นักลงทุน Bitcoin ต้องเผชิญกับแท่งเทียนสีแดงรายวันติดต่อกัน XNUMX แท่งในสัปดาห์นี้ พร้อมกับการเทขายออกจากตลาดในวงกว้าง หลังจากความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับนโยบายเหยี่ยวของธนาคารกลางสหรัฐ หลังจากรายงานการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางกลางแห่งสหพันธรัฐ (Federal Open Market Committee) เผยแพร่เมื่อต้นสัปดาห์ ตลาดต่างตอบสนองต่อบันทึกย่อที่เกี่ยวข้องกับอัตราการลดลงอย่างรวดเร็ว การขึ้นอัตราดอกเบี้ย และการเข้มงวดเชิงปริมาณที่อาจเกิดขึ้นเพื่อทำให้งบดุลของธนาคารกลางเบาลง
หลังจากเปิดที่ 47,875 ดอลลาร์ Bitcoin นำไปสู่การลดลงทั่วโลก ซื้อขายลดลงมากถึง -15% เมื่อเทียบเป็นรายปี ราคาได้ปิดตัวลงตลอดทั้งสัปดาห์แรกของปี 2022 ที่ 40,672 ดอลลาร์ ทำให้ตลาดกระทิงต้องยืนหลังเพื่อเริ่มต้นปี ในจดหมายข่าวของสัปดาห์นี้ เราจะแกะแนวคิดจำนวนหนึ่งที่เป็นพื้นฐานของปฏิกิริยาของผู้เข้าร่วมตลาด ได้แก่:
- บรรยากาศของการใช้จ่ายเหรียญแบบเก่า
- ระดับความสนใจแบบเปิดที่เพิ่มสูงขึ้นในตลาดซื้อขายล่วงหน้า
- ศักยภาพของการบีบตัวระยะสั้นในระยะสั้นกำลังพัฒนา ในขณะที่ราคาซื้อขายที่ต่ำลง และความเชื่อมั่นที่ลดลงทำให้ตลาดตกต่ำ
แดชบอร์ด Onchain ประจำสัปดาห์
จดหมายข่าว The Week Onchain มีแดชบอร์ดสดพร้อมแผนภูมิเด่นทั้งหมด สามารถใช้ได้ที่นี่. แดชบอร์ดนี้และเมตริกที่ครอบคลุมทั้งหมดมีการสำรวจเพิ่มเติมในรายงานวิดีโอซึ่งเผยแพร่ทุกวันอังคารของสัปดาห์ เยี่ยมชมและสมัครสมาชิกของเรา Youtube ช่องและเยี่ยมชมของเรา พอร์ทัลวิดีโอ สำหรับเนื้อหาวิดีโอและบทช่วยสอนเกี่ยวกับเมตริกเพิ่มเติม
เหลือแต่ฮอดเลอร์เท่านั้น
ระยะของการสูญเสียอย่างหนักโดยผู้ซื้อชั้นนำได้ติดตามการล้างออกในวันที่ 4 ธันวาคม ตามที่เรารายงานครั้งแรกใน จดหมายข่าวสัปดาห์ที่ 50 2021 ของเรา. ในช่วงหลายสัปดาห์นับแต่นั้นมา พฤติกรรม onchain ถูกครอบงำโดยคลาส HODLer มากขึ้น โดยมีผู้เข้าร่วมตลาดรายใหม่เข้ามาทำกิจกรรมเพียงเล็กน้อย
วิธีหนึ่งในการดูไดนามิกนี้คือผ่าน Hodler Net Position Change ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงระยะเวลา 30 วันในการครบกำหนดของเหรียญ เมื่อหน่วยของ BTC มีอายุและเติบโตในกระเป๋าเงินของนักลงทุน พวกเขาสะสม Coin Days ซึ่ง 'ถูกทำลาย' จากการใช้จ่ายและช่วยสร้างตัวชี้วัดอายุขัยต่างๆ
- ค่าบวก (สีเขียว) หมายถึงเหรียญมีอายุและครบกำหนดในอัตราที่สูงกว่าการใช้จ่าย โดยทั่วไปแล้วจะอยู่ในสภาวะตลาดขาลงซึ่งไม่มีความสนใจในการขายปลีก เนื่องจากมีการสะสมระยะยาวโดยผู้ซื้อที่มีความเชื่อมั่นสูง
