DeFi descoberto: experimentos em dinheiro e valor

DeFi existe em um amplo espectro de inovação e descentralização. Em um ambiente onde qualquer um pode codificar sua visão em um contrato inteligente, os experimentos são testados em jogos de coordenação de alto risco. E talvez o jogo de coordenação de maior risco na história humana tenha sido o da moeda - especificamente as moedas emitidas centralmente e os governos, organizações, estruturas de poder e políticas que as governam.

DeFi construiu um sistema com forte dependência dos antigos jogos de dinheiro. Nós nos amarramos aos sistemas legados de finanças confiando no dólar americano como moeda de reserva do DeFi. Até o momento, o DeFi atrelou mais de US $ 100 bilhões em valor ao dólar americano.

E esse crescimento e dependência de stablecoins no DeFi não parecem estar diminuindo. Só em maio, mais de $ 750B de valor foram transferidos cumulativamente por meio de USDT, USDC, DAI e BUSD on-chain. Retire essas stablecoins indexadas ao USD e o DeFi reverte para a idade da pedra - sem fuga clara para a segurança, sem mais mercados de empréstimo (alta dependência de stablecoins) e perda de um veículo agrícola / de liquidez favorito.

DeFi, querido DAI, o stablecoin da MakerDAO historicamente foi apoiado por uma variedade de ativos, principalmente ETH. Com o tempo, aumentou sua exposição ao USD, usando o USDC e outros estábulos centralizados como principal meio de manter sua estabilidade durante a recessão. Observe como em maio, a MakerDAO adicionou quantias significativas de USDC ao seu balanço patrimonial.

Outrora um participante-chave do sistema de Bretton Woods, apoiando a moeda com ouro, o dólar americano há muito abandonou a conversibilidade do dólar americano em ouro, entrando em nosso novo paradigma de moedas fiduciárias de taxa flutuante. Regido por uma política monetária maleável do Federal Reserve, as decisões de política e os riscos do USD são mapeados diretamente no DeFi, devido à sua dependência de stablecoins apoiados pelo USD.

Política monetária: medidas tomadas por uma entidade do banco central para administrar uma moeda para cumprir um conjunto de metas - metas de inflação, metas de crescimento, metas de emprego, etc.

Alguns dos riscos de vincular DeFi à política monetária de USD incluem:

• Pressão regulatória: o uso de USD garante a regulamentação daqueles que governam o USD, especialmente no caso de ativos fortemente indexados como USDT e USDC que detêm 1 USD para cada 1 USDT ou USDC emitido.
• Inflação: média de ~ 2% do IPC anualmente (meta de 2% do feed) na década de 2010.
• Risco Forex: risco de desvalorização de ativos em relação a moedas como Euro, Yuan ou outras moedas que os participantes possam usar localmente.
• Risco de contraparte (centralização): em um mundo que proclama valorizar a descentralização, a forte dependência de pequenos grupos de indivíduos no caso do Federal Reserve, ou mesmo de grupos menores no caso do Circle e Tether, contrasta com as reivindicações de valorizar a descentralização.

Afastando-se da dependência de uma política monetária centralizada.

Uma nova classe de moedas no DeFi está surgindo para tentar resolver esses problemas. Embora provavelmente estejamos muito longe para acabar com nossa dependência de stablecoins atrelados ao dólar, certamente podemos começar a experimentar alternativas. Com adoção suficiente, essas alternativas podem lentamente consumir stablecoins indexados.

Algumas dessas alternativas abandonam totalmente a atrelagem, codificam a política monetária em contratos inteligentes e empregam diversos graus de governança comunitária e descentralização. Esses são experimentos completamente novos em política monetária e valor. Neste artigo, exploraremos o OHM da Olympus DAO, um experimento em dinheiro, confiança e governança comunitária. É um em uma classe de novos experimentos com moedas, trazido ao centro das atenções por seu forte desempenho relativo ao mercado de criptografia mais amplo durante a desaceleração do mercado de maio / junho (valor de mercado> + 45% desde o crash de maio).

