Sammanfattning
- Utbyten är fortfarande centrum för den digitala tillgångsindustrin, där den stora majoriteten av handeln äger rum.
- Vår bedömning, baserad på enhetsjusterade data, indikerar att 54 % av den ekonomiska volymen på kedjan för Bitcoin är relaterad till antingen växlingsinsättningar eller uttag.
- Genom att dra insikter från lärdomarna från FTX-kollapsen introducerar vi tre mått för att lokalisera ovanlig utbytesaktivitet: omblandningsförhållandet, beroendeförhållandet och valuttagsförhållandet.”
- Med hjälp av detta ramverk för utbytesrisk bedömer vi Binance, Coinbase, Huobi och FTX för att ge en översikt över olika beteenden på börsen i kedjan.
🕰️ Vi introducerar Cointime Economics
Vi är stolta över att släppa ett banbrytande nytt ramverk för Bitcoin On-chain Analysis, utarbetat i ett joint venture mellan Glassnode och ARK-Invest. Materialet finns tillgängligt i flera format för att introducera detta nya koncept:
Kaoset av FTX-misslyckandet i november 2022 var en skarp påminnelse om motpartsrisk inom den digitala tillgångsindustrin. Medan efterklokhet är 20/20, förblir börser centrum i handeln, och därför blir riskreducering och hantering avgörande.
Glassnode-sviten erbjuder för närvarande on-chain-data som täcker saldon och fondflöden associerade med 20+ centraliserade börser. I den här utgåvan kommer vi att presentera några komponenter i ett ramverk för att bedöma valutarisk med hjälp av on-chain-data.
Utbudet som hålls på centraliserade börser nådde en topp på 3.203 M BTC i mars 2020 och har stadigt minskat sedan dess. Totala växelkurser nådde en femårslägsta denna vecka på 2.256 M BTC. Observera att dessa växlingssaldon beaktar de direkta börsrelaterade plånboksklustren men inkluderar inte dedikerade förvaringsinstitut eller ETF-liknande instrument (som GBTC eller Microstrategy etc.).
En anmärkningsvärd aspekt av detta diagram är dominansen av de tre bästa börserna, som kontinuerligt har hållit omkring ~1.5 miljoner BTC sedan början av 2019. Det nuvarande utbudet som hålls på dessa börser beräknas vara enligt följande:
- Binance 691.2 XNUMX BTC
- Coinbase 439.8 XNUMX BTC
- Bitfinex 320.7 XNUMX BTC
Diagrammet nedan illustrerar den relativa utbudsfördelningen mellan centraliserade börser och icke-börsenheter 🟠. Vi visar också Entitetsjusterad överföringsvolym som en form av "aktivt" lager ovanpå 🟣, och exklusive de 1.457 miljoner BTC som anses vara Förlorat utbud ⚫
Börsreserver omfattar 2.31 miljoner BTC (11.8 %) av det cirkulerande utbudet, medan 122 0.6 BTC (XNUMX %) av ekonomiskt värde överförs i kedjan varje dag.
Av denna 122 54 BTC-volym står växlingsinsättningar eller -uttag för över 67.3% av den (50 50 BTC/dag, vanligtvis XNUMX/XNUMX insättningar/uttag). Som sådan tenderar observationer av de ekonomiska flödena in och ut från börser att vara ganska informationstäta.
Utforska utbytesflöden
Med en uppskattning för omfattningen av utbytesflöden kan vi dyka djupare in i de medel som flödar mellan enheter och börser. I nästa diagram har vi lagt till Exchange-inflöde och utflödesvolymer tillsammans för att bilda ett enda mått, Exchange Fund Flow 🦦 (med ett 90-dagarsgenomsnitt tillämpat).
Här kan vi se dominansen av Exchange Fund Flows 🔴 har nått 54% av ekonomiska volymer och är i en makro uppåtgående trend. Valutsdominansen nådde 58 % i juni 2021, innan den föll kraftigt när de globala räntorna började accelerera högre, likviditeten började dra åt och björnmarknaden satte in kort därefter. Dominansen började stiga igen i oktober 2022 när både den globala likviditeten och marknaden återhämtade sig från FTX-nedfallet.
Vi kan bryta ned dominansen av volymflöden i kedjan i fyra hinkar:
- Icke-börsrelaterad volym på kedjan (Entity-Adjusted).
