Esta semana, o preço do Bitcoin consolidou-se dentro de uma faixa de negociação de US$ 9,430. O preço abriu a semana em uma baixa de US$ 31,327, atingiu uma alta local de US$ 40,757, antes de voltar às mínimas. É esperado um período de consolidação à medida que o mercado aceita a dramática liquidação da semana passada.
A principal questão que se coloca às mentes dos investidores é se está em jogo uma tendência de baixa do mercado ou se o mercado regressou a um intervalo de reacumulação. Neste boletim informativo, avaliaremos o comportamento de gastos em rede dos detentores de moedas de curto e longo prazo para avaliar seu sentimento relativo.
Aproximando-se do limiar da dor
A estrutura atual do mercado é bastante intrigante, já que o preço do Bitcoin há 5 meses (nosso limite para detentores de longo prazo, 155-dias) está apenas ligeiramente abaixo dos preços actuais. Como tal, os Detentores de Longo Prazo (LTHs) representam mais ou menos todas as moedas lucrativas (acumuladas antes de 2021) com compradores do final de dezembro/início de janeiro na sua base de custo ou próximo dela. Por outro lado, os detentores de curto prazo (STHs) representam quase todas as moedas que apresentam perdas não realizadas.
Usando meios estatísticos, estabelecemos essas duas classes de detentores de moedas com base no tempo desde a última movimentação de uma moeda:
- Detentores de Curto Prazo (STH), geralmente considerados participantes relativamente novos no mercado que possuem moedas com menos de 155 dias.
- Detentores de longo prazo (LTH) geralmente considerados hodlers, smart money e compradores de último recurso que possuem moedas com mais de 155 dias.
Usando esta classificação, estabelecemos a proporção da oferta que é detida por STH vs LTH e ainda por quantas dessas moedas estão atualmente com lucro ou com prejuízo. Como a atual faixa de preços de negociação está muito próxima dos preços de 155 dias atrás, também podemos ver que uma pequena proporção de LTHs está agora submersa, mostrada na zona azul clara no gráfico abaixo.
Principais estatísticas sobre a dinâmica atual da oferta no gráfico acima:
- LTHs em lucro (azul escuro) detém 69% de todo o fornecimento de BTC. Isto representa essencialmente todos os compradores antes de 2021.
- LTHs em perda (azul claro) deter 0.5% de toda a oferta de BTC, capturando compradores dos últimos dias de 2020 e início de janeiro. Se o preço continuar variando nesta zona por, digamos, 1 mês (ou cair ainda mais), a espessura desta zona azul clara indicará quantos compradores a partir de janeiro continuarão a HODL suas moedas.
- LTHs em geral (seta branca) voltaram à acumulação. Isso sugere que os primeiros compradores do mercado altista (preços <US$ 30 mil) mantiveram um volume razoável de oferta e, se essa tendência continuar, pode indicar que está em jogo um aperto na oferta de longo prazo.
- STHs em lucro (vermelho escuro) detêm apenas 4.5% do fornecimento de BTC, tendo caído drasticamente de mais de 30% em meados de abril no ATH de US$ 64 mil. Isto sugere que cerca de 26% do fornecimento de moedas está atualmente submerso.
- STHs perdidos (vermelho claro) portanto, detêm 26% da oferta com perdas não realizadas. Este grupo é a fonte mais provável de pressão do lado vendedor, agora e no futuro.
Em nosso último artigo de insights, discutimos os lucros e perdas líquidos não realizados de ambos os grupos para estabelecer seus pontos problemáticos relativos. Nossa avaliação é que os STHs capitularam um grande volume de moedas, mas podem continuar a ser uma fonte de oferta do lado do vendedor no futuro. Os LTH, por outro lado, continuam em grande parte com lucro, mas estão a aproximar-se do limite do NUPL de 0.75. Em ciclos anteriores, isto sinalizou o início de tendências mais descendentes, à medida que os LTH capturam os ganhos não realizados restantes.
Os padrões de gastos são importantes
Pelo exposto, podemos ver que muitos investidores em Bitcoin estão submersos e as coisas podem parecer bastante sombrias.
No entanto, agora que estabelecemos potenciais pontos problemáticos para o mercado, podemos observar os comportamentos reais dos gastos na rede para verificar se os investidores estão agindo em relação às perdas no papel ou se estão assustados com velas vermelhas.
A métrica Average Spent Output Lifespan (ASOL) fornece informações sobre a idade média de todos os UTXOs gastos naquele dia. No gráfico abaixo, aplicamos uma EMA de 7 dias para enfatizar o comportamento recente dos gastos e, ao mesmo tempo, suavizar o ruído diário.
- Valores altos de ASOL significam que moedas antigas estão em movimento e sendo distribuídas.
- Valores baixos de ASOL sugerem que moedas antigas permanecem HODLed e inativas.
Existem duas observações principais relacionadas à recente ação dos preços:
- As moedas mais antigas tiveram um aumento no comportamento de gastos no início de maio, provavelmente na distribuição parcial (o dinheiro inteligente pode ter antecipado a fraqueza) e também na rotação de capital (o preço da ETH dobrou durante esse período).
