Криптовалюта, какой мы ее знаем, мертва; "блокфин" только начинается

Luna/Terra, Three Arrows, Celsius, BlockFi и другие грядущие катастрофы: Crypto 1.0 мертв, убит собственными противоречиями. Но традиционный мир финансов не может вернуться к обычному бизнесу. Финансы на основе блокчейна будут продолжать преобразовывать рынки капитала, даже если сегодняшние заголовки сосредоточены на кончине плохо продуманного криптобизнеса в нерегулируемом пространстве.

До недавнего времени волны технологических инноваций были постепенными, не ставя под сомнение фундаментальную роль участников рынка капитала.

В последний раз, когда технологическая тенденция заставила пересмотреть рынки капитала, была электронизация акций, начавшаяся в 1990-х годах. Это изменило наше представление о том, какими могут быть ценные бумаги. Это началось с того, что технологические новаторы, такие как Nasdaq и Instinet, изменили правила и были закреплены законодательством (таким как Reg NMS SEC в 2005 году), которое стремилось идти в ногу с современностью и устанавливать новые правила для обеспечения справедливости рынка.

Некоторые люди могут подумать, что эта волна привела к не очень хорошим результатам, таким как темные пулы и высокочастотная торговля. Но та же самая волна требовала, чтобы листинговые рынки отображали котировки и предоставляли данные, а брокеры должны были быть прозрачными и добиваться наилучшего исполнения для клиентов. Волна перехода на электронику все еще распространяется по мировым рынкам, и сегодня основное внимание уделяется фиксированному доходу, кредитам и свопам.

Электронная волна также заставила банки заново изобретать себя или погибнуть. Удобные клубные договоренности больше не работают, когда технология создания рынка так эффективна. После того, как они освоили эту технологию, дилеры на стороне покупателя превратились из продавцов билетов в хозяев своей судьбы.

Сторонние трейдеры, которые когда-то были хозяевами вселенной, стали для своих клиентов простыми источниками ликвидности для торговли на сторонних технологических платформах. Они должны были оставаться актуальными, предоставляя информацию на основе данных, и хотя некоторые из них по-прежнему поступают из торговых и исследовательских отделов (обычно с помощью робота), банки также полагаются на скучные вспомогательные виды деятельности, такие как управление денежными средствами, платежи и хранение.

Тем не менее, несмотря на эти изменения ролей, первичные рынки остаются традиционным бизнесом. Заемщики по-прежнему нуждаются в долгах или советах, и им нужен посредник для поиска инвесторов. То же самое для компаний, желающих стать публичными, несмотря на несколько громких прямых IPO и SPAC (которые сегодня не выглядят слишком успешными). Первичные рынки остаются процессом формирования книги заявок, а на рынках с фиксированным доходом большинство транзакций по-прежнему согласовываются по телефону.

BlockFin по-прежнему остается большим прорывом

BlockFin (финансирование на основе блокчейна) по-прежнему является следующим важным событием, потому что оно будет влиять как на то, кто что делает, так и на то, чтобы изменить основное определение рынков капитала. Nasdaq трансформировал торговлю акциями, но IPO все еще оставались IPO. С блокфином есть возможность изменить и то, и другое.

Его сила заключается в подключении на уровне рынка. Это то, что затруднило его принятие, как свидетельствует множество неудавшихся консорциумов. Его первоначальная форма была нерегулируемой криптовалютой, что было неприятно большинству финансовых учреждений. Биткойн — первородный грех блокчейна. Но рассмотрим лишь несколько атрибутов:

• Мгновенные «атомарные» расчеты снижают или устраняют риск контрагента и кредитный риск. DeFi позволяет торговать P2P. Это просто требует регулирования конечных точек, в которых вводятся и выводятся фиатные деньги.
• Это означает, что инвесторам не нужно предварительно финансировать сделки.
• Смарт-контракты могут выполнять большую часть тяжелой работы в таких областях, как примирение и корпоративные действия.
• Регулируемая стабильная монета или цифровая валюта центрального банка обеспечит денежную часть для ценных бумаг, выпущенных на блокчейне. Это ускорит попытки создать спрос и предложение на цифровые активы.

По отдельности нет необходимости в блокчейне для выполнения данного аспекта. Сила технологии в том, что она объединяет все вместе. Данные и значения обмениваются вместе. Актив, присущий блокчейну, по-прежнему нуждается в эмитентах, посредниках и инвесторах. Но кто они?

Одноранговые сети и смарт-контракты не означают конец банков, но им придется заново изобретать себя, чтобы оставаться актуальными. Отделам рынка капитала придется полагаться на доверие, регулятивный разум и советы.

Точно так же, как сегодня на стороне продавца есть несколько продавцов с высоким уровнем взаимодействия, в блокчейне будут некоторые традиционные отношения продаж, но большинство транзакций будет проходить в новые сети P2P с низким уровнем взаимодействия, то есть на протоколы DeFi.

CBDC могут быть программируемыми. Банки могут выпускать собственные стейблкоины — тоже программируемые. Объедините условность перемещения денег с криптографическими инструментами, и можно будет ввести управление рисками частного контрагента, чтобы пометить следующий Archegos. Степень видимости хэшей блокчейна невероятна — это просто вопрос привязки этой прозрачности к регулируемым процессам. Это то, что стоит построить.

Сегодня пространство по-прежнему переполнено биржами, техническими платформами и идеями. Трудно сказать, какие игроки и какие правила будут преобладать. Как эти вещи будут общаться или взаимодействовать. И как более безопасный мир частных клубов DLT может достичь такой же мощности вещания, как общедоступная сеть, такая как Ethereum.

Нынешний криптокрах станет полезным двигателем консолидации. Никто не знает, приведет ли это к ясности, необходимой банкам для серьезных инвестиций. Crypto 1.0 мертв, но прежде чем мы достигнем Crypto 2.0, новая конкуренция среди игроков TradFi заключается в мудром выборе правильных платформ, правильных партнеров, правильных технологий — и способности пройти дистанцию.