Bitcoin-marknaden har upplevt ett starkt utbrott den här veckan, handeln från konsolideringsnivåerna på 29,479 35,423 dollar till ett högsta belopp på 38,677 XNUMX dollar på söndagen. Medan tekniskt sett en händelse för nästa veckas nyhetsbrev, i skrivande stund, höll Bitcoins pris på baksidan av det som verkar vara en kort press, och nådde en höjd på $ XNUMX tidigt måndag morgon.
Denna vecka kommer vi att granska både derivat och marknadsdata i kedjan för att bedöma ledningen till denna korta press och skapa en grund för marknadens lönsamhet. När investerare återvänder till lönsamheten ställer den frågan om de kommer att börja spendera dessa mynt till marknadsstyrka om övertygelsen om att behålla kvarstår eller har minskat.
Shorts pressade högre
Med tillväxten och mognaden av derivatmarknader skapar samspelet mellan spot- och hävstångsmarknader en ny dynamik i denna marknadscykel som inte var närvarande tidigare.
När vi öppnade veckan antydde öppet intresse för optionsmarknaderna att volatilitet förväntades. Öppet ränta med lösenpris en månad ut (27 augusti-kontrakt) visar en anmärkningsvärd preferens för strejker långt utanför det nuvarande konsolideringsintervallet. De strejkpriser som har det mest öppna intresset för Deribit den 27 augusti är:
- $ 25k för Puts med 1,388 XNUMX BTC i öppet intresse.
- 80 XNUMX dollar för samtal med 1,513 XNUMX BTC i öppet intresse.
Öppet intresse för eviga terminsmarknader har varit i stort sett oförändrat de senaste två månaderna och har varierat mellan cirka 10 och 12 miljarder dollar sedan maj. Under den senaste veckan ökade emellertid evigt futures öppet ränta med en anmärkningsvärd $ 1.4B vid sidan av rallyet i pris. Ofta börjar förhöjt öppet intresse öka sannolikheten för att en volatil hävstångsklemma inträffar.
Om vi bedömer volymen som härrör från kontantmarginerad säkerhet kan vi se att en strukturell uppåtgående trend har spelat sedan början av maj. Kontantmarginerad säkerhet är de terminspositioner som utnyttjar kontanter eller likvärdiga (stablecoin) baserade säkerheter. I allmänhet är kontantmarginalpositioner att föredra för marknadsstabilitet eftersom de tar bort ett risklag som är närvarande när volatila kryptomarginerade terminer dominerar.
För att bekräfta denna trend kan vi se att den relativa dominansen av kryptomarginala terminspositioner har varit strukturellt nedgångande under samma period och sjunkit från 70% till 52.5%. Även om hävstångseffekter i alla former är kända för att förvärra volatiliteten på marknaden, visar dessa två diagram en tydlig nedgång i handlare som tar risk-på-kryptomarginalpositioner, vilket är en positiv nettotrend för marknaden. Det ger också tyngd åt den nuvarande marknadsstrukturens riskfria karaktär.
För att bedöma den framtida marknadsperspektivet på terminsmarknaderna kan vi se att eviga finansieringsräntor har fortsatt att handla negativt. Detta indikerar att nettoförskjutningen förblir kort Bitcoin. Detta mått i synnerhet hjälper oss att identifiera att måndagens prisrally sannolikt är förknippat med en övergripande kort press, med finansieringsräntor som fortsätter att handla på ännu mer negativa nivåer trots prisuppgång +30%.
Under måndagens rally likviderades nästan $ 120 miljoner dollar i shorts på en timme, vilket i hög grad bekräftar att en kort kläm som en primär drivkraft.
Kedjeaktivitet förblir tyst
I direkt kontrast till volatiliteten på spot- och derivatmarknader förblir transaktionsvolymen och kedjeaktiviteten extremt tyst. På en 14-dagars medianbasis förblir den enhetsjusterade transaktionsvolymen för Bitcoin deprimerad till cirka 5 miljarder dollar per dag. Detta är fortfarande en betydande nedgång från $ 16B/dag före majsäljningen.
Volymen har dock ännu inte kollapsat i samma utsträckning som avblåsningstoppen 2017, där nätverksvolymen såg en fullständig spårning, en efterföljande björnmarknad och så småningom en lång kapitulation. Det återstår att se om volymerna i kedjan börjar ta fart som svar på den senaste tidens volatila prisåtgärd.
Trots att transaktionsvolymerna i kedjan sjunker kan vi se en intressant fraktal jämfört med nätvärderingen (marknadsvärdet) i NVT Ratio. Historiskt sett tyder mycket låga värden på NVT på att nätet är undervärderat i förhållande till transaktionsvolymen. Omvänt, högre värden, sett tillbaka i februari 2021, indikerar att transaktionsvolymerna är relativt låga och kanske inte motiverar den nuvarande marknadsvärderingen.
