Circulară SFC privind intermediarii care se angajează în activități de valori mobiliare tokenizate (Partea 1)

De: Jay Lee și Beatrice Wun

La 2 noiembrie 2023, Comisia pentru valori mobiliare și futures (SFC) din Hong Kong a emis o circulară privind participarea intermediarilor la activitățile legate de valori mobiliare tokenizate ( Circular). Mișcarea a fost oportună, deoarece observăm un interes tot mai mare în rândul instituțiilor financiare pentru tokenizarea instrumentelor financiare tradiționale pe piețele financiare globale.

Circulara înlocuiește Declarația SFC din 2019 privind ofertele de jetoane de securitate (Declarația 2019) și clarifică semnificația titlurilor de valoare tokenizate și digitale.

Semnificația titlurilor de valoare tokenizate conform Circularei

Tokenizarea implică înregistrarea revendicărilor de proprietate asupra activelor care există pe un registru tradițional pe o platformă programabilă, utilizând adesea tehnologia registrului distribuit (DLT). Circulara indică faptul că procesul de tokenizare poate oferi potențiale beneficii pentru piețele financiare, cum ar fi eficiență sporită, transparență sporită, timp redus de decontare și costuri mai mici. În plus, tokenizarea poate veni cu anumite riscuri, cum ar fi riscurile de securitate cibernetică, întreruperile rețelei blockchain și alte riscuri, deoarece este o tehnologie în curs de dezvoltare.

Titlurile de valoare tokenizate sunt, în esență, instrumente financiare tradiționale, cum ar fi obligațiuni sau fonduri, care sunt „titluri de valoare” (așa cum sunt definite în Ordonanța privind valorile mobiliare și futures (SFO) așa cum sunt înregistrate și reprezentate folosind DLT (de exemplu, tehnologia blockchain). În ciuda reprezentării lor digitale, tokenizate titlurile de valoare sunt în mod fundamental titluri de valoare tradiționale cu un înveliș de tokenizare. Prin urmare, cerințele legale și de reglementare existente care guvernează titlurile de valoare tradiționale ar trebui să se aplice în mod egal și titlurilor de valoare tokenizate.

Titlurile de valoare digitale cuprind categorii mai largi de valori mobiliare care utilizează DLT sau tehnologie similară în ciclul lor de viață de securitate. Titlurile de valoare tokenizate ar trebui să fie un subset de titluri de valoare digitale, iar titlurile de valoare digitale pot fi sau nu titluri de valoare tokenizate. Titlurile de valoare digitale pot lua diferite forme și includ structuri noi sau complexe, existente exclusiv pe o rețea bazată pe DLT și fiind independente de drepturile extrinseci sau activele subiacente.

Dacă titlurile de valoare tokenizate sunt produse complexe

În Declarația din 2019, jetoanele de securitate au fost considerate „produse complexe” în sensul reglementărilor SFC. În Circulară, SFC și-a reînnoit poziția conform căreia nu există o clasificare automată a jetoanelor de securitate ca „produse complexe” doar în virtutea utilizării blockchain-ului.

Întrucât titlurile tokenizate sunt în mod fundamental titluri de valoare tradiționale, conform SFC, un wrapper de tokenizare nu ar trebui să modifice complexitatea titlurilor de valoare subiacente. Circulara indică faptul că ar trebui adoptată o abordare „transparentă” pentru a evalua complexitatea unei titluri de valoare simbolizate (adică, evaluarea complexității securității tradiționale subiacente).

Distribuțiile intermediarilor de valori mobiliare tokenizate care sunt „produse complexe” vor respecta cerințele care reglementează vânzarea „produselor complexe” prevăzute în OFS.

SFC a clarificat, de asemenea, că valorile mobiliare digitale care nu sunt valori mobiliare simbolizate sunt susceptibile de a fi considerate „produse complexe” datorită naturii lor personalizate, a termenilor și caracteristicilor unice și a incertitudinilor juridice sporite.

Concluzie

SFC și-a relaxat în special cerințele anterioare conform cărora titlurile tokenizate ar trebui să fie „produse complexe” și a remarcat că va adopta o abordare „transparentă” pentru a analiza instrumentele financiare subiacente pentru a determina cum să clasifice titlurile tokenizate.