ภาพรวมตลาด Bitcoin
Bitcoin มีสัปดาห์ที่แข็งแกร่งมากจากการปรับฐานตลาดกระทิงครั้งใหญ่ครั้งที่สอง ราคาเปิดที่ระดับต่ำสุดประจำสัปดาห์ที่ 48,918 ดอลลาร์และไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ตลอดกาลที่ 61,683 ดอลลาร์ในช่วงสุดสัปดาห์
แม้จะมีประสิทธิภาพในตลาดสปอตที่แข็งแกร่ง แต่ผลิตภัณฑ์ Grayscale GBTC ก็มีการซื้อขายที่ส่วนลดที่สอดคล้องกันในสัปดาห์นี้ซึ่งปิดในวันศุกร์โดยมีส่วนลด -7.1% ให้กับ NAV สิ่งนี้สะท้อนไม่เพียงแต่อิทธิพลของการปรับฐาน แต่ยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในการแข่งขันครั้งใหม่ในพื้นที่คล้าย Bitcoin ETF (เช่น วัตถุประสงค์ ETFs). ในขณะเดียวกัน, MicroStrategy ได้ประกาศ การซื้อเพิ่มอีก 262 BTC ในราคา $15M ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การสะสม bitcoin อย่างไม่หยุดยั้ง
พฤติกรรมการใช้จ่าย Bitcoin
เนื่องจากประสิทธิภาพของราคา bitcoin ยังคงสร้างความประทับใจ การประเมินว่าผู้เข้าร่วมตลาดที่แตกต่างกันมีปฏิกิริยาอย่างไรต่อราคาที่สูงขึ้นจึงมีความสำคัญมากขึ้น โดยทั่วไป เราแยกความแตกต่างระหว่างผู้ถือครองระยะยาว (LTH) ผู้ที่มีเหรียญที่มีอายุมากกว่า 155 วัน และผู้ถือเหรียญระยะสั้น (STH) ที่เป็นเจ้าของเหรียญที่มีอายุน้อยกว่า 155 วัน
เราใช้สิ่งนี้จากการสังเกตว่าอุปทานของเหลวส่วนใหญ่ที่ทำธุรกรรมรายวันประกอบด้วยเหรียญขนาดเล็กที่ถูกย้ายล่าสุดในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แผนภูมิด้านล่างแสดงอายุของผลลัพธ์ที่ใช้ไป ซึ่งแสดงให้เห็นว่าในกรณีส่วนใหญ่ มากกว่า 95% ของผลลัพธ์ที่ใช้ไปนั้นมีอายุน้อยกว่า 3 เดือน (ช่องว่างด้านบนคือเหรียญที่มีอายุมากกว่า 3 เดือน)
ในทางกลับกัน เมื่อเหรียญผ่านเกณฑ์ 155 วันของเราในการเป็นเหรียญที่ถือ LTH ก็ไม่น่าจะถูกใช้บนพื้นฐานทางสถิติมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งมักจะกลับมามีชีวิตอีกครั้งในช่วงที่ผันผวนและราคาที่สูงขึ้นในตลาดขาขึ้น
สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับการจำแนกประเภทของ STH และ LTH โปรดดูงานวิจัยของเราที่นี่
เรามักจะต้องตั้งสมมติฐานเกี่ยวกับพฤติกรรมการใช้จ่ายที่แตกต่างกันของ LTH กับ STH เพื่อตีความข้อมูลธุรกรรมบนเครือข่ายอย่างถูกต้อง:
- การทดลอง เราถือว่ามีความรู้พอสมควรเกี่ยวกับโปรโตคอล Bitcoin และมีความเชื่อมั่นในทรัพย์สินสูง พวกเขามักจะสะสมเหรียญราคาถูกในตลาดหมีและรับรู้ผลกำไรจากเหรียญราคาแพงในตลาดกระทิง
