The Week On-chain (Săptămâna 36, 2021)

Piața Bitcoin a continuat să crească mai mult, ieșind din consolidarea săptămânilor trecute la noile maxime de mai multe luni. Prețurile s-au tranzacționat de la minimul săptămânal de 46,562 USD pentru a ajunge la un maxim de 51,838 USD.

Întrucât optimismul reînnoit urmează acțiunii pozitive asupra prețurilor, volumele tranzacțiilor pe lanț arată o creștere continuă a dominanței de către capitalul instituțional de dimensiuni mari. De asemenea, observăm scăderi ale volumului cheltuit de investitorii pe termen lung, o preferință față de HODL și acumularea de monede tinere. Minerii au început, de asemenea, să cheltuiască monede în această săptămână, deoarece rata de hash se recuperează cu peste 42% de la minimele din iulie.

Minerii scot profiturile de pe masă

Piața minieră Bitcoin continuă să-și revină după ce jumătate din puterea hash a venit offline în timpul Marii Migrații din China. Rata medie de hash de 14 zile s-a recuperat la 128 EH / s, care este cu aproximativ 29% sub valoarea maximă din toate timpurile și reflectă o recuperare de 42% față de minimele din iulie.

Creșterea ratei de hash este probabil o combinație a hardware-ului depășit anterior care a găsit un al doilea contract de viață, iar minerii din China și-au mutat cu succes, reînființează sau readuc hardware-ul și operațiunile.

Competition in the mining market has continuously increased over time, leading the protocol difficulty to consistently rise. This growth has occurred despite the proghramatic decline in new BTC issuance with each halving event. As a result, macro BTC rewards per hash have been in a long-term decline.

În timp ce veniturile minerilor sunt exprimate în BTC, costurile CAPEX și OPEX sunt în mare parte exprimate în valute fiduciare. Acest lucru face ca veniturile eficiente ale minerilor să fie supuse volatilității prețurilor.

Având o porțiune atât de mare a hardware-ului de exploatare offline și o constrângere globală de producție asupra fabricării cipurilor ASIC, piața minieră actuală se simte lentă pentru a răspunde la prețurile ridicate ale monedelor începând cu 2020. Există pur și simplu mai puține mașini care luptă pentru același număr de monede , tranzacționarea la prețuri mai mari ale monedelor.

În consecință, veniturile miniere în USD pe hash au crescut înapoi la nivelurile din iulie 2019 de 380 USD pe Exahash, făcând minerii operaționali extrem de profitabili pe o bază istorică.

Pe măsură ce prețurile BTC se situează în jurul valorii de 50 USD în ultimele câteva săptămâni, unii dintre acești mineri au început să-și cheltuiască o parte din soldurile de monede pentru a bloca profiturile. În această săptămână, aproximativ 2,900 BTC au fost cheltuiți din soldurile minerilor, echivalentul a aproximativ 145 milioane USD la un preț BTC 50 USD.

Aceasta poate fi o combinație de mineri afectați din China care obțin lichidități fiduciare pentru a acoperi costurile sau mineri operaționali care își iau profituri și își riscă după vânzarea din mai. De asemenea, este probabil ca o parte din aceste venituri să fie alocate pentru redistribuire în extinderea facilității și achiziționarea de hardware de pe piețele ASIC noi sau second-hand.

Notă: graficul de mai jos folosește instrumentul nostru Workbench pentru a scăpa monedele Patoshi pentru a reflecta soldul monedei deținut de restul pieței miniere.

Ca răspuns, schimbarea poziției nete a minerului a revenit la un nivel neutru, indicând un echilibru net între acumularea minerilor și cheltuielile minerilor în ultimele 30 de zile. Este tipic ca metrica de schimbare a poziției nete a minerilor să oscileze între aproximativ + 5k și -5k BTC pe lună, ceea ce face ca dinamica actuală să fie un comportament așteptat în mod rezonabil, iar piața a absorbit în mod clar presiunea suplimentară din partea vânzării.