- ค่าลบ (สีแดง) เกิดขึ้นเมื่ออัตราการใช้จ่ายที่สูงขึ้น โดยเฉพาะเหรียญที่มีอายุมากกว่า แซงหน้าพฤติกรรมการสะสมในปัจจุบัน สิ่งนี้มักพบเห็นได้บ่อยในตลาดกระทิงและช่วงเวลาของการยอมจำนนทั้งหมด เมื่อผู้สูงวัยมีแนวโน้มที่จะละทิ้งการถือครองของพวกเขา
หลังจากช่วงสั้นๆ ของการใช้จ่ายสุทธิหลังจากราคาสูงสุดช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน การสุกเต็มที่ได้กลับมามีบทบาทอีกครั้งเมื่อราคาลดลง มันพูดถึงแนวโน้มที่มักเห็นเมื่อผู้ค้าปลีก/นักท่องเที่ยวออกจากตลาด HODLers ยังคงอยู่ และโดยทั่วไปแล้วจะมีการคาดการณ์ราคาที่ลดลง
อีกวิธีหนึ่งในการวัดความเร็วการใช้จ่ายคือการใช้ Value Days Destroyed Multiple (VDD) ซึ่งเปรียบเทียบมูลค่ารวมรายเดือนของการทำลายเหรียญกับค่าเฉลี่ยรายปี
- VDD สูง ค่าหลายค่า หมายถึงพฤติกรรมการทำลายเหรียญที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา ช่วงเวลานี้ถือเป็นช่วงที่สภาพคล่องของตลาดสูงสุด การหมุนเวียนของอุปทานจำนวนมาก และราคาที่สูงขึ้น
- VDD ต่ำ ค่าหลายค่า แสดงให้เห็นถึงตลาด HODLer ที่เงียบสงบพร้อมการทำลายเหรียญที่สัมพันธ์กันอย่างสงบ ช่วงเวลาเหล่านี้อาจยืดเยื้อเป็นเวลานานและมักจะเข้าสู่ช่วงต่ำสุดเป็นวัฏจักร
การใช้มุมมองของกิจกรรม Value Days Destroyed การชุมนุมในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายนพบว่าการใช้จ่ายในระดับต่ำมากเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาว สิ่งนี้ได้รับอิทธิพลจากค่า VDD ที่สูงเป็นประวัติการณ์ในช่วงต้นปี 2021 แต่ยังคงแสดงให้เห็นว่ามูลค่าการใช้จ่ายที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ล่าสุดนั้นค่อนข้างต่ำ
นี่เป็นภาพวาดอีกครั้งของตลาดที่ครอบงำโดย HODLer และความสนใจในการค้าปลีกที่สัมพันธ์กันต่ำ
การปัดเศษการประเมินพฤติกรรมการใช้จ่ายของเราคือ Entity-Adjusted Dormancy Flow ซึ่งเปรียบเทียบมูลค่าตลาดของ Bitcoin (การประเมินมูลค่าสินทรัพย์) กับมูลค่าเงินดอลลาร์ต่อปีของการพักตัวของเหรียญ (แรงจูงใจในการใช้จ่าย) การพักตัวคืออายุเฉลี่ย (เป็นวัน) ของเหรียญที่ใช้ไปต่อหน่วยของ BTC ซึ่งคล้ายกับอายุการใช้งานเฉลี่ยที่ใช้ไปโดยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณ
- ค่า Dormancy Flow สูง หมายถึงมูลค่าเครือข่ายสูงเมื่อเทียบกับมูลค่าการพักตัวที่รับรู้ต่อปีในหน่วยดอลลาร์สหรัฐ การตีความคือตลาดกระทิงอยู่ในสภาวะที่ "ดี" (การใช้จ่ายร่วมกับการประเมินอุปสงค์)