- STH เราถือว่ามีแนวโน้มที่จะเป็นผู้เข้าร่วมตลาดใหม่และผู้ค้าที่เคลื่อนย้ายมูลค่าระหว่างการแลกเปลี่ยน กลุ่มนี้จึงอ่อนไหวต่อความผันผวนของราคาและมีแนวโน้มที่จะใช้เหรียญหลังจากการทำธุรกรรมครั้งล่าสุด
- ในขณะที่ตลาดกระทิงยังคงดำเนินต่อไป LTH จะโอนความมั่งคั่ง BTC บางส่วนของพวกเขาไปยัง STH ในขณะที่ STH บางส่วนจะ 'stack sats' และเก็บเหรียญของพวกเขาไว้เพื่อเติบโตเป็น LTH ในที่สุด
แผนภูมิด้านล่างแสดงจำนวนเหรียญในกำไรที่ถือโดยแต่ละหน่วยงานเหล่านี้ เมื่อพิจารณาจากราคา BTC ที่มีประสิทธิภาพสูงสุดตลอดเวลา ซึ่งคิดเป็นเกือบอุปทานทั้งหมด (หลังจากกรองยอดคงเหลือในการแลกเปลี่ยนและหน่วยงานที่รู้จักอื่นๆ ออก)
เราเห็นได้ว่าตั้งแต่ปลายเดือนพฤศจิกายน 2020 (17.8k) LTH ค่อยๆ ขายได้ประมาณ 1.4 ล้าน BTC (สีน้ำเงิน, แนวโน้มขาลงที่ราบรื่น) ในขณะที่ STH ได้สะสมเหรียญเหล่านี้และรับมือกับความผันผวน (สีแดง, แนวโน้มขาขึ้นที่ผันผวน) นี่เป็นเรื่องปกติสำหรับตลาดกระทิง
เมื่อเทียบกับรอบปี 2016-17 ทั้ง LTH และ STH ในปัจจุบันมีปริมาณเหรียญเท่ากันเช่นเดียวกับช่วงกลางปี 2017 LTH รอบนี้จริง ๆ แล้วมาจากฐานที่สูงกว่า (เก็บเหรียญมากขึ้น) มากกว่าในรอบก่อน ๆ อันเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้น การออกเหรียญโดยนักขุดและระยะเวลาสะสมที่ยาวนานจนถึงหมีตั้งแต่ปี 2018
นี่เป็นภาพที่อุปสงค์ของ STH ในปัจจุบันยังคงแข็งแกร่งและ LTH ค่อยๆ ปล่อยเหรียญออกมาในอัตราที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้คือ LTHs ยังมีอุปทานที่มากกว่ามากซึ่งยังคงอยู่ในมือ ซึ่งเป็นทั้งตลาดขาขึ้นสำหรับอุปทาน HODLed แต่อาจกลายเป็นแนวต้านจากค่าโสหุ้ยได้เช่นกัน เนื่องจากราคาสูงขึ้นอีกหรือหากมีการปรับฐานที่ต่อเนื่องมากขึ้น
วงจรซัพพลายไดนามิก
ในแง่ของอุปทานทั่วโลก คลื่น HODL นำเสนอมุมมองเกี่ยวกับสัดส่วนของอุปทานที่ UTXO ถือครองไว้ในช่วงอายุต่างๆ เมื่อใช้เหรียญเก่าเพื่อทำกำไร พวกเขาเปลี่ยนจากเก่าเป็นเหรียญ และอายุการใช้งานจะถูกรีเซ็ตเป็นศูนย์
แผนภูมิคลื่น HODL ด้านล่างแสดงสัดส่วนของอุปทานหมุนเวียนที่มีอายุน้อยกว่า 6 เดือน ความสูงของแถบเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นเมื่อมีการใช้จ่ายเหรียญเก่าในสัดส่วนที่มากขึ้น (เก่า –> อายุน้อย) และลดลงตามเหรียญที่สะสมและโตเต็มที่ (อายุน้อย –> เก่า)
