Efter de smarta pengarna: En studie av långsiktiga innehavare

Analys

En djupdykningsanalys i marknadspsykologi och fraktaler i samband med Bitcoin Long-Term Holders.

Spåra utbud och efterfrågan med nyfunnen vision

En av de spännande utsikterna inom kedjeanalys är förmågan att visualisera de tektoniska krafterna hos underliggande utbud och efterfrågan som styr Bitcoin-marknaden. För första gången inom finans kan vi observera överföringen av en tillgång i nästan realtid från starkare till svagare händer i en bull run, ackumuleringen av långsiktiga investerare på en björnmarknad och fluktuerande vinster och förluster av enheter från dag till dag.

Uppgifterna är offentliga, men tolkningen är nyanserad.

Inom denna nyvunna transparens finns det symbiotiska förhållandet mellan lång- och kortsiktiga investerare – en evig dragkamp mellan höga och låga tidspreferenser som kännetecknar unika faser av marknadscykler. Genom att spåra utbudsrörelsen mellan dessa två grupper får vi mätbara insikter som visar oss när makrotrendskiften är på gång.

Vi kan visuellt spåra den cykliska karaktären hos lång- och kortsiktig innehavarförsörjning.

Myntens livscykel

Låt oss först definiera långsiktiga (LTH) och korttidsinnehavare (STH). Baserat på tidigare analys, fastställde vi att ett mynt är statistiskt osannolikt att spenderas när det passerar 155-dagarsgränsen, eller ungefär fem månader. Med denna datapunkt som en tröskel avgränsar vi de två kohorterna av kortsiktiga och långtidsinnehavare.

För att förbättra visualiseringen använder vi en utjämningskurva, med en mittpunkt på 155 dagar och en övergångsbredd på 10 dagar, för att modellera LTH-STH-tröskeln (detaljer här). Se figur 2 nedan.

När en användare köper ett mynt läggs det omedelbart till i Short-Term Holder Supply, där det börjar åldras. Om myntet förblir vilande i ~155 dagar, förfaller det från Korttidsinnehavarförsörjning och till långtidshållarförråd. På samma sätt, när ett långsiktigt hållet mynt säljs, lämnar det Long Term Holder Supply och går omedelbart in i Short Term Holder Supply när dess livslängd börjar på nytt vid noll.

På grund av detta mognadsvillkors natur:

• LTH Supply-mått får nya mynt långsamt, eftersom de måste åldras och förbli vilande tillräckligt länge för att passera tröskeln på ~155 dagar. Således kräver tolkning av myntmognad djupare analys (med HODL vinkar tillhandahåller ett användbart mellanverktyg).
• Omvänt tappar LTH Supply-måtten snabbt mynt, eftersom deras livslängd återställs till noll direkt vid försäljning. De byter till Short-Term Holder-händer och börjar åldras igen.

HODL Waves kan användas för att visualisera och demonstrera denna åldrandeprocess för en uppsättning mynt som ackumulerades i september 2020. Vi kan se myntvolymen successivt åldras, visualiserat genom svällning av äldre åldersgrupper över tiden. t (se figur 3).

Det är en marknadsdynamik som utspelar sig på ett tillförlitligt sätt över alla historiska Bitcoin bull/bear-cykler:

1. Högre priser ger ökad efterfrågevolym, starka händer säljer till nya investerare - ofta när priset bryter den tidigare höga - och realiserar vinster i marknadsstyrka (se figur 4).
2. Priset drivs uppåt tills det allmänna utbudet tömmer efterfrågan och marknaden så småningom går sönder, vanligtvis snabbt. Vid det här laget åldras mynten igen och antalet långtidsinnehavare ökar (se figur 5).

Långsiktiga innehavare roterar från positioner på tjurmarknader, vanligtvis när priset bryter den tidigare höga.

Så småningom slutar långtidsinnehavare spendera och återupptar nettoackumuleringen igen. Detta signalerar vanligtvis att tjurkörningen är över.

Detta är ett beprövat historiskt mönster. Dessutom kan en angelägen observatör notera att praktiskt taget varje marknadstopp kort därefter följs av en vändning i den nedåtgående trenden för långtidsinnehavare.

Med andra ord: Långsiktiga innehavare vänder konsekvent netto positivt och börjar återackumulera strax efter varje makromarknadstopp. Detta inkluderar mynt som ackumulerats under tjurmarknadens slutskede och kan betraktas som en pålitlig bekräftelse på ett bredare makroskifte.

Ett stigande Långtidsgolv

Ett annat observerbart mönster med långtidshållare är deras stegvisa fångst av större andelar av det relativa utbudet (ungefär 10%) med varje cykel (se figur 6). Medan många mynt spenderas i rallyn och överförs till yngre händer, förblir en mer betydande andel vilande och bidrar ytterligare till balansen för långtidsinnehavare när de återupptar ackumuleringen på baksidan av löpningen.

Under varje cyklisk expansion av Long Term Holder Supply är mynten som köpts på den sena tjuren och den tidiga björnmarknaden oftast i förlust (ljusblå).

Denna grupp når så småningom "peak HODL", där deras relativa utbud planar ut medan de väntar på att priset ska stiga och föra sina mynt till vinst. Detta kan visualiseras genom skiftet från ljusblått till mörkblått i utbudsdiagrammet nedan (se figur 7). Vanligtvis, när priset stiger mot det högsta någonsin, är tjurloppet i rörelse och en utbudspress börjar.

Att sätta en rosett på den

Den vackra transparensen i Bitcoins oföränderliga publika redovisning låter oss, för första gången på finansmarknaderna, bevittna svängningen av en tillgångs tillgång mellan hög- och lågtidspreferensinvesterare. Många böcker har skrivits om marknadernas natur och den mänskliga psykologi som ligger till grund för dem, och nu kan vi bevisligen mäta detta fria marknadsbeteende i data som finns i Bitcoins huvudbok.

Bitcoin-insikter, som utbudsflödet mellan långtids- och kortsiktiga innehavare genom marknadscykler, är det som upphetsar många av oss inom kedjeanalys. Det ger oöverträffad insikt i utbudsdynamiken och marknadssentimentet som är förknippat med Bitcoin som ett monetärt nätverk och värdelager. Studiet av Bitcoin-reskontran kan till och med visa sig vara en reflektion, en oföränderlig rekord av mänsklig marknadspsykologi, eftersom tillgången går från en enda bärbar dator till att bli världens reservtillgång.