DeFi Uncovered: Explorando o Ecossistema Sushi

Os mercados de criptografia obtiveram uma oferta forte esta semana, com a ETH voltando ao limite superior da faixa de negociação de US$ 2,423. Os tokens DeFi também foram negociados em alta, geralmente voltando aos níveis do início de julho.

Como observado em nossa discussão anterior sobre volatilidade, o aperto prolongado de vol criou uma mola enrolada que desde então se desenrolou.

Nesta peça, exploraremos:

• Avaliação semanal do Resposta do mercado DeFi a uma semana de ação positiva de preços.
• Peça de destaque no adoção e crescimento do ecossistema Sushi para avaliar a situação do projeto até o momento.

Visão geral do desempenho DeFi

Apesar do aumento dos preços em todo o ecossistema, os fundamentos da maioria dos principais projetos DeFi permanecem bem abaixo dos máximos. Ainda não vimos uma correlação positiva renovada entre a volatilidade dos preços e o uso de aplicativos DeFi. Em vez disso, os fundamentos permanecem estáveis, enquanto os preços subiram desde a liquidação em maio.

Alguns exemplos resumidos:

• Os volumes de DEX retornaram aos níveis do início de 2021
• A utilização de empréstimos permanece baixa, com as taxas de juros continuando a comprimir
• O valor total bloqueado está aumentando, mas está sendo superado pela mudança no preço da ETH

A volatilidade dos preços geralmente tem uma correlação direta com o aumento dos volumes de DEX. Os volumes diários de negociação nesta semana variaram entre US$ 1.5 bilhão e uma alta atingindo mais de US$ 4 bilhões no dia 26 em todos os Ethereum DEXs. Este nível permanece firmemente abaixo dos máximos de maio/junho.

No dia seguinte ao pico em 26 de julho, o volume acumulado de DEX neste período volátil mal recuperou os níveis do início deste mês durante a volatilidade atenuada. Mesmo com este aumento temporário na semana passada, o volume acumulado para o mês permanece firmemente abaixo dos níveis do primeiro trimestre, competindo com o volume de janeiro.

Quando há uma demanda significativa por especulação e negociação de tokens, as taxas de juros do DeFi tendem a aumentar à medida que aumenta a demanda por alavancagem. Como sinal de hesitação geral do mercado, a procura de alavancagem permanece fraca, conduzindo à compressão das taxas. Esta é uma forte evidência de que o mercado mantém um apetite de risco, em grande parte inalterado pela subida dos últimos dias.

O Valor Total Bloqueado (TVL) aumentou, mas apenas em relação direta ao preço da ETH. Em um ambiente de risco, espera-se que o TVL aumente à medida que dinheiro novo ingresse nas oportunidades agrícolas DeFi e nos tokens de governança para o Pool 2. Em vez disso, o preço da ETH ultrapassou o aumento do TVL, o que indica a falta de novos fluxos de capital e em vez disso, uma reavaliação das garantias existentes já no sistema.

Recurso Semanal: Explorando o Ecossistema Sushi

Em todo o ecossistema DeFi, um projeto que tem estado no topo das conversas ultimamente é o Sushi. Antes simplesmente conhecido como Sushiswap por seu principal produto Sushiswap, o Sushi desde então se expandiu para se tornar um ecossistema de aplicativos DeFi, com foco na forte integração com vários projetos de parceiros no espaço. O projeto visa distinguir-se através do compromisso com a propriedade comunitária, envio consistente de produtos e uma abordagem ousada à inovação e experimentação.

Uma rápida visão geral dos produtos e recursos principais que o Sushi lançou desde o início em agosto de 2020:

• Sushiswap AMM: ostentando forte liquidez e volume e mantendo a posição como a principal fonte de liquidez para vários projetos no espaço. A AMM também oferece algumas das maiores recompensas para provedores de liquidez e apostadores de tokens por meio da cunhagem de novos tokens SUSHI juntamente com taxas de negociação.

• Ferramentas do comerciante: recursos e ferramentas no AMM projetados para melhorar a experiência dos traders, como transações privadas via ArcherDAO para evitar MEV, limitar pedidos (apenas Polygon por enquanto) e mais parâmetros para os traders ajustarem.

