На этой неделе биткойн-инвесторы столкнулись с шестью последовательными красными дневными свечами, сопровождавшимися более широкой распродажей на рынке из-за возросших опасений по поводу агрессивной политики Федеральной резервной системы. После публикации протокола декабрьского заседания Федерального комитета по открытому рынку в начале недели рынки отреагировали на замечания, касающиеся ускорения темпов сокращения ставок, повышения ставок и потенциального количественного ужесточения с целью облегчения баланса центрального банка.
После открытия на уровне 47,875 15 долларов Биткойн возглавил глобальное снижение, торгуясь с падением на -2022% с начала года. С тех пор цены завершили первую полную неделю 40,672 года на уровне XNUMX XNUMX доллара, что поставило быков в затруднительное положение перед началом года. В информационном бюллетене на этой неделе мы раскроем ряд концепций, лежащих в основе реакции участников рынка, в том числе:
- Климат старых монет, потраченных на цепочку,
- Все более высокие уровни открытого интереса на фьючерсных рынках,
- Потенциал развития краткосрочного краткосрочного сжатия, поскольку цены торгуются ниже, и уверенность в медвежьем движении преследует рынок вниз.
Панель инструментов The Week Onchain
Информационный бюллетень Week Onchain имеет живую панель со всеми показанными диаграммами. доступен здесь. Эта панель и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем видеоотчете, который публикуется каждую неделю по вторникам. Посетите и подпишитесь на нашу Youtube Channel, и посетите наш Видео портал для получения дополнительных видеоконтентов и учебных пособий по метрикам.
Остаются только ходлеры
Как мы впервые сообщили в наш информационный бюллетень 50-й недели 2021 г.. В последующие недели в поведении в сети в большей степени доминировал класс HODLer, а новые участники рынка проявляли небольшую активность.
Один из способов увидеть эту динамику — изменение чистой позиции Ходлера, которое представляет собой скользящее 30-дневное изменение срока созревания монет. По мере того, как единицы BTC стареют и созревают в кошельках инвесторов, они накапливают Coin Days, которые «уничтожаются» при расходовании и помогают создавать различные показатели продолжительности жизни.
- Положительные (зеленые) значения означает, что монеты стареют и созревают быстрее, чем тратятся. Обычно это происходит в условиях медвежьего рынка при отсутствии розничного интереса, поскольку долгосрочное накопление происходит за счет покупателей с высокой убежденностью.
- Отрицательные (красные) значения происходят, когда повышенные темпы расходования, особенно старых монет, опережают нынешнее поведение накопления. Это часто наблюдается в разгар бычьего рынка и в моменты тотальной капитуляции, когда старшие руки с большей вероятностью откажутся от своих активов.
После короткого периода чистых расходов после пика цен в начале ноября, созревание снова взяло на себя мантию по мере снижения цен. Это говорит о тенденции, обычно наблюдаемой, когда розничная торговля/туристы уходят с рынка, а ходлеры остаются, и, как правило, о более медвежьих ожиданиях форвардных цен.
Другим методом измерения скорости расходования средств является множитель количества уничтоженных монет (VDD), который сравнивает месячную сумму уничтоженных монет со среднегодовым значением.
- Высокое значение VDD Несколько значений означают повышенное поведение по уничтожению монет по сравнению с прошлым годом. Исторически это периоды пиковой рыночной ликвидности, большого оборота предложения и роста цен.
- Низкий VDD Несколько значений продемонстрировать тихий рынок HODLer со спокойным относительным разрушением монет. Эти моменты могут растягиваться на длительные периоды и часто занимают циклические минимумы.
Используя перспективу активности «Уничтоженные дни ценности», октябрьское и ноябрьское ралли показали очень умеренный уровень расходов по сравнению со средним долгосрочным показателем. На это в некоторой степени повлияли исторически высокие значения VDD, достигнутые в начале 2021 года, но все же показывает, что стоимость расходов на недавнем рекордно высоком уровне была относительно низкой.
Это снова рисует картину рынка, в котором доминируют ходлеры, и относительно низкого розничного интереса.
