The Week On-Chain (vecka 21, 2021)

Bitcoin-marknaden har just upplevt den största nedbringande händelsen sedan försäljningen i mars 2020. Marknaden handlades ned med över 47% från den veckovisa högsta på $59,463, till den lägsta på $31,327. Detta veckoljus är nu det enskilt största i totala prisklass i historien, hela $28,136 XNUMX ljus.

Prisåtgärder drevs starkt av vad som bara kan beskrivas som ett FUD-bad, med ämnen som drogs från varje kapitel i Bitcoin kritikers lärobok som @nlw sammanfattar. Denna försäljning har varit så allvarlig att den har väckt frågan hos många om huruvida tjurmarknaden 2021 fortfarande är i spel. Den här veckan kommer vi att granska omfattningen av korrigeringen och svaret från olika enheter som kan observeras i kedjan.

Elon energi FUD.
Resurgent Tether FUD.
Kina förbjuder FUD.
Används för brott FUD.
Regulatorisk FUD.

Välkommen till "och så slåss de mot dig"...🤷‍♂️

- Nathaniel Whittemore (@nlw) Maj 19, 2021

En kapitulation för historieböckerna

Storleken på realiserade förluster på kedjan denna vecka har överskuggat alla tidigare kapitulationshändelser, inklusive mars 2020, november 2018 och försäljningen som avslutade den sista tjurmarknaden i januari-feb 2018.

Diagrammet nedan visar USD-värdet av förluster realiserade av använda mynt och visar att en ny ATH på 4.53 miljarder USD i förluster drabbades den 19 maj. Detta är högre än de tidigare topparna i mars 2020 och februari/april 2021 med över 300 % och är toppen från en total veckoförlust på 14.2 miljarder USD.

Med hänsyn till lönsamma mynt som spenderades är denna kapitulationshändelse fortfarande den största nettoförlusten med en betydande marginal. Över 2.56 miljarder USD i nettoförluster togs på kedjan den 19 maj, en summa som är 185 % större än covid-försäljningen i mars 2020. Diagrammet nedan visar att denna kapitulation följer en stark period av nettovinsttagning (gröna toppar) så kan betraktas som en likadan reaktion på nedsidan.

Vad detta indikerar är att ett mycket stort tvärsnitt av marknaden överraskades av denna händelse.

Dessa nettoförluster i kedjan har resulterat i en minskning av det realiserade taket, eftersom mynt som köpts högre omvärderas till lägre priser. Det realiserade taket har minskat med 7 miljarder dollar (-1.8 %) den här veckan från den högsta någonsin på 377 miljarder dollar.

Om vi ​​tittar på antalet unika enheter i kedjan som nu är i vinst, kan vi se att det nuvarande FUD-badet har minskat lönsamma enheter till 76%. Det betyder att 24 % av alla enheter i kedjan för närvarande har UTXO som är under vattnet. I ett tjurmarknadssammanhang kan detta jämföras med tre perioder 2011, 2013 och 2016. Detta mått belyser också andelen av marknaden som köpt mynt högre och därmed som kan bli paniksäljare.

Analys av säljarna

Det finns tre primära grupper av enheter som sannolikt kommer att generera utbud på säljsidan:

1. Myntinnehavare med förlust som till stor del är köpare från de senaste 3-4 månaderna.
2. Myntinnehavare i Profit vem kan tro att makrotoppen är inne.
3. gruvarbetare som behöver sälja för att täcka kostnader eller tvingas på grund av nya kinesiska regler.

Det råder ingen tvekan om att en stor del av den senaste utgiftsaktiviteten drevs av korttidsinnehavare, de som äger mynt som köpts under de senaste 6 månaderna. Åldersintervallen för förbrukad produktion visar att särskilt åldersgrupperna 1m-3m och 3m-6m spikade betydligt högre än den typiska baslinjen som ledde till och under försäljningen.

Om vi ​​jämför detta med motsvarande utgifter från långsiktiga investerare, särskilt de med mynt 1-3 år gamla (köpare av sista cykeln) ser vi den motsatta bilden. Innehavare av mynt i åldern 1-3 år spenderade faktiskt sina mynt mycket tidigare, sannolikt roterande kapital för att fånga ETHs prisöverprestation vid den tidpunkten.

Under denna kapitulationsförsäljning var dock utgifterna för 1-3 år gamla mynt faktiskt betydligt mindre och minskade som andel av den totala aktiviteten. Detta tyder på att gamla händer inte fick panik sålde eller rusade efter utgångarna.

En viktig fråga som kvarstår är hur stor är orealiserade förluster, eller med andra ord, hur många undervattensmynt kan fortfarande sälja slut i panik? Vi inspekterar måttet Relativa orealiserade förluster som visar förhållandet mellan totalt undervattensvärde och det aktuella marknadsvärdet.

Med hjälp av detta mått kan vi se att cirka 9.0 % till 9.5 % av det nuvarande marknadsvärdet (700 miljarder USD) existerar som orealiserade förluster, motsvarande cirka 65 miljarder USD i undervattensvärde. Trots att detta är en historisk kapitulationshändelse, i förhållande till marknadsstorleken, är värdet av undervattenspositioner i kedjan faktiskt relativt litet. Vi kan jämföra detta med relativa orealiserade förluster på 44 % i mars 2020 och över 114 % i november 2018.