• Empréstimo Kashi: pequenos mercados de empréstimos isolados que atendem a uma variedade de demandas de empréstimos de nicho. O seu mercado de empréstimos de cauda longa continua relativamente subutilizado, mas suporta uma grande variedade de activos com níveis variados de liquidez.
• Missô: plataforma de lançamento justo projetada para lançar novos projetos, NFTs e outras vendas por meio de leilões personalizados – multidão, lote e estilo holandês.
• xSUSHI: Não se intimidando com a falta de clareza regulatória, o Sushi foi muito cedo em devolver uma parte das taxas de protocolo aos detentores de tokens. Os apostadores do SUSHI recebem xSUSHI, um token que ganhou um APY típico de aproximadamente 5-7% proveniente de 0.05% das taxas de negociação da AMM. À medida que o ecossistema se expande para empréstimos e mais produtos, surge o potencial de fontes adicionais de receita para os detentores de xSUSHI.

• Suporte multichain: com suporte para mais de 10 blockchains. Embora a adoção continue dominante na cadeia principal Ethereum, o Polygon agora representa cerca de 20% do volume DEX do Sushi. As implantações de Sushi em outras redes são bastante subutilizadas por enquanto.

O núcleo do ecossistema Sushi é o programa Onsen, que é um sistema de incentivos construído sobre o Sushiswap para incentivar projetos que tragam liquidez ao Sushi, em vez de aos concorrentes. Os apostadores em posições de liquidez do Sushi ganham tokens SUSHI além das taxas de negociação no DEX. Essas recompensas Onsen precipitaram inúmeras parcerias entre projetos DeFi e Sushi, tornando o Sushiswap um principal provedor de liquidez, especialmente para projetos em fase inicial.

Os projetos são capazes de incentivar a liquidez com o SUSHI em vez de diluir seus próprios tokens. Dito isso, projetos selecionados acessaram o novo contrato Masterchef v2, permitindo recompensar tanto o SUSHI quanto seus tokens nativos como recompensas (ALCX, MPH, PICKLE, CVX).

Sushi em números

No centro do Sushi está seu produto de troca Sushiswap AMM. Numa visão de alto nível podemos medir seu uso por volume, liquidez e número de usuários interagindo com o protocolo.

O volume mensal do Sushiswap diminuiu significativamente em relação ao desempenho no primeiro trimestre, com as expectativas para julho oscilando em torno de US$ 1 bilhões em volume de negócios, uma queda de cerca de 5% em relação à média de US$ 58 bilhões no primeiro trimestre deste ano.

É importante observar que o gráfico acima representa o volume Sushsiwap na cadeia principal Ethereum. Se levarmos em consideração o volume adicional que ocorre no Polygon, isso adiciona cerca de US$ 1.1 bilhão adicional no mês de julho, representando quase 20% do volume mensal total.

Os tamanhos de negociação do Sushiswap veem a maior parte das transações caindo entre US$ 500 e US$ 50,000. O gráfico abaixo apresenta a distribuição dos tamanhos de negociação mostrando que o tamanho médio está entre US$ 8.2 mil e US$ 32.8 mil. O Sushiswap se beneficia de negociações provenientes de agregadores que direcionam a liquidez através do AMM, especialmente para pares com liquidez mais profunda, como WBTC-ETH e USDC-ETH.

Por parte dos usuários, o Sushiswap tem uma penetração relativamente baixa em comparação com seus pares.

Para efeito de comparação, 2.4 milhões de endereços interagiram com o Uniswap. Uniswap está adicionando cerca de 40,000 usuários/semana e 6,000 por dia. Lembre-se de que se trata de endereços únicos; os usuários geralmente têm mais de um endereço. As contagens reais de usuários são mais baixas. Veja abaixo as adições diárias e mensais de endereços do Sushiswap. O crescimento do número de usuários se estabilizou em todo o espaço e, nesse aspecto, o Sushi não é exceção. Observe que o Uniswap está crescendo 3x o ritmo do Sushiswap, apesar do aumento da penetração.

Talvez mais interessantes sejam os números de retenção de usuários do Sushi. A retenção mede o número de traders que continuam voltando e usando o protocolo novamente. Medindo a retenção mensal, vemos que o Sushi está atraindo mais usuários do que retornando, sugerindo que mais usuários não estão retornando do que os novos e chegando à plataforma. O número total de usuários aumentou, mas isso se deve especificamente à chegada de novos endereços ao protocolo.

Com SUSHI constantemente concedido a provedores de liquidez, a liquidez permaneceu forte desde o lançamento do protocolo em agosto. Observe as relações volume/liquidez para Sushiswap no Ethereum vs Sushiswap no Polygon este mês.

