Treasury Management: En guide till att navigera nedgångar

Kryptomarknader kan vara volatila. Under det senaste året har priserna svängt vilt, först nyligen återhämtat sig från en livlig "vinter". Upp, ner, åt sidan – det är omöjligt att veta åt vilket håll vindarna kommer att blåsa. Vad människor kan kontrollera är dock hur de förbereder sig för sådana växlingar. 

Treasury management är praxis att förvalta ett projekts resurser över tid. Målet är generellt sett att säkerställa att en fortsatt verksamhet kan förbli en fortsatt verksamhet – att den har tillräckligt med pengar till hands för att fortsätta sin verksamhet. Detta kan innebära att betala utgifter på kort sikt såsom löner och hyra, eller göra långsiktiga strategiska investeringar, såsom förvärv och FoU. Oavsett utgifterna bör finansförvaltningen noggrant överväga och sträva efter att uppnå ett projekts kärnverksamhetsmål.

Treasury management är en kärnfunktion för alla organisationer, men det är särskilt relevant idag med tanke på osäkerheten i nuvarande marknadsförhållanden. Från decentraliserade autonoma organisationer, eller "Dao”, till traditionella startups räknar team med en marknadsmiljö med hög inflation, låg avkastning och en åtstramning av finansieringsalternativ på både offentliga och privata marknader. I ljuset av detta nya normala bör teamen lägga större vikt vid konservativa kontanthanteringsprinciper för att klara stormar och komma fram starkare på andra sidan om dem.

Här är ett grundläggande ramverk som team kan följa för att göra det.

1. Beräkna månatlig kontantförbränning

Det första steget är att utveckla en realistisk finansiell modell. Bokföringsmässigt innebär det att man spårar beräknade in- och utflöden på månadsbasis (t.ex. "nettoförbränning"). Mer tydligt betyder det att man beräknar hur mycket pengar ett givet projekt förväntas spendera varje månad, i förhållande till hur mycket det förväntas tjäna. Denna analys bör specificera de komponenter som driver både intäkter och utgifter. Till exempel bör utgiftssidan dela ut kontantutgifterna över nyckelfunktioner (teknik, affärsutveckling, juridik, etc.), såväl som eventuella förväntade icke-operativa utflöden (finansieringskostnader, skatter, andra engångsbetalningar, etc.) .). Intäktssidan bör på samma sätt dela upp inflödena i operativa och icke operativa kategorier. Detta kommer att hjälpa till att bestämma deras relativa förutsägbarhet över tiden. 

Konservativa antaganden kommer att hjälpa till att säkerställa att ett projekt inte överskattar sin landningsbana. Detta gäller särskilt vid prognostisering av intäkter. I en nedgång kommer intäkterna sannolikt att sjunka – eller åtminstone kan tillväxten avta – när kunder skalar ner sina budgetar eller, ännu värre, potentiellt går i konkurs. Även intäkter som antas vara återkommande eller avtalsenliga kan bli svårare att samla in. Även om den här typen av finansiell planering inte alltid gäller för de många kryptoprojekt och tidiga satsningar som ännu inte har tjänat pengar, kan om man räknar in dessa sannolikheter hjälpa projekt att planera mer realistiskt på längre sikt. 

Snygg ekonomisk planering är en rutinövning för traditionella startups – och det blir allt mer relevant för DAOs också. DAO:er skiljer sig från traditionella startups i många avseenden, inklusive deras organisatoriska strukturer och graden av decentraliserad kontroll. I många fall kan DAO:er bestå av olika icke-anslutna enheter som arbetar tillsammans mot något gemensamt syfte och som får budgetar från den bredare DAO. Traditionella företag är däremot mer sannolikt att ha kontanter på balansräkningen från olika finansieringsomgångar. Ändå, eftersom DAO fortsätter att utvecklas och ta sig an mer sofistikerade operativa strukturer, är det avgörande att de också har insyn i sin övergripande ekonomiska hälsa. Detta säkerställer att de kan täcka driftskostnader när de förfaller, inklusive bidragsgivares betalningar, incitamentsprogram och mer. Det kommer också att ge transparens i organisationens drifttillstånd, vilket möjliggör bättre beslutsfattande. Medan lag som MakerDAO har gått före på denna typ av analys hittills förväntar vi oss att detta så småningom kommer att bli bordsinsatser för alla framgångsrika DAOs i framtiden.

2. Hålla rörelsekostnaderna kontant

När takten för kontantförbränning har bestämts kan ett projekt börja utveckla en övergripande finansförvaltningsplan. Kärnmålen här är: kapitalbevarande, likviditetoch intäkter, i den ordningen.

