Азиатские квантовые фонды возвращаются

Азиатские квантовые фонды возвращаются

Отметка времени: 18 декабря 2023 г., 5:01
Азиатские квантовые фонды возвращаются к использованию PlatoBlockchain Data Intelligence. Вертикальный поиск. Ай.

Количественные инвесторы – квантовые фонды – являются первыми и наиболее активными пользователями данных и искусственного интеллекта на рынках капитала. Они стали крупным бизнесом в США, но их глобальные спонсоры в значительной степени отказались от квантов, работающих в Азии, из-за плохих результатов.

Сейчас ситуация меняется, и количественные инвесторы в регионе говорят, что некоторые азиатские фонды теперь превосходят фонды в США и Европе. Те магазины, которые лучше всего подходят для поиска альтернативных данных, обучения своих алгоритмов поиску лучших источников ликвидности и использования многочисленных особенностей азиатского рынка, не обращают внимания на то, являются ли местные условия бычьими (как в Японии и Индии) или медвежьими (как в Китае). .

«Настроение Китая плохое, но мы можем заставить деньги работать там, где этого не делает никто другой», — говорит один квантовый инвестор на частном форуме, на котором присутствовал ДигФин. Это потому, что кванты используют свои компьютерные алгоритмы для поиска рыночных сигналов, которые основаны на волатильности, а не на макроэкономическом росте. Они процветают, эксплуатируя рыночные разногласия, которые основные инвесторы считают проблемой.

Из грязи в князи

Количественные факторы в Азии не смогли превзойти контрольные показатели в течение длительного периода, с 2015 по 2021 год, раздавленные колесами нулевых процентных ставок. Владельцы крупных активов, которые вкладывают средства в количественные фонды, постепенно уходят из Азиатско-Тихоокеанского региона: один инвестор говорит, что в 2015 году отрасль региона достигла пика в 7 миллиардов долларов международных активов под управлением, но сегодня общая сумма ниже 500 миллионов долларов.

Это жестокое обвинение; Американское пространство также пережило «квантовую зиму» с 2018 по 2020 год, но отрасль большая и зрелая (достигнув пика в 2.5 триллиона долларов в 2019 году, говорит J.P. Morgan). Однако аналитики в Азии говорят, что в течение последних 18 месяцев, начиная с Японии, они генерировали альфу (доходность, превышающую контрольный показатель). Теперь менеджеры по количественному анализу с оптимизмом смотрят на то, что Китай и Индия окажутся плодотворными.

В частности, за последние два года китайская промышленность резко выросла. Это большой и высокоавтоматизированный рынок, что делает его идеальным для квантовых игроков.

Расширение Китая

Оценки размера квантовой индустрии Китая разнятся. Китайские СМИ цитируют отчет Huatai Securities, в котором говорится, что на конец 1.08 года объем отечественной промышленности составит 148 триллиона юаней (2021 миллиардов долларов), и в нее войдут в основном крупные местные фирмы, такие как High-Flyer Quant Investment, Yanfu Investments и Shanghai Minghong Investment Management.

В последние годы в Китае обосновались крупнейшие компании в области квантовых технологий, в том числе Citadel, Bridgewater Associates, Two Sigma и Winton Capital.

В других отчетах приводятся меньшие цифры, но они сходятся во мнении, что 2021 год стал переломным для Китая, со взрывным ростом количества фондов и активов под управлением, а также с приходом крупных иностранных игроков.

Кванты используют алгоритмы для анализа и торговли огромными объемами данных. Они бывают разных типов, в том числе высокочастотные трейдеры (или HFT, которым необходимо торговать со скоростью наносекунд), советники по сырьевым фьючерсам (CTA, которые используют фьючерсы для отслеживания тенденций), стоимостные инвесторы, рыночно-нейтральные инвесторы и т. д. и статистические арбитражеры.

Факторы преследования

Самая популярная форма количественного инвестирования — это обработка большого количества данных для определения «фактора», который определяет стратегию портфеля, например, основанного на стоимости акций, ликвидности, размере, динамике или других характеристиках. Помимо HFT, количественные аналитики предпочитают находить факторы, которые будут действовать в краткосрочной и среднесрочной перспективе (от дней до месяцев).

Эти инвесторы затем используют автоматизированные или систематические торговые стратегии для реализации этих факторов.

Несколько факторов делают крупнейшие рынки Азии игровой площадкой для опытных квантов. Во-первых, объемы продаж на таких рынках, как Китай, Корея и Тайвань, составляют до 50 процентов розничной торговли по сравнению с 10–12 процентами в США и Европе. «Есть гораздо больше розничных инвесторов, которых можно привлечь», — говорит один из инвесторов.

Развивающиеся рынки менее регулируются, что означает меньше требований и отчетности, а количественным аналитикам легче оставаться незамеченными там, где они предпочитают находиться.