Para cada US$ 1 de liquidez no Ethereum, Sushi obteve US$ 2 de volume de negócios. Para cada US$ 1 de liquidez no Polygon, o Sushi obteve US$ 2 em volume no Polygon. Com maior eficiência, espera-se que o Uniswap v3 gere mais de US$ 20 bilhões em volume este mês com US$ 2 bilhões em liquidez. Isso representa 1$ de liquidez para cada US$10 em volume, demonstrando o aumento de eficiência e uso por dólar no Uniswap v3 versus Sushiswap.

Dinâmica de Fornecimento de SUSHI

Do SUSHI em circulação, cerca de 40% são apostados como xSUSHI, obtendo receitas de taxas de negociação. O restante Sushi é mantido em carteiras on-chain (37%) ou em exchanges centralizadas (23%).

Os tokens SUSHI concedidos a provedores de liquidez desde o início do projeto receberam períodos de aquisição. 1/3 foi adquirido automaticamente, os outros 2/3 adquiridos continuamente após 6 meses. Em abril de 2021, esse cronograma de aquisição de direitos foi removido em favor da aquisição imediata de todas as recompensas. Podemos ver um aumento nos saldos cambiais a partir do período em que começa a aquisição desses 2/3 das recompensas.

As recompensas de aquisição de 2020 e do primeiro trimestre de 1 ainda serão adquiridas ativamente até outubro deste ano. Depois de outubro/novembro, essas recompensas extras do SUSHI serão totalmente adquiridas. Até lá, continua a existir uma pressão adicional do lado do vendedor, à medida que estas recompensas se tornam líquidas para os primeiros fornecedores de liquidez.

Em outros produtos de Sushi, vimos uma adoção relativamente silenciosa. Os empréstimos Kashi apoiam principalmente os mercados de empréstimos de cauda longa. Seu principal concorrente continua sendo Fuse, Cream e mercados alternativos da Rari Capital no Aave. Dos três, os produtos de cauda longa da Cream e Aave permanecem com taxas de adoção bastante baixas, enquanto a Fuse obteve algum sucesso em parcerias com comunidades menores.

O sucesso do Kashi tem sido semelhante ao Cream e ao Aave, com os mercados de cauda longa permanecendo um produto geralmente de baixa demanda. É importante observar que sua parceria com pequenos projetos de liquidez AMM conseguiu obter adoção com pares de tokens de projetos menores.

Os maiores pares de liquidez Kashi são para o protocolo xSUSHI nativo.

O xSUSHI também pode ser emprestado e emprestado na plataforma Aave. Nos mercados xSUSHI da Aave, há cerca de US$ 175 milhões em oferta, com cerca de 6% de utilização de empréstimos. Os credores continuam a ganhar recompensas por manter o xSUSHI enquanto usam seu xSUSHI como garantia para emprestar outros ativos.

O produto MISO do Sushi já organizou vários leilões interessantes, começando com a venda de saquê por meio de um mecanismo de leilão holandês. Desde então, eles realizaram 9 leilões adicionais, um que incluiu o tão aguardado token YGG da Yield Guild, os criadores do Axie Infinity e outros jogos criptográficos futuros. A venda terminou em 30 segundos com 32 grandes participantes reivindicando US$ 12.5 milhões em tokens YGG.

Futuro do Sushiswap – Tridente

Neste espaço competitivo, construir produtos da mais alta qualidade com impulso contínuo de desenvolvimento é fundamental para a adoção. Na semana passada, a Sushi anunciou seu produto AMM de próxima geração, codinome Trident.

O próximo lançamento apresenta três novos tipos de pools:

• Piscinas híbridas: até 32 tokens em um único pool. Negocie ativos semelhantes. Posso pensar neste pool semelhante aos pools semelhantes do Curve para stablecoins.
• Pools de liquidez concentrada: adicionar liquidez em faixas. Eles funcionam como pools do Uniswap V3. Sem dúvida, o Sushi viu o sucesso do aumento da eficiência do capital e seguiu seu próprio projeto.
• Piscinas ponderadas: adicionar liquidez com pesos variados. Eles funcionam de maneira semelhante ao Balancer – por exemplo, criam um pool com peso 80/20 de ETH/USDC em vez do design tradicional 50/50.

Observe que o Sushi está basicamente pegando o que eles consideram o melhor dos vários designs de DEX e transformando-o em seu próprio produto. Eles parecem não ter medo do desafio de fazer do Sushi o balcão único para todas as necessidades do DeFi.