Prioritet nummer ett är att täcka driftskostnader på kort sikt. Det är avgörande att optimera för säkerheten och tillgängligheten för kapital innan man utforskar möjligheter till avkastning. Detta innebär vanligtvis att underhålla minst 12 månader – helst 18 månader – av driftskostnader på ett grundläggande kassakonto (t.ex. bankinlåning eller penningmarknadskonto) eller, i fallet med en DAO, i högkvalitativa stablecoins. Detta kapital kommer att ge relativt liten avkastning, men det kommer att vara tillgängligt för att möta kortfristiga skulder när de förfaller. Var konservativ.

Förutom att upprätthålla kortsiktiga utgifter i kontanter, bör projekten också säkerställa att de matchar tillgångar och skulder efter valuta. Med andra ord, om skulder är denominerade i USD, bör motsvarande mängd likvida tillgångar också vara denominerade i USD. Detta är särskilt relevant för företag eller DAOs som innehar kryptotillgångar men har utgifter i dollar. För att undvika att behöva sälja avskrivna tillgångar på en låg marknad bör teamen se till att de regelbundet konverterar tillgångar till lämplig valuta för att täcka löpande driftskostnader; Naturligtvis måste de också se till att de genomför all tillgångsförsäljning på ett sätt som följer tillämpliga regulatoriska begränsningar och har lämpliga juridiska omslag på plats för att göra det möjligt för dem att betala skatt, där så är tillämpligt. Ha alltid det du behöver till hands. 

Uppenbarligen är diversifiering ganska ovanligt. A färsk studie från Chainalysis, ett kryptospårningsföretag, visar att 85 % av DAO:er lagrar hela sin skattkammare i en enda kryptotillgång – vanligtvis deras inhemska styrningstoken. Bland de som har stablecoins har majoriteten 10 % eller mindre av sina reserver i stablecoins. Medan vissa DAO:er har begränsade driftskostnader, är det möjligt för dem som har materiell verksamhet, att de kan tvingas sälja sina inhemska tokens till låga priser för att täcka driftskostnader eller skära ner på strategiska kärninitiativ. Det vore suboptimalt.

Vissa projekt kan vara ovilliga att sälja krypto för fiat-valuta eller stablecoins av oro för att det skickar en negativ signal till marknaden. Dessa är projektspecifika beslut och de som beror på varje projekts unika uppsättning omständigheter. De bör dock alltid ta hänsyn till eventuella reglerings- och skattehänsyn. 

Projekt kan undvika negativa resultat – som att behöva sälja inhemska tokens på en nedåtgående marknad, eller skära ner på strategiska initiativ – genom att upprätthålla en tillräcklig kontantbuffert. Att hantera kontanter på lämpligt sätt säkerställer att projekt kan täcka utgifter under potentiellt långa perioder, vilket kan vara kritiskt under en nedgång där tillgången till finansieringsmarknader kan vara utmanande. Planering i förväg gör det också möjligt för projekt att behålla fokus på kärnverksamhetsmålen, i vetskap om att deras rörelsekapital förblir säkert från förlust.

3. Ta fram plan för ytterligare kapital

 För företag som har likvida medel som överstiger sin operativa budget på 12 till 18 månader, kan det vara vettigt att undersöka möjligheter till inkrementell avkastning. Liksom med rörelsekapitalbudgeten som diskuterades i föregående avsnitt bör denna övning baseras på projektets likviditetsbehov över tiden. Diagrammet nedan ger en överblick över olika produkter och när de kan vara lämpliga att överväga. Generellt sett blir produkter som ger högre avkastning mer lämpliga när ett projekt går från operativa kontanter (för att möta dagliga behov) till strategiska kontanter (för att sträva efter tillväxt och andra möjligheter).

Varje produkt har olika risk-, avkastnings- och likviditetsprofiler. Innan du fördelar dem, är det användbart att utveckla en grundläggande plan för att vägleda det övergripande tillvägagångssättet. 

Här är en mall investeringsplan vi delar ofta med traditionella portföljbolag – de som finns i den vänstra kolumnen ovan – när vi diskuterar detta ämne. Även om vissa av dessa överväganden kan vara otillämpliga på företag i tidigare skede, DAO:er och andra projekt, är de ändå lärorika för att lära sig hur företag med större balansräkningar tänker på att hantera kontanter.

