TradFis återgång till krypto är ett nytt spel, säger SEBA:s Yu

Amy Yu säger att hon anställdes som VD för SEBA Banks Hongkong-verksamhet på grund av sin bakgrund på kapitalmarknader som betjänar hedgefonder och andra stora handelskunder. Men hon gick med precis när dessa kunder lämnade marknaden. Är de på väg att komma tillbaka?

"Vår kundkrets förändrades," sa hon. De som är institutionella investerare drog sig till stor del ur handeln på centraliserade kryptobörser. Kryptospecialistföretag sökte under tiden främst tillgång till amerikanska penningmarknader, antingen direkt eller via tokeniserade statsskuldväxlar.

Marknaden förväntar sig nu att US Securities and Exchange Commission ska godkänna en rad börshandlade fonder som spårar Bitcoin eller Ethereum, eller en korg med de mest likvida mynten: ett beslut väntas i slutet av januari 2024.

Det har drivit upp kryptopriserna: Bitcoin handlades till $16,000 2023 i början av 38,000 och handlas nu till nära $1,300 2,000. Ethereum började året under $XNUMX XNUMX och är nu över $XNUMX XNUMX.

ETF energi

Men pengar från stora amerikanska hedgefonder har ännu inte kommit in på marknaden: prisuppgången beror sannolikt på att kryptovalar bjuder upp priserna på marknader med låg handel.

Men amerikanska institutioner kan få tillgång till ETF:er, eftersom de är reglerade instrument med skatte- och redovisningsstrukturer som de kan boka, medan endast de mest aggressiva hedgefonder var beredda att handla enskilda mynt på spot- eller derivatbörser. Om de kan investera i ETF:er som erbjuds av sådana som BlackRock och Franklin Templeton, och de inte vill missa stora prissvängningar, kan deras inträde driva upp kryptopriserna, åtminstone för ett tag.

Det här är Yus gräsmatta. Hon arbetade i Hong Kong i sex år och packade syntetiska derivat åt JP Morgan för sina hedgefondkunder. Hon tillbringade sedan tre år med att leda BitMEX ansträngningar för att utöka sina derivatprodukter till traditionella institutioner. Under två år, 2021-2022, drev hon försäljning för Asien på Genesis, OTC-kryptoptionsföretaget, från Singapore.

Hon återvände i början av 2023 för att leda SEBA Banks nystartade Hongkong-verksamhet. SEBA är en av två schweiziskt reglerade banker som betjänar kryptokunder (den andra är Sygnum Bank), och den fick kapitalmarknadslicenser från Securities and Futures Commission.

Grundläggande bankverksamhet

Vad Hong Kong-filialen inte gör är bankkunder. Dess schweiziska förälder kan ta insättningar och göra lån, men Hongkong-armen är en ren kapitalmarknadsenhet.

Detta passade Yu, som anställdes för att hjälpa SEBA att diversifiera sig till att tjäna den typ av stora hedgefonder som hon har hanterat under hela sin karriär. Den schweiziska enhetens fokus är mer på förmögenhetsförvaltning, så hon tog med sig en handlares vassa armbågar, relationer med de stora amerikanska rekvisitadiskarna och erfarenhet från Asien.

Hennes problem i år var dock att hennes färdigheter var omodernt.

---

---

Yu nämner FTX-härdsmältan i november 2022 tillsammans med ränteuppgången som två orsaker till bristen på institutionell efterfrågan.

Kollapsen av Silicon Valley Bank och Silver Gate Bank i USA i mars i år väckte också frågor om hälsan hos alla kryptobetjänande banker.

Men SVB-debaclet slutade tjäna SEBA och Sygnum väl: kryptonative kunder var i desperat behov av en bank som skulle acceptera dem som insättare och ta deras fiat-pengar. Men Hong Kong-kontoret kunde bara hänvisa förfrågningar till Schweiz, där moderenheten både kan erbjuda insättningar och lån, samt underlätta fiat/krypto-utbyte och betalningar.

De institutioner från TradFi som en gång var aktiva på centraliserade börser som BitMEX, FTX och Binance hade dragit sig tillbaka.

"Basishandeln hade fört många traditionella hedgefonder till krypto i storlek i USA," sa Yu. (Bashandeln innebär att man utnyttjar skillnaden mellan en tillgångs spotpris och dess derivat.) "Det liknade statistisk arbitragehandel, det var lätt för dem att förstå och det innebar mest likviditet och lägst risk."

TradFis nästa drag

Efter ett lugnt år säger hon att efterfrågan ökar. "Institutionella investerare är entusiastiska över potentialen hos ETF:er," sa hon och noterade att till och med de största privata bankerna nu erbjuder kryptoprodukter till rika kunder i Asien. "Att ha ETF:er i USA skulle vara ett positivt tecken för tillgångsklassen."

Men hon ser inte en omedelbar återgång till basaffärer eller andra strategier som är bekanta med hedgefonder. Även om ETF:er kan ta in institutionella pengar, är krypto fortfarande på defensiven gentemot amerikanska tillsynsmyndigheter. Amerikanska domstolar överväger en rad fall som väckts av SEC och andra tillsynsmyndigheter. USA har också precis tagit ut en massiv böter på 4 miljarder dollar på Binance och kräver fängelse för sin grundare, Zhao Changpeng, som har erkänt sig skyldig till penningtvätt.

Det kan hjälpa till att röja vägen för en mer hållbar kryptoindustri, men det betyder också att de frihjulande – och ibland kriminella – sätten för centraliserade utbyten är över. Kommer hedgefonder att lita på dessa plattformar tillräckligt för att gå tillbaka till handel med krypto i storlek? Hur attraktiva kommer handelsmöjligheterna att vara i "crypto 2.0"?

Om priserna zoomar upp som många i branschen hoppas kommer det att vara en magnet nog. Men för tillfället säger Yu att institutionell efterfrågan kommer att vara grundläggande.

"Efterfrågan idag är på de enkla sakerna", sa hon och citerade ETF:er och andra spårningsprodukter. "TradFi går inte djupt in i alt-mynt."

Det kan finnas ett visst intresse för korgar med tillgångar, men hon säger att investerare främst håller sig till Bitcoin och Ethereum, med ett eller två undantag – Solana, till exempel, brinner (från 13 USD i januari till cirka 60 USD nu).

Hon säger att asiatiska investerare, särskilt familjekontor, är intresserade av strukturerade produkter som är utformade för att minimera risker samtidigt som de får en hel del uppsida.

Från hennes abborre efterfrågas inte tokenisering. "Den efterfrågan är mer i Europa," sa hon. Som sagt, både SEBA och Sygnum har plattformar för tokenisering av verkliga tillgångar, men hon säger att hennes företag inte har fått upp efterfrågan. "Vi har tekniken och plattformen, men vi behöver användningsfall och efterfrågan från investerare, inte bara från de som vill tokenisera en tillgång," sa hon och tillade att tokenisering förmodligen kommer att ske men inte ännu.

Hon anser att en licensierad bank med utlånings- och kapitalmarknadsvapen har en bättre position 2024 än de centraliserade börserna. "Människor kommer att betala en premie för att hålla sina tillgångar på ett ställe och undvika motparts- eller avvecklingsrisker," sa hon. "Vad som efterfrågas och vilka som är aktiva förändras ständigt."

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Platoesg. Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
• PlatoHealth. Biotech och kliniska prövningar Intelligence. Tillgång här.
• Källa: https://www.digfingroup.com/seba-yu/