DeFi descoperit: DeFi depășește ETH?

În creșterea explozivă a DeFi au venit nenumărate noi proiecte, instrumente și moduri complet reimaginate de a proiecta noi produse financiare. Cu această inovație apar dureri și riscuri în creștere. Ca atare, DeFi solicită de obicei o mai mare practică, adesea activ participare. Aceasta este o experiență foarte diferită de cea stabilită și abordarea pe care o uită mulți investitori cripto sunt obișnuiți.

În această piesă vom naviga câteva dintre considerațiile unice ale participării active la DeFi, explorând diferența de rentabilitate între deținerea punctului ETH, un coș cu jetoane de guvernare DeFi și participarea activă la cultivarea randamentului. Vom acoperi concepte și instrumente pentru:

• Gestionarea randamentelor, riscului și expunerii,
• Măsurați diferența de rentabilitate între strategiile pasive și active,
• Costuri pentru participarea la strategii active.

Pentru a fi la curent cu cea mai recentă analiză Glassnode a ecosistemului DeFi, asigurați-vă că vă abonați la aceasta Specific DeFi serie de conținut aici.

Gestionarea randamentelor, riscului și expunerii

Acceptarea faptului că spațiul criptomonedelor este experimental și plin de riscuri nu înseamnă că ar trebui neglijat managementul riscurilor. În schimb, investitorii își pot dezvolta conștiința cu privire la cât de mult își asumă riscul în raport cu punctele de referință stabilite și strategiile comparabile.

Înțelegerea valorilor utilizate de finanțarea vechi poate fi adesea utilă pentru înțelegerea unui profil de risc / rentabilitate. Mai jos vom studia o suită de valori pe care comercianții le folosesc în mod obișnuit pentru a urmări riscul și performanța, prezentând în același timp modul în care aceste valori au jucat pentru DeFi vs ETH.

Analizăm patru strategii pe o perioadă de șase luni:

• A.) Cumpărați și păstrați ETH,
• B.) Cumpărați și păstrați DeFi Pulse Index (DPI), coș cu jetoane DeFi cu chip albastru,
• C.) Redați o fermă populară Sushiswap (SUSHI-WETH),
• D.) Producție agricolă cu grajduri pe Yearn Finance.

Strategii descrise

Înainte de a face o comparație cu cele patru strategii ale noastre, iată o prezentare de bază a modului în care funcționează fiecare poziție. Fiecare este o poziție simulată de 10 USD achiziționată la 1 ianuarie 2021 pentru a urmări performanța.

Cumpărați și mențineți ETH
Această strategie acționează ca reper pentru mulți participanți la DeFi. Este punctul de referință cu care fiecare strategie va fi comparată în acest raport.

Cumpărați și păstrați indicele de impuls DeFi (DPI)
DPI este un coș de capital de piață ponderat cu jetoane de guvernare DeFi. Este un index pasiv menit să reflecte performanța jetoanelor DeFi. DPI este unul dintre indicii disponibili în DeFi. Indicele este reechilibrat la prima fiecărei luni.

Guvernare Token Yield Farming pe Sushiswap
Există multe bazine pe Sushiswap cu randament variabil. În scopul acestei piese vom folosi piscina SUSHI / WETH, a treia ca mărime din Sushiswap (~ 3 milioane USD TVL). Această piscină a fost deosebit de populară în 400 și la începutul anului 2020 datorită recompenselor sale sporite față de alte bazine din Sushiswap. Recompensele $ SUSHI au fost în 2021% până la începutul anului 100, acum ~ 2021% APR în iunie 20.

Furnizorii de lichiditate sunt capabili să își poziționeze pozițiile LP pentru a obține randament în $ SUSHI împreună cu comisioanele din pool. Comercianții pot alege fie să dețină jetoanele de $ SUSHI primite în strategie, fie să revendice și să vândă imediat. În scopul acestei analize, rentabilitățile sunt calculate presupunând că comerciantul vinde imediat. De asemenea, ignorăm programele de învestire.

