Rezumat
- Schimburile rămân piesa centrală a industriei activelor digitale, unde are loc marea majoritate a comerțului.
- Evaluarea noastră, bazată pe date ajustate în funcție de entitate, indică faptul că 54% din volumul economic în lanț pentru Bitcoin este legat fie de depozitele de schimb valutar, fie de retrageri.
- Având perspective din lecțiile colapsului FTX, introducem trei metrici pentru a identifica activitatea de schimb neobișnuită: raportul de remaniere, raportul de încredere și raportul de retragere a balenei.
- Folosind acest cadru de risc de schimb, evaluăm Binance, Coinbase, Huobi și FTX pentru a oferi o imagine de ansamblu asupra diferitelor comportamente de schimb pe lanț.
🕰️ Vă prezentăm Cointime Economics
Suntem mândri să lansăm un nou cadru revoluționar pentru Bitcoin On-Chain Analysis, pregătit într-un joint venture între Glassnode și ARK-Invest. Materialul este disponibil în mai multe formate pentru a introduce acest nou concept:
Haosul eșecului FTX din noiembrie 2022 a fost un memento puternic al riscului de contrapartidă în industria activelor digitale. În timp ce perspectiva este 20/20, schimburile rămân piesa centrală a comerțului și, prin urmare, diminuarea și gestionarea riscurilor devin critice.
Suita Glassnode oferă în prezent date în lanț care acoperă soldurile și fluxurile de fond asociate cu peste 20 de schimburi centralizate. În această ediție, vom prezenta câteva componente ale unui cadru de evaluare a riscului de schimb folosind date în lanț.
Oferta deținută pe bursele centralizate a atins un vârf la 3.203 milioane BTC în martie 2020 și a scăzut constant de atunci. Soldul total de schimb valutar a atins un minim din cinci ani în această săptămână, de 2.256 milioane BTC. Rețineți că aceste solduri de schimb iau în considerare grupurile de portofel direct legate de schimb, dar nu includ custozi dedicați sau instrumente de tip ETF (cum ar fi GBTC sau Microstrategy etc.).
Un aspect remarcabil al acestui grafic este dominația primelor trei burse, care au deținut continuu aproximativ 1.5 milioane BTC de la începutul anului 2019. Oferta actuală deținută pe aceste burse este estimată a fi după cum urmează:
- Binance 691.2k BTC
- Coinbase 439.8k BTC
- Bitfinex 320.7k BTC
Graficul de mai jos ilustrează distribuția relativă a ofertei între bursele centralizate 🟡 și entitățile fără schimb 🟠. Arătăm și noi Volumul de transfer ajustat în funcție de entitate ca o formă de strat „activ” deasupra 🟣 și excluzând cei 1.457 milioane BTC considerați Aprovizionare pierdută ⚫
Rezervele de schimburi cuprind 2.31 milioane BTC (11.8%) din oferta circulantă, în timp ce 122 mii BTC (0.6%) valoare economică sunt transferate pe lanț în fiecare zi.
Din acest volum de 122k BTC, depozitele sau retragerile la schimb reprezintă peste 54% din acesta (67.3k BTC/zi, de obicei 50/50 depozite/retrageri). Ca atare, observațiile privind fluxurile economice de intrare și de ieșire din schimburi tind să fie destul de dense de informații.
Explorarea fluxurilor de schimb
Cu o apreciere a mărimii fluxurilor de schimb, ne putem scufunda mai adânc în fondurile care circulă între entități și schimburi. În graficul următor, am adăugat volumele de intrare și de ieșire la schimb pentru a forma o singură măsurătoare, Fluxul fondului de schimb 🦦 (cu o medie de 90 de zile aplicată).
Aici putem observa dominația Fluxurile fondului de schimb 🔴 a atins 54% din volumele economice și se află într-un trend macro ascendent. Dominanța burselor a atins 58% în iunie 2021, înainte de a scădea brusc, pe măsură ce ratele dobânzilor globale au început să se accelereze, lichiditatea a început să se înăsprească și piața urs s-a instalat la scurt timp după. Dominanța a început să crească din nou în octombrie 2022, pe măsură ce atât lichiditatea globală, cât și piața s-au redresat în urma impactului FTX.
Putem descompune dominanța fluxurilor de volume în lanț în patru găleți:
- 🟠 Volum pe lanț fără schimburi (ajustat la entitate).
- 🔵 Toate fluxurile aferente Bursei (intrări și ieșiri).