- 🔵 Alla börsrelaterade flöden (inflöden och utflöden).
- 🟣 Val-till/från-utbyten: pengar överförda till/från valar (1k BTC+) och utbyten.
- 🔴 Inter-Exchange flöden: medel som överförs från ett börskluster till ett annat.
Flödet mellan börserna har förblivit relativt stabilt kring 7.5 % av den totala volymen i kedjan, med en topp på 11.7 % i juni 2021. Samtidigt har valbytesandelen nyligen nått en ny rekordnivå på 17.9 % (täckt). i WoC 30).
Som vi kan se är den övergripande dominansen av börsrelaterade flöden (54%) 🔵 för närvarande nära all-time-highs.
En Exchange Risk Framework
Den första delen av denna rapport fastställde en överblick över den makrodominans som börser spelar i Bitcoins ekosystem. Men i kölvattnet av FTX kan börser också vara en källa till motpartsrisk.
I nästa avsnitt vill vi introducera ett ramverk som kan användas för att analysera den associerade risken för en enskild börs. I det här avsnittet betraktar vi FTX-datauppsättningen som en referenspunkt för högriskinstanser i framtiden. På grund av dominansen av Coinbase, och den senaste marknadskommentaren kring Binance och Huobi, kommer vi att presentera data associerade med dessa utbyten endast i jämförelsesyfte.
Vi kommer att presentera detta ramverk med hjälp av tre indikatorkonstruktioner:
- Det interna omblandningsförhållandet – den andel av växlingsaldot som omsätts internt under en tidsperiod.
- Exchange Reliance Ratio – i vilken grad ett börssaldo rör sig till/från andra börser (mellanbörsöverföringar).
- Valuttagsförhållande – indikatorer på att stora enheter drar sig tillbaka till förhöjda priser.
Det interna omblandningsförhållandet
Den första indikatorn tar hänsyn till förhållandet mellan transaktionsvolymer inom börsklustret och den totala balansreserven för tillgången av intresse. För att leverera en jämförbar indikator för alla börser och tillgångar begränsas utdatavärdena med ett intervall på 0 till 1.
Kärnidén är att identifiera situationer där mer än 100 % av bytesbalansen har genomförts inom börsklustret under en 7-dagarsperiod. Om denna struktur kvarstår under lång tid, och/eller över flera tillgångstyper, kan det vara ett varningstecken på felaktig förvaltning av medel.
För FTX kan vi se att deras BTC-saldo bibehöll värden på 1.0 från mars 2021 till misslyckande i november 2022. Vi visar också ett "Aggregerad risk"-poäng med tanke på fyra av de största tillgångarna BTC, ETH, USDC och USDT.
Om vi jämför detta med de andra tre utbytena kan vi se att det finns några utbytesspecifika nyanser:
- Binance (överst till vänster): Under perioder av stor volatilitet upplever ombildningskvoten abrupta toppar över alla tillgångar som snabbt kyls av. Eftersom dessa till synes är ett marknadssvar och inte är hållbara, är det troligen ett resultat av att man har arbetat igenom nya insättningar och uttag.
- Myntbas (överst till höger): Mycket få omflyttningshändelser noteras förutom USDC som hålls på 1.0 under långa perioder. Detta är högst sannolikt associerat med Coinbases partnerskap med utfärdaren Circle, och fungerar som en primär plats för USDC på/av ombordstigning.
- FTX (btm vänster): TOmbildningsförhållandet för BTC signalerade en högriskstatus i 14 månader innan börsens kollaps. Detta i efterhand var sannolikt ett resultat av att Alameda förskingrat kundmedel.
- Huobi (btm höger): En liknande volatilitetsrelaterad aktivitet som Binance ses för detta utbyte.
Diagrammet nedan jämför de aggregerade omskiftningskvoterna för de fyra börserna över de fyra tillgångarna. Här använder vi ett tröskelvärde på 5 % (av det sammanlagda saldot ombildat) för att flagga potentiellt högriskhändelser. Ur detta perspektiv ser Binance och Coinbase väldigt lite intern "churn" av sina saldon.
FTX sticker ut av alla fel skäl, som vi nu vet.
Huobi kan rankas någonstans mellan dessa fall, med en volatilitetsbunden omblandningskvot som liknar Binance, dock förstärkt med tanke på det successivt sjunkande tillgångsbalansen på börsen (en minskande nämnare).