Stablecoin Yield Farming pe Yearn Finance
Depozitarea grajdurilor în Yearn oferă un randament deponenților. Furnizorii de strategii doresc să creeze strategii care produc randamentul deponenților. În schimb, platforma percepe o taxă de administrare de 2% și o taxă de performanță de 20%.

Și comercianții sunt dispuși să plătească aceste taxe pentru valoarea adăugată a strategiilor Yearn. În ciuda recesiunii pieței, banii din Yearn au crescut la maximuri istorice.

Randamentele sunt calculate simplu în această strategie, urmărind APY-ul istoric al seifului yvDAI, combinând randamentele deponenților.

Acum vom compara performanța istorică a tuturor celor patru strategii de la începutul anului, introducând o suită de indicatori de performanță de bază.

Măsurarea Alfa

Când investitorii se referă la alfa, aceștia se referă de obicei la randamentul în exces generat de o strategie în raport cu un anumit parametru de referință definit. Aceasta este măsura alfa, care nu este ajustată la risc.

Mai întâi măsurăm Cumpărați și deținem ETH împotriva jetoanelor de guvernare Cumpărați și deținem DeFi folosind Indicele DeFi Pulse (DPI). Vedem că o comparație simplă a rentabilităților arată că jetoanele de guvernare DeFi au performanțe semnificative în ETH în majoritatea perioadelor de timp din acest an. DPI a înregistrat cele mai grave rentabilități față de ETH din martie în scădere -18%, în timp ce ETH a câștigat + 30% în aceeași perioadă. De la începutul anului 2021, DPI a crescut cu 2.8 ori ETH a crescut cu 3.6 ori

DPI a produs alfa negativ împotriva ETH în 2021.

Participarea pasivă la DeFi a depășit în mare măsură ETH în termeni de rentabilitate totală în 2021. În continuare, să examinăm rentabilitatea totală a ETH Buy and Hold vs Yearn Finance Stablecoin Farming.

Conducerea ETH de la începutul anului a fost istorică. Ca atare, nu este o surpriză faptul că o strategie stablecoin a depășit ETH Buy and Hold. Pe parcursul anului, media APY a seifului yvDAI a lui Yearn a fost de aproximativ ~ 15%. Strategia noastră stabilă arată o linie liniară, din cauza performanțelor ETH sub acest an.

Acestea fiind spuse, strategiile stabile depășesc ETH pe diferite perioade de timp selectate de cireșe. De exemplu, de la începutul lunii mai, ETH Buy and Hold a depășit performanța cu o marjă semnificativă, în timp ce APY-urile din grajdurile Yearn au oscilat în jurul a 8-12%. Acesta este, în mod evident, un caz similar pentru pur și simplu deținerea de numerar, dar prin depunerea de numerar în Yearn, comerciantul primește randament în timp ce este în mare parte riscant.

În funcție de perioada pe care o alegem cireșul, yvDAI a produs alfa pe baza unei strategii ETH Buy and Hold. Unii comercianți își păstrează o parte din portofoliu blocată în yvDAI sau în alte pool-uri stabile Yearn pentru a produce randament în timp ce dețin grajduri pentru oportunități de cumpărare în timpul unui downswing sau oportunități de pool-uri la modă cu randament ridicat.

În cele din urmă, măsurăm rentabilitatea totală a ETH Buy and Hold vs randamentul agricol pe recompensele sporite din piscina SUSHI-WETH de pe Sushiswap. Această analiză devine puțin mai complicată din cauza alegerilor prezentate utilizatorului și a comportamentului AMM-urilor. În această simulare ignorăm chop-ul SUSHI-WETH, presupunem vânzarea imediată a recompenselor și ignorăm perioada de dobândire de 6 luni. Rulăm o simulare simplă în Croco Finance pentru a vedea fondul nostru a început cu 10 USD și a încheiat perioada cu ~ 32 USD după taxe și pierderi impermanente.

