Na trgu bitcoinov se je ta teden trgovalo nekoliko višje, čeprav še vedno znotraj razpona trgovanja, vzpostavljenega od sredine maja. Cena se je gibala med tedensko najvišjo vrednostjo 36,460 $ in najnižjo vrednostjo 32,775, saj volatilnost upada, medtem ko se cena konsolidira.
Ko nestanovitnost pronica v ceno bitcoinov, se je še posebej povečala v rudarski industriji, saj se omrežje Bitcoin prilagaja neverjetnemu upadu zgoščevalne moči med veliko selitvijo. Ta teden je protokol doživel največjo težavnostno prilagoditev v zgodovini, in sicer za 27.94 %.
Odpornost protokola Bitcoin je izjemna. Ta teden so se bloki še naprej rudarili, transakcije so se še naprej poravnavale, vse skupaj ~50 %, če se njegova industrijska baza preseli in prerazporedi kapital v nove jurisdikcije. Ta teden se bomo osredotočili na številne metrike rudarjenja v verigi, ki pomagajo opredeliti in oceniti obseg tega neverjetnega premika, ki je v teku.
Povečanje velikosti rudarskega premika
Ta teden smo bili priča številnim volatilnostim, ki so se pojavile v meritvah rudarjenja, saj je vpliv prepovedi rudarjenja na Kitajskem v polnem razmahu. Ko znaten delež hash-power pride brez povezave, bodo bloki rudarjeni počasneje, dokler se težava ne zmanjša. To prerazporedi kompleksnost rudarske uganke na povprečno razpršilno moč, opaženo v težavnostnem oknu 2016 (~14 dni).
Ta teden se je povprečni blokovni interval na podlagi 24-urnega povprečja dvignil na kratkoročno visoko vrednost 1,958 s (32.6 min), več kot 226 % dlje od ciljnega blokovnega časa 600 s. Ta dogodek je bil le začasen 28. junija, povprečni časi blokov pa so se od takrat povrnili na povprečje med 800 in 900 s.
Če pomanjšamo, lahko vidimo, da je bil to najpočasnejši povprečni čas bloka od obdobja cypherpunk leta 2009, ko Bitcoin sploh ni imel tržne cene. Prejšnji najdaljši povprečni blok-čas 1,774.5 s se je zgodil na dnu končnega umika pred vrhom izpihovanja leta 2017.
Za oceno obsega tekočega premika moči razpršitve lahko upoštevamo spremembo ocenjene stopnje razpršitve od stabilnega vrha, opaženega aprila, do začetka maja 2021. Upoštevajte, da je stopnja razpršitve ocenjena kot izpeljanka časa bloka in težavnosti , tukaj pa smo uporabili 24-urno drseče povprečje za izravnavo nekaterih naravnih spremenljivosti.
Hitrost zgoščevanja v omrežju je bila na vrhuncu običajno okoli 180 EH/s in je padla na lokalno najnižjo vrednost 65 EH/s (usklajeno s povprečnim časom bloka 1,958 s 28. junija).
Hitrost zgoščevanja si je od takrat opomogla in se ustalila okoli območja od 88 do 110 EH/s, kar odraža splošni padec za 38 % do 49 % moči zgoščevanja. To zagotavlja merilo deleža omrežja, ki je trenutno brez povezave in na katerega vpliva prepoved na Kitajskem.
Zdaj, ko se je težavnost protokola zmanjšala, lahko vidimo, da se je trak težavnosti obrnil do najglobljega obsega od kapitulacije medvedjega trga leta 2018. Inverzija težavnostnega traku je izjemno neobičajen dogodek, ko hitrejša drseča povprečja težavnosti (9D, 14D itd.) padejo pod dolgoročno drseče povprečje (128D, 200D).
Inverzija traku težavnosti običajno predstavlja dogodek kapitulacije rudarja, ki ga običajno opazimo ob koncu medvedjih trgov ali po dogodkih prepolovitve, ko se dohodki rudarjev zmanjšajo in se zmanjša donosnost. To je posledica tega, da so rudarji izklopili stroje, ki stanejo več, kot ustvarijo, in je v preteklosti povezan z močnimi vzponskimi obrati na trgu.
Prihodki rudarjev se povečajo
Medtem ko so inverzije trakov težavnosti zgodovinsko rastoči dogodki, lahko v tem primeru ogromni logistični stroški, ki jih imajo kitajski rudarji, zahtevajo porabo zbranih zakladnic BTC, kar ustvarja pritisk na prodajo. Vendar je pomembno omeniti, da obstaja nekakšna protiutež v povečanju prihodkov za preostalih približno 50 % operativnih rudarjev.
Ko se je aprila z Bitcoinom trgovalo v razponu od 50 do 60 $, je bila stopnja zgoščevanja na vrhuncu, agregatna rudarska industrija pa je zabeležila prihodke od 50 do 60 milijonov $ na dan. Medtem ko so se cene od takrat znižale za približno 50 %, so rudarji, ki še vedno delujejo, pravkar opazili, da se je po ocenah 38 % do 49 % njihove konkurence kratkoročno umaknilo.
Dnevni skupni prihodek je zdaj okoli 25 do 30 milijonov USD na dan, vendar se deli med manjšo skupino rudarjev. Enaka dnevna izdaja BTC, manj konkurentov za delitev plena.
To pomeni, da imajo po zadnji prilagoditvi težavnosti operativni rudarji enake stroške OPEX, vendar opažajo skoraj dvakratno povečanje dobičkonosnosti in se približujejo podobni ravni dobičkonosnosti kot v aprilu.