Exchange Reliance Ratio
En annan potentiell indikator på valutarisk kan vara när en betydande del av en börs saldo regelbundet överförs till/från en annan börs. Detta kan tyda på en förhöjd grad av tillit eller medberoende av likviditet mellan dessa börser.
I likhet med föregående avsnitt har vi beräknat detta förhållande för de fyra främsta tillgångarna på marknaden och begränsat produktionsvärdena till ett intervall av -1 till 1. Vi kan också se fondernas riktning genom om förhållandet är positivt (nettoinflöden) eller negativa (nettoutflöden), samt undersöka källan och destinationen.
Stora negativa värden i den här indikatorn tyder på att tillgångar snabbt flödar ut från det aktuella utbytet och rör sig mot en annan börsmotpart, vilket ger en varning om den varar under en längre tid.
Granskning av de fyra bästa tillgångarna över de ovan nämnda börserna:
- Binance (överst till vänster): Alla tillgångar har ett neutralt och nära noll beroendeförhållande, vilket tyder på att fonder som flödar från eller till andra börser är små i jämförelse med saldot på Binance. USDC-beroendekvoten har indikerat en hög inlåningsränta sedan september 2022, potentiellt förklarat av att titta på USDC på Coinbase.
- Myntbas (överst till höger): I likhet med Binance visar alla tillgångar ett neutralt beroendeförhållande. USDC-indikatorn visar dock en hög uttagshastighet sedan september 2022. Detta tyder på att en betydande omlokalisering av USDC-tillförseln har skett från Coinbase till Binance under de senaste 12 månaderna.
- FTX (btm vänster): Reliance-kvoterna för alla fyra tillgångarna var signifikant negativa långt innan utbytet misslyckades. Detta tyder på att investerare (och Alameda) drog ut alla större tillgångar till andra börskonton.
- Huobi (btm höger): Genom att bedöma denna riskindikator för Huobi kan vi se en relativt stor negativ Reliance Ratio över alla tillgångar, vilket tyder på nettoöverföringar från Huobi till andra börser.
Vi visar återigen en aggregerad Reliance Ratio som visar att Binance och Coinbase har ett mycket litet beroende på -5% eller högre, vilket indikerar att deras beteende till stor del är oberoende av andra börser.
Å andra sidan har FTX och Huobi en mycket negativ aggregerad Reliance Ratios, vilket indikerar en varaktig regim av enheter som är aktiva på andra börser som tar ut pengar från dessa enheter.
Bitcoin Whale Uttagskvot
Den slutliga indikatorn är ett verktyg för att övervaka om bitcoinvalar ökar sin uttagshastighet. Denna parameter beräknas som förhållandet mellan det totala utflödet av valar varje vecka och bitcoinsaldot på börsen. Med andra ord, vi letar efter den procentuella andelen av utbudet som tagits bort av valar under de senaste sju dagarna.
Vid sidan av valuttagskvoten presenterar vi också genomsnittet genom tiderna för denna indikator 🔴 som ett riktmärke på lång sikt.
- Både Coinbase och Binance visar en mycket låg uttagskvot för val under de senaste två åren, med ett långsiktigt genomsnittligt värde kvar under 5%.
- För FTX började hoppet i valuttagsförhållandet när LUNA och 3AC kollapsade, och bibehöll höga nivåer ända fram till det ultimata misslyckandet av själva utbytet.
- För Huobi kan vi se ett relativt lågriskmönster fram till juni 2023. Det är under de senaste månaderna som valenheter har sett en ihållande uppgång i uttagsaktiviteten i förhållande till Huobi BTC-balansen. Vi noterar återigen att detta delvis kommer att drivas av den ihållande nedgången i Huobi BTC-saldon, vilket i sig är en indikator på ökad medvetenhet.
Sammanfattning och slutsatser
Misslyckandet med FTX var en smärtsam påminnelse för den digitala tillgångsindustrin att motpartsrisken kvarstår hos centraliserade börser och förvaringsinstitut. Med facit i hand som vår guide utvecklade vi tre mätvärden som ger en begränsad bild av några potentiella riskvektorer inom börsenheter, vilket utnyttjar våra on-chain-data och märkningskluster.
