Podróż w obie strony

Streszczenie

• Silny trend wzrostowy Bitcoina napotkał w tym tygodniu opór, przebijając się do nowego rocznego maksimum na poziomie 44.5 tys. dolarów, po czym nastąpiła trzecia najostrzejsza wyprzedaż w 2023 roku.
• Kilka modeli wyceny w sieci sugeruje, że „wartość godziwa” oparta na kosztach inwestora i przepustowości sieci pozostaje w tyle i waha się od 30 tys. do 36 tys. dolarów.
• W odpowiedzi na silną aprecjację cen w ostatnich miesiącach, krótkoterminowi posiadacze Bitcoinów osiągnęli zyski na statystycznie znaczącą skalę, zatrzymując wzrost.

Rynek Bitcoinów przeszedł w tym tygodniu obie strony, otwierając się na poziomie 40.2 tys. dolarów, osiągając nowe roczne maksimum na poziomie 44.6 tys. dolarów, po czym gwałtownie wyprzedał się do 40.2 tys. dolarów późnym niedzielnym wieczorem. Ruch w górę w stronę rocznego maksimum składał się z dwóch wzrostów powyżej +5.0% dziennie (+1 ruch odchylenia standardowego). Wyprzedaż była równie potężna i spadła o ponad 2.5 tys. dolarów (-5.75%), co stanowi trzeci co do wielkości jednodniowy ruch w dół w roku 2023.

Jak pisaliśmy w zeszłym tygodniu (WOC 49), Bitcoin miał wyjątkowy rok, w szczytowym momencie wzrósł o ponad 150% od początku roku i przewyższał większość innych aktywów. Mając to na uwadze, ważne jest, aby zwracać uwagę na reakcję inwestorów na zyski z nowych papierów wartościowych w miarę zbliżania się końca roku.

Nawigacja po cyklach za pomocą modeli cenowych w łańcuchu

Przydatnym zestawem narzędzi do nawigacji po cyklach rynkowych są koszty inwestorskie mierzone na podstawie transakcji w łańcuchu dla różnych kohort. Pierwszą metryką modelu kosztowego, którą rozważymy, jest Aktywny inwestor zrealizował cenę 🟠, co oblicza a Dobra cena Bitcoina w oparciu o nasze Ekonomia monety Ramy.

W modelu tym do zrealizowanej ceny stosuje się współczynnik wagowy zgodny ze stopniem szczelności dostaw (HODLing) w sieci. HODLing na dużą skalę ogranicza podaż, zwiększając szacowaną „wartość godziwą” i odwrotnie. Poniższy wykres przedstawia okresy, w których cena spot kształtuje się powyżej klasycznej ceny zrealizowanej 🔵 (model dolny), ale poniżej najwyższego poziomu w historii cyklu. Na tej podstawie mamy kilka obserwacji:

1. Historycznie rzecz biorąc, okres pomiędzy udanym przełamaniem Ceny Zrealizowanej a utworzeniem nowego ATH wynosił od 14 do 20 miesięcy (w 11 r. do tej pory było to 2023 miesięcy).
2. Droga do nowego ATH zawsze wiązała się z dużymi wahaniami ±50% wokół Aktywny inwestor zrealizował cenę 🟠 (pokazany w oscylatorach dla każdego cyklu).

Jeśli naszym przewodnikiem byłaby historia, nakreśliłaby ona plan kilkumiesięcznych niestabilnych warunków wokół modelu „wartości godziwej” (obecnie wynoszącego ~36 tys. dolarów).

Mayer Multiple to kolejny popularny techniczny model wyceny Bitcoina, opisujący po prostu stosunek ceny do 200-dniowej średniej kroczącej. 200-dniowa MA jest powszechnie uznanym wskaźnikiem pozwalającym ustalić makroekonomiczną tendencję byka lub niedźwiedzia, co czyni ją użytecznym punktem odniesienia do oceny warunków wykupienia i wyprzedania.

Historycznie rzecz biorąc, warunki wykupienia i wyprzedania zbiegały się z wartościami wielokrotności Mayera przekraczającymi odpowiednio 2.4 i poniżej 0.8.

Obecna wartość wskaźnika Mayer Multiple wynosi 1.47, blisko poziomu ~1.5, który często tworzy poziom oporu w poprzednich cyklach, w tym ATH z listopada 2021 r. Być może wskaźnikiem powagi bessy w latach 2021–22 jest fakt, że od przekroczenia tego poziomu minęło 33.5 miesiąca, co jest najdłuższym okresem od bessy w latach 2013–16.

Inną perspektywą oceny „wartości godziwej” Bitcoina jest przełożenie aktywności w łańcuchu na domenę cenową za pośrednictwem modelu cenowego NVT. NVT Price dąży do fundamentalnej wyceny sieci w oparciu o jej użyteczność jako warstwy rozliczeniowej dla wartości denominowanej w USD.