- กระแสการพักตัวต่ำ ค่าบ่งชี้ช่วงเวลาที่มูลค่าตลาดต่ำกว่ามูลค่าเมื่อเทียบกับผลรวมของการพักตัวที่รับรู้ต่อปี ซึ่งบ่งชี้ช่วงเวลาที่ Bitcoin เป็นราคาที่คุ้มค่า
โฟลว์การพักตัวที่ปรับเอนทิตีเพิ่งถึงจุดต่ำสุด โดยแสดงการรีเซ็ตเมตริกทั้งหมด เหตุการณ์เหล่านี้เกิดขึ้นในอดีตที่จุดต่ำสุดของวัฏจักร และบรรจบกับ Hodler Net Position Change และ VDD Multiple บ่งชี้ถึงต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นในระยะสั้น ยกเว้นเรื่องเซอร์ไพรส์ใหม่ๆ
ด้วยแผนภูมิสามรายการข้างต้น เราสามารถระบุสภาวะตลาดส่วนใหญ่ที่มักจะเห็นได้ในช่วงท้ายของแนวโน้มขาลงแบบมหภาค ซึ่งมักจะเกิดขึ้นที่เหตุการณ์รูปแบบการยอมจำนน ยังคงต้องจับตาดูว่ามีความเจ็บปวดมากขึ้นในด้านลบหรือไม่ บางทีอาจเป็นการตอบสนองต่อลมกระโชกแรงของมหภาค/การเงิน หรือความเสียหายส่วนใหญ่ได้เสร็จสิ้นลงแล้วและมีการฟื้นตัวจากภาวะตลาดกระทิงหรือไม่
ตลาดฟิวเจอร์สเห็นจุดสูงสุดใหม่ในความสนใจแบบเปิด
ในขณะที่ on-chain ยังคงนิ่งอยู่ การใช้ประโยชน์ในตลาดอนุพันธ์ของ Bitcoin ได้เติบโตอย่างรวดเร็ว ซึ่งพูดถึงความสนใจที่เกินปกติในการดำเนินการด้านราคา Bitcoin เป็นเดิมพันเก็งกำไร มากกว่าความต้องการ Bitcoin ที่ค่อนข้างไม่แน่นอนในตลาดสปอต
การประเมินอนุพันธ์ชั้นนำของเราคือการเติบโตของ Futures Perpetual Open Interest ซึ่งเป็นมูลค่ารวมของสัญญาที่เปิดอยู่ทั้งหมดในตลาดสัญญาแบบต่อเนื่อง แสดงที่นี่ในเงื่อนไข BTC ดอกเบี้ยที่เปิดถาวรมี ทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาลที่ 264k BTC เมื่อเผชิญกับการลดลงของราคาเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยเพิ่มขึ้น +42% ตั้งแต่วันที่ 4 ธันวาคม และสูงกว่าระดับสูงสุดก่อนหน้าที่ 258k BTC ในวันที่ 26 พฤศจิกายน
ด้วยหลักการแรกที่เข้าใจว่าราคาที่ลดลงจะปิดตัวนักเทรดระยะยาว การเติบโตของความสนใจแบบเปิดในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์ชอร์ตวางเดิมพันจนตลาดอ่อนแอ
ผู้นำการเติบโตอย่างรวดเร็วของการเก็งกำไรฟิวเจอร์สคือผู้ใช้ Binance ซึ่งเป็นตลาดซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดตามปริมาณและขนาด ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2021 Binance ได้รับส่วนแบ่งจากตลาดซื้อขายล่วงหน้าของ Futures Open Interest ในทุกการแลกเปลี่ยน โดยมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา นับตั้งแต่การกวาดล้างครั้งใหญ่ในวันที่ 4 ธันวาคม Binance ได้ดูดซับ 9.4% ของ Bitcoin Futures Open Interest และ ตอนนี้ครองส่วนแบ่งตลาด 30%.