Vad vi finner är att genom linsen av Omblandningsförhållande, Tillförlitlighetsförhållandeoch Valuttagsförhållande, Coinbase och Binance delar ett relativt liknande och oroväckande övergripande fotavtryck på kedjan. FTX, sticker tyvärr ut som ett utmärkt exempel på riskindikatorer att se upp med. För Huobi kommer den ihållande nedgången i deras valutabalans över de fyra stora tillgångarna BTC, ETH, USDT och USDC att ha en förstärkande effekt på dessa mätvärden, men det tyder på att en viss försiktighet kan vara motiverad.
Obs: Den här rapporten är begränsad i omfattning och tar endast hänsyn till en liten delmängd av indikatorer som använder lärdomar från FTX-evenemanget. Vi övervägde bara de fyra stora tillgångarna och fyra utbytena för korthets skull, men begreppen kan omformuleras och upprepas för andra.
Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All data tillhandahålls endast i informations- och utbildningssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen som tillhandahålls här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.
- SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
- Platoesg. Fordon / elbilar, Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
- PlatoHealth. Biotech och kliniska prövningar Intelligence. Tillgång här.
- ChartPrime. Höj ditt handelsspel med ChartPrime. Tillgång här.
- BlockOffsets. Modernisera miljökompensation ägande. Tillgång här.
- Källa: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-35-2023/
- : har
- :är
- :inte
- :var
- $UPP
- 1
- 11
- 12
- 12 månader
- 14
- 17
- 200
- 2000
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 2K
- 320
- 3AC
- 67
- 7
- 8k
- 98
- a
- accelererande
- Konto
- konton
- tvärs
- verkande
- aktiv
- aktivitet
- lagt till
- avancerat
- rådgivning
- Efter
- igen
- aggregat
- Syftet
- Alameda
- Varna
- Alla
- också
- Amplified
- förstärkande
- an
- analys
- analysera
- och
- Annan
- vilken som helst
- tillämpas
- appreciering
- ÄR
- runt
- AS
- aspekt
- bedöma
- bedöma
- bedömning
- tillgång
- Tillgångar
- associerad
- At
- tillgänglig
- genomsnitt
- medvetenhet
- Balansera
- saldon
- baserat
- BE
- Bear
- Bear Market
- blir
- varit
- innan
- beteende
- beteenden
- nedan
- riktmärke
- mellan
- binance
- Bitcoin
- bitcoin på kedjan
- bitvalar
- ombordstigning
- båda
- Ha sönder
- BTC
- BTM
- men
- by
- beräknat
- KAN
- fall
- försiktighet
- centraliserad
- Centraliserade utbyten
- Kaos
- Diagram
- Circle
- cirkulerande
- kluster
- coinbase
- Coinbase s
- Collapse
- kollapsade
- jämförbar
- jämföra
- jämförelse
- komponenter
- begrepp
- Begreppen
- Tänk
- anses
- med tanke på
- anser
- innehåll
- kontinuerligt
- kyla
- Kärna
- motpart
- omfattas
- beläggning
- kritisk
- Aktuella
- För närvarande
- Ansvariga
- kund
- Kundmedel
- datum
- dag
- Dagar
- Beslutet
- beslut
- Nedgång
- sjunkande
- dedicerad
- djupare
- Examen
- leverera
- deposition
- insättningar
- destination
- utvecklade
- digital
- Digital tillgång
- rikta
- riktning
- fördelning
- Dyk
- do
- gör
- Dominans
- ner
- driven
- under
- varje
- Tidig
- Ekonomisk
- ekonomiskt värde
- Ekonomi
- ekosystemet
- edition
- pedagogiska
- effekt
- antingen
- förhöjd
- inbäddade
- enheter
- etablerade
- beräknad
- etc
- ETF
- ETH
- utvärdering
- händelse
- händelser
- exempel
- Utom
- utbyta
- Utbyten
- exklusive
- Erfarenheter
- förklarade
- Misslyckades
- Misslyckande
- Fallande
- Fallout
- få
- slutlig
- hitta
- Förnamn
- flöda
- Strömmande
- flöden
- följer
- Fotavtryck
- För
- formen
- fyra
- Ramverk
- från
- FTX
- ftx kollaps
- ftx-fel
- FTX nedfall
- fond
- fonder
- framtida
- GBTC
- ges
- Glassnode
- Välgörenhet
- globalt intresse
- banbrytande
- styra
- sidan
- Har
- ökade
- Held
- här.