Tutaj rozważamy warianty 28-dniowe 🟢 i 90-dniowe 🔴, zapewniające odpowiednio parę szybkich i wolnych sygnałów. Typowa faza przejściowa od niedźwiedzia do byka charakteryzuje się szybszym 28-dniowym obrotem w wariancie powyżej modelu 90-dniowego, co występuje od października.

Połączenia NVT Premium 🟠 można również wykorzystać do oceny ceny spot w porównaniu z wolniejszą 90-dniową ceną NVT. Niedawny wzrost spowodował jeden z najostrzejszych skoków wskaźnika składki NTV od najwyższego poziomu na rynku w listopadzie 2021 r. Sugeruje to potencjalny krótkoterminowy sygnał „zawyżenia” w stosunku do przepustowości sieci.

Inwestor marginalny

W poprzednich wydaniach tego biuletynu (WOC 38) zbadaliśmy ogromny wpływ, jaki nowi inwestorzy (zwani także posiadaczami krótkoterminowymi) mają na kształtowanie krótkoterminowych akcji cenowych, takich jak lokalne szczyty i dołki. I odwrotnie, aktywność Posiadaczy Długoterminowych ma zwykle większy wpływ, gdy rynek osiąga ekstrema makro, takie jak przebicie się do nowych ATH lub podczas bolesnych wydarzeń kapitulacyjnych i formowania się dna (patrz Podążając za inteligentnymi pieniędzmi i Kupuj wysoko i sprzedawaj nisko).

Aby wzmocnić wpływ zachowania STH, poniższy wykres przedstawia związek między ruchami cen (trendami i zmiennością) a zmianami rentowności tej grupy inwestorów:

• Dostawa STH z zyskiem 🟢: Liczba monet utrzymywanych „z zyskiem” przez STH, których podstawa kosztowa jest niższa niż bieżąca cena kasowa.
• Podłoga 30D 🟨: Minimalna podaż monet STH generująca zysk w ciągu ostatnich 30 dni.
• Podłoga 90D 🟥: Minimalna podaż monet STH generująca zysk w ciągu ostatnich 90 dni.

Te wskaźniki 30D i 90D pozwalają nam zmierzyć odsetek kapitału CPK, który generuje zysk w różnych oknach czasowych. Innymi słowy, możemy porównać te ślady, aby zmierzyć, ile monet STH było przechowywanych w trybie „przynoszącym zysk” przez mniej niż 30 dni, od 30 do 90 dni i dłużej niż 90 dni.

Historycznie rzecz biorąc, wzrosty w kierunku nowych ATH zbiegają się z 90-dniowym wskaźnikiem osiągającym ponad 2 mln BTC, co sugeruje umiarkowanie długi czas utrzymywania tej kohorty (solidna baza inwestorów). Wzrost trwający od października zniósł przede wszystkim wariant 30-dniowy, co sugeruje, że nie stworzono jeszcze solidnych fundamentów STH, ponieważ notowania przekroczyły poziom 30 tys. dolarów w połowie cyklu (patrz WOC 43).

Zauważamy również, że ślady za 2023 r. są stosunkowo niskie w porównaniu z poprzednimi cyklami, co wzmacnia względną szczelność podaży, którą omówiliśmy WOC 46.

Krótkoterminowy strach i chciwość

Następnym krokiem jest zbudowanie narzędzia, które identyfikuje okresy wzmożonego strachu i chciwości wśród nowych inwestorów, koncentrując się na sygnałach wykupienia (góry) lub nadmiernej sprzedaży (spadki). Wprowadziliśmy STH – współczynnik zysku/straty na dostawach in WOC 18, co zapewnia proporcjonalne spojrzenie na niezrealizowany zysk do straty. Jak pokazano na poniższym wykresie:

• Wskaźniki zysku/straty > 20 historycznie pokrywały się z warunkami przegrzania.
• Wskaźniki zysku/straty < 0.05 historycznie pokrywają się z warunkami wyprzedania.
• Wskaźniki zysku/straty ~ 1.0 oznacza próg rentowności i ma tendencję do zrównywania się z poziomami wsparcia/oporu w ramach dominującego trendu rynkowego.

Od stycznia wskaźnik ten notuje się powyżej ~1, przy kilku retestach i wsparciu na tym poziomie. Warunki te są historycznie powiązane ze wzorcami zachowań inwestorów typu „kup po spadku”, powszechnymi podczas trendów wzrostowych.

Zauważamy również, że październikowy wzrost wyniósł ten wskaźnik znacznie powyżej przegrzanego poziomu 20, co sygnalizuje strukturę o wyższym ryzyku i podobny stan „przegrzania” jak wskaźnik NTV-Premium.