Mecanismo de roteamento: Além desses tipos de pool, o Sushi está construindo seu próprio mecanismo de roteamento. Isto funcionará essencialmente como um agregador, distribuindo as negociações entre os seus vários pools para encaminhar as negociações e minimizar o impacto dos preços para os comerciantes. Eles esperam que seus vários tipos de pool fragmentem a liquidez, portanto, as melhores negociações possíveis de Sushi provavelmente exigirão roteamento eficiente e divisão do impacto nos preços.

Piscinas franqueadas:  uma tentativa de integrar a liquidez da bolsa centralizada (CEX) à sua plataforma. Os pools franqueados permitirão depósitos de usuários CEX para que os pedidos possam ser encaminhados adicionalmente para pools de liquidez CEX franqueados pelo protocolo. Esses pools incluirão recursos de lista de permissões para que os CEXs possam permanecer em conformidade. Os detalhes sobre como este produto será implementado permanecem escassos.

Encerramento

Com o retorno da volatilidade aos preços dos tokens criptográficos, os fundamentos impulsionados pelo uso permanecem relativamente fracos. No entanto, o uso de DeFi mesmo durante um ambiente sem risco demonstra adequação do produto ao mercado, expressando preferência por rendimentos mais baixos, mas com ativos de maior estabilidade. Os volumes de DEX permanecem baixos, os empréstimos continuam subutilizados e o crescimento do usuário continua a se estabilizar.

Independentemente dos fundamentos, setores do ecossistema como o Sushi continuam a construir produtos e recursos, ampliando o escopo e o potencial da inovação DeFi. Digno de nota para Sushi:

• O volume, a liquidez e os usuários do Sushiswap permanecem quietos e em declínio, mas o crescimento ano após ano e a dinâmica do produto permanecem fortes.
• A expansão para o ecossistema Polygon fez com que os volumes de negociação na cadeia lateral representassem 20% do volume total do protocolo.
• Os empréstimos Kashi para ativos de cauda longa têm adoção limitada, embora o uso do xSUSHI como par colateral em todo o ecossistema DeFi seja muito forte.
• O xSUSHI como porcentagem do $SUSHI pendente mostra uma adoção razoável, capturando 40% da oferta circulante.
• Uma alta porcentagem de recompensas adquiridas em $SUSHI continuam a ser enviadas para bolsas ao longo do tempo, aumentando potencialmente a pressão do lado vendedor sobre o token até outubro.

Descobrindo Alfa

Este é o nosso segmento semanal que discute brevemente alguns dos desenvolvimentos mais importantes da semana anterior e da próxima semana.

O entusiasmo pela construção continua, independentemente do preço ou dos fundamentos.

• O token YGG é lançado em uma venda coletiva de Miso. A polêmica venda terminou em 30 segundos com apenas 32 participantes.
• O evento Tokemak degensis começa. A venda do token TOKE de seu projeto começou, com US$ 19 milhões já comprometidos para seu token. O projeto busca posições de liquidez automatizadas em DeFi.
• MakerDAO descentraliza. O DAO está se tornando totalmente descentralizado à medida que entrega o controle do protocolo à comunidade/DAO e o CEO Rune Christensen planeja se afastar.
• Opyn lança Ziku, uma configuração de opções de apontar e clicar. O Ziku permite que os traders apontem e cliquem no caminho para uma posição de opções sofisticada, sem a necessidade de conhecer as complexidades de como colocar essas posições. Observe que as opções ainda são limitadas, com poucos contratos disponíveis.
• Thorchain vê segunda exploração por $ 8M. Thorchain já manifestou anteriormente o seu interesse em construir rapidamente e num ambiente hostil, o que cria riscos inerentes a tal inovação. Equipes que superam controvérsias como essa e continuam construindo muitas vezes se consolidam no espaço.
• Uniswap restringe uma lista de tokens, citando riscos para seus usuários. A lista de tokens removidos do front-end do Uniswap inclui uma série de produtos derivativos, mostrando o provável alinhamento do Uniswap com os reguladores. A mudança marca um ponto interessante no DeFi, onde os participantes lutam com a natureza confiável dos contratos inteligentes versus a natureza frequentemente confiável dos produtos front-end.
• KeeperDAO lança seus tão esperados cofres. Proteção de liquidação do KeeperDAO com suporte para posições no Compound. Os usuários também recebem recompensas ROOK no processo. Uma nova ideia de produto com novos incentivos construídos em cima.
• O pesquisador de criptografia Hasu discutiu com @MEVIntern sobre o assunto MEV. Esta é uma das discussões melhores e mais transparentes sobre este tópico matizado de um pesquisador experiente de MEV. (LINK).

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Fonte: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-sushi-ecosystem/