Rynek bitcoinów doświadczył w tym tygodniu silnego wybicia, handlując od dołków konsolidacji wynoszących 29,479 35,423 USD do najwyższego poziomu 38,677 XNUMX USD w niedzielę. Choć technicznie rzecz biorąc, wydarzenie dla biuletynu na następne tygodnie, w momencie pisania tego tekstu cena Bitcoina odbiła się od czegoś, co wydaje się być krótkim ściskaniem, osiągając najwyższy poziom XNUMX XNUMX USD w poniedziałek rano.
W tym tygodniu dokonamy przeglądu zarówno instrumentów pochodnych, jak i danych z rynku łańcuchowego, aby ocenić przewagę w tym krótkim ściśnięciu i stworzyć podstawę dla rentowności rynku. Gdy inwestorzy wracają do rentowności, pojawia się pytanie, czy zaczną wydawać te monety na siłę rynkową, jeśli przekonanie do trzymania się utrzyma, czy też osłabło.
Szorty ściśnięte wyżej
Wraz ze wzrostem i dojrzewaniem rynków instrumentów pochodnych, wzajemne oddziaływanie między rynkami kasowymi i lewarowanymi tworzy nową dynamikę w tym cyklu rynkowym, która nie występowała w przeszłości.
Na początku tygodnia zainteresowanie otwartymi rynkami opcji sugerowało oczekiwanie zmienności. Oprocentowanie otwartych pozycji według ceny wykonania z miesięcznym wyprzedzeniem (kontrakty 27-sierpnia) wskazuje na wyraźną preferencję dla realizacji znacznie poza obecnym zakresem konsolidacji. Ceny wykonania z największym zainteresowaniem w okresie 27 sierpnia na Deribit to:
- 25 XNUMX $ za Puts z 1,388 BTC w wolnym obrocie.
- 80 XNUMX $ za połączenia z 1,513 BTC w wolnym obrocie.
Otwarte zainteresowanie rynkami wieczystych kontraktów terminowych utrzymywało się w dużej mierze na stałym poziomie w ciągu ostatnich dwóch miesięcy, wahając się od około 10 mld USD do 12 mld USD od maja. Jednak w ciągu ostatniego tygodnia, wraz ze wzrostem cen, zainteresowanie wieczystymi kontraktami futures wzrosło o znaczące 1.4 mld USD. Często podwyższone zainteresowanie otwarte zaczyna zwiększać prawdopodobieństwo wystąpienia niestabilnego ściśnięcia dźwigni.
Jeśli ocenimy wolumen uzyskany z zabezpieczenia z depozytem pieniężnym, możemy zauważyć, że od początku maja trwa strukturalna tendencja wzrostowa. Zabezpieczenia w gotówce to te pozycje futures, które lewarują środki pieniężne lub ekwiwalent gotówki (stablecoin). Ogólnie rzecz biorąc, pozycje z depozytem pieniężnym są preferowane dla stabilności rynku, ponieważ usuwają warstwę ryzyka, która występuje, gdy dominują niestabilne kontrakty futures z depozytem kryptograficznym.
Potwierdzając ten trend, widzimy, że względna dominacja pozycji kontraktów terminowych z depozytem zabezpieczającym kryptowaluta w tym samym okresie uległa strukturalnemu spadkowi, spadając z 70% do 52.5%. Chociaż wiadomo, że dźwignia finansowa we wszystkich formach zwiększa zmienność rynku, te dwa wykresy pokazują wyraźny spadek liczby traderów podejmujących ryzyko na pozycjach zabezpieczonych kryptowalutami, co jest pozytywnym trendem netto dla rynku. Zwiększa to również wagę charakteru wykluczenia ryzyka w obecnej strukturze rynku.
