Qual é o destino da fintech no Sudeste Asiático se o comércio eletrônico falhar?

Blibli, um
Empresa indonésia de comércio eletrônico, está abrindo o capital em sua bolsa doméstica. Analistas
são baixistas. Se o IPO tiver um mau desempenho, terá um efeito deletério sobre a economia da Ásia.
história da fintech.

Essa história é
colados ao comércio eletrónico e ao serviço da economia digital.

Blibli faz
não se autodenomina uma empresa fintech com tanto destaque quanto a Sea Limited (ShopeePay),
Grab, GoTo ou jogos de comércio ainda mais puros, como Bukalapak. Não quebra
receitas baseadas em atividades de fintech.

Mas Blibli
tem um departamento interno de fintech para diversas finalidades, incluindo pagamentos, remuneração
mais tarde (um tipo de empréstimo), cartões de crédito co-brand, banco digital, fraude
sistemas de detecção e sistemas financeiros internos.

Blibli é
também tentando construir um superapp. Em 2021 lançou um sistema bancário integrado
serviço com BCA Digital, o braço digital do Bank Central Asia, e Cermati
Fintech Group, um mecanismo de pesquisa e comparação de financiamento ao consumidor apoiado por VC. O
trio opera uma plataforma de serviços bancários chamada Blu para comerciantes indonésios.

De acordo com um comunicado de imprensa da empresa, “os usuários do Blibli podem desfrutar de uma gama completa de serviços bancários Blu BCA Digital, desde abertura de contas, transferências de fundos, pagamentos no aplicativo e muito mais, usando tudo dentro da conveniência do aplicativo Blibli, sem a necessidade de download ou mude para outros aplicativos.”

O imperativo do comércio eletrônico

Indonésia é
o mercado mais proeminente onde a fintech está casada com o comércio eletrônico, embora o
mesmo padrão é encontrado em outras nações do Sudeste Asiático e na Índia, que por sua vez
foram inspirados pelas conquistas do Alibaba e da Tencent na China.

A ascensão de
o comércio eletrónico tem sido financiado por investidores privados, incluindo fundos de capital de risco
e magnatas locais. Como a maioria das peças de tecnologia da Internet, foi produto de uma macro
ambiente que recompensou as empresas a permanecerem privadas por mais tempo à medida que construíam
avaliações, que geralmente eram justificadas com base no rápido crescimento do usuário.

Cedo
os investidores usaram essas rodadas de financiamento para sacar, enquanto os investidores posteriores usaram
para promover uma mega avaliação que eles poderiam transformar em um grande IPO.

Essa maneira de
fazer negócios parou de funcionar este ano, com o aumento das taxas de juros. O fim para
o dinheiro grátis prejudicou os mercados de ações públicos (tornando os IPOs difíceis ou pouco atraentes) e
tornou a alavancagem perigosamente cara. Mas a escrita já estava na parede, com
uma série de fracassos de IPO nos EUA e na Ásia: Uber, WeWork, Grab (via SPAC), Bukalapak.

Até mesmo a GoTo, cotada na Bolsa de Valores da Indonésia e que parecia estar a negociar bem, viu as suas ações despencarem durante o verão.

Agora Blibli tem
iniciou a construção de um livro para um IPO doméstico na esperança de levantar Idr 8.2 trilhões
(US$ 530 milhões), com listagem prevista para 7 de novembro. Ela planeja vender 15 por cento
das ações de sua controladora, PT Global Digital Niaga, na faixa de Idr410
para 460; no topo, que avaliaria a empresa em US$ 3.5 bilhões, acima dos
a avaliação de 2 mil milhões de dólares que recebeu durante a sua última ronda de financiamento privado em outubro
2022.

Aumentar
a sua avaliação seria um sucesso, dada a actual situação difícil do mercado
condições.

IPO da Blibli: motivos para otimismo

Tem
algumas razões para ser optimista. Blibli é um mercado líder em alimentos frescos,
viagens on-line e produtos eletrônicos de consumo. Também fornece bens e serviços para
empresas multinacionais, incluindo a operação de uma rede de lojas físicas para
Samsung Electronics

A empresa apregoa um relatório extremamente optimista dos consultores Frost & Sullivan e Euromonitor que sugere que podem crescer para um mercado total endereçável de 436 mil milhões de dólares, graças à grande população da Indonésia e ao aumento da riqueza dos consumidores.

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Blibli tem
cresceu com a venda de produtos mais valiosos à medida que a Indonésia emergia da COVID
bloqueios e seus clientes estão gastando mais na plataforma. É o desmame
obter descontos (financiados por seus investidores) vendendo mais produtos internacionais
produtos de marca.

a empresa
foi fundada em 2011 pela família Hartono, uma família sino-indonésia cuja
bilhões foram construídos em cigarros de tabaco e cravo, bem como uma participação em
Banco Central da Ásia.