Eftersom priserna sjönk till $ 29 XNUMX i början av veckan föreslog EA-NVT att Bitcoin-nätverket var relativt översålt jämfört med avvecklingsvolymer i kedjan. Denna korta press har nu drivit EA-NVT högre. Om volymerna i kedjan inte ökar för att stödja dessa förhöjda priser kan det tyda på att rallyt saknar grundläggande drivkrafter och skulle vara ett tecken på försiktighet.
Obs! Både on-chain-volymen och NVT-diagrammen visas som enhetsjusterade. Detta filtrerar endast för ekonomiskt meningsfulla transaktioner genom att ta bort självutgifter, plånbokshantering och andra interna överföringar.
När det gäller enheter kan vi se en mer konstruktiv spik i att ta emot enheter (de som tar förvar av mynt) medan sändande enheter (de utgiftsmynten) förblir relativt platta. Detta är en tidig trendförändring och en som skulle indikera en mer positiv ackumuleringstypsmiljö om den kvarstår. Det framhäver att av volymen som handlar, ser en rimlig del ut som ackumulering, och relativt lite är enheter som lämnar nätverket.
Sammantaget förblir kedjeaktiviteten något baisse och fortsätter att vara tyst. Kanske är användningen av Bitcoin -nätverket eftersläpande i detta fall. Helst ger förnyad volatilitet och konstruktiv prisåtgärd tillbaka efterfrågan på block-space. Om inte, kan det föreslå att en mer försiktig ram är nödvändig under de kommande veckorna.
Lönsamhet i nätverket
För att avsluta vår analys för veckan kommer vi att bedöma den sammanlagda lönsamheten på marknaden i förhållande till det realiserade priset. Det realiserade priset är en av de grundläggande mätvärdena som ligger till grund för analys i kedjan. Det beräknas genom att värdera alla mynt till priset när de senast flyttades, och representerar således den sammanlagda "kostnadsbasen" för myntleveransen i cirkulation.
Det realiserade priset handlas för närvarande till 19.3 miljoner dollar, i allmänhet sammanfaller med ATH senaste cyklerna. Med denna veckas stängningskurs på $ 35.4k betyder det att den aggregerade marknaden för närvarande har en orealiserad vinst på cirka 83%.
I samband med tidigare marknadscykler kan vi använda MVRV-förhållandet för att jämföra marknadsvärdet (spotvärdering) med det realiserade taket (on-chain cost basis). Här kan vi se att MVRV -förhållandet handlas i en zon som historiskt nås under tre omständigheter:
- Tidig-Bull-cykel (3x) där priserna har makrobotten och smarta pengar ackumulatorer har återvänt till en märkbar vinstnivå.
- Mid-Bear cykel (2x) där investerare har sett sina orealiserade vinster dramatiskt minskat efter en cykeltopp, men före den ultimata kapitulationen.
- Dubbelpump (1x) på marknaden 2013 där mid-cycle-shake-out satte tillräckligt med investerare utanför sidan, innan de snabbt återgick till en kraftfull blow-off-topp.
I detta skede återstår att se om marknaden kan vända makrotrenden och bekräfta att tjurmarknaden återupptas. Om så är fallet skulle det likna 2013 -dubbelpumpsmarknaden. Om inte kan sannolikheten för att vara en midbjörnfraktal öka.
Om vi tittar på MVRV för korttidsinnehavarkohorten (STH) kan vi se att de för närvarande håller mynt med en betydande orealiserad förlust. STH-MVRV handlar sällan vid sådana översålda förhållanden med nästan alla historiska fall som följs av betydande prisuppgångar. Som sagt, dessa fraktaler förekommer vanligtvis bara på Bear Markets, och noterar att detta inkluderar den sista kapitulationen som startar en makrotjur.
Vi kan också undersöka leveransvolymen som återvänt till lönsamhet under den korta pressen. Detta ger oss en uppskattning av myntvolymen som har en kostnadsbas på kedjan i konsolideringsområdet $ 29k till $ 38k. Från den veckovisa låga ($ 29k) till den korta klämhöga ($ 38.4k i skrivande stund) har över 2.1M BTC återgått till lönsamhet. Detta motsvarar en volym som motsvarar 11.2% av den cirkulerande tillförseln.
Slutligen granskar vi om det finns några tecken på att äldre lönsamma mynt spenderas på kedjan för att dra nytta av marknadsstyrkan för utgående likviditet. Det som skulle vara relativt baisseartat är att se en betydande ökning av äldre mynt (> 1 års) utgifter under denna lättnadsmöte som sågs 2018 efter avblåsningstoppen.
Hittills har vi inte sett ett sådant beteende. Om den allmänna viloläget för äldre mynt kvarstår skulle det föreslå att HODL är övertygad om att den är relativt stark och gynnar en mer konstruktiv syn på marknadsstrukturen som går framåt. Omvänt skulle utgifterna för äldre mynt i massan indikera att en spolning av illikvida mynt återgår till flytande tillgång och en mer baisseartad framtid.
Week On-chain Newsletter har nu en live instrumentpanel för alla utvalda diagram