Управление казначейством: руководство по преодолению спадов

Рынки криптовалют могут быть нестабильными. За последний год цены резко качнулись, лишь недавно восстановившись после бодрой «зимы». Вверх, вниз, вбок — неизвестно, в какую сторону подует ветер. Однако люди могут контролировать то, как они готовятся к таким превратностям. 

Управление казначейством — это практика управления ресурсами проекта с течением времени. Как правило, цель состоит в том, чтобы гарантировать, что действующее предприятие может оставаться действующим, то есть иметь достаточно денежных средств для продолжения работы. Это может включать оплату краткосрочных расходов, таких как заработная плата и арендная плата, или долгосрочных стратегических инвестиций, таких как приобретения и исследования и разработки. Независимо от расходов, управление казначейством должно тщательно продумать и стремиться к достижению основных операционных целей проекта.

Управление казначейством — это основная функция любой организации, но она особенно актуальна сегодня, учитывая неопределенность текущих рыночных условий. Из децентрализованных автономных организаций или «Объекты DAO” Для традиционных стартапов команды учитывают рыночную среду, характеризующуюся высокой инфляцией, низкой доходностью и ужесточением вариантов финансирования как на государственном, так и на частном рынках. В свете этой новой нормы командам следует уделять больше внимания консервативным принципам управления денежными средствами, чтобы выдерживать бури и становиться сильнее по другую их сторону.

Вот базовая структура, которой могут следовать команды.

1. Рассчитайте ежемесячный расход денег

Первым шагом является разработка реалистичной финансовой модели. С точки зрения бухгалтерского учета это означает ежемесячное отслеживание прогнозируемых притоков и оттоков (например, «чистое сжигание»). Проще говоря, это означает вычисление того, сколько денег предполагается тратить на данный проект каждый месяц по отношению к тому, сколько он должен заработать. Этот анализ должен определить составные части, которые определяют как доходы, так и расходы. Например, в части расходов следует разбить денежные расходы по ключевым операционным функциям (инженерные работы, развитие бизнеса, юридические услуги и т. д.), а также любые ожидаемые неоперационные оттоки (расходы на финансирование, налоги, другие разовые платежи и т. д.). .). Со стороны доходов следует аналогичным образом разбить приток на операционные и неоперационные категории. Это поможет определить их относительную предсказуемость с течением времени. 

Консервативные предположения помогут гарантировать, что проект не переоценит свою взлетно-посадочную полосу. Это особенно верно при прогнозировании доходов. Во время спада доходы, вероятно, упадут или, по крайней мере, рост может замедлиться, поскольку клиенты сокращают свои бюджеты или, что еще хуже, потенциально уходят из бизнеса. Даже доходы, предполагаемые регулярными или предусмотренными договором, могут стать более трудными для сбора. Хотя такого рода финансовое планирование не всегда применимо ко многим криптопроектам и предприятиям на ранней стадии, которым еще предстоит заработать деньги, учет этих вероятностей может помочь проектам более реалистично планировать в долгосрочной перспективе. 

Тщательное финансовое планирование — рутинное упражнение для традиционных стартапов, и оно становится все более актуальным и для DAO. DAO во многом отличаются от традиционных стартапов, включая организационную структуру и степень децентрализованного контроля. Во многих случаях DAO могут состоять из различных неаффилированных организаций, которые работают вместе для достижения какой-то общей цели и получают бюджет от более широкого DAO. С другой стороны, традиционные компании, скорее всего, будут иметь денежные средства на балансе от различных раундов финансирования. Тем не менее, по мере того, как DAO продолжают развиваться и приобретать все более сложные действующие структуры, крайне важно, чтобы они тоже имели представление об их общем финансовом состоянии. Это гарантирует, что они смогут покрывать операционные расходы по мере их наступления, включая выплаты вкладчикам, программы поощрения и многое другое. Это также обеспечит прозрачность рабочего состояния организации, что позволит лучше принимать решения. В то время как такие команды, как MakerDAO проложили путь по этому типу анализа на сегодняшний день, мы ожидаем, что в конечном итоге это станет основой для всех успешных DAO в будущем.

2. Сохраняйте операционные расходы наличными

Как только скорость сжигания денежных средств определена, проект может приступить к разработке общего плана управления казначейством. Основными целями здесь являются: сохранение капитала, ликвидностикачества доход, в этой последовательности.

