Abstrakt
Finanskrisen 2008 var en vändpunkt för de finansiella marknaderna som har gjort det
aldrig varit sig lik sedan dess. Bedömd som en av de värsta finanskriser som världen stått inför
sedan den stora depressionen på 1930-talet ledde det till en uppskattad förlust på hela 19 biljoner dollar
i nettoförmögenhet när börserna föll över hela världen. Tveksam högrisk hypotekslån
finansiella institutioners praxis och överexponering för OTC-derivat som drivs av
bristfällig tillsyn bryggde ett perfekt recept för kolossal katastrof. Några
framstående finansiella institutioner då som Lehmann brothers och AIG stod inför svåra
ekonomisk nöd och eventuell konkurs. Krisen fick världsomspännande regeringar att
utarbeta och genomföra betydande regulatoriska reformer såsom Dodd-Frank Act, Basel III,
EMIR etc. i ett försök att övervinna den rådande bristen på tillsyn, otillräcklig riskhantering
praxis och brist på transparens på finansmarknaderna genom att skapa en motståndskraftig, robust och
transparent finansiellt system.
Centralröjning ansågs vara ett universalmedel för många av de problem som exponerades av
finanskrisen, på grund av dess uppenbara fördelar när det gäller att minska kreditrisken och förbättra
marknadstransparens. Följaktligen, under det senaste decenniet, kom anmärkningsvärd push in från
tillsynsmyndigheter över hela världen för ökad clearing och centrala motparter (CCP),
särskilt på de ogenomskinliga och ökända OTC-derivatmarknaderna. OTC Instrument som
ränteswappar (IRS), kreditswappar (CDS) och vissa andra aktier/råvaror
derivat fördes snabbt under det centrala clearingmandatet.
Ändå har valutamarknaderna traditionellt varit över-the-counter (OTC) och ofta mindre
reglerade än andra marknader. Även om det inte har funnits något regleringsmandat att rensa
Valutaprodukter hittills, nyare kredit- och marginalbaserade regler har införts (som SA-CCR
och UMR) innebär att det kan vara mer ekonomiskt och operativt effektivt för
finansiella deltagare att cleara en del av valutaexponeringen i sina portföljer snarare än
fortsätta att upprätthålla flera bilaterala förbindelser.
Clearingen på valutamarknaderna utvecklas långsamt. Det har funnits initiativ från säljsidan och
clearinghus för att införa arbetsflöden efter handel för att möjliggöra clearing av utförda valutaaffärer
bilateralt mellan deltagare (dvs. Blockaffärer och EFP) medan vissa börser tillhandahåller
central limit order book (CLOB) baserad matchning för helt anonym "built to clear"
handel med vissa valutainstrument som valutaterminer och optioner.
Clearing ger materiella fördelar på papper. Det leder till ökad operativ effektivitet
genom att effektivisera och standardisera efterhandelsprocesser, sänker marginalerna och ger
tillgång till fler motparter än den bilaterala modellen. Dessutom världsomspännande reglering
myndigheterna verkar också gå i god för det. Däremot kommer röjningsyangen från
potentiella nackdelar som ökade kostnader, minskad flexibilitet, marknadsfragmentering och
ökad operativ börda.
STATUS QUO
FX-clearing uppnås genom specialiserade och standardiserade processer som underlättas av
clearinghus. Några av dessa är följande,
Förutförande ("byggd för att rensa")
Valutaterminer och optioner är börshandlade standardiserade instrument som för närvarande erbjuds av
större börser som CME, Eurex etc. Matchningen hålls i en central limitorder för börsen
bok (CLOB) med helt anonym och transparent allt till alla fast likviditet. Alla affärer
exekveras clearas och multilateral nettning resulterar i komprimering av kontantrörelser. Detta
resulterar också i en minskning av kreditriskexponeringen för varje deltagare.
LCH har nyligen introducerat en ny CLOB-baserad matchningsfunktion för FX Ej leveransbar
terminsaffärer (FX NDFs) som för NDF-clearingen till affärens förutförandefas
livscykel för första gången.
Efterutförande
I det här fallet förhandlas och utförs valutahandeln först bilateralt mellan de berörda
partier. Handeln lämnas sedan till clearinghuset med hjälp av handelsplatsens
uppkoppling eller oberoende av motparterna. Handeln matchas och förnyas
efteråt av clearinghuset och rapporterat till medlemmarna. Marginalkrav är
beräknas på intra-dag-basis och affärer fixeras och regleras på förfallodagen.