- Durante a liquidação, o ASOL caiu drasticamente, de volta a níveis abaixo da faixa de acumulação observada entre US$ 50 mil e US$ 60 mil. Isso indica que os LTHs não entraram em pânico, venderam e capitularam e, em vez disso, principalmente HODLed durante a queda.
Mais duas métricas de vida útil, Coin-Days Destroyed e Dormancy contam uma história semelhante. As moedas mais antigas parecem permanecer inativas (valores baixos), apesar dos preços terem caído 50% em relação ao ATH.
- CSD representa a vida útil total gasta pelas moedas naquele dia.
- Dormência corrige o CDD para o volume na cadeia, mostrando a vida útil gasta por unidade BTC.
- Valores altos são geralmente baixistas à medida que moedas antigas são gastas e distribuídas.
- Valores baixos são geralmente otimistas à medida que as moedas antigas permanecem inativas e a acumulação ocorre.
Conforme visto na ASOL, o valor total da vida útil gasto na verdade caiu nos níveis pré-alta do mercado ou abaixo de 2020. Isso confirma que as moedas antigas estão mantendo sua pilha e que a maior parte dos gastos é feita por detentores de moedas relativamente novas.
O que essas três métricas indicam é que os veteranos não estão correndo para sair. Se ASOL/CDD/Dormancy continuar com tendência de queda, seria semelhante às faixas de acumulação anteriores, já que as moedas antigas permanecem inativas e mãos fracas são vendidas para mãos fortes. Por outro lado, se essas métricas começarem a apresentar tendência de alta, isso pode indicar que moedas mais antigas estão sendo gastas mais uma vez, criando mais pressão de venda.
Note: Lançamos recentemente novos tutoriais em vídeo e Academia Glassnode entradas para uma série de métricas para auxiliar os analistas na interpretação. Tutoriais em vídeo estão disponíveis no Glassnode Studio para:
Então, quem está vendendo?
Até agora, estabelecemos que as moedas antigas estão gastando menos do que o normal. Contudo, os preços estão a cair e os saldos cambiais estão a subir. Portanto, a questão é: quem é o impulsionador dominante das vendas?
A Métrica de fornecimento líquido e ilíquido mostra que ao longo de maio, um total de 155 mil BTC passaram de um estado ilíquido (HODLed) para um estado líquido ou altamente líquido, fornecendo uma estimativa da 'pressão de venda' total. Isso contabilizará tanto os LTHs quanto os STHs que gastaram moedas anteriormente mantidas em carteiras com heurística semelhante ao armazenamento refrigerado.
A liquidação na rede em termos de dólares americanos também está muito próxima do ATH esta semana, com mais de US$ 55 bilhões liquidados por dia. Isso é 60% mais volume do que o pico de 2017. É, portanto, inegável que um enorme volume de moedas está em movimento.
Se analisarmos o Spent Output Profit Ratio (SOPR) filtrado para detentores de curto prazo, podemos ver que os STHs continuam a realizar perdas ao gastar moedas acumuladas mais altas, a preços atuais e mais baixos. Esta métrica persistirá abaixo de 1.0 por longos períodos quando houver capitulação generalizada. Tendo isto em mente, a estrutura atual do mercado é comparável ao evento de capitulação de março de 2020.
Também podemos revisar a quantidade de volume de transferência de BTC na cadeia que está com lucro (comprado mais baixo, LTHs) versus com prejuízo (comprado mais alto, STHs). Há uma série de observações importantes no gráfico abaixo que confirmam em grande parte que a maior parte dos gastos e da pressão de venda são impulsionados pelos detentores de curto prazo:
- Os detentores de longo prazo claramente realizaram lucros durante a recuperação do início de 2020, de US$ 10 mil para US$ 42 mil, após o que seus gastos atingiram uma linha de base bastante estável.
- Os padrões de gastos dos detentores de longo prazo parecem não ter sido afetados pelas liquidações da semana passada e, na verdade, a “volatilidade” do volume de gastos diminuiu. Isto indica que os LTHs geralmente não estão dispostos a liquidar moedas a preços reduzidos.
- Os detentores de curto prazo, por outro lado, aumentaram os seus gastos em mais de 5x durante esta liquidação, com o gasto máximo a ocorrer perto do actual mínimo local do mercado.
Finalmente, podemos comparar a oferta detida por três partes principais: Detentores de Curto Prazo (azul), Detentores de Longo Prazo (verde) e Mineradores (laranja).
- Os detentores de curto prazo estão distribuindo.
- Os detentores de longo prazo estão HODLing e acumulando.
- Os mineiros estão se acumulando.
Sem dúvida, a actual estrutura do mercado é melhor descrita como um campo de batalha entre os touros e os ursos, com uma tendência clara a formar-se entre investidores de longo e curto prazo. Esta é uma batalha entre a convicção do HODLer e o poder de compra imediato.
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Avaliação da liquidação de maio de 2021
Na semana passada, lançamos uma análise aprofundada do antes e depois da liquidação da semana passada. Analisamos os primeiros sinais de alerta de fraqueza juntamente com os primeiros sinais de recuperação para avaliar os argumentos de alta e baixa.
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Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-22-2021/
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