หลังจากจุดสูงสุดที่มีนัยสำคัญทั้งหมด (รวมถึงปั๊มทั้งสองเครื่องในปี 2013) ปริมาณการจ่ายกระแสหมุนเวียนที่อายุน้อยกว่า 6 เดือนยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยสูงสุดอยู่ที่ 50% หรือมากกว่า ในตลาดกระทิงในปัจจุบัน อุปทานหมุนเวียนประมาณ 35.9% มีอายุน้อยกว่า 6 เดือน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเหรียญส่วนใหญ่ยังคงถือครองอย่างมั่นคงโดย LTH เมื่อเปรียบเทียบ
กลับสู่ช่วงอายุการส่งออกที่ใช้ไป (SOAB)คราวนี้เราปิดเหรียญรุ่นเยาว์ทั้งหมดและดูเฉพาะพฤติกรรมการใช้จ่ายของเหรียญ LTH ที่มีอายุมากกว่า 6 เดือนเท่านั้น แผนภูมินี้แสดงให้เราเห็นคลัสเตอร์ที่ LTH เพิ่มการใช้จ่ายและมักเกี่ยวข้องกับการชุมนุมของตลาดกระทิงหรือความผันผวนที่รุนแรงในตลาดหมี
หากเรามองไปที่ตลาดกระทิงช่วงปลายปี 2017 มีกลุ่มการใช้จ่าย LTH ที่ไม่ซ้ำกันสามกลุ่ม:
- ขายแรลลี่: การขึ้นราคาเหนือ ATH และ LTH ก่อนหน้านี้เริ่มตระหนักถึงผลกำไรในความแข็งแกร่งของตลาด SOAB แสดงให้เห็นถึงการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาปรับตัวสูงขึ้นจากการปรับฐานครั้งใหญ่ (สีเหลือง)
- กระบวนทัศน์ใหม่!: อันที่จริงแล้ว การใช้จ่าย LTH ลดลงเมื่อเทียบกับการชุมนุมสองครั้งก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ถึง 'กระบวนทัศน์ใหม่! ครั้งนี้มันแตกต่างออกไป!' การบรรยาย (สีเขียว). ฟังดูค่อนข้างคุ้นเคย
- อุ๊ย…: หลังจากการพังทลายของตลาดหมีครั้งแรกจาก 20 ดอลลาร์เหลือ 6k ดอลลาร์ การใช้จ่าย LTH พุ่งแตะ ATH เมื่อความเป็นจริงกลับมาสู่มุมมองอีกครั้ง และกำไรถูกนำไปเมื่อราคาพุ่งขึ้นเป็น 10 ดอลลาร์ ส่วนลด 50% สู่จุดสูงสุด
สำหรับตลาดกระทิงปี 2020-21 ระยะ 'ขายการชุมนุม' เริ่มต้นค่อนข้างเร็วกว่าเมื่อราคาเข้าใกล้ ATH 20 ดอลลาร์ก่อนหน้า ระยะที่สองของพฤติกรรมการใช้จ่ายที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นเนื่องจากราคาปรับตัวขึ้นที่ 42 ดอลลาร์ก่อนที่จะแก้ไขเป็น 29 ดอลลาร์ในเดือนมกราคม
ในการปรับฐานครั้งล่าสุดนี้ โดยลดลงจาก $58k เหลือ $43k และตอนนี้สูงถึง $61.3k ATH พฤติกรรมการใช้จ่าย LTH นั้นชวนให้นึกถึงขั้นตอน New Paradigm จากปี 2017 เราสามารถเห็นยอดขายที่ลดลงเมื่อเวลาผ่านไปและในระดับที่ต่ำลง อันที่จริงการใช้จ่าย LTH ในตลาดกระทิงทั้งหมดนั้นน้อยกว่ากระทิงปี 2017 อย่างเห็นได้ชัด
พฤติกรรมการใช้จ่ายของ LTH มีความคล้ายคลึงกันอย่างแน่นอนกับที่เห็นในตลาดกระทิงช่วงท้ายของปี 2017 อย่างไรก็ตาม พึงระลึกไว้เสมอว่าแฟร็กทัลในอดีตและใหม่จะต้องได้รับบริบทตามการเปลี่ยนแปลงของตลาดในขณะนั้น ตัวอย่างเช่น การพัฒนาที่มีลักษณะเฉพาะสำหรับวัฏจักรนี้คือการเติบโตอย่างรวดเร็วในด้านการเงินคริปโต บริการสินเชื่อ และตลาดอนุพันธ์สำหรับความเสี่ยงในการป้องกันความเสี่ยง (ทั้งแบบรวมศูนย์และแบบกระจายศูนย์)