Observação: estes são experimentos na política monetária e deve ser tratado como tal - qualquer negociação / investimento em OHM ou ativos semelhantes acarreta um conjunto de riscos incrivelmente novo e elevado.

Olympus DAO ($ OHM)

OHM é uma nova tentativa de DeFi de criar uma moeda de reserva livre das amarras de uma âncora fiduciária, com o objetivo elevado de se separar de um lastro principalmente em dólares americanos.

O DAO rege a política monetária do OHM, uma moeda de reserva atualmente respaldada por uma tesouraria de ativos, mais notavelmente DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP e recompensas SUSHI do OHM-DAI SLP.

Como um lembrete, esses ativos são:

• DAI: stablecoin soft atrelado ao USD, lastreado por uma variedade de ativos, principalmente ETH e USDC.
• FRAX: stablecoin parcialmente colateralizado, parcialmente estabilizado algoritmicamente.
• LP: Posição de Liquidez de Uniswap, SLP: Posição de Liquidez de Sushiswap.

O DAO codificou uma regra que para cada 1 DAI de propriedade do tesouro, apenas 1 OHM pode ser emitido. O DAO compraria de volta e queimaria o OHM caso fosse negociado abaixo de 1 DAI. Isso não significa que o OHM está atrelado a DAI / USD. OHM é negociado ao valor de DAI + um prêmio de mercado e tem mostrado uma força incrível durante as quedas de preços de DeFi de maio / junho.

Mas esse valor puro em dólares do ativo está longe de contar toda a história. Atualmente no modo de emissão, a inflação de OHM é alta o suficiente para que mesmo os compradores OHM que compraram o topo absoluto em termos de dólares estão lucrando. Desde o lançamento em abril, o APY para estaqueamento OHM ultrapassou em média 100,000%. O APY para os stakers OHM agora está em torno de 34,000% APY, abaixo dos 40,000% no início da semana e> 100,000% no início de junho e meses anteriores.

Como esse APY pode ser tão alto? Lembre-se de nosso explicação de APR vs APY nas peças anteriores. Uma alta APR (recompensa sem capitalização) pode se tornar um APY massivo com capitalização regular. E o OHM tem um mecanismo pelo qual os stakers são compostos automaticamente.

É importante perceber que se o OHM observar um aumento de preço e os stakers retirarem o valor do jogo para vender OHM, o APY sobe e haverá um alívio correspondente na pressão de venda. Este ciclo de feedback cria incentivos poderosos para permanecer apostado.

A cada 8 horas, o token é realocado e os stakers recebem ~ + 0.52% nas taxas atuais. Isso é uma APR de ~ 570%. Esse APR com a composição de cada rebase torna-se a taxa atual de aproximadamente 34,000%.

• Os usuários compram OHM no mercado aberto ou compram títulos (discutido mais tarde)
• Os usuários apostam OHM para receber sOHM
• sOHM é composto automaticamente a cada rebase, 3 vezes ao dia
• Os usuários podem sentar em seu sOHM (3,3), recebendo atualmente ~ 34,000% + APY no rebase 3 vezes ao dia ou usar esse sOHM em protocolos de empréstimo, negociá-lo etc.

Observe no gráfico a seguir o crescimento de 100 OHM. A linha plana é a APR que parece plana porque mostra um crescimento de 100 OHM para mais de 1,000 OHM com 600% APR contra 40,000% APY para 39,000 OHM em 1 ano de 3 rebases diários. Os stakers recebem automaticamente esse APY de 39,000% em vez de um APR de 600% por causa da composição automática incluída no contrato de piquetagem.

O APY é atualmente altamente variável e sujeito a alterações tanto da quantidade de votos do OHM apostados quanto dos votos de governança do DAO.