În plus față de 32 de dolari, adăugăm recompense Sushiswap suplimentare. După ce toate sumele, pierderile impermanente și recompensele de lichiditate stimulate în USD SUSHI sunt adăugate, valoarea finală a fost atinsă în această perioadă. Acest lucru este calculat cu o medie de 140% APR în recompense $ SUSHI pentru jucătorii SUSHI-WETH LP în perioada de 6 luni. Returnările sunt simulate ca fiind cel mai prost scenariu posibil, fără compunere, APR de jos, calendarul slab pentru expunerea la subiacent etc.

Așa cum se arată, cumpărarea și deținerea simplă a jetoanelor de guvernare DeFi au subeficientat semnificativ performanța de cumpărare și deținere ETH în randamentul total YTD. Participarea activă la piscina SUSHI-WETH a depășit ETH Buy and Hold. Așa s-a întâmplat în multe oportunități majore de cultivare a riscurilor. Rețineți că, în majoritatea perioadelor de timp, strategiile stabile au depășit ETH, la fel și numerarul.

Rentabilitatea totală nu este evident singura valoare care contează. În continuare, măsurăm volatilitatea și valorile ajustate la risc.

Volatilitate

Volatilitatea caută să măsoare dispersia randamentelor în timp. Abaterea standard este cea mai frecvent utilizată pentru a măsura această valoare; se calculează folosind rădăcina pătrată a varianței randamentelor istorice. Abaterea standard mai mare înseamnă o volatilitate mai mare.

Toate lucrurile sunt egale, comercianții doresc o volatilitate mai mică. Alfa ajustat la risc este dobândit atunci când un comerciant creează randament excesiv fără a adăuga volatilitate în raport cu valoarea de referință.

Activele criptografice sunt notoriu volatile. Acestea fiind spuse, strategiile criptografice nu trebuie să fie. Să examinăm volatilitatea celor patru strategii. Luăm act de faptul că, deși strategia noastră de finanțare anuală a avut performanțe insuficiente în randamentul total, volatilitatea sa a fost neglijabilă. Comercianții care caută un randament constant, dar cu o volatilitate redusă, ar găsi probabil seiful yvDAI incredibil de atractiv. În mod similar, strategia SUSHI-WETH primește recompense SUSHI în timp ce absorb o parte din volatilitatea DeFi cu expunerea la ETH. Ce volatilitate îmbrățișează perechea SUSHI-WETH, suferă în pierdere impermanentă. Volatilitatea de mai jos reflectă doar volatilitatea suportului, după ce taxele absoarbe de fapt o parte din acest vol.

Notă: riscul se poate manifesta și în alte moduri decât volatilitatea pură a prețurilor în DeFi, adică riscul contractului inteligent.

De asemenea, comercianților le place să utilizeze reduceri pentru a înțelege cât durează perioadele de recesiune și la ce magnitudine. Perioadele de tragere și parcele subacvatice sunt utile pentru această analiză. De exemplu, studiem diferența dintre ETH și DPI.

Graficele de sus reprezintă lungimea tragerilor, în timp ce graficele subacvatice reprezintă magnitudinea tragerilor. Putem găsi două informații cheie din aceste diagrame:

• Durata de tragere a DPI a fost semnificativ mai mare decât ETH.
• Magnitudinea medie a retragerilor DPI a depășit ușor cea a ETH.
• Tragerea maximă a ETH a atins aproximativ -49%, în timp ce DPI a reușit să crească la -52%.

Valori ajustate la risc

Sharpe Ratio este o măsură populară ajustată la risc, care urmărește să măsoare rentabilitățile împotriva volatilității. Finanțele tradiționale se gândesc în mod constant la randamentele ajustate la risc, deoarece se gândesc întotdeauna la conservarea capitalului.

Raportul Sharpe se calculează luând randamentul minus rata fără risc și împărțind la deviația standard a randamentului. Captează atât volatilitatea inversă, cât și cea descendentă în calculul său.