Dessutom finns det clearingmekanismer som tillhandahålls av olika börser där handeln
Motparter kan förhandla om valutaprodukter på börsen bilateralt och sedan rapportera handeln
till clearinghuset. En av dessa är "Block" handel (erbjuds av CME och Eurex), där
de institutionella motparterna kan förhandla om en valutatermins- eller optionhandel privat och
rapportera det senare till clearinghuset för clearing. Dessa affärer är föremål för ett minimum
transaktionsstorlek och/eller rapporteringstidströsklar som varierar från börs till börs.
En annan sådan produkt kallas 'Exchange for Physical' (EFP) i Eurex eller 'Exchange for
Related Positions' (EFRP) i Chicago Mercantile Exchange (CME). Denna transaktion är en
mekanism som gör att ett valutatermins- eller optionskontrakt kan handlas utanför börsen
kombination med en relaterad, förskjutande FX OTC-position. Denna mekanism hjälper parterna att
flytta sina OTC-positioner till clearade positioner och därigenom minska deras oklarade exponering
och uppnå operativa vinster genom CCP-clearing samtidigt. Dessutom möjliggör det
deltagarna att utnyttja två olika likviditetspooler, det vill säga både utanför och på börsen
likviditet.
Siffrorna visar att röjningsvolymerna ökar successivt. En rapport om Clarusft
visar att NDF-clearingen nådde svindlande 3.3 biljoner dollar i slutet av tredje kvartalet 3, 2023 %
ökning jämfört med tredje kvartalet förra året. FX-option och forward clearing har nästan fördubblats
medan FX spot clearing också tar fart.
Drivrutiner
Det har funnits många drivkrafter som underbyggt ökningen av clearing i FX under de senaste
år.
På säljsidan är intresset för clearing som en lösning för att optimera både marginal och kapital
sakta få dragkraft. Säljsidans deltagare realiserar motpartskrediten
fördelar som en central clearingmotpart (CCP) kan erbjuda genom att ta bort motpartsrisken
(som de annars har mot sina bilaterala motparter) och nettning av exponeringarna
mot en enskild motpart (dvs. den centrala motparten själv) med mycket lägre riskvikt.
På köpsidan verkar den största drivkraften för clearing vara att hantera UMR
krav, vilket gör den bilaterala handeln mer kapitalintensiv genom mandat
utbyte av initial marginal (IM) för ej clearade OTC-derivattransaktioner. Istället för att posta
denna IM med varje motpart som köparen har en kreditgräns med, kan marginalen vara
hanteras effektivt genom att bokföra det hos en central clearingcentral på nettad basis. Dessutom,
godkända transaktioner räknas inte mot "aggregerat genomsnittligt nominellt belopp" (AANA)
beräkningar i UMR antingen, vilket gör clearing till ett användbart verktyg för att hantera UMR-trösklar.
Dessutom tillhandahåller clearade produkter en alternativ likviditetskälla till köpsidan vis-avis
OTC-marknaderna.
Förutom att minska motpartsrisken, multilateral nettning av transaktioner centralt
effektiviserar driftprocesserna för alla deltagare, sänker handelskostnaderna och förbättrar
allmän effektivitet. Det minskar också avvecklingsrisken genom att utnyttja en marknadsavveckling
infrastruktur som CLS.
Utmaningar
Att övergå till att rensa arbetsflöden i FX är kanske inte precis en promenad i parken och kanske
involvera att navigera genom ekonomiska konsekvenser och potentiella regelverkskomplexiteter.
FX-instrument har inte mandat att clearas. Dessutom innebär clearing omkostnader
relaterade till marginalkrav och clearingavgifter. Vissa mindre spelare kan hitta det
utmanande att uppfylla de säkerheter/kapitalkrav som är väsentliga för att kunna cleara och ev
fortsätta att hålla fast vid de befintliga bilaterala handelsmodellerna.
En punkt som är värd att tänka på är att röjning inte är en allmän lösning. Det kanske inte passar alla
deltagare hela tiden och i alla situationer. Riskexponeringsportföljen måste vara
optimerad med rätt blandning av rensade och ej rensade volymer. Rensa på ett selektivt sätt
att minimera marginalkraven samtidigt som man maximerar kapitalbesparingarna kommer att visa sig vara
nyckel. Detta kommer att kräva en förändring i befintliga processer för att bestämma den optimerade andelen
av clearad och oklarad FX-derivatexponering baserat på en mängd olika faktorer som valuta
handlas par, handelsmotparter, tillgänglig kredit per motpart, maximal riskförändring
tillåtna etc. Dessutom kommer den tekniska infrastrukturen också att behöva en uppgradering för att kunna
att konsumera rensningsrelaterade meddelanden och data utan att störa befintliga arbetsflöden.