- 🟣 Whale-to/from-exchanges: fonduri transferate către/de la balene (1k BTC+) și schimburi.
- 🔴 Fluxuri Inter-Exchange: fonduri transferate de la un cluster de schimb la altul.
Fluxul interschimb a rămas relativ stabil la aproximativ 7.5% din volumul total pe lanț, stabilind un vârf de 11.7% în iunie 2021. Între timp, cota de schimb de balene a atins recent un nou maxim istoric de 17.9% (acoperit în WoC 30).
După cum putem vedea, dominația globală a fluxurilor legate de schimb (54%) 🔵 este în prezent aproape de maximele istorice.
Un cadru de risc de schimb
Prima parte a acestui raport a stabilit o viziune asupra dominanței macro pe care o joacă schimburile în ecosistemul Bitcoin. Cu toate acestea, în urma FTX, schimburile pot fi, de asemenea, o sursă de risc de contrapartidă.
În secțiunea următoare, ne propunem să introducem un cadru care poate fi utilizat pentru a analiza riscul asociat pentru un schimb individual. Pe parcursul acestei secțiuni, considerăm setul de date FTX ca un punct de referință pentru instanțe cu risc ridicat în viitor. Reflectând dominația Coinbase și comentariile recente ale pieței în jurul Binance și Huobi, vom prezenta datele asociate cu aceste schimburi doar în scop de comparație.
Vom prezenta acest cadru folosind trei construcții de indicatori:
- Raportul de remaniere internă – proporția din soldul valutar care se tranzacționează intern pe o perioadă de timp.
- Raportul de încredere la schimb – gradul în care un sold de schimb valutar se deplasează către/de la alte burse (transferuri interbursiere).
- Raportul de retragere a balenei – indicatori că entitățile mari se retrag la rate ridicate.
Raportul de remaniere internă
Primul indicator ia în considerare raportul dintre volumul tranzacționat în cadrul clusterului de schimb și rezerva totală de sold pentru activul de interes. Pentru a oferi un indicator comparabil pentru toate schimburile și activele, valorile de ieșire sunt limitate cu un interval de la 0 la 1.
Ideea de bază este de a identifica situațiile în care mai mult de 100% din soldul valutar a efectuat tranzacții în cadrul clusterului de schimb pe o perioadă de 7 zile. Dacă această structură persistă pe o perioadă lungă de timp și/sau pe mai multe tipuri de active, poate fi un semn de avertizare al gestionării defectuoase a fondurilor.
Pentru FTX, putem vedea că echilibrul lor BTC a susținut valori de 1.0 din martie 2021 până la eșec în noiembrie 2022. Arătăm, de asemenea, un scor „Risc agregat” luând în considerare patru dintre cele mai mari active BTC, ETH, USDC și USDT.
Dacă comparăm acest lucru cu celelalte trei schimburi, putem vedea că există câteva nuanțe specifice schimbului:
- Binance (stânga sus): În perioadele de volatilitate majoră, rata de remaniere înregistrează vârfuri bruște la nivelul tuturor activelor, care se răcesc rapid. Deoarece acestea sunt aparent un răspuns al pieței și nu sunt susținute, este probabil un rezultat al lucrului prin noi depozite și retrageri.
- Coinbase (dreapta sus): Sunt observate foarte puține evenimente de remaniere, cu excepția USDC, care este susținut la 1.0 pentru perioade lungi. Acest lucru este foarte probabil asociat cu parteneriatul Coinbase cu emitentul Circle și acționând ca un loc principal pentru îmbarcarea on/off USDC.
- FTX (btm stânga): TRata de remaniere a BTC a semnalat o stare de risc ridicat timp de 14 luni înainte de prăbușirea bursei. Acest lucru, în retrospectivă, a fost probabil rezultatul deturnării de către Alameda a fondurilor clienților.
- Huobi (btm dreapta): O activitate similară legată de volatilitate de Binance este observată pentru acest schimb.
Graficul de mai jos compară ratele agregate de remaniere pentru cele patru burse din cele patru active. Aici folosim o valoare de prag de 5% (din soldul agregat remanierat) pentru a semnala evenimente cu potențial risc ridicat. Din această perspectivă, Binance și Coinbase văd foarte puțină „performanță” internă a soldurilor lor.
FTX se remarcă din toate motivele greșite, așa cum știm acum.
Huobi poate fi clasat undeva între aceste cazuri, cu o rată de remaniere legată de volatilitate similară cu Binance, totuși amplificată având în vedere scăderea progresivă a soldului activelor pe bursă (un numitor descrescător).