Приоритетом номер один является покрытие краткосрочных операционных расходов. Крайне важно оптимизировать безопасность и доступность капитала, прежде чем изучать возможности получения дохода. Обычно это означает поддержание XNUMX% 12 месяцев — в идеале 18 месяцев — операционных расходов на основном кассовом счете (например, на банковском депозите или счете денежного рынка) или, в случае DAO, в качественные стейблкоины. Этот капитал будет приносить относительно небольшой доход, но он будет доступен для погашения краткосрочных обязательств по мере их наступления. Будьте консервативны.

В дополнение к сохранению краткосрочных расходов в денежной форме, проекты также должны обеспечивать соответствие активов и обязательств в валюте. Другими словами, если обязательства выражены в долларах США, то соответствующая сумма ликвидных активов также должна быть выражена в долларах США. Это особенно актуально для компаний или DAO, которые владеют криптоактивами, но имеют расходы, выраженные в долларах. Чтобы избежать необходимости продавать амортизированные активы на падающем рынке, команды должны убедиться, что они регулярно конвертируют активы в соответствующую валюту для покрытия текущих операционных расходов; конечно, они также должны убедиться, что они проводят любые продажи активов в соответствии с применимыми нормативными ограничениями и имеют соответствующие юридические обертки, позволяющие им платить налоги, где это применимо. Всегда имейте под рукой то, что вам нужно. 

Судя по всему, диверсификация довольно редка. А Недавнее исследование от Chainalysis, фирмы по отслеживанию криптовалют, показывает, что 85% DAO хранят всю свою казну в одном криптоактиве — обычно в собственном токене управления. Среди тех, кто держит стейблкоины, большинство держит 10% или менее своих резервов в стейблкоинах. В то время как некоторые DAO имеют ограниченные операционные расходы, те, у кого есть существенные операции, возможно, будут вынуждены продавать свои нативные токены по заниженным ценам, чтобы покрыть операционные расходы, или сократить основные стратегические инициативы. Это было бы неоптимально.

Некоторые проекты могут неохотно продавать криптовалюту за фиатную валюту или стейблкоины, опасаясь, что это пошлет негативный сигнал рынку. Это решения для конкретных проектов, которые зависят от уникального набора обстоятельств каждого проекта. Однако они всегда должны принимать во внимание любые нормативные и налоговые соображения. 

Проекты могут избежать негативных последствий, таких как продажа нативных токенов на падающем рынке или сокращение стратегических инициатив, поддерживая достаточный денежный буфер. Надлежащее управление денежными средствами гарантирует, что проекты могут покрывать расходы в течение потенциально длительных периодов, что может иметь решающее значение во время экономического спада, когда доступ к рынкам финансирования может быть затруднен. Заблаговременное планирование также позволяет проектам сосредоточиться на основных операционных целях, зная, что их оборотный капитал защищен от потерь.

3. Разработайте план дополнительного капитала

 Для компаний, располагающих денежными средствами, превышающими их операционный бюджет на 12–18 месяцев, может иметь смысл изучить возможности для увеличения доходности. Как и в случае с бюджетом оборотных средств, рассмотренным в предыдущем разделе, это упражнение должно основываться на потребностях проекта в ликвидности с течением времени. На приведенной ниже диаграмме представлен общий обзор различных продуктов и показано, когда их целесообразно рассмотреть. В общем, продукты, предлагающие большую доходность, становятся более подходящими по мере того, как проект переходит от операционных денежных средств (для удовлетворения повседневных потребностей) к стратегическим денежным средствам (для обеспечения роста и других возможностей).

Каждый продукт имеет разные профили риска, доходности и ликвидности. Прежде чем распределять между ними, полезно разработать базовый план, которым будет руководствоваться общий подход. 

Вот шаблон инвестиционного плана мы часто делимся с традиционными портфельными компаниями — теми, которые попадают в левую колонку выше — при обсуждении этой темы. Хотя некоторые из этих соображений могут быть неприменимы к компаниям более ранних стадий, DAO и другим проектам, тем не менее они поучительны для изучения того, как компании с более крупными балансами думают об управлении денежными средствами.

