Upravljanje zakladnice: vodnik za krmarjenje po padcih

Kripto trgi so lahko nestanovitni. V preteklem letu so cene divje zanihale in šele pred kratkim so se vrnile po živahni »zimi«. Gor, dol, vstran – nemogoče je vedeti, v katero smer bodo pihali vetrovi. Tisto, kar pa ljudje lahko nadzorujejo, je način, na katerega se pripravljajo na takšne peripetije. 

Upravljanje zakladnice je praksa upravljanja sredstev projekta skozi čas. Cilj je na splošno zagotoviti, da delujoče podjetje lahko ostane delujoče podjetje – da ima dovolj denarja za nadaljnje poslovanje. To lahko vključuje plačilo kratkoročnih stroškov, kot so plače in najemnine, ali dolgoročne strateške naložbe, kot so nakupi in raziskave in razvoj. Ne glede na izdatke bi moralo upravljanje zakladnice skrbno pretehtati in stremeti k doseganju temeljnih operativnih ciljev projekta.

Upravljanje zakladnice je temeljna funkcija vsake organizacije, vendar je danes še posebej pomembna zaradi negotovosti trenutnih tržnih razmer. Iz decentraliziranih avtonomnih organizacij ali "DAO,« tradicionalnim zagonskim podjetjem ekipe računajo s tržnim okoljem, ki vključuje visoko inflacijo, nizke donose in zaostrovanje možnosti financiranja na javnih in zasebnih trgih. V luči tega novega običajnega bi morale ekipe dati večji poudarek na konzervativna načela upravljanja denarja, da bi prebrodili nevihte in postali močnejši na drugi strani njih.

Tukaj je osnovni okvir, ki mu lahko sledijo ekipe.

1. Izračunajte mesečno porabo denarja

Prvi korak je razvoj realističnega finančnega modela. V računovodskem smislu to pomeni spremljanje predvidenih prilivov in odlivov na mesečni osnovi (npr. »neto izgorevanje«). Natančneje, to pomeni izračun, koliko denarja naj bi določen projekt porabil vsak mesec glede na pričakovani zaslužek. Ta analiza mora določiti sestavne dele, ki spodbujajo zaslužek in porabo. Na odhodkovni strani je treba na primer razčleniti denarno porabo po ključnih operativnih funkcijah (inženiring, poslovni razvoj, pravo itd.), pa tudi vse pričakovane neposlovne odlive (stroški financiranja, davki, druga enkratna plačila itd.). .). Prihodkovna stran bi morala podobno razdeliti prilive na poslovne in neposlovne kategorije. To bo pomagalo določiti njihovo relativno predvidljivost skozi čas. 

Konzervativne predpostavke bodo pomagale zagotoviti, da projekt ne precenjuje svoje vzletno-pristajalne steze. To še posebej velja pri načrtovanju prihodkov. V primeru recesije bodo prihodki verjetno padli – ali pa se bo vsaj rast lahko upočasnila –, ko bodo stranke zmanjšale svoje proračune ali, kar je še huje, potencialno propadle. Tudi prihodke, za katere se domneva, da se ponavljajo ali so pogodbeno zavezani, lahko postane težje pobrati. Čeprav tovrstno finančno načrtovanje ne velja vedno za številne kripto projekte in podvige v začetni fazi, ki še niso zaslužili denarja, lahko upoštevanje teh verjetnosti pomaga pri realističnem dolgoročnem načrtovanju projektov. 