Observe que o DAO tem planos futuros de curto prazo para começar a sair deste período de inflação maciça. Eles têm planos de reduzir o APY a curto prazo, mas também adicionar períodos de bloqueio para aumentar as recompensas. Ainda mais exemplos do poder do DAO gerenciou a inovação da política monetária. É claro que este APY massivo resultou na inflação do token, mas o preço permaneceu forte de tal forma que a capitalização de mercado atingiu os máximos de todos os tempos, apesar da deflação do preço dos ativos.

E lembre-se que deve haver pelo menos um DAI na tesouraria para cada 1 OHM emitido, criando um preço mínimo de 1 DAI / OHM.

Uma inflação simbólica suficiente com uma deflação de preços suficientemente baixa resulta em lucro. Este é um indicador de maior adoção e, sem surpresa, o número de titulares ao longo do tempo continua a aumentar.

Com a ideia de que apenas 1 OHM pode ser emitido para cada 1 DAI controlado pelo DAO, podemos entender como pode existir uma inflação tão alta de APY / token. Assim, podemos calcular uma pista para quanto tempo a emissão de OHM pode durar no APY atual e propriedade da DAI pelo DAO. A 40,000% APY, o OHM pode continuar a emissão por 180 dias com o valor atual da tesouraria antes que o valor de OHM seja igual ao valor de DAI na tesouraria. Esta pista continua plana ou aumenta conforme o tamanho da tesouraria aumenta.

Lembre-se de que, embora o valor sem risco da tesouraria no DAI seja um piso de preço para o OHM, o OHM negocia com algum prêmio. Esse prêmio é decidido pelo mercado. Uma aposta no crescimento contínuo do DAO e de sua tesouraria, promessa de liquidez, expectativas de rendimento e outras vantagens da moeda geram um prêmio alto no momento. E os votos de governança futuros poderiam facilmente votar por uma% do rendimento dos ativos de tesouraria sendo concedida aos detentores de tokens / stakers, criando mais um incentivo para um prêmio.

O valor de mercado atual de todos os ativos de tesouraria (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) fica em ~ $ 30 milhões + conforme mencionado anteriormente. Isso coloca a capitalização de mercado da OHM de $ 175 milhões a um preço para o valor líquido do ativo (NAV) em quase 6. Este preço para o NAV pode facilmente expandir e contrair, visto que a emissão e o preço são atualmente altamente voláteis.

Em puro “valor sem risco” ou no valor de stablecoins como DAI e FRAX, o tesouro atualmente detém US $ 9.0 milhões. Em um suprimento circulante de 450k OHM, isso significa que 8.6M - 450k = 8.15M podem ser emitidos antes de atingir o preço mínimo.

Inevitavelmente, você já deveria ter perguntado como o DAO ganha suas posições DAI, FRAX e de liquidez? O DAO construiu um mecanismo de ligação inteligente. Os usuários podem comprar títulos com DAI, FRAX, OHM-DAI SLP ou OHM-FRAX LP para receber OHM. Esses títulos podem ser comprados com desconto em relação ao preço do OHM, com aquisição contínua e vencimento total após 5 dias.

Em alguns períodos, esses títulos foram comprados com até 20% de desconto (ROI). Os traders experientes podem construir estratégias ativas em torno desses títulos, beneficiando a si mesmos e ao DAO. Normalmente, eles flutuam na faixa de 2 a 8% de desconto com aquisição de 5 dias. Isso é uma vantagem para o usuário e o protocolo. O usuário recebe (potencialmente) o OHM com desconto enquanto o protocolo aumenta sua tesouraria de DAI e FRAX + sua liquidez em OHM-DAI e OHM-FRAX.

Um exemplo de negociação veria se o ROI de um título é> que a taxa de 5 dias do OHM de estaca, uma vez que os títulos são adquiridos continuamente ao longo de um período de 5 dias.

Além de manter> $ 8 milhões em DAI e valor livre de risco FRAX, o protocolo também controla> 90% do OHM-DAI SLP no Sushiswap e> 50% do OHM-FRAX no Uniswap. No Sushiswap, isso ganha o DAO 81% APY em recompensas + taxas SUSHI e um APY mais baixo em taxas puramente Uniswap para o pool OHM-FRAX.