ควบคู่ไปกับการแนะนำสถาบันต่างๆ สู่ตลาด เป็นไปได้มากที่พฤติกรรมการใช้จ่ายวัฏจักรนี้จะมีลักษณะเฉพาะและเศษส่วน เนื่องจากผู้ถือจะค้นพบวิธีใหม่ในการเข้าถึงเครื่องมือสภาพคล่องและการบริหารความเสี่ยงโดยไม่ต้องทิ้งเหรียญของตน
คุณลักษณะประจำสัปดาห์: รายได้ของคนงานเหมืองแตะ ATH
ในสัปดาห์นี้ รายได้ของผู้ขุด Bitcoin ทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาลที่ 52.3 ล้านเหรียญสหรัฐต่อวัน แม้ว่าเงินอุดหนุนการบล็อกจะลดลงครึ่งหนึ่งในเดือนพฤษภาคม 2020 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขุด (CAPEX และ OPEX) โดยทั่วไปคิดเป็นสกุลเงิน Fiat สิ่งนี้เป็นผลบวกต่อการรับประกันความปลอดภัยอย่างต่อเนื่องสำหรับโปรโตคอล Bitcoin
ในยุคหลังการ Halving #3 รายได้ของผู้ขุดโดยรวมอยู่ที่ ~1,000 BTC/วัน ประกอบด้วยเงินช่วยเหลือบล็อค (~900 BTC/วัน) และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมซึ่งมีความผันผวนอย่างต่อเนื่องระหว่าง 75 ถึง 125 BTC/วัน
ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนเครือข่ายที่จ่ายที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมการแลกเปลี่ยนยังเป็นตัวชี้วัดที่น่าสนใจในการติดตามการเคลื่อนไหวและลำดับความสำคัญของตลาด ในปัจจุบัน ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมทั่วโลกที่เกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนบัญชีประมาณ 30% ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนเครือข่ายที่มีเงินฝากคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งที่ 14.65%
โปรดทราบด้วยว่าการแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่ใช้การแบทช์ธุรกรรมซึ่งทำให้ต้นทุนธุรกรรมมีประสิทธิภาพมากขึ้น ดังนั้นในขณะที่ธุรกรรมการถอนเงินคิดเป็นประมาณ 4.1% ของตลาดค่าธรรมเนียมโดยรวม พวกเขามีแนวโน้มที่จะบัญชีสำหรับบุคคลจำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับ 14.65% ของค่าธรรมเนียมที่ใช้ไปกับการฝากเงินซึ่งมีแนวโน้มที่จะเป็นธุรกรรมเดียว = ผู้ใช้รายเดียว
ตรวจสอบจดหมายข่าวล่าสุดของเรา: Uncharted
เราเพิ่งเริ่มจดหมายข่าวรายปักษ์ ไม่จดที่แผนที่. จดหมายข่าวฉบับนี้ครอบคลุมถึง BTC จากมุมมองข้อมูลทั้งแบบ on-chain และ off-chain และใช้แผนภูมิที่สวยงามและคำอธิบายสั้น ๆ เพื่อให้ผู้อ่านได้เห็นภาพคร่าวๆ ของสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาด