Greyscale tožba proti SEC stopnjuje krizo s talci GBTC

Greyscale Investments je vložil tožbo proti SEC v sredo pozno zvečer, potem ko je agencija zavrnila vlogo podjetja za preoblikovanje njegovega kronskega dragulja Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) v ETF. Podjetje trdi, da bi ta poteza rešila dramatičen cenovni popust, ki muči GBTC.

Tožba Greyscale ne preseneča; prej podjetje javno telegrafiral svojo namero, da bo sprožil pravni postopek, če bo SEC zavrnila vlogo podjetja. V začetku tega leta je podjetje objavilo svojo namero, da se bo zoperstavilo z vložitvijo zahtevka v skladu z Zakonom o upravnih postopkih, in za vodenje prizadevanja najelo nekdanjega generalnega solicitorja Združenih držav Amerike Dona Virellija.

Uresničitev grožnje, da gremo na sodišče, je stopnjevanje nasprotja med vodstvom podjetja (in, posredno, njegovim matičnim podjetjem in lastnikom CoinDeska: Digital Currency Group) in predsednikom SEC Garyjem Genslerjem. Javno, Gensler je vzdrževati nejasen pogled na vrednost, uporabnost in legitimnost večine kripto ekosistema, pri čemer bitcoin (BTC) ni izjema.

Medtem je izvršni direktor družbe Greyscale Michael Sonnenshein ponovil svojo zavezanost strategiji pretvorbe ETF, navedbo v sporočilu za javnost, da sta tako on kot podjetje "globoko razočarana in se odločno ne strinjata z odločitvijo SEC, da še naprej zavrača prihod promptnih Bitcoin ETF-jev na ameriški trg."

Preberite več: Morgan Stanley ima zdaj v lasti več delnic Grayscale Bitcoin Trust kot Ark

Zastoj v tožbi Greyscale: obe strani

Obe stranki v tem vprašanju in zdaj sodnem postopku imata povsem različna stališča do obravnavane zadeve.

SEC Stališče:

• Obstaja tako široko razširjena možnost kot dokazani primeri, tržna manipulacija cen bitcoinov.
• Finančni produkti, ki temeljijo na bitcoinih, nimajo agencijskega nadzora in spremljanja, ki je priloženo »dovolj veliki« izmenjavi informacij, ki jo centralno spremljajo regulativni organi.
• Predložitve aplikacij družbe Greyscale niso dokazale:
  • Sprejeti so bili ustrezni ukrepi za zagotovitev zaščite vlagateljev pred pomisleki glede manipulacije, lažnega trgovanja, vdiranja itd.
  • Trg bitcoinov je takšen, da so dodatne zaščite nepotrebne.

Sivine Stališče:

• Pretvorba v ETF je najboljša rešitev za velik popust, s katerim se trguje z delnicami sklada, glede na neto vrednost sredstev (NAV) bitcoinov, ki jih ima sklad.
• Z neodobravanjem pretvorbe je SEC tisti, ki je odgovoren za "zaklepanje" vlagateljskega kapitala pred pretokom v GBTC. povzroča škodo svojim vlagateljem.
• Bitcoin trgi, GBTC in NYSE Arca (borza, na kateri bi trgoval predlagani ETF) so vzpostavili ustrezen nadzor, spremljanje in vpliv, da bi zagotovili varnost vlagateljev in urejeno tržno delovanje.
• Ogorčenje ameriške javnosti je večinoma podpira načrt ETF podjetja Greyscale in da bo opustitev tega povzročila nevarnost in škodo javnosti.

Preberite več: CFTC obtožuje Gemini prikrivanja: Execs je financiral tržno manipulacijo

Vsi si ga želijo — zato stane več

Osrednja skrb družbe Greyscale in njenih vlagateljev je tisto, kar je znano kot »popust na NAV«, ločevanje vrednosti delnic GBTC od bitcoina, ki ga vsebuje. 

Večino časa obstoja sklada je bil to edini podoben izdelek na trgu in povpraševanje je bilo veliko večje od ponudbe, ustvarjene z zasebno prodajo GBTC pooblaščenim vlagateljem. Tudi ob upoštevanju 6-12-mesečnega obdobja zapore, ki omejuje prodajo teh vrst delnic, lahko zasebni kupci, ki kupijo GBTC po nominalni vrednosti od družbe Greyscale, pričakujejo, da jih bodo ponovno prodali na odprtem trgu za premije pogosto presegajo 40 %. To je bila seveda veliko boljša možnost, kot da bi jih unovčili po nominalni vrednosti.

Leta 2016 se je SEC lotil GBTC (takrat imenovanega The Bitcoin Trust) in njegovega pridruženega posrednika Genesis za krši Predpis M — ki skladom, ki niso ETF, kot so ti, prepoveduje hkratno prodajo in unovčenje skrbniških delnic. Po poravnavi "brez krivde" je sklad prenehal z odkupom delnic GBTC za bitcoin, kar je od vlagateljev dejansko zahtevalo, da uporabijo odprti trg za unovčenje svoje naložbe. 