Fintechs ligger i framkant när det gäller att ta fram nya algoritmiska modeller, där kunden riskerar portföljer
analyseras och optimeras genom att selektivt flytta befintliga ej clearade affärer till clearingen
hus, vilket resulterar i marginal och kapitalvinster för kunden. Dessa finns dock fortfarande i deras
begynnande stadium och PoCs körs för närvarande för att testa och certifiera effektiviteten av dessa
modeller innan de kan förklaras produktionsklara.
Slutligen, även om centrala motparter minskar kreditrisken, kan de skapa likviditetsrisker, särskilt i
mycket volatila och stressiga marknadsförhållanden.
Uppkomsten av Blockchain
Blockchain och digital ledger technology (DLT) har hyllats som en helig gral för
omvandling av post-trade bearbetning under en tid nu, men adoption i clearing skulle kunna
vara långsammare än inom andra områden som masterdatahantering, avveckling, säkerheter
förvaltning etc. DLT kan konceptuellt införliva lämpliga regler för att implementera nettning
och clearing inom dess ram, vilket potentiellt förbättrar dagens centraliserade motpartsbaserade
clearingprocesser. Men dagens clearingprocesser har utvecklats över
tid och har spelat en avgörande roll för att skapa stabila, skalbara, motståndskraftiga och kostnadseffektiva
marknadens infrastruktur. Prima facie verkar det svårt att ersätta dessa beprövade strömmar
clearingprocesser utan betydande risk och kostnads-nytta. För att förvärra saken,
DLT är fortfarande inte tillräckligt mogen, oprövad under stressiga marknadsförhållanden och kan ha
inneboende skalbarhet och integrationsbegränsningar när de tillämpas på finansmarknaden
infrastruktur.
Slutsats
Rensning har varit på modet sedan de oroliga tiderna av 2008 års kris. Dodd-Frank, EMIR
och de kapital- och marginalbaserade ramverken (som UMR och SA-CCR) har lett till en
ökningen av clearingen av många olika typer av OTC-derivat, men upptaget i FX har
varit långsammare. Skälen är uppenbara, FX-instrument har inte mandat att clearas, FX
affärer har generellt kortare löptid vilket begränsar motpartsrisken och vissa valutakurser
instrument som fläckar är exkluderade från IM-beräkningarna. Alla dessa tillsammans med
upplevda extra clearingkostnader hindrade deltagarna från att ta upp clearing big time.
Marknadsaktörerna värms dock sakta upp till FX-clearing som resurs
förvaltning och balansräkningsoptimering står i centrum. Det förnyade fokuset på
effektiv användning av marginaler, krediter och säkerheter sporrar valutamarknaderna att luta sig mot
clearing. Valutaclearingmöjligheterna ökar, marknadsinfrastrukturen växer och
Kapitalkostnaden stiger, alla dessa faktorer driver valutaclearingen framåt. Marknadsföra
Infrastrukturer som clearinghus och börser möjliggör ny innovativ clearing
arbetsflöden både för faser före och efter utförande. Handelsplatser och säljsida
stärker sina befintliga system och anslutningsmöjligheter för att kunna införliva dessa
arbetsflöden och erbjuda dem till köpsidan som ett alternativ till det traditionella OTC-sättet
handel. Fintechs chippar in med ny spjutspetsteknologi som utvecklar modeller för att
optimera och överföra risker till clearinghus för att öka kapital- och marginalanvändningen.
Teknisk innovation som Blockchain och digital reskontrateknik som körs
kryptovalutatransaktioner undersöks också för att stödja användningen av clearing.
Allt detta samarbete mellan finansiella institutioner, clearinghus, tillsynsorgan och
andra marknadsaktörer tillsammans med framsteg inom teknisk innovation är absolut nödvändigt
för att främja ett motståndskraftigt och effektivt FX-clearing-ekosystem. FX clearing men i sin linda är
tar snabba steg mot att bli mainstream.
Referensprojekt
1. Finanskrisen 2008 –
https://www.investopedia.com/terms/g/greatrecession.
asp#:~:text=As%20a%20result%20of%20the,U.S.%20Department%20of%
20%20skattkammaren.