Raportul de încredere la schimb
Un alt indicator potențial al riscului valutar poate fi atunci când o parte semnificativă a soldului unei burse este transferată în mod regulat către/de la o altă bursă. Acest lucru poate sugera un grad ridicat de încredere sau codependență a lichidității între aceste burse.
Similar cu secțiunea anterioară, am calculat acest raport pentru primele patru active de pe piață și am plafonat valorile producției la un interval de -1 la 1. De asemenea, putem vedea direcția fondurilor dacă raportul este pozitiv (intrări nete) sau negative (ieșiri nete), precum și să investigheze sursa și destinația.
Valorile negative mari ale acestui indicator sugerează că activele ies rapid din bursa subiect și se deplasează către o altă contrapartidă la bursă, declanșând o alertă dacă durează o perioadă de timp susținută.
Trecerea în revistă a primelor patru active din bursele menționate mai sus:
- Binance (stânga sus): Toate activele au un raport de încredere neutru și aproape de zero, ceea ce sugerează că fondurile care circulă de la sau către alte burse sunt mici în comparație cu soldul de pe Binance. Rata de încredere USDC indică un regim ridicat al ratei de depozit din septembrie 2022, potențial explicat prin examinarea USDC pe Coinbase.
- Coinbase (dreapta sus): Similar cu Binance, toate activele arată un raport de încredere neutru. Cu toate acestea, indicatorul USDC arată o rată ridicată de retragere din septembrie 2022. Acest lucru sugerează că în ultimele 12 luni a avut loc o relocare semnificativă a aprovizionării USDC de la Coinbase la Binance.
- FTX (btm stânga): Ratele de încredere pentru toate cele patru active au fost semnificativ negative cu mult înainte ca schimbul să eșueze. Acest lucru sugerează că investitorii (și Alameda) retrăgeau toate activele majore către alte conturi de schimb valutar.
- Huobi (btm dreapta): Evaluând acest indicator de risc pentru Huobi, putem observa un raport de încredere negativ relativ mare pentru toate activele, sugerând transferuri nete de la Huobi către alte burse.
Arătăm din nou un raport de încredere agregat care arată că Binance și Coinbase au o încredere foarte mică de -5% sau mai mare, ceea ce indică faptul că comportamentul lor este în mare măsură independent de alte schimburi.
Pe de altă parte, FTX și Huobi au rate de încredere agregate extrem de negative, indicând un regim susținut de entități active pe alte burse care retrag fonduri de la aceste entități.
Rata de retragere Bitcoin Whale
Indicatorul final este un instrument pentru a monitoriza dacă balenele bitcoin își măresc rata de retragere. Acest parametru este calculat ca raport între totalul ieșirilor săptămânale de balene și soldul bitcoin pe bursă. Cu alte cuvinte, căutăm procentul de aprovizionare eliminat de balene în ultimele șapte zile.
Pe lângă rata de retragere a balenei 🟧, prezentăm și media intotdeauna a acestui indicator 🔴 ca etalon de referință pe termen lung.
- Atât Coinbase, cât și Binance arată o rată de retragere a balenei foarte scăzută în ultimii doi ani, cu o valoare medie pe termen lung rămânând sub 5%.
- Pentru FTX, saltul în raportul de retragere a balenei a început când LUNA și 3AC s-au prăbușit și au susținut niveluri ridicate până la eșecul final al schimbului în sine.
- Pentru Huobi, putem observa un model de risc relativ scăzut până în iunie 2023. În ultimele luni, entitățile balene au înregistrat o creștere susținută a activității de retragere în raport cu soldul Huobi BTC. Remarcăm din nou că acest lucru va fi determinat în parte de scăderea susținută a soldurilor Huobi BTC, care în sine este un indicator pentru o conștientizare sporită.
Rezumat și concluzii
Eșecul FTX a fost un memento dureros pentru industria activelor digitale că riscul de contrapartidă rămâne în cazul schimburilor centralizate și al custodelor. Cu retrospectiva ca ghid, am dezvoltat trei metrici care oferă o viziune limitată asupra unor potențiali vectori de risc din cadrul entităților de schimb, valorificând datele noastre din lanț și etichetând clusterele.
