2022 Året på kedjan

2022 har varit ett av de mest kaotiska, flyktiga och ekonomiskt brutala åren, inte bara för den digitala tillgångsindustrin utan också för bredare finansmarknader. Med centralbankernas penningpolitik utför en 180 graders helomvändning, och efter decennier av extremt lösa och enkla kreditvillkor, har åtstramande villkor orsakat allvarliga och snabba uttag i de flesta tillgångsklasser.

Den här upplagan av The Week On-chain kommer att vara vår sista för året (såvida inte en stor industrihändelse inspirerar oss till extranummer). Som sådan kommer vi att ge en översikt på hög nivå över året som var och var vi är i upplägget för 2023. I det här stycket kommer vi att täcka:

• Volatilitet, derivat och terminer hävstångseffekt.
• Allvaret i realiserade förluster under det senaste året.
• Bitcoin on-chain leveransstruktur och koncentrationer.
• Svalkar av i Bitcoin-gruvsektorn.
• Ethereums utbudsdynamik efter sammanslagningen.
• Utvecklingstrender i Ethereum-gaskonsumtionens dominans.
• Skiftande trender och dominans på Stablecoin-marknaderna.

---

Från Glassnode-teamet: Till alla läsare av The Week On-chain, och till Glassnode-medlemmar, vill vi tacka er alla för ert stöd och läsekrets i år. Vi hoppas verkligen att du tyckte om att läsa WoC och använda Glassnode-verktyg, lika mycket som vi tycker om att skriva och bygga dem.

Vi önskar er allt gott under semestern och ser fram emot ännu ett spännande år 2023.

---

[Inbäddat innehåll]

En lugn framtid

Efter vad som har varit ett verkligt kaotiskt år har Bitcoin-marknaden blivit väldigt tyst under december. Den kortsiktiga realiserade volatiliteten för BTC är för närvarande på fleråriga lägsta nivåer på 22 % (1 vecka) och 28 % (2 veckor), vilket ger den lägsta volatiliteten sedan oktober 2020.

Futures volymer är på liknande sätt deprimerade, nu undersöker flera år låga. Både BTC- och ETH-marknaderna handlas för närvarande med liknande volymer mellan $9.5B och $10.5B per dag. Detta visar den enorma effekten av åtstramning av likviditeten, utbredd skuldsanering och nedskrivningen av många utlånings- och handelsbord i utrymmet.

Öppet intresse för terminsmarknader har dragit tillbaka avsevärt efter FTX-implosionen. Diagrammet nedan visar hävstångskvoten, beräknad som förhållandet mellan Futures Open Interest och motsvarande marknadsvärde för tillgångar.

Uppbyggnaden och avvecklingen av terminshävstången i november har varit avsevärt svårare för ETH, troligen ett resultat av att återstående "sammanslagningsaffärer" stängts. ETHs öppna ränta har fallit från 4.75 % till 3.10 % av börsvärdet. BTC-hävstångskvoten toppade en vecka före ETH-marknaderna och har sedan dess minskat från 3.46 % till 2.50 % av börsvärdet under den senaste månaden.

Både Bitcoin-kalenderterminer och eviga swappar handlas i ett tillstånd av backwardation, med en årsbasis på -0.3% respektive -2.5%. Ihållande perioder av bakåtgång är ovanliga, där den enda liknande perioden är konsolideringen mellan maj och juli 2021. Detta tyder på att marknaden är relativt "säkrad" för ytterligare nedåtrisk, och/eller tyngre med korta spekulanter.

Ge tillbaka till marknaden

Överskottslikviditetsbubblan från den lösa penningpolitiska eran 2020-21 skapade en rekordstor årlig total realiserad vinst på kedjan. Över 455 miljarder dollar i årlig vinst togs av Bitcoin-investerare som flyttade pengar på kedjan, med toppnoteringen strax efter ATH i november 2021.

Sedan dess har en björnmarknadsregim dominerat, och marknaden har gett tillbaka över 213 miljarder dollar i realiserade förluster. Detta motsvarar 46.8 % av tjurvinsterna 2020-21, vilket är mycket likt björnen 2018 i relativ storlek, där marknaden gav tillbaka 47.9 %.

Att notera är bidraget från långsiktiga innehavare, som i denna cykel realiserade två av de största relativa förlusttopparna i historien. Till och med november nådde LTH-förlusterna en topp på -0.10 % av börsvärdet per dag, jämförbart i skala endast med 2015 och 2018 års låga cykel. Försäljningen i juni är lika imponerande på -0.09% av börsvärdet per dag, med en kraftig dominans av LTH:er som låser in -50% till -80% förluster.