Возможно, самое большое преимущество в Азии, особенно в Китае, заключается в том, что местная неэффективность означает, что количественные аналитики могут найти больше акций, которые не коррелируют с местными индексами, чем в США. Рынок Китая необычно не коррелирует с мировыми рынками, учитывая его большой размер.

«Азия — это место для создания альфа», — говорит инвестор.

Локальный против глобального

На данный момент глобальные квантовые специалисты имеют преимущество перед большинством внутренних конкурентов, которых много, но им не хватает опыта. Один иностранный инвестор считает, что только одна из пяти китайских фирм использует ИИ в своих торговых стратегиях. Эти магазины обычно стремятся к общей прибыли, а не к прибыли с поправкой на риск.

«Местные менеджеры в основном игнорируют коэффициенты Шарпа», — говорит глобальный инвестор в Китае. (Коэффициенты Шарпа измеряют относительную эффективность портфеля с течением времени по сравнению с его эталоном.) «Они взимают комиссию с хедж-фондов за то, что по сути является портфелем только для длинных позиций».

Внутренние фонды также склонны полагаться на аналогичные торговые алгоритмы, такие как скорректированное ценообразование, взвешенное по объему (VWAP), которое совершает сделки стабильно в течение дня, а не копает глубоко, чтобы обнаружить надежные всплески и другие неэффективности в рыночных моделях. Но азиатские рынки часто имеют свои особенности, которыми любят пользоваться количественные аналитики, например, концентрация объемов в начале торгового дня в Китае.

Это дает больше альфы, которую могут создать более опытные игроки.

Проблемы масштабирования

Но количественные стратегии в Азии сталкиваются с тремя проблемами, которых нет в США или Европе. Во-первых, не так много акций, доступных для заимствования, что является важнейшим инструментом для короткой торговли.

Во-вторых, существует мало доступных инструментов хеджирования. Предпочтительным инструментом в других странах является фьючерсный индекс, но за пределами Японии их мало в Азии. В Китае у инвесторов есть ETF на спотовом рынке, которые они могут использовать для управления рисками, но их всего несколько, например, China Securities Index 300.

Третья и самая большая проблема – нормативная. В Азии правила часто меняются. Например, ранее в этом году Корея запретила короткие продажи. Китайские регуляторы не предпринимали ничего настолько экстремального после краха 2015 года, но они постоянно экспериментируют с такими правилами, как ограничения на ежедневные объемы торгов или позиции по отдельным акциям.

По данным местных СМИ, Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая в настоящее время расследует использование хедж-фондов и брокерских компаний, использующих стратегии количественной торговли, в ответ на жалобы местных конкурентов и розничных инвесторов о том, что эти фирмы получают прибыль в то время, когда китайский рынок акций A переживает затяжной спад.

Сообщается, что CSRC, а также регулирующие органы Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж сосредоточивают свое внимание на программной торговле – автоматической торговле корзинами акций, которая является основным элементом количественного исполнения.

Китай провел аналогичное расследование после катастрофы 2015 года; это в конечном итоге оправдало коротких продавцов. Квантовые инвесторы не ожидают, что власти запретят их деятельность, как это сделала Корея, учитывая желание Китая привлечь иностранный капитал. Но неопределенность повышает затраты на ведение бизнеса. А внезапный крах по примеру США может напугать китайских чиновников, которые стремятся к стабильности.

Возвращение игроков публичного рынка

Однако в целом азиатские аналитики оптимистично смотрят на 2024 год, в том числе и в Китае. Но ограничения – меньший объем заимствования акций, малое количество инструментов хеджирования, неопределенность регулирования – ограничивают то, сколько квантовый фонд может собрать, прежде чем он потеряет свое преимущество. Руководители отрасли говорят, что китайский квантовый фонд начинает работать хуже, если он управляет активами на сумму 1 миллиард долларов.

Но, учитывая изобилие неэффективности рынка, сообразительные мульти-менеджеры могут распределить средства между различными менеджерами бутиков, чтобы создать гораздо больший портфель. Такой подход с участием нескольких менеджеров является нормой на Уолл-стрит, но является новым для Китая, поэтому у пионеров появится возможность получать огромную прибыль при небольшом риске.

Вопрос в том, смогут ли Китай и другие азиатские страны привлечь глобальный капитал. Управляющие местными фондами, ссылаясь на общий уход владельцев глобальных активов из количественного состава Азиатско-Тихоокеанского региона, полагают, что только крупнейшие институты сохраняют региональный мандат, вероятно, на уровне немногим более 5 процентов от их глобального распределения активов.

«Иностранные партнеры с ограниченной ответственностью (партнеры с ограниченной ответственностью) слишком сильно подвержены влиянию частного капитала», — говорит один из количественных экспертов. «Им необходимо извлечь альфу из публичных рынков, и это легче всего сделать в Азии. Это будущее».

Отметка времени:

Больше от ДигФин