Powyższy oscylator odpowiada za Niezrealizowane zyski/straty STH, co można uznać za „zachętę do wydawania”. Następnym krokiem jest ocena, czy nowi inwestorzy podjęli działania i Zrealizowane zyski (lub straty), przywracając podaż na rynek i tworząc opór po stronie sprzedającego.

Poniższy wykres przedstawia cztery różne miary zrealizowanych zysków/strat przez STH (wszystkie znormalizowane według kapitalizacji rynkowej):

• 🟢 Wolumen zysku STH na giełdach i 🔵 Zrealizowany zysk STH
• 🟠 Wielkość strat STH na wymianach i 🔴 Strata zrealizowana przez STH

Kluczowym wnioskiem z tego badania jest identyfikacja okresów, w których następuje odczyt zarówno zrealizowanego zysku/straty, jak i wolumenu zysku/straty do pary wymiany. Innymi słowy, obie CPK wysyłają duże ilości monet na giełdy, a średnia różnica między cenami nabycia i sprzedaży jest duża.

Mając to na uwadze, wzrost w tym tygodniu do 44.2 tys. dolarów spowodował wysoki stopień realizacji zysków STH, co sugeruje, że kohorta ta działała w oparciu o swoje papierowe zyski, wykorzystując płynność popytu.

Możemy następnie dokładniej uszczegółowić tę obserwację, podkreślając dni, w których STH zrealizowało zysk większy o więcej niż jedno odchylenie standardowe w porównaniu ze średnią z ostatnich 90 dni 🟥. Widzimy, że wskaźnik ten osiągał lokalne wartości szczytowe przez ostatnie trzy lata.

Stosując ten sam przepływ pracy, okresy ponoszenia wysokich strat przez STH zwykle osiągają jeden poziom odchylenia standardowego podczas dużych wyprzedaży. Sygnalizuje to, że inwestorzy wpadają w panikę i wysyłają niedawno nabyte monety z powrotem na giełdy w celu ich zbycia ze stratą.

Możemy oczywiście umieścić oba te wskaźniki na jednym wykresie, tworząc narzędzie pomagające zidentyfikować krótkoterminowe warunki przegrzania/wyprzedania na podstawie zachowań wydatkowych kohorty STH.

Jak widać, niedawnemu wzrostowi do 44.2 tys. dolarów towarzyszył statystycznie istotny stopień realizacji zysków przez CPK. Oprócz składki NTV i wydłużonego współczynnika zrealizowanych zysków/strat, widzimy zbieżność czynników sugerujących, że w grę może wchodzić potencjalne nasycenie popytu (wyczerpanie).

Wnioski

W tym tygodniu Bitcoin wykonał podróż w obie strony, osiągając nowe roczne maksima, po czym wyprzedał się z powrotem w kierunku cotygodniowego otwarcia. Po tak mocnym jak dotąd roku 2023 wydaje się, że szczególnie ten wzrost napotkał opór, a dane dotyczące łańcucha sugerują, że STH są kluczowym czynnikiem napędzającym wzrost cen.

Przedstawiamy szereg wskaźników i struktur podkreślających lokalną nadmierną i niedoszacowaną wycenę Bitcoina. Wskaźniki te opierają się zarówno na kosztach inwestorskich, średnich technicznych, jak i na podstawach łańcucha, takich jak wolumen transakcji. Następnie możemy szukać konfluencji w ramach (nie) zrealizowanych wskaźników zysków/strat, które pokazują, kiedy inwestorzy zaczynają zabierać żetony ze stołu.

---

Zastrzeżenie: Ten raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane są podane wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie może opierać się na informacjach podanych tutaj, a użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.

Przedstawione salda wymiany pochodzą z obszernej bazy danych etykiet adresowych Glassnode, które są gromadzone zarówno w oparciu o oficjalnie opublikowane informacje o wymianie, jak i zastrzeżone algorytmy grupowania. Chociaż staramy się zapewnić najwyższą dokładność w przedstawianiu sald giełdowych, należy pamiętać, że liczby te nie zawsze obejmują całość rezerw giełdy, szczególnie gdy giełdy powstrzymują się od ujawniania swoich oficjalnych adresów. Zachęcamy użytkowników do zachowania ostrożności i dyskrecji podczas korzystania z tych wskaźników. Glassnode nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek rozbieżności lub potencjalne nieścisłości. Korzystając z danych giełdowych, prosimy o zapoznanie się z naszą Informacją o przejrzystości.

---

---

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• PlatoData.Network Pionowe generatywne AI. Wzmocnij się. Dostęp tutaj.
• PlatoAiStream. Inteligencja Web3. Wiedza wzmocniona. Dostęp tutaj.
• PlatonESG. Węgiel Czysta technologia, Energia, Środowisko, Słoneczny, Gospodarowanie odpadami. Dostęp tutaj.
• Platon Zdrowie. Inteligencja w zakresie biotechnologii i badań klinicznych. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/