Ceea ce aflăm este că prin prisma Raport de remaniere, Raportul de încredere, și Raportul de retragere a balenei, Coinbase și Binance au o amprentă generală pe lanț relativ similară și nealarmante. FTX, din păcate, se remarcă ca un prim exemplu de indicatori de risc de care trebuie să fii atent. Pentru Huobi, scăderea persistentă a soldului lor de schimb în cele patru active majore BTC, ETH, USDT și USDC va avea un efect de amplificare asupra acestor valori, totuși sugerează că ar putea fi necesar un grad de prudență.
Notă: Acest raport are o sferă limitată și ia în considerare doar un mic subset de indicatori folosind lecțiile învățate din evenimentul FTX. Am considerat doar cele patru atuuri majore și patru schimburi pentru concizie, totuși conceptele pot fi reformulate și repetate pentru alții.
Declinare a răspunderii: acest raport nu oferă niciun sfat de investiții. Toate datele sunt furnizate doar în scop informativ și educațional. Nicio decizie de investiție nu se va baza pe informațiile furnizate aici și sunteți singurul responsabil pentru propriile decizii de investiții.
- Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Împuterniciți-vă. Accesați Aici.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
- PlatoESG. Automobile/VE-uri, carbon, CleanTech, Energie, Mediu inconjurator, Solar, Managementul deșeurilor. Accesați Aici.
- PlatoHealth. Biotehnologie și Inteligență pentru studii clinice. Accesați Aici.
- ChartPrime. Crește-ți jocul de tranzacționare cu ChartPrime. Accesați Aici.
- BlockOffsets. Modernizarea proprietății de compensare a mediului. Accesați Aici.
- Sursa: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-35-2023/
- :are
- :este
- :nu
- :Unde
- $UP
- 1
- 11
- 12
- 12 luni
- 14
- 17
- 200
- 2000
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 2K
- 320
- 3AC
- 67
- 7
- 8k
- 98
- a
- accelerarea
- Cont
- Conturi
- peste
- actorie
- activ
- activitate
- adăugat
- avansat
- sfat
- După
- din nou
- agregat
- urmări
- Alameda
- Alerta
- TOATE
- de asemenea
- Amplificat
- amplificând
- an
- analiză
- analiza
- și
- O alta
- Orice
- aplicat
- apreciere
- SUNT
- în jurul
- AS
- aspect
- evalua
- evaluarea
- evaluare
- activ
- Bunuri
- asociate
- At
- disponibil
- in medie
- gradului de conştientizare
- Sold
- soldurile
- bazat
- BE
- Urs
- Urs de piață
- deveni
- fost
- înainte
- comportament
- comportamente
- de mai jos
- Benchmark
- între
- binance
- Bitcoin
- bitcoin în lanț
- balenele bitcoin
- îmbarcare
- atât
- Pauză
- BTC
- btm
- dar
- by
- calculată
- CAN
- cazuri
- prudenţă
- centralizat
- Schimburi centralizate
- Haos
- Diagramă
- Cerc
- circulant
- Grup
- coinbase
- lui Coinbase
- Colaps
- prăbuşit
- comparabil
- comparaţie
- comparație
- componente
- concept
- Concepte
- Lua în considerare
- luate în considerare
- luand in considerare
- consideră
- conţinut
- continuu
- Rece
- Nucleu
- contraparte
- acoperit
- acoperire
- critic
- Curent
- În prezent
- custozi
- client
- Fondurile clienților
- de date
- zi
- Zi
- decizie
- Deciziile
- Refuzați
- Declinarea
- dedicat
- Mai adânc
- Grad
- livra
- depozit
- depozite
- destinație
- dezvoltat
- digital
- Active digitale
- direcționa
- direcţie
- distribuire
- scufunda
- do
- face
- Predominanța
- jos
- condus
- în timpul
- fiecare
- Devreme
- Economic
- valoare economica
- Economie
- ecosistem
- ediţie
- de învăţământ
- efect
- oricare
- elevat
- încorporat
- entități
- stabilit
- estimativ
- etc
- ETF
- ETH
- evaluarea
- eveniment
- evenimente
- exemplu
- Cu excepția
- schimb
- Platforme de tranzacţionare
- F? r?