Med en långsiktig syn

Trots dessa spektakulärt stora förluster fortsätter myntförsörjningens ålder och benägenheten för HODLing hos de som är kvar att stiga. Långsiktig innehavarförsörjning har helt återställt panikutgifterna efter FTX-fiaskot och nått en ny ATH på 13.908 miljoner BTC (72.3% av cirkulerande utbud).

Den nästan linjära uppåtgående trenden i detta mått är en återspegling av den tunga myntackumulering som inträffade i juni och juli 2022, omedelbart efter nedbringande händelsen inspirerad av 3AC och sviktande långivare i rymden.

Tabellen nedan ger en överblick över densiteten och fördelningen av myntförrådet, färgat av åldersband.

• Varma färger indikerar en kraftig fördelning av äldre mynt, vanligtvis sedd på marknadens toppar, och kapitulationsbotten.
• Coolare färger indikerar mognad, eftersom investerare ackumulerar och lämnar mynt oanvända.
• Mörkare staplar indikerar tyngre myntdensitet (och vice versa för lättare stänger).

Efter varje marknadsben under 2022 kan vi se tätheten av omfördelning av mynt (och därmed återackumulering) har ökat. I synnerhet utmärker sig zonen juni till oktober 2022, med många mynt som förvärvats mellan 18 24 USD och 6 XNUMX USD, som nu åldras in i XNUMX-månaders+ bandet (därav det stigande LTH-utbudet ovan).

En svår tid för gruvarbetare

Förra veckan sågs den största svårighetsjusteringen nedåt sedan den stora gruvmigrationen i juli 2021. Svårighetsgraden minskade med 7.32 %, vilket betyder att en ganska stor del av det aktiva hashratet stängdes av, troligen ett resultat av fortsatt inkomststress.

Som ett resultat har hash-banden inverterats igen, med övergången som inträffade i slutet av november. Detta betyder att det finns tillräckligt med stress i gruvindustrin för att vissa operatörer tar ASIC-riggar offline. Detta är vanligtvis förknippat med att gruvarbetarnas inkomstström faller under deras OPEX-kostnad, vilket gör riggarna olönsamma.

Detta kommer dock inte som en alltför stor överraskning, med tanke på att hash-priset knappt är över alla tiders lägsta värden. Trots att spotpriserna (~17 70 $) är 2020 % högre än de var i oktober 10 (~ 70 XNUMX $), är mängden hashpower som tävlar om att hitta nästa Bitcoin-block nu XNUMX % högre.

Efter sammanslagningen

Ethereum Merge, som slutfördes den 15-september, var utan tvekan årets mest imponerande tekniska bedrift. För att visualisera händelsens omedelbarhet visar diagrammet nedan medel- och medianblockintervallet under loppet av 2022. Det är omedelbart tydligt var den naturliga och sannolika variationen av Proof-of-Work tog slut, och den exakta, pre- -bestämd 12-sekunders blocktid av Proof-of-Stake trädde i kraft.

Sedan sammanslagningen har antalet aktiva validerare ökat med 13.3 %, med över 484 15.618 validerare nu i drift. Detta bringar den totala ETH insatsen till 12.89 miljoner ETH, vilket motsvarar XNUMX % av det cirkulerande utbudet.

Tillsammans med övergången till Proof-of-Stake justerades Ethereums penningpolitik till ett betydligt lägre utsläppsschema. Den nominella emissionshastigheten (blå) är cirka +0.5 %, men efter att ha räknat in EIP1559-brännmekanismen (röd) är detta nästan helt kompenserat till cirka +0.1 % en vanlig dag. Detta kan jämföras med en nettoinflationstakt på +3.9 % före sammanslagningen, vilket visar hur dramatisk förändringen av emissionen har varit.

I skrivande stund har ETH-utbudet förändrats sedan sammanslagningen just har blivit nettodeflationär, med det nuvarande myntutbudet nu -242 ETH lägre än det var vid sammanslagningen. Detta kan jämföras med en uppskattad ETH på 1.044 miljoner som annars skulle ha släppts ut i omlopp under det tidigare emissionsschemat.

---

Vi anställer en Ethereum-analytiker.

Om du är analytiker som är specialiserad på Ethereum, DeFi och tillhörande ekosystem (eller känner någon som är det), Hör av dig. Vi letar efter en senior Ethereum-analytiker för att ansluta sig till vårt team och vara pionjär och utveckla fältet för on-chain analytics över detta ständigt utvecklande ekosystem.