În acest caz, perioada de 10 ani este utilizată ca tarif fără risc. Rețineți că YvDAI Sharpe Ratio este extrem de ridicat, deoarece este o strategie stabilă. Deoarece folosim rata de trezorerie pe 10 ani (1.5%) în acest caz, raportul Sharpe pe această strategie este incredibil de ridicat. Acest lucru se datorează faptului că volatilitatea poziției este neglijabilă și activul este doar sus împotriva ratei fără risc. Strategiile care implică acest risc cu rentabilități care depășesc cu mult rata fără risc sunt incredibil de rare. Raportul Sharpe al SUSHI-WETH este, de asemenea, subvenționat de randamentele în exces create de recompensa $ SUSHI și de taxele colectate; orice volatilitate de dezavantaj este ușor diminuată, volatilitatea de creștere este crescută. 1 este, în general, considerat un bun ascuțit și orice peste 2 bun până la excelent.

Notă: riscul unic al exploatării contractului inteligent sau al eșecului protocolului nu se manifestă în valori r / r pur bazate pe preț, cum ar fi Sharpe și Calmar Ratio.

Comercianții trebuie să ia în considerare riscurile unice prezentate în pool-uri care sunt drenate de exploatări.

Valori aplicate
Prin înțelegerea și aplicarea acestor valori, putem înțelege modul în care strategiile au funcționat istoric în diferite medii. De exemplu, în timp ce piețele au suferit, strategiile de risc au suferit, în timp ce bazinele agricole stabile au continuat să vadă cu susul. Unii comercianți aleg să dețină un procent din portofoliul lor în grajduri pe toate piețele pentru a produce randament, având în același timp capital disponibil pentru cumpărarea scăderilor.

Reamintim că performanțele anterioare nu sunt în niciun caz indicative ale rentabilităților viitoare, iar siguranța anterioară din exploatările contractelor inteligente nu este în niciun caz indicativă a siguranței viitoare a contractelor inteligente!

Costurile strategiilor active

Câteva costuri majore sunt induse de participarea la strategii active. Analiza noastră de mai sus neglijează aceste costuri. La o dimensiune suficient de mare, unele costuri devin neglijabile, altele rămân relevante. Vom acoperi:

• Taxe pe gaz
• Pierderea impermanentă
• Impactul pieței, taxele de tranzacție și alte taxe

Taxe pe gaz

Costurile gazelor sunt o contribuție importantă care trebuie luată în considerare de către fermierii cu randament, devenind din ce în ce mai scumpe pentru dimensiuni mai mici de poziție. La un anumit nivel de capital și participare, un investitor devine mai bine să cumpere și să dețină beta.

Fiecare acțiune de bază din DeFi va avea un cost al gazului asociat:

• Transferuri de bază cu jeton
• Aprobări de tranzacții
• Swap-urile
• Punerea în comun a jetoanelor
• Poziție Miza LP
• Reclamarea recompenselor
• Măsuri comune și mize pentru a compune recompense revendicate

Șapte acțiuni cheie, total Gwei pentru aceste acțiuni> 400 Gwei la prețul actual al gazului de ~ 10 înseamnă Gwei (> 50 USD). Gazul a scăzut cu 90% din prețurile la gazele ATH în timpul vârfului cursei. La vârf, prețurile medii ale gazului au scăzut rar sub intervalul 75-120, ceea ce înseamnă că costul acestor șapte acțiuni cheie a depășit în mod regulat> 1500 Gwei, la acele prețuri ale gazului, ceea ce înseamnă cu ușurință> 200 USD pentru a schimba, pune în comun, miza și reclama recompense.

Gestionați o mână de poziții agricole pe parcursul unei luni, iar costul total al depozitului și retragerii poate ajunge cu ușurință la sute de dolari. Pentru mulți participanți la DeFi, costurile cu gazul de la intrarea și ieșirea din bazine și pozițiile de miză sunt adesea cele mai mari cheltuieli. Apoi, trebuie să țineți cont de volatilitatea prețurilor la gaz, care au atins istoric și au susținut niveluri mult mai ridicate.

Pierderea impermanentă

Am făcut aluzie la pierderea impermanentă mai devreme în piesă. Fondurile cu active divergente pot suferi un dezavantaj semnificativ din cauza pierderilor impermanente. Bazele de bază sunt o pereche 50/50 de jetoane de guvernanță față de un alt jeton. Jetoanele de guvernanță suferă o volatilitate semnificativă. Această „pierdere impermanentă” este creată datorită modului în care funcționează pool-urile AMM. Arbitrajatorii lucrează pentru a menține aceste echipe 50/50 echilibrate și la un preț adecvat, obținând profit din arbitrajul de preț.

