De ce a scăzut tranzacțiile SOFR în ianuarie?

• Indicatorul de adopție ISDA-Clarus RFR a scăzut la 51.1% luna trecută.
• Aceasta este a șasea lună consecutiv în care a rămas în jur 51%.
• Adopția SOFR a scăzut de la 64.1% la 58.5%. 
• Adopția €STR rămâne volatilă, în jur de 18-22% în fiecare lună.
• Arunc o privire din nou la activitatea Fed Funds pe piețele USD.

Indicatorul de adopție ISDA-Clarus RFR pentru ianuarie 2023 a fost publicat acum.

Se afișează;

• Indicele a scăzut de la 54.3% la to 51.1% – niveluri foarte asemănătoare cu cele de șase luni acum.
• Adopția SOFR a revenit la nivelurile din noiembrie/decembrie la 58.5%, o scădere surprinzătoare față de lectura de 64.1% de luna trecută.
• 48% din activitatea totală după noțional a fost față de RFR-uri, din nou la niveluri similare cu ultimele 3 luni.
• Activitatea futures a reprezentat din nou aproximativ 40% din tot riscul RFR - nicio schimbare reală față de septembrie anul trecut.

De ce Staza?

Devin un record doborât? În ultimele săptămâni, am scris:

Toate aceste bloguri sunt foarte mult despre adoptarea mai lentă decât este necesar a RFR-urilor, în special a SOFR, pe măsură ce iunie 2023 se apropie rapid. Ce ne spune asta?

• Acea încetare LIBOR în USD, în ciuda faptului că este o piață mult mai mare, pare să progreseze într-un mod similar ca și pentru GBP, CHF și JPY.
• Piețele adoră să lase lucrurile în ultimul moment.
• Continuă să fie foarte greu să schimbi comportamentul de tranzacționare.
• Participanții de pe piață se vor baza în mare măsură pe procesele de conversie ale CCP-urilor pentru a trece tranzacțiile în SOFR.
• Și, în cele din urmă, ar putea însemna că perioada medie de deținere a unei poziții este de doar aproximativ 3 luni, deci oricum toată lumea își va rezilia tranzacțiile LIBOR înainte de iunie?!

Tranzacționarea cu fonduri federale este fierbinte chiar acum

My blogul anterior, și alți comentatori, au observat că volumele Fed Funds sunt cu adevărat ridicate în acest moment (cum au fost în T1 2022). Îmi actualizez cele mai recente Blogul Fed Funds;

Se afișează;

• DV01 Sume de USD OIS compensate în fiecare lună în ultimii patru ani.
• Acestea sunt doar sume OTC DV01 – adică exclud futures.
• Piața SOFR a fost mai mare, în ceea ce privește DV01 tranzacționat, decât Fed Funds de ceva timp.
• De fapt, ultima dată când mai multe fonduri de risc au tranzacționat pe piețele OIS decât SOFR a fost în iulie 2021!
• Atunci de ce ne uităm din nou la riscul Fed Funds? Deoarece Fed Funds contează drept „rată moștenită” în Indicator de adopție RFR. Creșterea riscului Fed Funds mărește, prin urmare, volumele „non-RFR” pe care le monitorizăm – și, de asemenea, poate elimina volum de la SOFR, deci este cu siguranță relevantă.
• Last month saw $6.25Bn DV01 traded in OTC Fed Funds products.
• That was the highest amount since September 2022.
• Ajută la explicarea faptului ce a făcut din nou tranzacționarea SOFR la 58.5% din piață.

Riscul LIBOR USD a crescut în ianuarie 2023

Rămânând în spațiul OTC, putem monitoriza cantitatea de tranzacționare cu risc LIBOR în USD, analizând Swap-urile USD cu flotantă fixă ​​în CCPView:

Se afișează;

• DV01 din USD LIBOR IRS compensat în fiecare lună.
• Notice that $6.8bn of DV01 traded in LIBOR swaps – very similar to the amount in Fed Funds last month!
• That was up from $5.5bn last month, and was actually the highest amount since September last year.
• Ar putea fi un risc LIBOR mai mare de a trece în compensare pentru a beneficia de procesul de conversie, mă întreb?
• Open Interest (measured by notional, not DV01) increased in January 2023 as well:

Acum nu este neobișnuit ca Open Interest (în termeni noționali) să se reducă la sfârșitul anului înainte de a reveni „miraculos” în ianuarie. Am auzit pe cineva spunând Vitrine?

Din câte îmi dau seama, interesul deschis s-a redus în decembrie și a revenit în ianuarie în fiecare an, cel puțin din 2018. Nu poate fi o coincidență, nu?

These elements of Window Dressing may help to explain an elevated reading at the end of December for RFR Adoption. But that would only be the case if LIBOR trades are, for whatever reason, easier to “compress” (or move to willing non-GSIB counterparties). I would have thought the opposite, and that SOFR positions would be easier to move?

Două topuri finale

Două diagrame finale astăzi pe care cred că cititorii noștri le vor găsi interesante. Procentul de risc OIS care este tranzacționat fie ca SOFR, fie ca fonduri federale pe piețele OTC USD:

Am afirmat anterior că Am crezut că aproximativ 10% din piața USD va fi tranzacționată față de Fed Funds după încetarea LIBOR. Aceasta s-a bazat pe o citire destul de constantă din T2 și Q3 anul trecut. Va fi interesant dacă Q1 din acest an va arăta ca Q1 anul trecut...

Și, în sfârșit, să nu lăsăm Futures afară din asta. Valoarea tranzacționării cu risc DV01 în contracte futures pe eurodolar a scăzut la mai puțin de 10% din riscul total în USD la CME:

With SOFR accounting for 57% of DV01 risk in Futures markets, you can see that the story is very similar across both OTC and ETD. Fed Funds trading increased slightly last month, whilst USD LIBOR trading increased in OTC land – likely as a result of year-end forces in play in December.

În concluzie

• Ianuarie 2023 nu a fost o lună grozavă pentru Adopția RFR.
• Indicatorul principal a scăzut la 51.1%.
• Tranzacționarea USD SOFR a scăzut la 58.5% din piață.
• O mare parte din tranzacționarea în afara SOFR poate fi urmărită prin creșterea activității Fed Funds.

• Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
• Sursa: https://www.clarusft.com/why-did-sofr-trading-decrease-in-january/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=why-did-sofr-trading-decrease-in-january