การแลกเปลี่ยนที่ใหญ่เป็นอันดับสองโดยส่วนแบ่งการตลาดแบบเปิดคือ FTX ที่ 19% แซงหน้า Chicago Mercantile Exchange (CME) CME ได้เห็นการครอบงำตลาดที่เพิ่มขึ้นในเดือนตุลาคมเมื่อเปิดตัว $BITO ETF แต่ตอนนี้ใหญ่เป็นอันดับสามที่ 15% ของ Futures Open Interest
การก้าวกระโดดครั้งใหญ่ของ Futures Open Interest สามารถดูได้ในอีกทางหนึ่ง: แสดงตัวเองเป็นอัตราส่วนเลเวอเรจเทียบกับมูลค่าตลาด โดยปกติ ช่วงเวลาที่ Futures Open Interest เกิน >= 2% ของ Market Cap นั้นมีอายุสั้น และมักจะจบลงด้วยมาร์จิ้นที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก
เหตุการณ์การถอนผลประโยชน์อาจเกิดขึ้นได้ทั้งสองทิศทาง และในบางครั้งได้เกิดขึ้นแม้ว่าอัตราส่วนดอกเบี้ยเปิดต่ำกว่า 2% เช่นเดียวกับในวันที่ 7 กันยายนที่เอลซัลวาดอร์ทำการประมูล Bitcoin อย่างถูกกฎหมาย การรวมกันของความสนใจแบบเปิดที่ยกระดับบวกกับเหตุการณ์ข่าวใหญ่กระตุ้นการเคลื่อนตัวลงที่ผันผวน
อย่างไรก็ตาม แต่ละกรณีที่เลเวอเรจเกิน 2% ในปีที่ผ่านมาจบลงด้วยการชำระบัญชีอย่างรวดเร็ว ในขณะที่เขียน Futures Open Interest Leverage Ratio อยู่ที่ 1.98% ดังนั้นจึงมีความเสี่ยงที่ไม่เล็กน้อยต่อความผันผวนสูงในระยะสั้น
กางเกงขาสั้นบีบระยะสั้น?
ผลพลอยได้จากแนวโน้มขาลงที่สม่ำเสมอของราคาคือการชำระบัญชีของผู้ค้าระยะยาวที่มีความมั่นใจที่พยายามจับมีดที่ตกลงมา วิธีที่ยอดเยี่ยมในการดูแนวโน้มของการชำระบัญชีคือการใช้ออสซิลเลเตอร์ครอบงำระหว่างการชำระบัญชีระยะยาวและระยะสั้น
ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนเป็นต้นไป Bitcoin Futures อยู่ในระบอบการครอบงำการชำระบัญชีที่ยาวนาน โดยที่นักเทรดเดิมพัน "Number Go Up" จะขาดทุนอย่างต่อเนื่อง ค่านี้เพิ่งเพิ่มสูงขึ้นถึง 69% เมื่อเร็วๆ นี้ มูลค่าสูงสุดตั้งแต่เกิดความผิดพลาดในเดือนพฤษภาคม 2021.
การแยกตัวประกอบในการสังเกตนี้ด้วยการเพิ่มขึ้นของดอกเบี้ยแบบเปิดที่กล่าวถึงข้างต้นเป็นราคาที่ลดลง และความน่าจะเป็นของการกลับรายการในพื้นที่เพิ่มขึ้น เทรดเดอร์ชอร์ตที่ไม่ได้ถูกลงโทษเนื่องจากการรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น อาจพบว่าตัวเองถูกกดดันในระยะสั้น
เนื่องจากปริมาณของสัญญาที่เปิดอยู่ในฟิวเจอร์สพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ ผลรวมของปริมาณการซื้อขายรายวันในฟิวเจอร์สมีแนวโน้มไปในทิศทางตรงกันข้าม การเคลื่อนไหวของราคาจำนวนมากส่งผลให้สัญญาเปลี่ยนมือและหยุดการขาดทุน ในการเคลื่อนไหวของราคาแบบไซด์เวย์ เทรดเดอร์หลีกหนีโดยไม่ต้องปิดสถานะ ทำให้ปริมาณลดลงในช่วงเวลาของการรวมบัญชีในขณะที่ดอกเบี้ยแบบเปิดยังคงสูงอยู่