Aby ocenić kierunkowe nastawienie rynków kontraktów terminowych, widzimy, że stawki wieczystego finansowania nadal są ujemne. Wskazuje to, że nastawienie netto pozostaje krótkie Bitcoin. Ta metryka w szczególności pomaga nam określić, że poniedziałkowy wzrost cen jest prawdopodobnie powiązany z ogólnym „short squeeze”, przy czym stopy finansowania nadal są na jeszcze bardziej ujemnych poziomach pomimo wzrostu cen +30%.
Rzeczywiście, podczas poniedziałkowego rajdu prawie 120 mln dolarów w krótkich pozycjach zostało zlikwidowanych w ciągu godziny, co w dużej mierze potwierdza, że krótki uścisk jako główna siła napędowa.
Aktywność na łańcuchu pozostaje cicha
W przeciwieństwie do zmienności na rynkach kasowych i instrumentów pochodnych, wolumen transakcji i aktywność w łańcuchu pozostają niezwykle ciche. Na podstawie 14-dniowej mediany wielkość transakcji dla Bitcoina skorygowana o podmiot pozostaje obniżona na poziomie około 5 mld USD dziennie. Pozostaje to znaczącym spadkiem w stosunku do 16 mld USD dziennie przed majową wyprzedażą.
Jednak wolumen nie załamał się jeszcze w takim stopniu, jak szczyt w 2017 r., kiedy wolumen sieci odnotował pełne odbicie, późniejszą bessę i ostatecznie długą kapitulację. Okaże się, czy wolumeny w sieci zaczną rosnąć w odpowiedzi na niedawną niestabilną akcję cenową.
Pomimo spadku wolumenu transakcji on-chain, w porównaniu z wyceną sieci (kapitalizację rynkową) we wskaźniku NVT, widzimy ciekawy fraktal. Historycznie bardzo niskie wartości NVT sugerują, że sieć jest niedoszacowana w stosunku do wolumenu transakcji. Z drugiej strony, wyższe wartości, jakie zaobserwowano w lutym 2021 r., wskazują, że wolumeny transakcji są stosunkowo niskie i mogą nie uzasadniać obecnej wyceny rynkowej.
Ponieważ ceny spadły do minimum 29 XNUMX USD na początku tygodnia, EA-NVT zasugerował, że sieć Bitcoin była stosunkowo wyprzedana w porównaniu z wolumenami rozliczeń w łańcuchu. To krótkie ściśnięcie podniosło teraz EA-NVT. Jeśli wolumeny w sieci nie wzrosną na poparcie tych podwyższonych cen, może to sugerować, że rajdowi brakuje fundamentalnych czynników napędzających i byłby to sygnał do ostrożności.
Uwaga: zarówno wolumen w łańcuchu, jak i wykresy NVT są wyświetlane jako dostosowane do jednostek. To filtruje tylko transakcje mające sens ekonomicznie, usuwając wydatki własne, zarządzanie portfelem i inne przelewy wewnętrzne.
Jeśli chodzi o podmioty, możemy zaobserwować bardziej konstruktywny wzrost liczby podmiotów przyjmujących (tych, które sprawują pieczę nad monetami), podczas gdy podmioty wysyłające (te wydające monety) pozostają stosunkowo płaskie. Jest to wczesna zmiana trendu, która wskazywałaby na bardziej pozytywne środowisko typu akumulacji, jeśli się utrzyma. Podkreśla, że z wolumenu transakcji, rozsądna część wydaje się być akumulacją, a stosunkowo niewiele jest jednostek wychodzących z sieci.
Ogólnie rzecz biorąc, aktywność w sieci pozostaje nieco niedźwiedzi i nadal jest spokojna. Być może w tym przypadku wykorzystanie sieci Bitcoin opóźnia ceny. Idealnie, odnowiona zmienność i konstruktywna akcja cenowa powodują powrót popytu na przestrzeń blokową. Jeśli nie, może to sugerować, że w nadchodzących tygodniach konieczne będą bardziej ostrożne ramy.