Acest arbitraj de preț are ca rezultat o pierdere impermanentă, deoarece activele diferă în preț de la momentul depunerii. O divergență mai mare are ca rezultat o pierdere impermanentă crescută. Comercianții se pot aștepta la un anumit nivel de pierdere semnificativă impermanentă în aproape tot risc la fermele din DeFi. Scopul este de a depăși această pierdere din recompensele miniere de lichiditate și comisioanele de tranzacționare colectate.

Observați în următoarea simulare că un 1.15x de UNI și un 0.83x de ETH are ca rezultat 1.31% dintr-o poziție pierdută din cauza pierderii impermanente. Simularea noastră arată numărul de zile necesare pentru a recupera această valoare în taxe. O altă modalitate de a revendica această valoare este dacă prețurile revin la valoarea inițială - deci „impermanenta”.

Alte taxe

Multe platforme au comision de tranzacție structuri la locul utilizării protocolului. Acestea sunt mecanisme de colectare a veniturilor pentru trezoreriile protocolului și deținătorii de jetoane. Taxele standard DEX, de exemplu, sunt de obicei de ~ 0.30%.

Alunecarea este diferența dintre prețul așteptat al unui comerciant și prețul rezultat dintr-o tranzacție. O tranzacție așteptată de 1,000 USD, care generează 990 USD, ar reprezenta o scădere de 1%.

Impactul prețului este deosebit de important pentru comercianții de dimensiuni. Comercianții folosesc agregatori și algoritmi construiți special pentru a minimiza impactul asupra prețurilor din lovirea lichidității subțiri în AMM și în carnetele de comenzi. Micii comercianți se pot aștepta să piardă minim câțiva bps în urma impactului prețurilor în medii cu lichiditate redusă. Comenzile mai mari se pot aștepta să aibă un impact semnificativ mai mare asupra prețurilor. Comenzile mari în lichiditate subțire pot crea deseori oportunități atractive pentru arbitraj.

Alte taxe în ecosistem includ comisioane precum comisioane de gestionare, comisioane de performanță și comisioane de retragere, popularizate probabil de Yearn. Acestea sunt taxe de bază care se îndreaptă către dezvoltatorii strategiei, trezoreria și uneori deținătorii. Structura de bază 2 și 20 este utilizată de Yearn - 2% comision de administrare și 20% comision de performanță.

Costuri de strategie

• Cumpărați și mențineți ETH este în mod evident strategia noastră cu cele mai mici costuri. Singurele taxe din această strategie ar fi taxele de schimb.
• Cumpărați și păstrați DPI ar avea costuri la fel de mici; acesta este un avantaj al utilizării unui index precum DPI. Costurile suplimentare ar include o taxă de streaming de 0.95%, care poate fi considerată la fel ca o taxă de gestionare.
• Fermă de producție în Sushiswap ar suporta costurile de gaze ale schimbului pentru achiziționarea activelor, punerea în comun a activelor și stabilirea poziției LP. În perioada de 1 an, SUSHI-WETH nu a suferit pierderi impermanente semnificative, profitând în schimb de 6% YTD din comisioane și din recompensele suplimentare din stimulentele de lichiditate SUSHI în dolari.
• Grajduri agricole de randament în finanțele anuale este o strategie relativ eficientă din punct de vedere al consumului de gaze, care implică doar costul gazului de trecere la grajduri și depunere în piscină. Yearn percepe 2% pentru management și 20% pentru performanță, luând 20 de cenți pentru fiecare dolar pe care Yearn îl face.

Randamentele DeFi au fost slabe pentru strategiile de cumpărare și păstrare inactivă. O strategie de cumpărare și deținere pentru jetoanele de guvernare DeFi a avut în general o performanță mai slabă decât ETH în majoritatea perioadelor. Cu toate acestea, multe strategii active au depășit performanțele, precum și o rotație activă în ferme stablecoin în perioadele de volatilitate crescută a dezavantajului a depășit în mod similar ETH de cumpărare și deținere.