Futures Volume เห็นจุดสูงสุดในช่วงครึ่งแรกของปี 2021 โดยการซื้อขายรายวันเกิน 75 พันล้านดอลลาร์/วันเป็นเวลาหลายสัปดาห์ในแต่ละครั้ง หลังจากที่ตลาดร่วงลง 50% ในเดือนกรกฎาคม การทำราคาสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนตุลาคมก็ได้รับแรงหนุนจากปริมาณสำรองที่ประมาณ 65 พันล้านดอลลาร์/วัน
อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ค่าเฉลี่ย 14 วันของปริมาณฟิวเจอร์สรายวันอยู่ที่ประมาณ 38 พันล้านดอลลาร์/วัน ซึ่งเป็นระดับเดียวกับระดับความลึกของระดับต่ำสุดในเดือนกรกฎาคม ปริมาณการซื้อขายที่ต่ำสามารถสร้างสภาพแวดล้อมของความลึกของตลาดที่ลดลง และแนวต้านที่จำกัดต่อการเคลื่อนไหวของราคาอย่างรวดเร็ว หากเกิดเหตุการณ์ deleveraging ตามมา ในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องต่ำ ขนาดของการเคลื่อนไหวของราคาอาจเพิ่มขึ้นอย่างมาก
การปัดเศษการดูอนุพันธ์ของเราคือตัวเลือกดอกเบี้ยแบบเปิด เมื่อเข้าสู่เดือนธันวาคม ทุกสายตาจับจ้องไปที่การหยุดงานประท้วงสิ้นปีในวันที่ 31 ธันวาคม ต่อจากเดือนที่สะสมมาจนครบสัญญามูลค่ากว่า 11 พันล้านดอลลาร์ สัญญาเหล่านี้จำนวนมากถูกครอบงำโดยตลาดกระทิง โดยเน้นที่ราคา Bitcoin ที่เกิน 100 ดอลลาร์โดยเฉพาะ
เมื่อวันที่ 1 มกราคม ดอกเบี้ยแบบเปิดของออปชั่นลดลงเหลือ 6.2 พันล้านดอลลาร์จากมูลค่า 31 ธันวาคมที่ 11.2 พันล้านดอลลาร์ ลดลง -45% (5 พันล้านดอลลาร์) การหยุดงานประท้วงช่วงสิ้นปีถือเป็นการหยุดงานประท้วงครั้งใหญ่ที่สุดในปี 2021 ในการปิดเป็นเปอร์เซ็นต์ แต่นับเป็นครั้งที่สองที่มีมูลค่ารวมเป็นดอลลาร์ การนัดหยุดงานเมื่อวันที่ 26 มีนาคม ทำลายสถิติ 5.3 พันล้านดอลลาร์เมื่อหมดอายุ ลดลง -36%
โดยสรุป โครงสร้างตลาด Bitcoin ปัจจุบันสามารถอธิบายได้ดีที่สุดว่ามี:
- อุปสงค์ชั่วคราวสำหรับสปอตด้วยตัวชี้วัด onchain ส่วนใหญ่ที่อธิบายถึงการครอบงำของ HODLers ในการสะสม ซึ่งเป็นแบบฉบับของตลาดขาลงที่มีผู้ค้าปลีก/ผู้สนใจท่องเที่ยวต่ำ
- เลเวอเรจของตลาดอนุพันธ์อยู่ในระดับความเสี่ยงสูง ประมาณ 2% ของมูลค่าตลาด สิ่งนี้นำโดยตลาด Binance อย่างมาก และดอกเบี้ยแบบเปิดเพิ่มขึ้นเมื่อราคาลดลง
- มีความเสี่ยงสูงที่จะเกิดการ deleveraging ประกอบกับปริมาณการซื้อขายที่ต่ำ และความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นของการครอบงำระยะสั้นในตลาดซื้อขายล่วงหน้า
นอกเหนือจากตัวชี้วัด oversold มากในกิจกรรมการใช้จ่ายออนไลน์แล้ว สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการบีบระยะสั้นเป็นการแก้ปัญหาระยะสั้นที่น่าจะสมเหตุสมผลสำหรับตลาด ไม่ว่าจะสามารถเอาชนะอุปสรรค์มาโครและสร้างแนวโน้มขาขึ้นใหม่ได้หรือไม่นั้นเป็นจุดสนใจสำหรับจดหมายข่าวฉบับต่อไป