Piața Bitcoin a avut încă o săptămână provocatoare, cu prețurile în scădere de la deschiderea săptămânală de 43,413 USD, până la un nou minim local de 34,407 USD. Acest lucru pune tragerea totală în raport cu ATH din noiembrie la 49.9%.
Alongside declining prices, investors have capitulated over $2.5 Billion in net realised value on-chain this week. The lion's share of these losses are attributed to Short-Term Holders whom appear to be taking any opportunity to get their money back.
In this week's newsletter, we will seek to assess the damage, and establish the likelihood that a prolonged bear market is in play. Defining a Bitcoin bear market is no easy task, and in this edition we attempt to add some colour to the debate using historical investor behaviour, and profitability patterns as our guide.
Tabloul de bord Week Onchain
Buletinul informativ Week Onchain are un tablou de bord live cu toate graficele prezentate disponibil aici. Acest tablou de bord și toate valorile acoperite sunt explorate în continuare în Raportul nostru video, care este lansat marți în fiecare săptămână. Vizitați și abonați-vă la site-ul nostru Canalul YouTube, și vizitați-ne Portal video pentru mai mult conținut video și tutoriale de metrice.
Mărirea unui urs
La cel mai scăzut nivel săptămânal, prețurile Bitcoin nu au fost reduse la jumătate față de ATH, ajungând la o reducere totală de 49.9%. Aceasta este acum a doua cea mai gravă vânzări de la piața urs din 2018-20, eclipsată abia până în iulie 2021, unde piața a scăzut cu -54% față de maximele stabilite în aprilie.
Având în vedere că taurii sunt acum ferm pe picior din spate, este posibil ca o reducere atât de puternică să schimbe percepțiile și sentimentul investitorilor la scară macro. Retragerile de această amploare sunt semnificativ mai mari decât intervalul de la -20% la -40% observat în corecțiile ciclului bull 2017 și 2020-21.
Profitul/pierderea netă nerealizată (NUPL) prezintă profitabilitatea globală a pieței ca proporție din capitalizarea pieței. NUPL se tranzacționează în prezent la 0.325, ceea ce indică faptul că un echivalent cu 32.5% din capitalizarea pieței Bitcoin este deținut ca profit nerealizat.
Acest lucru vine în contrast puternic cu valorile mult mai mari de profitabilitate de ~0.75 stabilite în martie și ~0.68 stabilite în octombrie anul trecut. Există o serie de indicii din aceasta:
- Luând în considerare ciclurile anterioare, de exemplu profitabilitate scăzută este tipică în faza de la începutul până la mijlocul unei piețe de urs (portocaliu). Pe baza acestei observații, s-ar putea argumenta, de asemenea, în mod rezonabil că o piață urssă a început în mai 2021.
- Spre deosebire de piețele bull din 2013 și 2017, profitabilitatea agregată a rețelei a scăzut efectiv între ATH-urile stabilite până la vârfurile martie-aprilie și octombrie-noiembrie. Acesta este un rezultat al distribuirii monedelor la cote maxime, ridicând baza totală a costurilor de piață și creând astfel un divergență de urs în acest indicator.
O altă măsură a profitabilității rețelei este raportul MVRV, prezentat mai jos ca un scor Z, urmărind abaterile standard de la media pe termen lung. Raportul MVRV este calculat ca capitalizarea pieței, împărțită la plafonul realizat; și este un instrument util pentru identificarea perioadelor de profitabilitate ridicată și slabă a investitorilor.
Cu o lectură actuală MVRV-Z de 0.85, piața se află bine în teritoriul vizitat pe piețele de urs și se observă o divergență de urs, similar cu metricul NUPL de mai sus. În general, astfel de valori scăzute ale MVRV-Z sunt atinse în următoarele cazuri:
- Corecții abrupte în piețele bull (săgeți albastre), care sunt de obicei urmate de o inversare la noi maxime.
- Piețele ursoase timpurii după vârfuri de explozie (săgeți roz), pe măsură ce piața intră în panică, investitorii capitulează și, de asemenea, precedă adesea o renunțare puternică.
- Piețe ursoase de la mijlocul la târzie (casete roșii) unde MVRV-Z se tranzacționează sub 0.85, ceea ce înseamnă o perioadă de profitabilitate foarte slabă, sentiment scăzut și pierderi susținute ale investitorilor.
După această măsură, taurii fie trebuie să progreseze într-un mod mare, altfel probabilitățile îi favorizează pe urși. Acestea fiind spuse, o retragere a reliefului pe termen scurt este, de asemenea, probabilă dacă istoria va acționa ca un ghid.
Un instrument recent dezvoltat în lanț este Raportul Realised-to-Liveliness (RTLR) de Dor Shahar, who a modified the Realised Price using Liveliness in the denominator. It can be though of as a 'Hodler fair value' model și este conceput pentru a amplifica sau reduce prețul realizat după cum urmează:
- RTLR will indicate a higher fair value for Bitcoin când HODLers acumulează și mențin monede latente (valoare justă > baza de cost).
- RTLR va converge către Prețul Realizat pe măsură ce mai mulți HODL își lichidează și își distribuie monedele (valoarea justă = baza de cost)
În graficul de mai jos, putem vedea că piața se tranzacționează acum sub prețul RTLR de 39.2k USD, dar peste prețul realizat de 24.2k USD. Din nou, acest lucru este adesea observat în timpul piețelor ursoase din stadiul inițial și mijlociu, adăugând confluență la observațiile de mai sus.
Evaluarea daunelor
Am stabilit acum că numeroase semnale indică o tendință de urs la scară macro în joc. Cu aceasta ca prolog, ne întoarcem acum la modelele de cheltuieli ale investitorilor, în care săptămâna a fost punctată de investitori care au capitulat pierderi semnificative în lanț.