Pametno finančno načrtovanje je rutinska vaja za tradicionalna zagonska podjetja – in je vedno bolj pomembno tudi za DAO. DAO se v mnogih pogledih razlikujejo od tradicionalnih zagonskih podjetij, vključno z njihovo organizacijsko strukturo in stopnjo decentraliziranega nadzora. V mnogih primerih so DAO-ji lahko sestavljeni iz različnih nepovezanih subjektov, ki delajo skupaj v smeri nekega skupnega namena in prejemajo proračune od širšega DAO-ja. Po drugi strani pa obstaja večja verjetnost, da bodo tradicionalna podjetja imela denar v bilanci stanja iz različnih krogov financiranja. Kljub temu se DAO-ji še naprej razvijajo in postajajo vse bolj izpopolnjeni delovne strukture, je ključnega pomena, da imajo tudi oni vpogled v svoje splošno finančno zdravje. To bo zagotovilo, da lahko krijejo stroške poslovanja, ko zapadejo v plačilo, vključno s plačili prispevkov, spodbujevalnimi programi in drugim. Zagotovil bo tudi preglednost stanja delovanja organizacije, kar bo omogočilo boljše odločanje. Medtem ko ekipe, kot je MakerDAO vodili glede na to vrsto dosedanje analize pričakujemo, da bo to sčasoma postalo tabela vložkov za vse uspešne DAO v prihodnosti.

2. Ohranjati stroške poslovanja v denarju

Ko je določena stopnja porabe denarja, lahko projekt začne razvijati splošni načrt upravljanja zakladnice. Glavni cilji tukaj so: ohranitev kapitala, likvidnostin prihodki, v tem vrstnem redu.

Prednostna naloga številka ena je pokriti kratkoročne operativne stroške. Ključnega pomena je optimizirati varnost in dostopnost kapitala, preden raziščete priložnosti za donos. To običajno pomeni vzdrževanje vsaj 12 mesecev – idealno 18 mesecev – operativnih stroškov na osnovnem denarnem računu (npr. bančni depozit ali račun denarnega trga) ali, v primeru DAO, v visokokakovostni stabilni kovanci. Ta kapital bo prinesel razmeroma malo donosa, vendar bo na voljo za poravnavo kratkoročnih obveznosti, ko bodo zapadle. Bodite konzervativni.

Poleg ohranjanja kratkoročnih stroškov v gotovini bi morali projekti zagotoviti tudi usklajenost sredstev in obveznosti po valutah. Z drugimi besedami, če so obveznosti denominirane v USD, mora biti tudi ustrezen znesek likvidnih sredstev denominiran v USD. To je še posebej pomembno za podjetja ali DAO-je, ki imajo kripto sredstva, vendar imajo stroške izražene v dolarjih. Da bi se izognili prodaji amortiziranih sredstev na trgu navzdol, bi morale ekipe zagotoviti, da redno pretvarjajo sredstva v ustrezno valuto za kritje tekočih operativnih stroškov; seveda morajo tudi zagotoviti, da izvajajo kakršno koli prodajo sredstev na način, ki je v skladu z veljavnimi regulativnimi omejitvami in ima ustrezne pravne ovoje, ki jim omogočajo plačilo davkov, kjer je to primerno. Kar potrebujete, imejte vedno pri roki. 

Očitno je diverzifikacija dokaj neobičajna. A Nedavna študija podjetja Chainalysis, ki se ukvarja s sledenjem kripto, kaže, da 85 % DAO-jev shrani svojo celotno zakladnico v eno samo kripto sredstvo – običajno njihov izvorni žeton upravljanja. Med tistimi, ki imajo stabilne kovance, ima večina 10 % ali manj svojih rezerv v stabilnih kovancih. Medtem ko imajo nekateri DAO-ji omejene operativne stroške, je za tiste, ki imajo pomembne operacije, možno, da bodo morda prisiljeni prodati svoje izvorne žetone po nizkih cenah, da bi pokrili operativne stroške, ali zmanjšali osnovne strateške pobude. To bi bilo neoptimalno.

Nekateri projekti morda neradi prodajajo kriptovalute za fiat valuto ali stabilne kovance zaradi pomislekov, da bo to poslalo negativen signal trgu. To so odločitve, specifične za projekt, ki so odvisne od edinstvenega nabora okoliščin vsakega projekta. Vendar morajo vedno upoštevati morebitne regulativne in davčne vidike. 