O braço digital do BCA, BCA Digital, é parceiro fintech da Blibli. BCA Sekuritas é co-bookrunner do IPO da Blibli, juntamente com BRI Danareksa Sekuritas.

Razões para preocupação

Apesar de
essas vantagens, analistas independentes estão céticos em relação ao IPO. Primeiro, eles
observe os pares listados de Blibli e veja apenas más notícias. Em segundo lugar, eles não veem Blibli
alcançar rentabilidade. Terceiro, eles não sabem se os investidores continuarão
apoiar a enorme queima de caixa da empresa.

Arun Jorge de Pesquisa de Patrimônio Global, escrevendo no Smartkarma, diz: “Um caminho confiável para a lucratividade continua sendo uma quimera”. A empresa está demasiado apegada ao modelo de negócio de se tornar operacionalmente eficiente através do crescimento massivo de utilizadores e da adição de novas linhas de negócio – uma estratégia de expansão desenvolvida na era do dinheiro grátis.

Os grandes descontos e a mudança para lojas físicas enfraqueceram a capacidade da empresa de melhorar as suas margens. Os consumidores estão agora habituados a preços subsidiados, dificultando a reestruturação das empresas de comércio eletrónico. O Ebitda negativo da Blibli (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) contrasta com as promessas de empresas como Bukalapak, Sea e Grab de serem lucrativas até 2023 ou 2024.

Dívida pesada e pouco capital

Oshadhi Kumarasiri, analista de ações da LightStream Research, escrevendo em Carma inteligente, diz que Blibli tem um problema maior: o pesado endividamento. A queima anualizada do seu fluxo de caixa livre é atualmente maior do que o caixa no seu balanço – sugerindo que a empresa carece de financiamento a longo prazo.

Faltando o
apoio de capital de seus pares maiores (Sea, Grab, GoTo e Bukalapak, todos alcançados
grandes rodadas de financiamento de capital antes de abrir o capital), Blibli passou a contar com bancos
empréstimos. Isto poderia ter sido sustentável na era do dinheiro livre, mas a rápida
aumento das taxas de juro tornará este financiamento caro, talvez proibitivamente
assim.

portanto
a empresa provavelmente terá que cortar custos, já que seus concorrentes maiores
feito.

"Olhando para
As lutas de Shopee no ano passado e a rápida queda de Bukalapak após o
IPO, achamos que é improvável que os investidores estejam interessados ​​no IPO da Blibli”, Kumarasiri
disse.

"Isso poderia
significa que os dias de Blibli estão contados, pois ela deposita todas as esperanças no IPO para
financiar suas obrigações de reembolso de empréstimos de curto prazo.”

Pior ainda, a empresa pretende utilizar até 75% dos lucros do IPO para pagar as suas dívidas, deixando uma pequena quantia para cobrir perdas operacionais, diz Kumarasiri.

Fintech na Ásia: perigos à frente

Embora Blibli
desafios são seus, faz parte de uma onda de empresas de comércio eletrônico com
operações substanciais de fintech – todas agora desafiadas pelo novo regime
do aumento das taxas de juros. A inflação na Indonésia tem estado abaixo de 2% há décadas,
mas este ano atingiu 6%.

Mesmo a
os líderes do país, como GoTo, estão lutando, apesar de terem investido recursos maciços
para o crescimento da economia digital. Eles têm desfrutado de apoio generoso de VCs e
por empresas globais de tecnologia, como Alibaba, Tencent, Facebook, PayPal e outros
grandes investidores do setor.

É o
mesma história no resto do Sudeste Asiático, com muitos grupos de tecnologia locais em expansão
em mercados vizinhos. Assim como os pagamentos transformaram Alibaba e Tencent em
superapps, fintech – pagamentos, empréstimos, serviços bancários e auxiliares, como seguros
– foi geminado com o comércio eletrônico no Sudeste Asiático.

A IPO da Blibli é a primeira na Indonésia desde o novo regime macro, que não tem sido gentil com as ações dos seus pares. As empresas que conseguem reestruturar-se em modelos de negócio sustentáveis ​​podem sobreviver, mas a sorte mudou rapidamente, apanhando muitas empresas despreparadas.

Mesmo que a IPO da Blibli seja um sucesso – o que será bom para os investidores – não é uma aposta segura que a Blibli irá alcançar rentabilidade, ou mesmo ser capaz de pagar as suas dívidas. Existem dezenas de outras empresas como a Blibli na região, e se o comércio eletrónico sofrer um golpe, as fintech também sofrerão.