2. Klarade volymer för valutaderivat –
https://www.clarusft.com/3q23-ccp-volumesand-
share-in-crd-and-fxd/
3.
https://www.quantile.com/wp-content/uploads/2023/05/eFOREX-FX-Clearing-
Tillägg-2023-Final.pdf
4.
ForexClear | Vad vi rensar | LCH Group
5.
Central Clearing och Systemisk likviditetsrisk
6.
https://www.dtcc.com/~/media/Global/Tapping-the-Potential-for-Distributed-
Ledger-SV
- SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
- Platoesg. Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
- PlatoHealth. Biotech och kliniska prövningar Intelligence. Tillgång här.
- Källa: https://www.finextra.com/blogposting/25622/the-evolution-and-prospects-of-fx-clearing?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- : har
- :är
- :inte
- :var
- $3
- $UPP
- 2008
- 2023
- a
- Able
- uppnås
- uppnå
- Agera
- Dessutom
- Annat
- Dessutom
- Antagande
- framsteg
- fördelar
- mot
- aggregat
- AIG
- algoritmisk
- Alla
- nästan
- också
- alternativ
- Även
- mängd
- an
- analyseras
- och
- Anonym
- vilken som helst
- skenbar
- visas
- tillämpas
- lämpligt
- ÄR
- områden
- AS
- At
- tillgänglig
- genomsnitt
- tillbaka
- Balansera
- Balansräkning
- Konkurs
- baserat
- Basel
- grund
- BE
- därför att
- passande
- varit
- innan
- Där vi får lov att vara utan att konstant prestera,
- Fördelarna
- mellan
- bud
- Stor
- Blockera
- blockchain
- organ
- stärka
- boken
- båda
- Föra
- bröder
- fört
- belastning
- men
- Köpsidan
- by
- beräkningar
- kallas
- kom
- KAN
- kapital
- realisationsvinster
- Vid
- Kontanter
- ccp
- CDS
- Centrum
- huvudscenen
- centrala
- centraliserad
- vissa
- intyga
- byta
- chicago
- Chicago Mercantile Exchange
- klar
- Rensa
- klient
- CM förlängning
- samverkan
- Säkerheter
- kommer
- fullständigt
- komplexiteter
- konceptuellt
- villkor
- Anslutningar
- Följaktligen
- anses
- konsumera
- kontrakt
- Pris
- Kostar
- räkna
- motsvarighet
- motparter
- motsvarigheter
- motpart
- skapa
- Skapa
- kredit
- kreditvärdighet
- kreditswappar
- KREDITGRÄNS
- kriser
- kris
- kritisk
- För närvarande
- allra senaste
- spetsteknik
- cykel
- datum
- datahantering
- Datum
- årtionde
- deklarerade
- Standard
- depression
- derivat
- Derivat
- Bestämma
- utveckla
- olika
- svårt
- digital
- digital huvudbok
- katastrof
- ångest
- DLT
- do
- gör
- nackdelar
- chaufför
- chaufförer
- DTCC
- e
- varje
- ekosystemet
- effektivitet
- effektivitet
- effektiv
- antingen
- möjliggöra
- möjliggör
- möjliggör
- änden
- förbättra
- tillräckligt
- speciellt
- väsentlig
- beräknad
- etc
- eventuell
- Varje
- Utvecklingen
- utvecklats
- utvecklas
- förvärra
- exakt
- utbyta
- börshandlad
- Utbyten
- uteslutna
- exekveras
- befintliga
- utforskas
- utsatta
- Exponering
- inför
- underlättas
- Facility
- faktorer
- avgifter
- finansiella
- finanskris
- Finansiella institut
- finansiellt system
- hitta
- Finextra
- fintechs
- Firm
- Förnamn
- första gången
- fixerad
- Flexibilitet
- Fokus
- följer
- För
- förgrunden
- Framåt
- Foster
- fragmentering
- Ramverk
- ramar
- från
- Futures
- FX
- Valutamarknader
- få
- resultat
- allmänhet
- Regeringar
- gradvis
- stor
- Grupp
- Odling
- Har
- Held
- hjälper
- hög risk
- helig
- Huset
- hus
- Men
- HTTPS
- i
- iii
- genomföra
- implikationer
- ålagts
- förbättra
- in
- I andra
- införliva
- ökat
- ökande
- oberoende av
- ökänd
- Böjning
- Böjpunkt
- Infrastruktur
- inledande
- initiativ
- Innovation
- innovativa
- istället
- Institutionell
- institutioner
- instrument
- integrering
- intresse
- in
- införa
- introducerade
- Investopedia
- innebär
- IRS
- IT
- DESS
- sig
- jpg
- Brist
- största
- Efternamn
- Förra året
- senare
- Leads
- Led
- Ledger
- hävstångs
- tycka om
- BEGRÄNSA
- begränsningar
- begränsande
- linje
- Likviditet
- likviditetspooler
- förlust
- lägre
- Vanliga
- upprätthålla
- GÖR
- Framställning
- förvaltade
- ledning
- hantera
- mandat
- beordrat
- många
- Marginal
- marknad
- Marknadsvillkor
- Marknader
- Master
- matchas
- matchande
- Materialet
- Betyder Något
- mogen
- förfall
- maximera
- maximal
- Maj..