Projekti se lahko izognejo negativnim rezultatom – kot je prodaja domačih žetonov na upadajočem trgu ali zmanjšanje strateških pobud – tako, da vzdržujejo zadosten denarni blažilnik. Ustrezno upravljanje z gotovino zagotavlja, da lahko projekti pokrijejo stroške za morebitna daljša obdobja, kar je lahko kritično med krizo, ko je dostop do finančnih trgov lahko izziv. Načrtovanje vnaprej tudi omogoča projektom, da ostanejo osredotočeni na glavne operativne cilje, pri čemer se zavedajo, da njihov obratni kapital ostaja varen pred izgubo.

3. Razviti načrt za dodatni kapital

 Za podjetja, ki imajo gotovino, ki presega njihov 12- do 18-mesečni operativni proračun, je morda smiselno raziskati priložnosti za povečan donos. Tako kot pri proračunu za obratna sredstva, o katerem smo govorili v prejšnjem razdelku, bi morala ta naloga temeljiti na likvidnostnih potrebah projekta skozi čas. Spodnji diagram ponuja podroben vpogled v različne izdelke in čas, ko bi jih bilo primerno upoštevati. Na splošno postanejo produkti, ki ponujajo večji donos, primernejši, ko se projekt premakne od tekočega denarja (za zadovoljevanje vsakodnevnih potreb) k strateškemu denarju (za iskanje rasti in druge priložnosti).

Vsak produkt ima različne profile tveganja, donosa in likvidnosti. Preden jih razdelimo, je koristno razviti osnovni načrt za usmerjanje splošnega pristopa. 

Tukaj predlogo naložbenega načrta pogosto delimo s tradicionalnimi portfeljskimi podjetji – tistimi, ki sodijo v zgornji levi stolpec – ko razpravljamo o tej temi. Medtem ko so nekateri od teh premislekov morda neuporabni za podjetja v zgodnejši fazi, DAO-je in druge projekte, so kljub temu poučni za učenje, kako podjetja z večjimi bilancami stanja razmišljajo o upravljanju denarja.

Na splošno tradicionalna podjetja presežek denarja namenjajo varnim imetjem. Ti vključujejo produkte, kot so instrumenti denarnega trga in vrednostni papirji s stalnim donosom naložbene stopnje (z oceno BBB ali več). V danem portfelju ta podjetja običajno razpršijo sredstva po zapadlosti, kreditni kakovosti, sektorjih in izdajateljih. Za občutek, kako to izgleda, je spodaj razčlenitev dodelitev med srednje do pozno razvitimi podjetji z do 100 milijoni dolarjev sredstev pri banki Silicon Valley Bank.

Čeprav smo v zadnjih letih videli, da nekateri blagajniki podjetij prevzemajo dodatno tveganje, je pogosto priporočljiva bolj konzervativna strategija. To še posebej velja v trenutnem okolju obrestnih mer, kjer se začenja vračati donos številnih tradicionalnih kreditnih in bančnih produktov. Na primer, donosi na določeni instrumenti denarnega trga se v nekaterih primerih začenjajo približevati 150 ali 200 bazičnim točkam, zaradi česar so privlačna možnost za upravljanje gotovine. Portfelj, ki temelji na teh vrstah sredstev, bo verjetno zelo primeren za mnoga podjetja.

Medtem so se za DAO-je, ki upravljajo zakladnice v verigi, v zadnjih letih pojavili različni izdelki denarnega trga in produkti s fiksnim donosom, ki bi jih bilo morda primerno upoštevati. Sem sodijo izdelki kot npr Sestavljeni, Element Financein Goldfinch, med ostalimi. Za dolgoročnejšo gotovino je morda smiselno raziskati staking z visokokakovostnimi protokoli, kot je Lido in drugi. Kot pri bolj tradicionalnih produktih pa je pomembno upoštevati profile tveganja, donosa in likvidnosti teh možnosti, preden jih dodelite. Prav tako je pomembno oceniti vsa tehnična ali operativna tveganja, ki se lahko pojavijo pri interakciji s sredstvi ali protokoli v verigi, da zagotovite, da projekt ne izpostavlja sredstev tveganju izgube.