---

Tabloul de bord în lanț săptămânal

Buletinul informativ Week On-chain are acum un tablou de bord live pentru toate graficele prezentate aici. De asemenea, am început producția pentru Săptămâna Analiză video în lanț pentru a oferi o scufundare mai profundă în teza și logica din spatele analizelor săptămânale. Vizitați și abonați-vă la Canalului YouTube, și vizitați-ne Portal video pentru a vedea conținutul nostru video.

---

Dimensiunea tranzacției, în creștere

O temă cheie și o caracteristică a ciclului de piață 2020-2021 a fost creșterea capitalului instituțional. Această tendință este din ce în ce mai vizibilă în lanț și, chiar și după corecția de 50% din mai, pare a fi relativ lipicioasă.

Dimensiunea medie a tranzacției în USD pe piața bear 2019-20 a fost de obicei între 6k și 8k. Această perioadă a fost dominată în mare parte de participanții la fonduri de investiții cu amănuntul și de investiții timpurii.

Piața bursieră 2020-21 a înregistrat o creștere semnificativă a dimensiunilor medii ale tranzacțiilor, ajungând la un vârf de 58.6 milioane USD în timpul vânzării din mai. Aceasta s-a răcit în mare parte din luna iulie, cu dimensiunea medie actuală a tranzacției între 30 USD și 36 USD.

În raport cu perioada 2019-20, aceasta reprezintă o creștere semnificativă de 370%, în ciuda corecției recente, reflectând un interes instituțional continuu și lipicios.

Un sprijin suplimentar pentru această observație se constată că proporția în creștere a dominanței volumului tranzacțiilor este de 100 USD + dimensiuni. În graficul de mai jos, putem observa stoarcerea treptată a capitalului de dimensiuni mai mici (<100 USD) în galben-roșu de la 40% dominanță în 2017, pentru a reprezenta doar 10% până la 20% din volumele din lanț astăzi.

Dimpotrivă, capitalul instituțional și cu valoare netă ridicată de 100 dolari peste verde s-a extins semnificativ în ultimele 12 luni. Cohorta care se deplasează între 1 milion și 10 milioane USD (verde deschis) a reprezentat în mod constant între 20% și 30% din volumul tranzacțiilor din 2017.

Cu toate acestea, cohorta de peste 10 milioane de dolari (verde închis) a crescut considerabil, de la doar 10% în octombrie 2020, până la peste 30% în prezent. Aceasta reflectă o creștere notabilă a activității de alocare a capitalului și de tranzacționare de dimensiuni mari. Rețineți că aceste date sunt ajustate pe entități și, prin urmare, filtrează numai pentru activități semnificative din punct de vedere economic (exclude, de exemplu, gestionarea autoporturilor și schimbul de portofel).

Volumul tânărului de monede domină

O altă observație privind volumele tranzacțiilor se referă la clasificarea pe baza vârstelor monedei. Am lansat recent o nouă valoare numită Benzi de vârstă pentru volum consumat (SVAB), care clasifică proporția volumului zilnic de monede în funcție de vârsta monedei. Este o contrapartidă a metricii benzilor de vârstă de ieșire uzate (SOAB), care ignoră volumul monedei și privește doar categoriile de vârstă proporțional cu numărul zilnic de tranzacții.

Unele principii generale pentru interpretarea acestor valori sunt:

• Când se cheltuiesc mai multe monede vechi (> 6m), există o probabilitate mai mare ca monedele nelichide anterior să revină în circulație lichidă. Acest lucru este cel mai frecvent în timpul evenimentelor de capitulare și pe piețele de burs, deoarece monedele sunt vândute la putere.
• Când sunt cheltuite mai multe monede tinere (1d până la 6m), există o probabilitate mai mare ca investitorii de bani inteligenți și deținătorii pe termen lung să dețină, iar acumularea are loc, deoarece „monedele fierbinți” sunt scoase de pe piață.
• Monedele fierbinți sunt cele cu durata de viață mai mică de 1 săptămână. Acestea domină traficul de rețea de zi cu zi și sunt mai susceptibile de a fi re-cheltuite ca răspuns la volatilitate.