---

DeFi Deleverages

Med en sådan extrem nedgång i tokenpriser och en kraftig likviditetsminskning har det totala värdet låst i DeFi sjunkit dramatiskt. Efter att ha nått en topp på 160 miljarder USD på ATH-marknaden i november 2021, har DeFi TVL sjunkit med över 120.3 miljarder USD (-75 %). Detta sänker DeFi-säkerhetsvärdena till $39.7 miljarder, och återgår till februari 2021-nivåer.

Dominansen av gasförbrukning per transaktionstyp har också visat på en skiftande marknadspreferens under de senaste två åren. DeFi-protokollen stod för mellan 25 % och 30 % av all gasförbrukning från juli 2020 till maj 2021, men har sedan dess sjunkit till bara 14 %.

I en liknande boom-bust-cykel stod NFT-relaterade transaktioner för 20 % till 38 % av gasanvändningen under första halvåret 1, men har nu också sjunkit till 2022 % dominans. Stablecoins har haft en stadig dominans på 14% till 5% under hela året.

Stablecoin utflöden

Stablecoins har blivit en hörnstenstillgång i branschen sedan 2020, där 3 av de sex största tillgångarna efter börsvärde nu är stablecoins. Det totala utbudet av stablecoin nådde en topp på 6 miljarder dollar i mars 161.5, men har sedan dess sett storskaliga inlösen som överstiger 2022 miljarder dollar.

Sammantaget speglar detta ett nettokapitalutflöde från utrymmet på mellan -4 miljarder dollar och -8 miljarder dollar per månad. Det är dock också anmärkningsvärt att detta återspeglar bara 8% av det maximala utbudet av stablecoin, vilket tyder på att en majoritet av detta kapital fortfarande finns kvar i detta nya digitala dollarformat.

Det har också skett anmärkningsvärda förändringar i den relativa utbudsdominansen för stabila mynt.

• BUSD sticker ut, efter att ha ökat sin marknadsandel från 10 % till 16 % 2022, och nu representerar 22.0 miljarder USD i totalt tillgångsvärde.
• Tether har bibehållit en relativt konsekvent marknadsandel på 45 % till 50 %, trots totalt 18.42 miljarder USD i USDT-inlösen sedan maj.
• USDC-dominansen nådde en topp på 38 % i juni, men har sedan dess sjunkit till 31.3 % och står nu för 44.75 miljarder dollar i värde.

Även om stablecoins för närvarande upplever inlösen och kapitalutflöden på nettot, har överföringsvolymerna på Ethereum fortsatt att klättra under andra halvåret 2. De sammanlagda överföringsvolymerna för stablecoins var stabila kring 2022 miljarder dollar per dag under stora delar av 16-2021, men har fortsatt att klättra till mellan $22B och $20B per dag sedan juli.

Under försäljningshändelserna med hög volatilitet i maj, juni och november, toppar de totala stablecoin-överföringsvolymerna mellan 37 miljarder och 51 miljarder dollar, vilket tyder på en extrem efterfrågan på USD-likviditet under händelser med att minska skuldsättningen.

Sammanfattning och slutsatser

I år har både BTC och ETHs räckviddsminskningar överskridit -75 % rabatt på all-time-high i november. Sedan i maj har detta präglats av en storskalig och massiv nedbringande händelse. Detta resulterade i betydande kreditkontrakt, många konkurser, den olyckliga kollapsen av multi-miljard dollar ponzi-projektet (LUNA-UST), och tyvärr vad som verkar vara bedrägeri i fallet med FTX.

2022 var ett brutalt år, och det har drivit volatiliteten och volymerna till fleråriga lägsta nivåer, när likviditet och spekulation torkar ut. Med spekulanter borta har utbudet av Bitcoin Long-term Holder drivit till ännu en ATH, och investerare verkar gå in med ökande myntvolym på varje prisben nedåt. Ethereum-fusionen genomfördes också framgångsrikt i september, och stablecoins fortsätter att visa en meningsfull produktmarknadsanpassning.

Motståndskraften hos decentraliserade system byggs upp genom många år av försök och stridsärr, men dessa händelser är i slutändan det som skapar HODLer-kohorten, köpare av sista utväg. Efter alla utmaningar under 2022 står den digitala tillgångsindustrin fortfarande kvar, lärdomar dras och Bitcoin-block fortsätter att hittas.

Oavsett vad som kommer 2023 tror vi att den här branschen kommer att stå sig genom tiderna, och vi kommer att fortsätta bygga de verktyg och data som behövs för att analysera, studera och förstå varför.

Tick ​​tack, nästa block, så ses vi 2023.

---

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Källa: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/