4. Izgradite operativno zmogljivost

Z vzpostavljeno strategijo je čas, da sestavite različne operativne dele, potrebne za uresničitev načrta. Za podjetja z bolj tradicionalnimi načrti upravljanja zakladnice to vključuje iskanje bančnega partnerja in investicijskega svetovalca ter vzpostavitev notranjih procesov za zagotovitev ustreznega skrbništva, poročanja, vrednotenja, kontrol, davčnih in revizijskih zahtev.

Ni treba, da projekti vse ugotovijo sami. Bančni partner mora biti sposoben pomagati pri zagotavljanju naložbenih nosilcev, ki ustrezajo naložbeni politiki podjetja. Bančni partner lahko priporoči tudi bolj izpopolnjene naložbene svetovalce, ki bodo pomagali povečati donose v okviru določenih parametrov tveganja. Vedno se posvetujte z računovodskim podjetjem ali revizorjem o ustreznih praksah in postopkih, ki se nanašajo na obračunavanje naložb in povezanih zaslužkov.

Za DAO-je ali podjetja, ki imajo kripto, spodnji diagram prikazuje ključne operativne dele, ki bodo morda potrebni, kot tudi nekaj vodilnih možnosti v vsakem:

Za zagotovitev, da so sredstva vedno varno shranjena, je potrebna najmanj nastavitev varne denarnice. To je še posebej pomembno vsakič, ko se sredstva uvajajo v druge protokole ali kako drugače premikajo v verigi. Možnosti segajo od tradicionalnih skrbnikov, kot sta Anchorage ali Coinbase, do decentraliziranih ali večpodpisnih možnosti, kot je Entropija or Gnosis.

Poleg skrbništva bodo DAO običajno potrebovali tudi določeno obliko odobritve upravljanja s strani imetnikov žetonov, preden začnejo izvajati strategijo upravljanja zakladnice. Orodja, kot so Posnetek in Tally se lahko uporablja za glasovanje, medtem ko forumi kot Diskurz in Commonwealth lahko pomaga olajšati razpravo v skupnosti.

DAO-ji lahko izkoristijo tudi nastajajočo zbirko analitičnih izdelkov v verigi za spremljanje stanja svoje strategije skozi čas, vključno z Nansen, Dune in Kripto stran. Obračun plač in orodja, povezana z operacijami, kot je Opolis, Koordinapein Utopia se lahko uporablja tudi za upravljanje proračunov in spremljanje porabe skozi čas. 

In končno, glede na zapletenost te naloge se je morda vredno posvetovati s podjetji, ki nudijo svetovalne storitve na to temo. Ti segajo od tradicionalnih svetovalcev, kot je npr Banka Silicijeve doline bolj kripto-domačim podjetjem, kot je npr Sanjarenje, Alastor, Rokavicain Llama, med ostalimi. Ekipe bi morale poskrbeti tudi za izvedbo regulativne analize različnih strategij in po potrebi vključiti zunanje svetovalce.

5. Spremljajte in po potrebi prilagodite

Končno bi morale ekipe aktivno spremljati svoje denarne pozicije in po potrebi prilagoditi svoje strategije. To zahteva posodobitev projekcij izgorevanja, da se zagotovi pravilno upravljanje gotovine. Ekipe bi morale tudi redno potrjevati, da njihove strategije ostajajo usmerjene v njihova temeljna načela (ohranjanje kapitala, likvidnost, dohodek). S tem bodo zagotovili, da ne bodo prevzemali nepotrebnega tveganja, saj se njihova strategija sčasoma razvija.  

Tl;

Upravljanje zakladnice je sestavni del dolgoročne uspešnosti vsakega projekta. Da bi povečali možnosti za uspeh, morata biti tako upravljanje z denarjem kot dolgoročnejša alokacija kapitala dobro opredeljena in dobro izvedena. Cilji so ohranitev kapitala, likvidnostin prihodki, točno v tem vrstnem redu.