I allmänhet allokerar traditionella företag överskott av kontanter till säkra innehav. Dessa inkluderar produkter som penningmarknadsinstrument och räntebärande värdepapper av investeringsgrad (klassade BBB eller högre). I en given portfölj diversifierar dessa företag vanligtvis tillgångar över löptider, kreditkvalitet, sektorer och emittenter. För en känsla av hur detta ser ut, nedan är en uppdelning av allokeringar mellan företag i mitten till sena stadiet med upp till 100 miljoner dollar i tillgångar hos Silicon Valley Bank.

Även om vi har sett några företagsskattmästare ta ytterligare risker de senaste åren, är en mer konservativ strategi ofta att rekommendera. Detta gäller särskilt i den nuvarande räntemiljön, där avkastningen börjar återgå till många traditionella kredit- och bankprodukter. Till exempel ger på vissa penningmarknadsinstrument börjar närma sig 150 eller 200 räntepunkter i vissa fall, vilket gör dem till ett attraktivt alternativ för att hantera kontanter. En portfölj förankrad kring dessa typer av tillgångar är sannolikt väl lämpad för många företag.

Under tiden, för DAOs som hanterar on-chain statskassor, har en mängd olika penningmarknads- och ränteprodukter dykt upp under de senaste åren som kan vara lämpliga att överväga. Dessa inkluderar produkter som t.ex Luktämne, Element Finansoch Steglits, bland andra. För kontanter på längre sikt kan det vara vettigt att utforska insatser med högkvalitativa protokoll som Shore och andra. Som med mer traditionella produkter är det dock viktigt att överväga risk-, avkastnings- och likviditetsprofilerna för dessa alternativ innan de allokeras till dem. Det är också viktigt att utvärdera eventuella tekniska eller operativa risker som kan uppstå när man interagerar med tillgångar eller protokoll i kedjan för att säkerställa att ett projekt inte utsätter tillgångar för risk för förlust.

4. Bygg ut operativ kapacitet

Med en strategi på plats är det dags att bygga ut de olika operativa delar som behövs för att omsätta planen i handling. För företag med mer traditionella finansförvaltningsplaner inkluderar detta att hitta en bankpartner och en investeringsrådgivare och att införa interna processer för att säkerställa korrekt förvaring, rapportering, värdering, kontroller, skatte- och revisionskrav.

Projekt behöver inte räkna ut allt på egen hand. Bankpartnern bör kunna hjälpa till att tillhandahålla investeringsinstrument som passar in i ett företags investeringspolicy. Bankpartnern kanske också kan rekommendera mer sofistikerade investeringsrådgivare för att hjälpa till att maximera avkastningen inom specificerade riskparametrar. Rådgör alltid med en revisionsbyrå eller revisor om korrekt praxis och rutiner när det gäller redovisning av investeringar och relaterade intäkter.

För DAOs eller företag som innehar krypto visar diagrammet nedan de viktigaste operativa delarna som kan krävas såväl som några av de ledande alternativen i varje:

Som ett minimum är en säker plånboksinstallation nödvändig för att säkerställa att tillgångar alltid förvaras på ett säkert sätt. Detta är särskilt relevant varje gång tillgångar distribueras till andra protokoll eller på annat sätt flyttas i kedjan. Alternativen sträcker sig från traditionella förvaringsinstitut som Anchorage eller Coinbase till decentraliserade eller multi-sig alternativ, som Entropi or Gnosis.

Utöver vårdnaden kommer DAOs vanligtvis också att behöva någon form av ledningsgodkännande från tokeninnehavare innan de genomför en finansförvaltningsstrategi. Verktyg som Snapshot och Tally kan användas för att rösta, medan forum som Samtala och Commonwealth kan hjälpa till att underlätta diskussioner i samhället.

DAO:er kan också utnyttja den framväxande svit av on-chain analysprodukter för att övervaka tillståndet för deras strategi över tid, inklusive nansen, Dyn och Flipside Crypto. Löne- och verksamhetsrelaterade verktyg som opolis, Koordinatoch Utopia kan också användas för att hantera budgetar och spåra utgifter över tid. 

Och slutligen, med tanke på komplexiteten i denna uppgift, kan det vara värt att rådgöra med företag som tillhandahåller rådgivning om detta ämne. Dessa sträcker sig från traditionella rådgivare som t.ex Silicon Valley Bank till fler krypto-infödda företag som t.ex Dagdröm, Alastor, Gatloppoch Lama, bland andra. Teamen bör också se till att genomföra regulatoriska analyser av olika strategier och engagera externa rådgivare vid behov.