- Experiențe
- a explicat
- A eșuat
- Eșec
- Cădere
- Fallout
- puțini
- final
- Găsi
- First
- debit
- Curgere
- fluxurilor
- urmează
- urmă
- Pentru
- formă
- patru
- Cadru
- din
- FTX
- ftx colaps
- eșec ftx
- Fallout FTX
- fond
- Fondurile
- viitor
- TCGA
- dat
- nod de sticlă
- Caritate
- interes global
- inovatoare
- ghida
- mână
- Avea
- sporit
- Held
- aici
- Înalt
- Risc ridicat
- superior
- extrem de
- retrospectivă
- Totuși
- HTTPS
- Huobi
- idee
- identifica
- if
- ilustrează
- in
- În altele
- include
- crescând
- independent
- indică
- Indicator
- Indicatorii
- individ
- industrie
- intrări
- informații
- perspective
- instrumente
- interes
- Ratele dobânzilor
- intern
- intern
- în
- introduce
- introducerea
- investiga
- investiţie
- Investitori
- emitent
- IT
- în sine
- comun
- Joint Venture
- a sari
- iunie
- Cunoaște
- etichetare
- mare
- în mare măsură
- cea mai mare
- Nume
- strat
- învățat
- stânga
- Lectii
- Lectii invatate
- nivelurile de
- efectului de pârghie
- ca
- Probabil
- Limitat
- legate de
- Lichiditate
- mic
- Lung
- perioadă lungă de timp
- pe termen lung
- cautati
- Jos
- risc scazut
- Luna
- Macro
- major
- Majoritate
- administrare
- Martie
- marș 2020
- Piață
- material
- Mai..
- Între timp
- metric
- Metrici
- microstrategie
- milion
- atenuare
- monitor
- luni
- mai mult
- mişcă
- în mişcare
- multiplu
- În apropiere
- negativ
- net
- Neutru
- Nou
- următor
- Nu.
- notat
- acum
- care apar
- octombrie
- of
- de pe
- promoții
- on
- În lanț
- Analiza în lanț
- date pe lanț
- ONE
- afară
- or
- Altele
- Altele
- al nostru
- afară
- ieșiri
- producție
- peste
- global
- Prezentare generală
- propriu
- dureros
- parametru
- parte
- Asociere
- Model
- Vârf
- procent
- perioadă
- perioadele
- persistă
- perspectivă
- Loc
- Plato
- Informații despre date Platon
- PlatoData
- Joaca
- Punct
- porţiune
- pozitiv
- potenţial
- potenţial
- pregătit
- prezenta
- primar
- Prim
- anterior
- profesional
- progresiv
- proporție
- mândru
- furniza
- prevăzut
- scopuri
- repede
- ridicare
- gamă
- clasat
- repede
- rată
- tarife
- raport
- atins
- motive
- recent
- recent
- reflectând
- regim
- regulat
- legate de
- relativ
- relativ
- eliberaţi
- încredere
- rămâne
- a ramas
- rămas
- rămășițe
- remarcabil
- îndepărtat
- raportează
- Rezervă
- rezerve
- răspuns
- responsabil
- rezultat
- dreapta
- în creștere
- Risc
- domeniu
- scor
- Secțiune
- vedea
- aparent
- văzut
- Septembrie
- set
- instalare
- Șapte
- câteva
- Distribuie
- Arăta
- Emisiuni
- semna
- semnificativ
- semnificativ
- asemănător
- întrucât
- singur
- situații
- mic
- Numai
- unele
- undeva
- curând
- Sursă
- specific
- stabil
- standard
- Standuri
- puternic
- început
- Stare
- structura
- stil
- subiect
- astfel de
- sugera
- sugerează
- suită
- livra
- ia
- decât
- acea
- Viitorul
- informațiile
- Sursa
- lor
- Acolo.
- Acestea
- acest
- în această săptămână
- trei
- prag
- Prin
- de-a lungul
- Prin urmare
- strângere
- timp
- la
- împreună
- instrument
- top
- Total
- față de
- comerţului
- transfer
- transferat
- Transferuri
- Două
- Tipuri
- final
- din pacate
- până la
- pe
- trend ascendent
- USDC
- USDT
- utilizare
- utilizat
- folosind
- obișnuit
- valoare
- Valori
- diverse
- Fixă
- aventura
- Locatia evenimentului
- foarte
- Vizualizare
- Volatilitate
- volum
- volume
- Trezi
- Portofel
- de avertizare
- a fost
- Ceas
- we
- săptămână
- săptămânal
- BINE
- au fost
- Balenă
- balene
- cand
- dacă
- care
- în timp ce
- În timp ce
- voi
- cu
- retragere
- Retrageri
- retragere
- în
- cuvinte
- de lucru
- valoare
- Greșit
- motive greșite
- ani
- Tu
- Ta
- youtube
- zephyrnet