Dintr-o vizualizare macro putem vedea că volumele de monede fierbinți / tinere cresc și domină volumele de pe lanț în trei ocazii tipice:

1. Suflați vârfurile unde tranzacțiile, speculațiile și mișcările de „bani fierbinți” ajung la maxim.
2. Evenimente de capitulare unde noii cumpărători sunt scuturați în masă și monedele își schimbă mâinile de multe ori în timpul unei volatilități ridicate. Banii inteligenți tind, de asemenea, să intervină și să se acumuleze.
3. Mitinguri de necredință la începutul tendințelor alcistați, pe măsură ce comercianții se vând în prima forță a pieței văzută de mult timp.

Dominanța volumului de monede fierbinți (<1 săptămână) este în prezent la un nivel relativ ridicat de 94% din volumul monedei uzate. În același timp, volumul monedelor medii și vechi (> 1 lună) este la un nivel extrem de scăzut, cu o dominație mai mică de 2%, care este chiar mai mică decât sarcina de bază a pieței urșilor observată în 2019-20.

Ceea ce sugerează acest lucru este că marea majoritate a monedelor cheltuite în acest moment, chiar dacă prețurile încalcă $ 50k, sunt monede foarte lichide, iar monedele vechi sunt remarcabil de latente. Acest lucru indică faptul că convingerea față de HODL este extrem de ridicată și că lipsa de aprovizionare cu lichide ar putea reduce prețurile spot de pe piață.

Pentru a confirma în continuare această analiză, putem vedea că volumul de aprovizionare reînviat mai vechi de 1 an a scăzut sub 5k BTC pe zi. Acest lucru indică faptul că investitorii care dețin monede mai vechi de 1 an cheltuiesc mai puțin și HODLing mai mult, chiar dacă prețurile se ridică. Evenimentele anterioare cu aprovizionare redusă de 1 an + corelează cu piețele urșești în stadiu târziu și piețele de primă perioadă.

Pârghia atinge noi culmi

Observația finală din această săptămână se referă la piețele instrumentelor derivate. Pe lângă sentimentul pozitiv și convingerea față de HODL pe piețele spot și pe lanț, vedem o abordare a interesului deschis sau atinge noi maxime istorice pentru Bitcoin și Ethereum.

Piețele futures Bitcoin perpetue au în prezent peste 11.8 miliarde de dolari în contracte deschise, care evoluează puternic spre vârful din aprilie de 15 miliarde de dolari.

Piața pare a fi netă pe piețele futures perpetue, ratele de finanțare pentru BTC atingând 0.03%. Deși acest nivel de slăbire pozitivă nu este prea ridicat față de nivelurile observate în T1 și T2, este similar cu rata de finanțare observată chiar înainte de vânzarea din mai. Acest lucru ar putea crea un vânt frontal pe termen mai scurt dacă lungimile sunt scoase din pozițiile lor.

Acest efect este și mai pronunțat pentru Ethereum, unde dobânzile deschise perpetue au depășit ATH-ul anterior, atingând 7.8 miliarde USD în această săptămână.

Ratele de finanțare pentru contractele futures ETH s-au accelerat în mod similar mai mari, ajungând la 0.02%, nivel coincident cu cel observat anterior vânzării din mai.

În timp ce dinamica ofertei pe piețele spot continuă să dea dovadă de forță, precauția și conștientizarea sunt adecvate atunci când au apărut niveluri ridicate de pârghie pe piețele instrumentelor derivate. Combinația ratelor pozitive de finanțare și a dobânzii deschise ridicate poate fi un indicator important stabilit pentru evaluarea unui risc pe termen mai scurt de lichidări lungi în cascadă.

---

Actualizări produs

Valori și active

• Eliberați Benzi de volum de ieșire cheltuite SVAB și valorile componente individuale
• Lansați valori inter-schimb: Transferuri inter-schimb și Volumul inter-schimb
• Lansat Metrică de schimb intern, Structura Termenului Futures și Structura pe termen viitor prin schimb
• Lansat Revived Supply Metrics pentru 1y +, 2y +, 3y + și 5y +
• S-au adăugat funcții suplimentare Workbench sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1), și range(m1, start, end)

---

Sursă: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/