Как правило, традиционные компании направляют избыточные денежные средства на безопасные активы. К ним относятся такие продукты, как инструменты денежного рынка и ценные бумаги с фиксированным доходом инвестиционного уровня (рейтинг BBB или выше). В данном портфеле эти компании обычно диверсифицируют активы по срокам погашения, кредитному качеству, секторам и эмитентам. Чтобы понять, как это выглядит, ниже приводится разбивка распределения между компаниями средней и поздней стадии с активами до 100 миллионов долларов в Silicon Valley Bank.

Хотя в последние годы мы видели, как некоторые корпоративные казначеи берут на себя дополнительный риск, часто рекомендуется более консервативная стратегия. Это особенно верно в условиях текущей процентной ставки, когда доходность начинает возвращаться ко многим традиционным кредитным и банковским продуктам. Например, доходность на некоторые инструменты денежного рынка в некоторых случаях начинают приближаться к 150 или 200 базисным пунктам, что делает их привлекательным вариантом для управления денежными средствами. Портфель, основанный на этих типах активов, вероятно, подойдет многим компаниям.

Между тем, для DAO, управляющих казначейством в сети, в последние годы появилось множество продуктов денежного рынка и продуктов с фиксированным доходом, которые, возможно, целесообразно рассмотреть. К ним относятся такие продукты, как Соединение, Элемент Финансыкачества Щегол, среди прочих. Для более долгосрочных наличных денег может иметь смысл изучить стейкинг с использованием высококачественных протоколов, таких как Открытый плавательный бассейн и другие. Однако, как и в случае с более традиционными продуктами, важно учитывать профили риска, доходности и ликвидности этих опционов, прежде чем выделять их. Также важно оценить любые технические или операционные риски, которые могут возникнуть при взаимодействии с активами или протоколами в сети, чтобы гарантировать, что проект не подвергает активы риску потери.

4. Наращивание оперативного потенциала

Имея стратегию, пришло время разработать различные операционные элементы, необходимые для претворения плана в жизнь. Для компаний с более традиционными планами управления казначейством это включает в себя поиск банковского партнера и инвестиционного консультанта, а также внедрение внутренних процессов для обеспечения надлежащего хранения, отчетности, оценки, контроля, налогов и аудита.

Проекты не должны разбираться во всем сами по себе. Банковский партнер должен быть в состоянии помочь предоставить инвестиционные инструменты, соответствующие инвестиционной политике компании. Банк-партнер также может порекомендовать более опытных инвестиционных консультантов, которые помогут максимизировать прибыль в рамках определенных параметров риска. Всегда консультируйтесь с бухгалтерской фирмой или аудитором о надлежащей практике и процедурах, касающихся учета инвестиций и связанных с ними доходов.

Для DAO или компаний, владеющих криптовалютой, на приведенной ниже диаграмме представлены ключевые операционные элементы, которые могут потребоваться, а также некоторые из основных вариантов в каждом из них:

Как минимум, безопасная настройка кошелька необходима для обеспечения безопасного хранения активов. Это особенно актуально каждый раз, когда активы развертываются в других протоколах или иным образом перемещаются по цепочке. Варианты варьируются от традиционных хранителей, таких как Anchorage или Coinbase, до децентрализованных вариантов или вариантов с несколькими подписями, таких как Энтропия or Гнозис.

Помимо хранения, DAO, как правило, также нуждаются в некоторой форме одобрения управления от держателей токенов, прежде чем выполнять стратегию управления казначейством. Такие инструменты, как Снимок и число можно использовать для голосования, а такие форумы, как Речь и содружество может помочь облегчить обсуждение в сообществе.

DAO также могут использовать появляющийся набор сетевых аналитических продуктов, чтобы отслеживать состояние своей стратегии с течением времени, включая Нансен, дюна и Flipside Crypto. Инструменты для расчета заработной платы и операций, такие как Opolis, Координапекачества Утопия также может использоваться для управления бюджетами и отслеживания расходов с течением времени. 

И, наконец, учитывая сложность этой задачи, возможно, стоит проконсультироваться с фирмами, оказывающими консультационные услуги по данной теме. Они варьируются от традиционных советников, таких как Силиконовая долина банк большему количеству криптовалютных фирм, таких как Мечтательность, Аластор, рукавицакачества Лама, среди прочих. Команды также должны провести нормативный анализ различных стратегий и, при необходимости, привлечь внешнего консультанта.