- betyda
- mekanism
- mekanismer
- Möt
- Medlemmar
- kommersiell
- meddelanden
- kanske
- Mildra
- Blanda
- modell
- modeller
- mer
- Dessutom
- Inteckning
- rörelse
- rörliga
- mycket
- multilaterala
- multipel
- navigerande
- Behöver
- förhandlade
- netto
- nät
- Nya
- nyare
- anmärkningsvärd
- Fiktiv
- nu
- nummer
- talrik
- Uppenbara
- of
- sänkt
- erbjudanden
- erbjuds
- Ofta
- on
- ONE
- opak
- drift
- operativa
- möjligheter
- optimering
- Optimera
- optimerad
- Alternativet
- Tillbehör
- or
- beställa
- OTC
- Övriga
- annat
- över
- över disken
- Övervinna
- Tillsyn
- universalmedel
- Papper
- Park
- del
- deltagare
- deltagare
- parter
- för
- perfekt
- fas
- Faserna
- plockning
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- spelat
- spelare
- plunged
- Punkt
- Pools
- portfölj
- portföljer
- placera
- positioner
- efter handel
- potentiell
- potentiellt
- presentera
- förhärskande
- problem
- processer
- bearbetning
- Produkt
- Produkter
- framdrivnings
- utsikter
- Bevisa
- ge
- förutsatt
- Tryck
- Q3
- Kvartal
- snabbt
- snabb
- Betygsätta
- Topplista
- rates
- snarare
- kommit fram till
- inse
- skäl
- nyligen
- Receptet
- Minskad
- minskar
- reducerande
- reduktion
- föreskrifter
- regulatorer
- tillsynsmyndigheter
- relaterad
- Förhållanden
- bort
- förnyas
- ersätta
- rapport
- Rapporterad
- Rapportering
- kräver
- Krav
- elastisk
- resulterande
- Resultat
- höger
- Rise
- stigande
- Risk
- risker
- robusta
- Roll
- regler
- Körning
- s
- SA-CCR
- Samma
- Besparingar
- skalbarhet
- skalbar
- verka
- verkar
- selektiv
- Fast
- lösning
- ark
- show
- signifikant
- eftersom
- enda
- situationer
- Storlek
- Långsamt
- mindre
- lösning
- några
- Källa
- specialiserad
- Spot
- fläckar
- stabil
- Etapp
- förbluffande
- standardisera
- Fortfarande
- lager
- Aktiemarknader
- rationalisering
- steg
- ämne
- lämnats
- sådana
- följer
- stödja
- swappar
- system
- systemisk
- System
- Ta
- tar
- Tryck
- teknisk
- Teknologi
- testa
- än
- den där
- Smakämnen
- Huvudstaden
- Clearinghuset
- världen
- deras
- Dem
- sedan
- Där.
- vari
- Dessa
- de
- detta
- fastän?
- Genom
- tid
- gånger
- till
- i dag
- dagens
- tillsammans
- verktyg
- mot
- dragkraft
- handla
- handlas
- handel
- Handel
- traditionell
- traditionellt
- transaktion
- Transaktioner
- överföring
- Öppenhet
- transparent
- Biljon
- två
- typer
- under
- understödja
- uppgradera
- Användning
- användning
- användningsfall
- användbara
- med hjälp av
- mängd
- olika
- variera
- arenor
- vogue
- flyktiga
- volymer
- gå
- var
- Sätt..
- we
- vikt
- były
- Vad
- när
- som
- medan
- kommer
- med
- inom
- utan
- arbetsflöden
- världen
- inom hela sverige
- värsta
- värt
- år
- zephyrnet