Você pode imaginar um futuro em que o DAO continue a gerenciar ativamente e alocar seu balanço patrimonial, apoiando o OHM com uma variedade de alocações e estratégias de tokens.

Uma das partes interessantes sobre um projeto como o OHM é que há precedentes sobre como valorizá-lo. Ativos como ações de bancos podem usar métricas como ativos sob gestão (AUM) e preço para NAV, onde o valor do ativo líquido (NAV) descreve o valor total do balanço patrimonial e o preço é o valor total do estoque. Nesse caso, podemos observar coisas como # de OHM em aberto e o valor livre de risco da tesouraria do OHM (balanço patrimonial). Com uma certa valorização dos ativos DAO e uma participação contínua, as participações totais de um staker podem se tornar "livres de risco", o que significa que o valor livre de risco de seu OHM torna-se mais do que seu investimento + prêmio original.

Este gráfico é construído a partir de uma série de suposições, principalmente de que a tesouraria do OHM continuará crescendo. Os membros do DAO construíram este modelo para compreender os cenários de crescimento de um staker no contexto do balanço de crescimento contínuo do tesouro.

Desafios atuais e futuros

Volatilidade de preço para um "stablecoin?"

A volatilidade do preço do OHM põe em causa a sua estabilidade. O ativo certamente não pretende ser um “stablecoin”, mas sim um ativo de reserva. Dito isso, um ativo de reserva não deve sofrer grandes oscilações. Por enquanto, o projeto está em fase de emissão, não se importando com a estabilidade de preço. Uma vez que o OHM saia de sua fase de emissão de APYs massivos e passe para uma política monetária cuidadosamente controlada e um crescimento da tesouraria simplesmente modelado, é muito possível que o prêmio passe a ser negociado de forma mais restrita.

Dependência de DAI e exposição a USD

A mudança do DAI para uma forte dependência do USDC como garantia dá exposição ao USD que pode estar em contraste com os objetivos declarados do DAO. Se o DAI permanecer um ativo principal no balanço patrimonial, a exposição do DAO ao USD continua a crescer. Adicionar FRAX e continuar a coletar recompensas do SUSHI no SLP são bons passos na direção certa para descentralizar os ativos do tesouro. Se o DAO leva a sério o desacoplamento do dólar, ele pode descobrir maneiras inteligentes de continuar a diluir suas participações no DAI ao longo do tempo.

Risco de contrato inteligente

O DAO em si é inovador, com muitos riscos de contrato inteligente associados. Além disso, com o tempo, o DAO continua a adicionar ativos, posições e mais exposição ao risco de contrato inteligente de terceiros. Com diversificação suficiente da tesouraria, qualquer perda única devido ao risco de contrato inteligente no balanço patrimonial deve ser relativamente silenciosa.

Risco de governança

Com qualquer movimento radical em direção à governança comunitária, vem o risco de ataques de coordenação. Dependendo do verdadeiro nível de descentralização da gestão de fundos, se um grupo grande o suficiente de detentores algum dia decidir tomar decisões que beneficiem seu pequeno grupo, eles podem dominar os votos da governança nessa direção.

Um futuro para OHM e moedas não rastreadas

Por enquanto, o OHM continua a ser uma aposta de risco nessa moeda sem rastreio com uma tesouraria em crescimento, inovação combinada e comunidade apaixonada comandando um prêmio suficiente no médio prazo para garantir o crescimento contínuo e a participação no 3,3 (compra + aposta).