5. Контролируйте и вносите коррективы по мере необходимости

Наконец, команды должны активно следить за своими денежными позициями и при необходимости корректировать свои стратегии. Это требует обновления прогнозов сжигания, чтобы обеспечить надлежащее управление денежными средствами. Команды также должны регулярно подтверждать, что их стратегии по-прежнему ориентированы на основные принципы (сохранение капитала, ликвидность, доход). Это гарантирует, что они не берут на себя ненужный риск, поскольку их стратегия со временем развивается.  

Tl; др

Управление казначейством – неотъемлемая часть долгосрочного успеха любых проектов. Чтобы максимизировать шансы на успех, как управление денежными средствами, так и долгосрочное распределение капитала должны быть четко определены и хорошо реализованы. Цели сохранение капитала, ликвидностикачества доход, именно в таком порядке.

В текущих экономических условиях важно критически относиться к потенциальным непредвиденным расходам, которые могут возникнуть вне рамок обычной деятельности. После того, как проект получил консервативную оценку капитала, необходимого для продолжения работы, он должен выделить доступный остаток денежных средств, равный как минимум 12 месяцам, а лучше 18 месяцам, чистого оттока денежных средств. Любые оставшиеся денежные резервы затем могут быть распределены в соответствии с политикой, которая должна четко определять соответствующие заинтересованные стороны, конкретные роли каждой заинтересованной стороны, учреждения, участвующие в реализации стратегии, и требования к отчетности, связанные с любыми активами. После того, как стратегия введена в действие, следует отслеживать эффективность холдингов и периодически оценивать пригодность стратегии, поскольку она связана с постоянно меняющимися потребностями проекта.

Подготовка теперь предотвращает боль в дальнейшем.

Благодарности: Выражаем особую благодарность Silicon Valley Bank за предоставленную нам возможность поделиться разбивкой инвестиционной политики среди группы клиентов его группы по управлению активами.

Мнения, выраженные здесь, принадлежат отдельным цитируемым сотрудникам AH Capital Management, LLC («a16z») и не являются мнением a16z или ее аффилированных лиц. Определенная информация, содержащаяся здесь, была получена из сторонних источников, в том числе от портфельных компаний фондов, управляемых a16z. Хотя информация взята из источников, считающихся надежными, a16z не проводила независимую проверку такой информации и не делает никаких заявлений о текущей или неизменной точности информации или ее уместности в данной ситуации. Кроме того, этот контент может включать стороннюю рекламу; a16z не просматривал такие рекламные объявления и не поддерживает какой-либо рекламный контент, содержащийся в них.

Этот контент предоставляется только в информационных целях и не может рассматриваться как юридическая, деловая, инвестиционная или налоговая консультация. Вы должны проконсультироваться со своими советниками по этим вопросам. Ссылки на любые ценные бумаги или цифровые активы предназначены только для иллюстративных целей и не представляют собой инвестиционную рекомендацию или предложение предоставить консультационные услуги по инвестициям. Кроме того, этот контент не предназначен и не предназначен для использования какими-либо инвесторами или потенциальными инвесторами, и ни при каких обстоятельствах на него нельзя полагаться при принятии решения об инвестировании в какой-либо фонд, управляемый a16z. (Предложение инвестировать в фонд a16z будет сделано только в меморандуме о частном размещении, договоре о подписке и другой соответствующей документации любого такого фонда, и их следует читать полностью.) Любые инвестиции или портфельные компании, упомянутые, упомянутые или описанные не являются репрезентативными для всех инвестиций в транспортные средства, управляемые a16z, и нет никаких гарантий, что инвестиции будут прибыльными или что другие инвестиции, сделанные в будущем, будут иметь аналогичные характеристики или результаты. Список инвестиций, сделанных фондами, управляемыми Andreessen Horowitz (за исключением инвестиций, в отношении которых эмитент не предоставил разрешение на публичное раскрытие информации a16z, а также необъявленных инвестиций в публично торгуемые цифровые активы), доступен по адресу https://a16z.com/investments. /.

Диаграммы и графики, представленные в нем, предназначены исключительно для информационных целей, и на них не следует полагаться при принятии каких-либо инвестиционных решений. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Содержание говорит только по состоянию на указанную дату. Любые прогнозы, оценки, прогнозы, цели, перспективы и/или мнения, выраженные в этих материалах, могут быть изменены без предварительного уведомления и могут отличаться или противоречить мнениям, выраженным другими. Пожалуйста, посетите https://a16z.com/disclosures для получения дополнительной важной информации.