Miner Outflow Multiple spremlja stopnjo porabe rudarjev glede na njihovo letno povprečje. Iz tega lahko vidimo, da so rudarji v zadnjem času dramatično upočasnili svojo porabo, tudi med veliko selitvijo. Zgodovinsko gledano smo bili priča naslednjim cikličnim vzorcem v obnašanju rudarjev pri porabi:
- HODLing na medvedjih trgih (zeleno) kjer rudarji dosežejo stabilen ustaljen porazdelitveni vzorec (ravno odtok večkratnik).
- Povečana distribucija na bikovskih trgih (rdeča) saj rudarji izkoriščajo moč bikovskega trga in prodajajo s pospešeno hitrostjo (naraščajoči večkratnik odtoka).
- Upadajoča distribucija po tržnih vrhovih (modra) saj rudarji upočasnjujejo svojo porabo, morda zaradi vse večjega prepričanja ali želje po omejitvi prevelikega prodajnega pritiska (padajoči večkratnik odtoka).
Presenetljivo je, da tudi med veliko selitvijo še nismo videli znatnega povečanja potrošniškega vedenja rudarjev. Hitrost obnovitve stopnje razpršitve bo zagotovila nadaljnji vpogled v to kot:
- Hitra obnovitev stopnje zgoščevanja kaže, da so kitajski rudarji uspešno preselili, likvidirali strojno opremo ali kako drugače povrnili stroške, kar je zmanjšalo tveganje zakladniške prodaje BTC.
- Počasno dolgotrajno okrevanje stopnje zgoščevanja kaže obratno in poveča verjetnost, da se stroški nosijo, dolgovi kopičijo in tako ustvarja večjo verjetnost za prodajo BTC rudarja.
Pravzaprav se je od začetka leta 2020 makro poraba rudarjev močno spremenila. Skoraj vso zgodovino trgovanja z bitcoini so rudarji dosledno porabili več kovancev, kot so jih nabrali, tako da je bila neporabljena zaloga v strukturnem padajočem trendu.
To pomeni, da so rudarji v preteklosti porabili več kovancev, kot so jih nabrali.
Spodnji grafikon prikazuje neporabljeno zalogo rudarjev (tj. transakcije coinbase, ki se nikoli niso premaknile) v primerjavi z 365-dnevnim drsečim povprečjem. Zdi se, da se od sredine leta 2020 strukturni padajoči trend distribucije rudarjev ni le izravnal, ampak obrnil. Neporabljeni BTC v izhodih coinbase je zdaj nad letnim povprečjem.
To nakazuje, da so se rudarji začeli kopičiti na način, ki ga trg do danes ni videl. Glede na čas tega dogodka je za to verjetno treba upoštevati več dejavnikov:
- Makro denarna pokrajina podpora za Bitcoin je leta 2020 postala globalno očitna, kar je povečalo prepričanje rudarjev.
- Rudarji imajo dostop do ogromno vrhunske možnosti financiranja kot je dolg, zavarovan s kovanci, ter likvidne opcije in terminski trgi za varovanje pred tveganjem.
- Zmanjšana proizvodnja rudarjev ASIC zaradi omejitev globalne zmogljivosti izdelave čipov. Ko cena narašča, obstoječa razpršilna moč postaja vse bolj donosna, saj lahko na trg pride malo nove konkurence.
Ker so se cene dvignile na bikovskem trgu, je bilo rudarjenje BTC verjetno (in je še vedno) posebej donosno v tem obdobju razpolovitve.
Redkejše od zlata
Številni analitiki so ta teden poudarili, da je Puell Multiple, indikator donosnosti rudarjev, prav tako padel v 'podcenjeno območje'. Puell Multiple se izračuna tako, da se vzame razmerje med dnevnim skupnim prihodkom rudarjev v USD in njegovim 365-dnevnim drsečim povprečjem.
- High Puell večkratniki nakazujejo visoko donosnost in s tem visoke spodbude za rudarje k prodaji, s čimer se poveča ponudba likvidnih kovancev na trgu.
- Nizki Puell večkratniki kažejo na slabo dobičkonosnost, kapitulacijo rudarjev in pridobivanje deleža razpršilne moči s strani močnejših rudarjev, kar sčasoma vodi do stiskanja ponudbe.
Tako kot inverzija traku težavnosti je tudi to redek dogodek, ki se je zgodil le petkrat v zgodovini, običajno med generacijskimi dogodki kapitulacije trga.
Toda, kot velja za mnoge meritve, komu ni všeč malo nians?
Glavni razlog, da je Puell Multiple padel kot kamen (in se nato takoj obrnil), je pravzaprav tehničen:
- Blokirani časi so se 226. junija upočasnili za 28 %.
- To pomeni, da je bilo tistega dne izrudiranih samo 58 od ciljnih 144 blokov (40 %).
- Posledično je bilo tistega dne izdanih le 40 % pričakovanih BTC, zaradi česar so se skupni prihodki rudarjev zmanjšali za 60 %.
- Težavnostna prilagoditev je to od takrat popravila.
Pravzaprav je stopnja izdaje bitcoina padla na najnižjo vrednost 0.71 %, zaradi česar je razmerje med zalogo in tokom 140. Bitcoin je bil tehnično 2.37-krat redkejši od zlata (S2F od 59)…če samo en dan…
Tedenska nadzorna plošča na verigi
News on-chain Newsletter ima zdaj nadzorna plošča v živo za vse predstavljene lestvice