- Hög
- hög risk
- högre
- höggradigt
- klokhet
- Men
- HTTPS
- Huobi
- Tanken
- identifiera
- if
- illustrerar
- in
- I andra
- innefattar
- ökande
- oberoende
- pekar på
- Indikator
- indikatorer
- individuellt
- industrin
- inflöden
- informationen
- insikter
- instrument
- intresse
- Räntor
- inre
- invändigt
- in
- införa
- införa
- undersöka
- investering
- För Investerare
- emittent
- IT
- sig
- gemensam
- Joint Venture
- hoppa
- juni
- Vet
- märkning
- Large
- till stor del
- största
- Efternamn
- lager
- lärt
- vänster
- Lärdomar
- Lärdomar
- nivåer
- hävstångs
- tycka om
- sannolikt
- Begränsad
- kopplade
- Likviditet
- liten
- Lång
- länge sedan
- lång sikt
- du letar
- Låg
- låg risk
- Luna
- Makro
- större
- Majoritet
- ledning
- Mars
- marsch 2020
- marknad
- Materialet
- Maj..
- Samtidigt
- metriska
- Metrics
- Micro
- miljon
- begränsning
- Övervaka
- månader
- mer
- förflyttar
- rörliga
- multipel
- Nära
- negativ
- netto
- Neutral
- Nya
- Nästa
- Nej
- noterade
- nu
- förekommande
- oktober
- of
- sänkt
- Erbjudanden
- on
- On-Chain
- Analys på kedjan
- kedjedata
- ONE
- endast
- or
- Övriga
- Övrigt
- vår
- ut
- utflöden
- produktion
- över
- övergripande
- Översikt
- egen
- smärtsamma
- parameter
- del
- Partnerskap
- Mönster
- Topp
- procentuell
- perioden
- perioder
- kvarstår
- perspektiv
- Plats
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- Spela
- Punkt
- del
- positiv
- potentiell
- potentiellt
- beredd
- presentera
- primär
- Prime
- Innan
- professionell
- progressivt
- andel
- stolt
- ge
- förutsatt
- syfte
- snabbt
- höja
- område
- rankad
- snabbt
- Betygsätta
- rates
- ratio
- kommit fram till
- skäl
- senaste
- nyligen
- reflekterande
- regim
- regelbundet
- relaterad
- relativ
- relativt
- frigöra
- tillit
- förblir
- förblev
- Återstående
- resterna
- anmärkningsvärd
- avlägsnas
- rapport
- Reserv
- reserver
- respons
- ansvarig
- resultera
- höger
- stigande
- Risk
- omfattning
- göra
- §
- se
- till synes
- sett
- September
- in
- inställning
- sju
- flera
- Dela
- show
- Visar
- signera
- signifikant
- signifikant
- liknande
- eftersom
- enda
- situationer
- Small
- enbart
- några
- någonstans
- snart
- Källa
- specifik
- stabil
- standard
- står
- skarp
- igång
- status
- struktur
- stil
- ämne
- sådana
- föreslå
- Föreslår
- svit
- leverera
- tar
- än
- den där
- Smakämnen
- Framtiden
- den information
- källan
- deras
- Där.
- Dessa
- detta
- denna vecka
- tre
- tröskelvärde
- Genom
- hela
- Således
- åtdragande
- tid
- till
- tillsammans
- verktyg
- topp
- Totalt
- mot
- handla
- överföring
- överförd
- överföringar
- två
- typer
- slutliga
- tyvärr
- tills
- på
- uptrend
- USDC
- USDT
- användning
- Begagnade
- med hjälp av
- vanligen
- värde
- Värden
- olika
- Omfattande
- våga
- Mötesplats
- mycket
- utsikt
- Volatilitet
- volym
- volymer
- Vakna
- plånbok
- varning
- var
- Kolla på
- we
- vecka
- vecka
- VÄL
- były
- Whale
- valar
- när
- om
- som
- medan
- Medan
- kommer
- med
- tillbakadragande
- Uttag
- återkalla
- inom
- ord
- arbetssätt
- värt
- Fel
- felaktiga skäl
- år
- Om er
- Din
- Youtube
- zephyrnet