Valoarea Profit/pierderii net realizat urmărește valoarea profitului pe piață, minus pierderea realizată prin cheltuielile în lanț. Aceasta oferă o măsură a capitalului zilnic care intra și iese din rețeaua Bitcoin.
Pe măsură ce piața s-a tranzacționat la minimele săptămânale de sâmbătă, au fost realizate pierderi nete de peste 2.5 miliarde de dolari, investitorii cheltuind monede deținute în pierdere. Acesta marchează cel mai mare eveniment de capitulare din această reducere și aproape se egalează cu pierderea netă de 2.61 miliarde USD din mai 2021 (citiți aici analiza noastră a acestei vânzări).
În ultimele 7 zile, suma totală a pierderilor realizate a depășit acum 7.57 miliarde de dolari, din nou într-un stadiu similar cu evenimentele majore de capitulare din ultimele 12 luni. Se poate observa în graficul de mai jos că evenimentele mari de pierderi realizate se corelează de obicei cu minimele pieței locale, deoarece investitorii care au cumpărat recentul top capitulează, iar mâinile și comercianții mai puternice conduc piața într-un raliu de relief.
Rețineți totuși că retragerea actuală a înregistrat pierderi susținute și crescute de la începutul lunii noiembrie, ceea ce indică faptul că această corecție a fost una deosebit de dureroasă.
Durere de scurtă durată... Pentru câștig pe termen lung?
Privind secțiunile transversale ale investitorilor care au realizat majoritatea acestor pierderi, putem determina că este în mare parte cohorta deținătorilor pe termen scurt (STH). Monedele sunt considerate a fi deținute de STH-uri atunci când sunt mai tinere de ~155 de zile și, din punct de vedere statistic, sunt mai probabil să fie cheltuite în fața volatilității.
The STH-SOPR metric has accelerated downwards this week, after finding resistance at a value of 1.0 throughout this drawdown. Psychologically, this suggests that recent buyers are taking exits at, or below their cost basis to 'get their money back', creating sell-side pressure and resistance. Lower values indicate heavier losses are taken by STHs, who in this instance are disproportionately top buyers.
Evaluând dinamica ofertei, putem observa că deținătorii pe termen scurt dețin în prezent aproximativ 18.3% din oferta de monede (excluzând monedele deținute de burse). Zona roșie deschisă din graficul de mai jos reprezintă proporția care sunt deținute în prezent în pierdere, iar din această săptămână, aproape întreaga aprovizionare STH este sub apă.
Acest lucru creează din nou o barieră psihologică prin care monedele care sunt deja cel mai probabil să fie cheltuite și vândute au acum și pierderi nerealizate, ceea ce crește și mai mult șansele de vânzare.
Interesant, oferta de STH rămâne aproape de minimele multianuale, ceea ce indică omologul lor, deținătorii pe termen lung (LTH), care par impresionant de netulburați de o reducere atât de severă.
Proporția ofertei de LTH a revenit de fapt la o tendință ascendentă modestă, ceea ce indică o renunțare generală a acestei cohorte de a se lichida. Confruntate cu ceea ce pare a fi o piață de urs, monedele LTH sunt ferm în depozitare la rece, ceea ce rămâne o nuanță constructivă.
La fel ca STH-urile, cohorta LTH nu este lipsită de dureri financiare, cu 6.04% din oferta de 81.7% deținută de LTH-uri căzând într-o pierdere nerealizată în această săptămână. Acesta este cel mai mare volum de aprovizionare cu LTH deținut în pierdere de la vânzarea din martie 2020.
Și, în cele din urmă, pentru a încheia analiza noastră pentru săptămâna, subliniem că volumul total de monede mai vechi de 1 an a cunoscut o ascensiune remarcabilă din octombrie. Peste 59.3% din oferta circulantă a fost acum latentă de peste 1 an, crescând cu 5.8% din oferta circulantă în ultimele trei luni.
Aceste monede reflectă ultimele mutate în lanț între octombrie 2020 și ianuarie 2021 în faza timpurie și mai interesantă a ciclului taur. În timp ce o proporție în creștere și mare de monede mature este în general considerată constructivă, aceasta prezintă din nou asemănări cu o piață ursară, o perioadă în care rămân doar HODLers și acumulatorii de pacienți.
Rezumat
Piețele ursoare sunt greu de definit în Bitcoin, deoarece metricul tradițional de reducere de 20% ar declanșa un urs aproape la fiecare a doua marți, având în vedere volatilitatea. Prin urmare, ne uităm la psihologia investitorului și la profitabilitatea ca un indicator al activității probabile și actualizate din partea de vânzare.
Ceea ce am identificat în această săptămână sunt pierderi semnificative realizate, o reducere abruptă, o revenire la acumularea condusă de HODLer și cumpărătorii de top care profită de orice ocazie pentru a-și recupera banii. Dacă arată ca un urs și umblă ca un urs, ar putea foarte bine să fie un urs. Dar, ca și în multe lucruri din ultimii doi ani, de data aceasta ar putea fi diferit?
Aceasta este o întrebare pe care vom continua să o examinăm în următoarele săptămâni. Ne vedem atunci.
Analizând vânzările din 21 ianuarie
În această analiză video, folosim atât valorile derivate în lanț, cât și în afara lanțului pentru a identifica și explica mecanismele care conduc la acțiunea recentă a prețului în scădere. Când piețele se vând, putem folosi aceste instrumente pentru a investiga ce cohorte de deținători de monede cheltuiesc și dacă are loc o eliminare a efectului de levier pe piețele futures.