Medtem ko je tržna cena za delnice GBTC presegla nominalno vrednost predstavljenega bitcoina, a zdrava arbitražna priložnost obstajal: vlagatelji so si lahko izposodili BTC, ga uporabili za prejem delnic GBTC po nominalni vrednosti in po zahtevanem obdobju zaklepanja delnice prodali, da bi odplačali posojila in pospravili veliko razliko v dobičku.

Preberite več: Digital Currency Group Barryja Silberta je zdaj kriptoimperij v vrednosti 10 milijard dolarjev

Nihče ga ne potrebuje - zato stane manj

Konec leta 2020 so tržne cene eksplodirale in povpraševanje po bitcoinih in GBTC se je povečalo. Ogromne vsote so se stekale v Greyscale. Ustvarili in izdali so ogromno število delnic, da bi odražali naraščajočo količino bitcoinov v skladu. 

Vendar februarja 2021 več alternativnih izdelkov začela, ki vlagateljem ponuja dostop do istih delnic, podprtih z bitcoini, vendar brez niti obdobja zaklepanja niti visoke 2-odstotne provizije za upravljanje sklada, ki jo zaračunava Greyscale. Možnost neposrednega odkupa delnic kadar koli za nominalno vrednost je pomenila, da bi ti izdelki seveda sledili ceni bitcoina, brez večjih popustov ali premij.

Kmalu je povpraševanje padlo in tržne cene za GBTC so padle skupaj z njim. Namesto da bi ponudil premijo za nadaljnjo prodajo GBTC, se je vsakdo, ki je imel delnice v skladu, soočil z možnostjo, da bo imel svoj GBTC za nedoločen čas ali ga prodal na prostem trgu s popustom. V zadnjih dneh je ta popust padel na raven 30%.

To je pomenilo, da so bili bitcoini v sivinski embalaži vreden veliko manj kot BTC kupljen direktno na menjavi. Vlagatelji so bili zaprti v izgubljajočem poslu. Zdaj, ko cene bitcoinov poskočijo pod 20 $, je držanje GBTC še slabši predlog za portfelj.

Preberite več: Hedge skladi so pravi zmagovalci zloma kripto trga

Izmišljena situacija s talci

Tožbo Greyscale podjetje opisuje, kot da bi bila zadnja obrambna linija za vlagatelje, s čimer je primer prenesel na zvezno sodišče, da bi jih zaščitil pred muhastimi dejanji SEC. Podjetje je postavilo absolutno ogromen lobiranje in PR kampanja za prepričevanje regulatorjev, akademikov, vlagateljev in javnosti, da je pretvorba v ETF varna, razumna in potrebna.

Sporočilo, ki ga želi GBTC razširiti, je nedvoumno. Kot je navedeno v nedavni objavi na njegovem spletnem mestu: "Pretvorba GBTC v promptni Bitcoin ETF ostaja najboljša možnost za vlagatelje: učinkovito bi odpravila popust in povzročila, da delnice sledijo ceni Bitcoina."

Zanimivo je, da podjetje ostaja dosledno nezaupljivo glede dejstva, da konverzija ETF dejansko ni edini način za odpravo resnega popusta na težavo NAV. 

Tožba Greyscale implicira lažno dihotomijo

Tožba Greyscale ali njen vlagatelj ni obravnavana komunikacija je, da GBTC trenutno ne ponuja nobenih novih delnic GBTC v prodajo, zato jim Uredba M ne bi smela nujno preprečiti izvajanja programa odkupa. To bi seveda pomenilo, da bi GBTC lahko odkupil katero koli delnico GBTC za nominalno vrednost - zapiranje diskonta na NAV in "odklepanje" denarne vrednosti Greyscale obtožuje SEC, da se je "zaklenila" v njihov sklad. 

Zdi se, da se Greyscale morda odloča za ohranitev veljavnega popusta, hkrati pa izvaja kampanjo pritiska, ki SEC krivi za trenutne težave svojih vlagateljev. Lahko bi bilo odpuščeno, če bi se spraševali, ali ima 2-odstotna provizija za upravljanje velikega sklada sredstev GBTC kakršno koli vlogo v lažni dihotomiji ETF-ali-propad družbe Greyscale. Brez odkupov ne pomeni popravka NAV. To tudi pomeni, da ni obsežnih odlivov v cenejša sredstva konkurentov.

Enako opazno je dejstvo, da je matično podjetje DCG neprekinjeno dovoljenje sam za nakup delnic GBTC na odprtem trgu. Glede na to, da bi lastnik te delnice prodal z izgubo, DCG bi jih kupil z diskontom in bi se nato takoj povečale na nominalno vrednost, če bi bil ETF odobren, ni presenetljivo, da je njegova hčerinska družba Greyscale v 100-odstotni lasti pripravljena igrati težko s SEC da bi dosegli svojo pot.

Toda ali je zaščita vlagateljev res motivacija?

Kmalu se vrnite za nadaljnje poročanje o tej zgodbi in naši prihajajoči poglobljeni analizi Greyscale Bitcoin Trust.

Za več informacij nas spremljajte Twitter in Google News ali poslušajte naš raziskovalni podcast Inovirano: Blockchain City.