Rentowność sieci
Aby zamknąć naszą analizę na ten tydzień, ocenimy zagregowaną rentowność rynku w stosunku do Zrealizowanej Ceny. Zrealizowana cena jest jedną z podstawowych miar leżących u podstaw analizy sieciowej. Oblicza się ją, wyceniając wszystkie monety według ceny ostatniego przeniesienia, a tym samym reprezentuje zagregowaną „podstawę kosztową” podaży monet w obiegu.
Zrealizowana cena wynosi obecnie 19.3 tys. USD, co generalnie pokrywa się z ostatnimi cyklami ATH. Przy cenie zamknięcia w tym tygodniu 35.4 tys. USD oznacza to, że łączny rynek posiada obecnie niezrealizowany zysk w wysokości około 83%.
W kontekście przeszłych cykli rynkowych, możemy użyć wskaźnika MVRV do porównania kapitalizacji rynkowej (wycena spot) do zrealizowanej kapitalizacji (baza kosztu łańcucha). Tutaj widzimy, że wskaźnik MVRV handluje w strefie, która historycznie jest osiągana w trzech okolicznościach:
- Cykl wczesnego byka (3x) gdzie ceny osiągnęły dno w skali makro, a inteligentne akumulatory pieniężne powróciły do znaczącego poziomu zysku.
- Cykl Mid-Bear (2x) gdzie inwestorzy widzieli, jak ich niezrealizowane zyski drastycznie spadły po szczycie cyklu, ale przed ostateczną kapitulacją.
- Pompa podwójna (1x) na rynku w 2013 r., gdzie wstrząs w połowie cyklu zepchnął wystarczającą liczbę inwestorów na bok, zanim szybko powrócił do potężnego szczytu.
Na tym etapie okaże się, czy rynek może odwrócić trend makro i potwierdzić powrót hossy. Jeśli tak, to przypominałoby to rynek „podwójnych pomp” z 2013 roku. Jeśli nie, prawdopodobieństwo bycia fraktalem w połowie niedźwiedzia może wzrosnąć.
Patrząc na MVRV dla kohorty posiadaczy krótkoterminowych (STH), widzimy, że obecnie trzymają oni monety ze znaczną niezrealizowaną stratą. STH-MVRV rzadko handluje w takich warunkach wyprzedaży, a prawie wszystkie historyczne przypadki następują po znaczących wzrostach cen. To powiedziawszy, te fraktale zwykle występują tylko na rynkach niedźwiedzia, zauważając, że obejmuje to ostateczną kapitulację, która rozpoczyna makro byka.
Możemy również zbadać wielkość podaży, która wróciła do rentowności podczas krótkiego ściskania. Daje nam to oszacowanie wolumenu monet, który ma podstawę kosztową w łańcuchu w zakresie konsolidacji od 29 38 do 29 38.4 USD. Od tygodniowego minimum (2.1 tys. USD) do short squeeze high (11.2 tys. USD w momencie pisania tego tekstu) ponad XNUMX mln BTC powróciło do rentowności. Stanowi to wielkość odpowiadającą XNUMX% podaży w obiegu.
Na koniec sprawdzamy, czy istnieją oznaki, że starsze, dochodowe monety są wydawane w sieci, aby wykorzystać siłę rynkową do płynności wyjścia. To, co byłoby stosunkowo niedźwiedzie, to znaczny wzrost wydatków na starsze monety (>1 rok) podczas tego zwyżki, jak miało to miejsce w 2018 r. po odbiciu szczytu.
Do tej pory nie widzieliśmy takiego zachowania. Jeśli ogólny stan spoczynku starszych monet będzie się utrzymywał, sugerowałoby to, że przekonanie HODL pozostaje stosunkowo silne i sprzyja bardziej konstruktywnemu spojrzeniu na posuwającą się naprzód strukturę rynku. Z drugiej strony, masowe wydawanie starszych monet wskazywałoby, że strumień niepłynnych monet powraca do płynnej podaży, a perspektywy na przyszłość są bardziej niekorzystne.
Biuletyn Week On-chain ma teraz rozszerzenie pulpit nawigacyjny na żywo dla wszystkich polecanych wykresów