5. Övervaka och gör justeringar vid behov

Slutligen bör teamen aktivt övervaka sina kassapositioner och justera sina strategier vid behov. Detta kräver uppdatering av förbränningsprognoser för att säkerställa att kontanter hanteras korrekt. Teamen bör också regelbundet bekräfta att deras strategier förblir orienterade kring sina kärnprinciper (kapitalbevarande, likviditet, inkomst). Att göra det kommer att säkerställa att de inte tar onödiga risker eftersom deras strategi utvecklas över tiden.  

Tl; dr

Treasury management är en integrerad del av alla projekts långsiktiga framgång. För att maximera chanserna till framgång bör både kontanthantering och långsiktig kapitalallokering vara både väldefinierade och väl genomförda. Målen är kapitalbevarande, likviditetoch intäkter, i precis den ordningen.

Under rådande ekonomiska förhållanden är det viktigt att tänka kritiskt på potentiella oförutsedda affärsutgifter som kan uppstå utanför den normala verksamheten. När ett projekt har en försiktig uppskattning av det kapital som krävs för att fortsätta, bör det öronmärka ett tillgängligt kassasaldo motsvarande minst 12 månader – eller bättre, 18 månader – av nettokassautflöden. Eventuella återstående kassareserver kan sedan allokeras enligt en policy som tydligt bör definiera de relevanta intressenterna, de specifika rollerna för varje intressent, de institutioner som är involverade i genomförandet av strategin och de rapporteringskrav som är kopplade till eventuella innehav. Efter att en strategi har införts bör innehavens prestanda övervakas och strategins lämplighet utvärderas regelbundet eftersom den relaterar till de ständigt föränderliga behoven i ett projekt.

Förberedelser förhindrar nu smärta senare.

***

Tack: Speciellt tack till Silicon Valley Bank för att vi fick dela med oss ​​av en uppdelning av investeringspolicyer mellan en undergrupp av dess kapitalförvaltningsgrupps kunder.

***

De åsikter som uttrycks här är de från den individuella AH Capital Management, LLC (“a16z”) personal som citeras och är inte åsikterna från a16z eller dess dotterbolag. Viss information som finns här har erhållits från tredjepartskällor, inklusive från portföljbolag av fonder som förvaltas av a16z. Även om den är hämtad från källor som anses vara tillförlitliga, har a16z inte självständigt verifierat sådan information och gör inga utfästelser om den aktuella eller varaktiga riktigheten av informationen eller dess lämplighet för en given situation. Dessutom kan detta innehåll innehålla tredjepartsannonser; a16z har inte granskat sådana annonser och stöder inte något reklaminnehåll i dem.

Detta innehåll tillhandahålls endast i informationssyfte och bör inte litas på som juridisk rådgivning, affärs-, investerings- eller skatterådgivning. Du bör rådfråga dina egna rådgivare i dessa frågor. Hänvisningar till värdepapper eller digitala tillgångar är endast i illustrativt syfte och utgör inte en investeringsrekommendation eller erbjudande om att tillhandahålla investeringsrådgivningstjänster. Dessutom är detta innehåll inte riktat till eller avsett att användas av några investerare eller potentiella investerare, och får inte under några omständigheter lita på när man fattar ett beslut om att investera i någon fond som förvaltas av a16z. (Ett erbjudande om att investera i en a16z-fond kommer endast att göras av det privata emissionsmemorandumet, teckningsavtalet och annan relevant dokumentation för en sådan fond och bör läsas i sin helhet.) Alla investeringar eller portföljbolag som nämns, hänvisas till, eller beskrivna är inte representativa för alla investeringar i fordon som förvaltas av a16z, och det finns ingen garanti för att investeringarna kommer att vara lönsamma eller att andra investeringar som görs i framtiden kommer att ha liknande egenskaper eller resultat. En lista över investeringar gjorda av fonder som förvaltas av Andreessen Horowitz (exklusive investeringar för vilka emittenten inte har gett tillstånd för a16z att offentliggöra såväl som oanmälda investeringar i börsnoterade digitala tillgångar) finns tillgänglig på https://a16z.com/investments /.

Diagram och grafer som tillhandahålls i är endast i informationssyfte och bör inte litas på när man fattar investeringsbeslut. Tidigare resultat är inte en indikation på framtida resultat. Innehållet talar endast från det angivna datumet. Alla prognoser, uppskattningar, prognoser, mål, framtidsutsikter och/eller åsikter som uttrycks i detta material kan ändras utan föregående meddelande och kan skilja sig åt eller strida mot åsikter som uttrycks av andra. Se https://a16z.com/disclosures för ytterligare viktig information.