V trenutnih gospodarskih razmerah je pomembno kritično razmišljati o morebitnih nepredvidenih poslovnih stroških, ki lahko nastanejo izven poteka običajnega poslovanja. Ko ima projekt konzervativno oceno kapitala, ki je potreben za nadaljevanje delovanja, mora predvideti razpoložljivo denarno stanje, ki je enako vsaj 12 mesecev – ali bolje, 18 mesecev – neto denarnih odlivov. Vse preostale denarne rezerve se lahko nato dodelijo v skladu s politiko, ki mora jasno opredeliti ustrezne deležnike, posebne vloge vsakega deležnika, institucije, ki sodelujejo pri izvajanju strategije, in zahteve glede poročanja, povezane z morebitnimi deleži. Ko je strategija vzpostavljena, je treba spremljati uspešnost holdingov in redno ocenjevati primernost strategije, saj je povezana z nenehno spreminjajočimi se potrebami projekta.

Priprava zdaj prepreči kasnejše bolečine.

***

Zahvala: Posebna zahvala banki Silicon Valley Bank, ker nam je omogočila deliti razčlenitev naložbenih politik med podmnožico strank njene skupine za upravljanje premoženja.

***

Tukaj izražena stališča so stališča posameznega citiranega osebja družbe AH Capital Management, LLC (»a16z«) in niso stališča družbe a16z ali njenih podružnic. Nekatere informacije, vsebovane tukaj, so bile pridobljene iz virov tretjih oseb, vključno s portfeljskimi družbami skladov, ki jih upravlja a16z. Čeprav so vzeti iz virov, za katere menijo, da so zanesljivi, a16z ni neodvisno preveril takšnih informacij in ne daje nobenih zagotovil o trenutni ali trajni točnosti informacij ali njihovi ustreznosti za dano situacijo. Poleg tega lahko ta vsebina vključuje oglase tretjih oseb; a16z ni pregledal takšnih oglasov in ne podpira nobene oglaševalske vsebine v njih.

Ta vsebina je na voljo samo v informativne namene in se je ne smete zanašati kot pravni, poslovni, naložbeni ali davčni nasvet. Glede teh zadev se morate posvetovati s svojimi svetovalci. Sklici na katere koli vrednostne papirje ali digitalna sredstva so samo v ilustrativne namene in ne predstavljajo naložbenega priporočila ali ponudbe za zagotavljanje investicijskih svetovalnih storitev. Poleg tega ta vsebina ni namenjena nobenim vlagateljem ali bodočim vlagateljem niti ji ni namenjena in se nanjo v nobenem primeru ne smete zanašati, ko se odločate za vlaganje v kateri koli sklad, ki ga upravlja a16z. (Ponudba za vlaganje v sklad a16z bo podana le z memorandumom o zasebni plasiranju, pogodbo o vpisu in drugo ustrezno dokumentacijo katerega koli takega sklada in jo je treba prebrati v celoti.) Vse naložbe ali portfeljske družbe, omenjene, navedene ali opisane niso reprezentativne za vse naložbe v vozila, ki jih upravlja a16z, in ni nobenega zagotovila, da bodo naložbe donosne ali da bodo imele druge naložbe v prihodnosti podobne značilnosti ali rezultate. Seznam naložb skladov, ki jih upravlja Andreessen Horowitz (razen naložb, za katere izdajatelj ni dal dovoljenja a16z za javno razkritje, ter nenapovedanih naložb v digitalna sredstva, s katerimi se javno trguje), je na voljo na https://a16z.com/investments /.

Grafi in grafi, ki so navedeni znotraj, so izključno informativne narave in se nanje ne bi smeli zanašati pri sprejemanju kakršnih koli investicijskih odločitev. Pretekla uspešnost ni pokazatelj prihodnjih rezultatov. Vsebina govori samo od navedenega datuma. Vse projekcije, ocene, napovedi, cilji, obeti in/ali mnenja, izražena v tem gradivu, se lahko spremenijo brez predhodnega obvestila in se lahko razlikujejo ali so v nasprotju z mnenji, ki so jih izrazili drugi. Za dodatne pomembne informacije obiščite https://a16z.com/disclosures.