În timp ce randamentele în jetoanele de guvernare DeFi au fost uneori copleșitoare, accesul la randamentul activelor pe care un investitor ar alege altfel să le dețină indiferent este incredibil de puternic.

Descoperind Alfa

Acesta este segmentul nostru săptămânal care discută pe scurt unele dintre cele mai importante evoluții din săptămâna anterioară și viitoare.

Prețurile la gaz au atins în mod constant gwei medie cu o singură cifră pe perioade scurte, deoarece activitatea a încetinit semnificativ în spațiu. Pe măsură ce activitatea încetinește, ciclurile de dezvoltare încep să se realizeze pe măsură ce o mulțime de produse noi și versiuni sunt împinse.

• Alchemix lansează alETH și Alchemix / Sushi Masterchefv2 recompensele duble expiră. Alchemix a adăugat alETH cu ETH ca garanție 4: 1 împotriva alETH, aceleași împrumuturi cu auto-rambursare ca și DAI și alUSD. În plus, o piscină de 2x recompense a expirat pe piscina ALCX-ETH. Recompensele pe două fețe persistă cu un APR de ~ 170% față de grupul pe o singură față la aproximativ ~ 95%.

Notă: la momentul scrierii, echipa Alchemix a descoperit un exploit în piscina alETH. Împrumutul a fost blocat în timp ce lucrează la o soluție.  

• Arcx a lansat v3 din pașaportul lor DeFi. Arcx și alții se joacă cu ideea unui rating de credit în stil DeFi. Ideea este că adresele care au avut un comportament sănătos din punct de vedere istoric, participare ridicată etc. sunt candidați mai buni pentru recompense stimulate, caracteristici timpurii etc.
• Siren și-a lansat piața de opțiuni pe Polygon.Lansarea unui alt protocol de opțiuni după ce instrumentele derivate au fost finanțate sănătos în ultimele 6 luni. Așteptați-vă ca mai multe proiecte să continue să distribuie opțiuni, contracte futures și alte instrumente. Deocamdată, adoptarea opțiunilor în lanț este neglijabilă; poate cu stratul 2 acest lucru se va schimba.
• Alpha Finance Lab a lansat un lansator de produse descentralizat. Ei intenționează să finanțeze proiecte relevante pentru ecosistemul lor prin acest nou vehicul de investiții descentralizat.
• DFX și-a lansat forex-ul AMM.
• Curve V2 a fost lansat cu o carte albă plină de matematică complexă. Mulți încă se străduiesc să treacă peste implicații.
• Matcha a lansat v2.0.Agregatorul DEX Matcha alimentat de protocolul 0x a lansat versiunea 2.0, suport sportiv Polygon, un fiat on-ramp și multe altele.
• 1Inch a adăugat o piață OTC și limitează comenzile fără taxe suplimentare. Pe măsură ce tot mai multe proiecte din spațiu par să combată front-running-ul și alte externalități de mempool, 1Inch a lansat o piață OTC menită să reducă alunecarea, front-running-ul și alte beneficii pentru meserii mari. În plus, au lansat swap-uri de comandă limită fără taxe suplimentare.
• Integrarea Sushiswapd cu PoolTogether pentru recompense sushi adăugate la loteriile PoolTogether. PoolTogether este o platformă pentru producția agricolă în care utilizatorii sunt în mod suplimentar participați la loterii. Sushiswap continuă să creeze în mod activ parteneriate în ecosistem.

Pentru a fi la curent cu cea mai recentă analiză Glassnode a ecosistemului DeFi, asigurați-vă că vă abonați la această nouă serie de conținut de mai jos.

Declinare de responsabilitate: Acest raport nu oferă niciun sfat de investiții. Toate datele sunt furnizate doar în scop informativ. Nicio decizie de investiție nu se bazează pe informațiile furnizate aici și sunteți singurul responsabil pentru propriile decizii de investiții.

Sursa: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-does-defi-outperform-eth/