Завершает нашу оценку поведения в отношении расходов «Поток бездействия с поправкой на сущность», в котором рыночная капитализация биткойнов (оценка активов) сравнивается с годовой долларовой стоимостью монеты Бездействие (мотив расходов). Бездействие — это средний возраст (в днях) потраченных монет на единицу BTC, что сродни средней продолжительности жизни потраченных выходов, взвешенной по объему.
- Высокие значения покоящегося потока означает, что стоимость сети высока по сравнению с годовой стоимостью реализованного периода покоя в долларах США. Интерпретация заключается в том, что бычий рынок находится в «здоровых» условиях (расходы соответствуют оценке спроса).
- Низкий спящий поток значения указывают моменты, когда рыночная капитализация недооценена по сравнению с годовой суммой реализованного Бездействия, указывая на моменты, когда Биткойн является стоимостной ценой.
Поток бездействия с поправкой на сущность недавно достиг нижнего предела, показывая полный сброс показателя. Эти события исторически достигают циклических минимумов, а их совпадение с изменением чистой позиции Ходлера и мультипликатором VDD намекает на потенциальный минимум расходов в краткосрочной перспективе, если не считать новых сюрпризов.
С помощью приведенных выше трех графиков мы можем в значительной степени определить рыночные условия, обычно наблюдаемые на поздних стадиях макромедвежьего тренда, часто вокруг событий в стиле капитуляции. Еще неизвестно, будет ли больше проблем с падением, возможно, в ответ на макроэкономические/монетарные встречные ветры, или большая часть ущерба уже нанесена и ожидается бычье ралли облегчения.
Фьючерсные рынки видят новые максимумы открытого интереса
В то время как он-чейн оставался тихим, кредитное плечо на рынке деривативов Биткойн росло агрессивными темпами. Это говорит о чрезмерном интересе к ценовому движению Биткойн как к спекулятивной ставке, а не относительно умеренном спросе на Биткойн на спотовых рынках.
В нашей оценке деривативов главным является рост бессрочного открытого интереса к фьючерсам, который представляет собой суммарную стоимость всех открытых контрактов на рынке непрерывных контрактов. Показанный здесь в терминах BTC, бессрочный открытый интерес имеет достиг нового исторического максимума в 264 тыс. BTC перед лицом недавнего снижения цен, поднявшись на 42% с 4 декабря и превысив предыдущий максимум в 258 тыс. BTC, установленный 26 ноября.
С пониманием первых принципов того, что снижение цен неизбежно закроет длинных трейдеров, рост открытого интереса в последние дни намекает на то, что короткие трейдеры делают ставки на слабость рынка.
Лидерами быстрого роста фьючерсных спекуляций являются пользователи Binance, крупнейшей по объему и размеру биржи фьючерсов на биткойны. С мая 2021 года на Binance приходится львиная доля открытого интереса к фьючерсам среди всех бирж, причем за последние недели доля рынка заметно выросла. После драматической чистки 4 декабря Binance поглотила 9.4% открытого интереса к фьючерсам на биткойны. сейчас доминирует с долей рынка 30%.
Второй по величине биржей по доле рынка открытого интереса является FTX с 19%, опережая Чикагскую товарную биржу (CME). CME пережила резкий скачок доминирования на рынке в октябре при запуске $BITO ETF, но теперь является третьей по величине с 15% открытого интереса к фьючерсам.
Резкий скачок открытого интереса к фьючерсам можно рассматривать и по-другому: он представляет собой коэффициент кредитного плеча по отношению к рыночной капитализации. Как правило, периоды, когда открытый интерес к фьючерсам превышает >= 2% рыночной капитализации, недолговечны и, как правило, заканчиваются резким скачком маржи.
События снижения доли заемных средств могут происходить в любом направлении, и иногда они срабатывали, несмотря на то, что коэффициент использования открытого интереса ниже 2%, как, например, 7 сентября, когда Сальвадор сделал биткойн законным платежным средством. Сочетание повышенного открытого интереса и крупного новостного события стало катализатором неустойчивого движения вниз.