Se executado corretamente, todas as agregações de valor típicas de DeFi podem potencialmente cair no lugar para o futuro de OHM + algumas agregações de valor exclusivas:

• Um ativo de risco não exposto às pressões inflacionárias, regulatórias ou monetárias do USD
• Mercados de empréstimos robustos com OHM como garantia e empréstimos

Na terça-feira, o OHM foi adicionado ao seu primeiro protocolo de empréstimo. O Fuse da Rari Capital adicionou um pool OHM dedicado com DAI, FRAX, USDC e ETH disponíveis como empréstimo e garantia. Em um dia, o pool OHM do Fuse de Rari atraiu mais de US $ 10 milhões em garantia, tornando-o o segundo maior pool de fusíveis. Os usuários podem emprestar sOHM (OHM estacado) para continuar compondo seu OHM estacado enquanto o usa como garantia.

• Fontes de liquidez em todos os principais DEXs
• Vantagens de composição - maneiras únicas de aproveitar títulos, recompensas, empréstimos instantâneos OHM, governança, gamificação, parcerias, etc.
• Política monetária autogerida e responsabilidade codificada

OHM faz parte de uma nova classe de novas tentativas de criar moedas de reserva e estáveis ​​sem depender de uma paridade com alguma moeda do banco central. O DAO conseguiu garantir um balanço patrimonial gerenciado pelo DAO de quase $ 30 milhões em ativos, ~ $ 9 milhões em valor livre de risco e mais de 4,000 participantes envolvidos com o protocolo. Esta tesouraria continua a apresentar um forte crescimento em meio a uma desaceleração do mercado, levando a capitalização total do mercado a máximos históricos.

Será fascinante observar em que direção o DAO toma sua crescente tesouraria de ativos, alocando seus fundos para beneficiar o DAO e fornecer suporte para sua moeda de reserva OHM. Resta saber se a flexibilidade de tais experimentos de dinheiro descentralizado com grandes quantidades de governança embutida pode florescer em ambientes competitivos. Esta is an experimentar afinal, na política monetária.

Descobrindo Alfa

Este é o nosso segmento semanal que discute brevemente alguns dos desenvolvimentos mais importantes da semana anterior e da próxima semana.

Apesar da atividade em cadeia de baixa, mais inovação do que nunca está chegando ao DeFi, à medida que os ciclos de desenvolvimento de 3 a 12 meses se concretizam. A cada semana, mais e mais projetos são lançados, atualizações importantes são enviadas e eventos importantes que mudam o ecossistema se aproximam.

• Compound lançado Compound Treasury. O Tesouro Composto oferecerá taxa fixa de 4% APR para instituições, todas denominadas em dólares americanos. A Coinbase anunciou um produto semelhante um dia depois, com retornos de 4%.
• Kain, encontrado de Synthetix escreveu um artigo interessante sobre governança DAO. Isso marca um período fascinante na governança DeFi, onde experimentos de descentralização radical enfrentam compensações claras em liderança e eficiência.
• KeeperDAO lançou seu V2. Com uma aparência renovada e um novo foco, os produtos anti-MEV da KeeperDAO para todos continuam a evoluir.
• Yearn adicionou suporte para o Tripool da Curve. A estratégia está rendendo 36% e já atraiu mais de US $ 45 milhões.
• O fusível da Rari Capital está se expandindo para o polígono. Apelidado de Rake, a expansão de seu produto de empréstimo para a Polygon marca outro projeto bem conceituado encontrando seu caminho para a Polygon, marcando mais escalonamento na frente de lançamentos L2 como Optimism e Arbitrum.
• Opyn lança seu kit de desenvolvedor. Ferramentas para a era moderna - é legal ver mais e mais legos sendo construídos especificamente para uso. Nesse caso, é um kit de ferramentas de opções. Muitos projetos lentamente perceberam que podem criar mais valor oferecendo back-end ao DeFi, em vez de focar em produtos voltados para o usuário.
• Alchemix se prepara para relançar alETH tendo retornado> 50% de ETH da exploração. Cerca de uma semana atrás, a Alchemix pediu a ETH de volta de seu exploit. Aqueles que devolveram a ETH seriam colocados em uma lista de NFT e 1 ALCX para cada 1 ETH devolvida. Tendo levantado> 50% da ETH, eles estão planejando um relançamento da piscina alETH.

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Fonte: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/