Observera att före en större försäljning har mynt som köpts högre i huvudsak "lagrat värde" till ett högre marknadsvärde. Efter försäljningen är det nya börsvärdet lägre och därmed är det möjligt att uppnå > 100 % relativa orealiserade förluster.

Över hela den aggregerade marknaden har mätvärdet för netto orealiserad vinst och förlust dragit sig tillbaka till strax under 0.5, vilket indikerar att marknaden för närvarande har ett aggregat på 50 % av Bitcoins marknadsvärde i lönsamma mynt. Den här nivån har fungerat som ett stöd i alla tre tidigare tjurcykler och detta är faktiskt den första beröringen på 2021-marknaden.

Om vi ​​filtrerar bort för korttidsinnehavare kan vi dock se att en stor kapitulation har inträffat. Kortsiktiga innehavare har för närvarande en sammanlagd orealiserad förlust på -33.8 % av börsvärdet på sina mynt. Detta kan endast jämföras med de mest extrema neddragningarna i Bitcoins historia, inklusive:

• Den första Bull-toppen 2013
• Tre händelser under 2014-15 björnen
• Fyra händelser under 2018 bär
• Mars 2020 kapitulation

På gruvarbetarfronten finns det anekdotiska indikatorer på att säljtrycket för gruvarbetarna kan öka på kort sikt som ett resultat av förändringar i gruvindustrin i Kina.

4, Sålde gruvarbetare Bitcoin? En del sålde redan panik, andra hade inget val. Inte alla har tillgång till västerländska webbhotell. Det finns också ytterligare osäkerhetsnivåer för nuvarande RMB OTC-handelskanaler. Behöver fiat för att täcka driftskostnader i slutet av dagen.

- Mustafa Yilham (@MustafaYilham) Maj 23, 2021

Att observera utgifterna för gruvarbetarmynt visar att även om det finns en uppgång i flöden från gruvarbetare till börs, upp från 100 BTC/dag till 300 BTC/dag, representerar detta fortfarande en relativt liten del av emissionen på ~900 BTC/dag.

Miner Net Position Change-måttet bekräftar att så är fallet. Vi kan se en liten nedgång i den samlade ackumuleringen denna vecka, men andelen "utvunna och hållna" mynt är fortfarande en större andel jämfört med de som "bryts och säljs". Det återstår att se om gruvarbetare börjar spendera mer av sina mynt när dessa förändringar rullar ut.

Utbyten och derivat

Slutligen undersöker vi vilken inverkan den här veckan har haft på valutaflöden, saldon och de hävstångsbaserade derivatmarknaderna.

Det var en tydlig ökning av nettoinlåning till börser, både under veckorna in i och under försäljningen. Maximala nettoinflöden toppade över +30k BTC/dag den 17-maj. Samtidigt har omfattningen av utflöden ökat stadigt de lägre prisfallen, vilket tyder på att det fortfarande finns köpare av sista utväg även när den bredare marknaden kapitulerar.

En intressant observation är att en splittring av valutamarknaden pågår när det gäller vilka börser som ökar sina BTC-saldon. Majoriteten av börserna har faktiskt sett relativt oförändrade till sjunkande saldon under de senaste veckorna. Bortsett från en liten ökning under denna veckas försäljning, har dessa börser faktiskt upprätthållit en oavbruten balanstrend sedan mars 2020.

Det finns dock tre börser som har mottagit nästan alla observerade nettoinflöden: Binance, Bittrex och Bitfinex. Saldot på dessa tre börser har ökat under 2021, även om Binance leder med lejonparten av inflöden. Under den här försäljningen såg dock alla tre börser betydande ökningar av deras hållna BTC-saldo.

Med tanke på att alla dessa tre börser betjänar kunder utanför USA, kan detta tyda på en skillnad i respons mellan marknader i olika jurisdiktioner. En annan förklaring är att Binance i synnerhet är värd för en stor katalog av handelsmarknader, derivat, och är porten till Binance Smart Chain, en föredragen plats för den senaste detaljhandelsspekulationen.

Slutligen, på derivatmarknader, har öppet intresse på Bitcoin-terminer sett en enorm nedgång från ATH som sattes i april. Öppet intresse på alla terminsmarknader har minskat med över 16.4 miljarder USD (ned 60 %) från toppen och har nu återgått till nivåer som senast sågs i februari 2021.

Optionsmarknaderna har sett en liknande betydande nedgång med totalt utestående kontrakt ned 52% från toppen till $6.4 miljarder, och återgår till nivåer som senast sågs i februari.

Sammantaget är denna flod av spekulation och hävstång en hälsosam och nödvändig process, eftersom den tar bort överdriven spekulation och tvingar säljare att tillåta mer organisk prisåtgärd att återvända på vägen.

Week Dashboard på kedjan

Week On-chain Newsletter har nu en live instrumentpanel för alla utvalda diagram här..

---

Nytt Glassnode-innehåll

DeFi Uncovered: Farming with Stablecoins

Vi har släppt en ny innehållsserie fokuserad på insikter och analyser relaterade till den snabbt växande DeFi-sektorn. Vårt senaste stycke analyserar och utforskar en rad strategier och DeFi-produkter som är tillgängliga för att tjäna en avkastning med hjälp av stablecoin-säkerhet.

Kolla in artikeln nedan och registrera dig för mer DeFi-insikter här.

Produktuppdateringar

Mätvärden och tillgångar

---

Källa: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-21-2021/