Однако каждый случай, когда кредитное плечо превышало 2% в прошлом году, заканчивалось быстрой ликвидацией контрактов. На момент написания, Коэффициент кредитного плеча открытого интереса для фьючерсов составляет 1.98%. поэтому существует нетривиальный риск высокой волатильности в краткосрочной перспективе.
Краткосрочное сжатие шорт?
Побочным продуктом последовательного нисходящего тренда в цене является ликвидация уверенных в себе трейдеров, пытающихся поймать падающий нож. Отличный способ увидеть тренд ликвидаций — использовать осциллятор доминирования между ликвидациями длинных и коротких позиций.
С ноября фьючерсы на биткойны находятся в режиме доминирования длинной ликвидации, где трейдеры, делающие ставки на «рост числа», постоянно оказываются в проигрыше. Это значение недавно подскочило до локального максимума в 69%. самое высокое значение после краха в мае 2021 года.
Учитывая это наблюдение с вышеупомянутым ростом открытого интереса в снижении цены, вероятность локального разворота увеличивается. Короткие трейдеры, которые не были наказаны за растущий риск, могут оказаться кандидатами на краткосрочное сжатие.
Поскольку объем открытых контрактов по фьючерсам поднимается до новых максимумов, дневная сумма объема торгов фьючерсами имеет тенденцию в противоположном направлении. Большие ценовые движения приводят к тому, что контракты переходят из рук в руки и срабатывают стоп-лоссы. При боковом движении цены трейдерам не приходится закрывать свои позиции, что позволяет объемам снижаться в периоды консолидации, в то время как открытый интерес может оставаться высоким.
Объем фьючерсов достиг своего апогея в первой половине 2021 года, когда ежедневная торговля превышала 75 миллиардов долларов в день в течение нескольких недель. После падения рынка на 50% в июле октябрьское ралли к историческим максимумам было поддержано увеличением объема примерно на 65 миллиардов долларов в день.
Однако в текущих условиях 14-дневный средний дневной объем фьючерсов составляет около 38 миллиардов долларов в день, на том же уровне, что и в глубине июльских минимумов. Однако низкие объемы торгов могут привести к уменьшению глубины рынка и ограниченному сопротивлению резким движениям цен. Если последует сокращение доли заемных средств в условиях низкой ликвидности, величина ценового движения вполне может значительно увеличиться.
Завершает наш взгляд на деривативы опционный открытый интерес. В декабре все внимание было приковано к забастовке в конце года 31 декабря, после нескольких месяцев накопления контрактов на сумму более 11 миллиардов долларов. Во многих из этих контрактов доминировали быки, с особым упором на цены биткойнов, превышающие 100 тысяч долларов.
К 1 января открытый интерес к опционам снизился до 6.2 млрд долларов по сравнению со значением 31 декабря в 11.2 млрд долларов, то есть на -45% (5 млрд долларов). Забастовка в конце года была крупнейшей в 2021 году по проценту закрытия, но только второй по общему количеству долларов. Забастовка 26 марта привела к закрытию рекордных 5.3 миллиарда долларов по истечении срока действия, что составляет снижение на -36%.
Таким образом, текущую структуру рынка биткойнов лучше всего можно описать как имеющую:
- Вялый спрос на спот, при этом большинство ончейн-метрик описывают доминирование ходлеров в накоплении, типичное для медвежьих рынков с низким розничным/туристическим интересом.
- Кредитное плечо на рынке деривативов находится на высоком уровне риска около 2% рыночной капитализации. Это сильно зависит от рынков Binance, и открытый интерес увеличился по мере снижения цен.
- Существует повышенный риск сокращения доли заемных средств в сочетании с низкими объемами торгов и повышенной вероятностью доминирования коротких позиций на фьючерсных рынках.
Наряду с очень перепроданными индикаторами активности расходов на ончейн это говорит о том, что короткое сжатие на самом деле является достаточно вероятным краткосрочным решением для рынка. Сможет ли он преодолеть встречные макроэкономические факторы и восстановить убедительный восходящий тренд, будет в центре внимания следующих информационных бюллетеней.