Bir nefes taze hava

Yönetici Özeti

• Bitcoin boğaları, BTC fiyatlarını 35 bin dolara geri çekmeyi başardı ve 28 bin dolar civarında bulunan birkaç önemli teknik ve zincir içi fiyatlandırma seviyesini kırdı, bu da dikkate değer bir güç işareti.
• Türev piyasaları, bir çift kısa pozisyon sıkışması, 60 bin BTC değerindeki vadeli işlem pozisyonlarının kapatılması ve opsiyon çağrı açık pozisyonlarındaki 4.3 milyar dolarlık artışla bu harekete katkıda bulundu.
• Uzun vadeli yatırımcılar bu haftaki fiyat hareketinden etkilenmedi; Uzun Vadeli Sahip arzının yeni ATH'lere ulaşması ve canlanan arz hacimlerinin önemsiz kalması.

Bitcoin yatırımcıları, bu hafta varlıklarının anlamlı bir şekilde değer kazandığını ve BTC'nin 27.1 bin dolardan en düşük 35.1 bin dolara yükseldiğini gördü. Bu hamle, birkaç önemli teknik ve zincir üstü fiyatlandırma seviyesinin ikna edici bir şekilde kırılmasıyla başladı ve kayda değer bir güç işareti oluşturdu.

Uzun vadeli basit hareketli fiyat kümeleri 28 bin dolar civarında bulunuyor ve Eylül ve Ekim ayları boyunca piyasa direnci sağladı. Piyasanın yükselişle geçtiği bir ayın ardından boğalar bu hafta 111 günlük, 200 günlük ve 200 haftalık ortalamaları ikna edici bir şekilde aşmak için yeterli güç buldu.

Türevler Sürücü mü?

Önemli piyasa hareketleri gerçekleştiğinde analistler, bu hareketin bir kaldıraç etkisinden kaynaklanıp kaynaklanmadığını belirlemek için sıklıkla türev verilerine başvuruyor. Öncelikle, kripto para fiyat hareketinin etkilerini filtrelemek için BTC cinsinden değerlendirdiğimiz sürekli takas piyasalarındaki açık pozisyona bakacağız.

Açık pozisyonlar 25 Ekim'de yaklaşık 17 bin BTC düştü, bu da yaklaşık %8.3'lük bir düşüşe işaret ediyor. Bunu, 35 Ekim'de piyasanın yıllık 23 bin dolarlık yeni zirvelere yükselmesiyle birlikte 35 bin BTC'lik ikinci büyük kaldıraç kaybı izledi. Bu kaldıraç sıkışması şu anda Ocak ayındaki kısa ve ağustos ayındaki uzun süreli sıkışmaya benzer büyüklüktedir.

Kısa pozisyonlardaki yaklaşık 56 milyon dolar, 17 Ekim'de yükseliş başladığında tasfiye edildi ve ardından 125 Ekim'de ilave 23 milyon dolar geldi. Bu, 2023 bağlamında anlamlı bir açık likidasyon hacmidir. Bu, yine Ocak ayındaki 155 milyon dolarlık kısa likidite ve ağustos ayında kapatılan 220 milyon dolarlık uzun pozisyonlarla kıyaslanabilir.

Vadeli işlem tasfiye hacimlerini başka bir şekilde, tasfiye edilen uzun ve kısa pozisyonların 30 günlük toplamını alarak ve net bakiyeyi hesaplayarak inceleyebiliriz. 2023'ün büyük bir kısmına (ve aslında tarihin büyük bir kısmına), short pozisyonlara kıyasla daha büyük uzun likidasyon hacimlerinin hakim olduğunu görebiliriz.

Net olarak piyasada son 30 günde daha fazla kısa hacmin zorla kapatıldığı görüldü. Aşağıdaki grafik, tarihsel olarak yerel pazardaki aşırı uç noktalarla örtüşen bu tür 'kısa hakimiyet' noktalarını vurgulamaktadır.

Vadeli işlem piyasalarındaki fonlama oranları ve nakit-ve-taşıma esasının her açıdan nispeten sakin kalması dikkat çekicidir. 2023 yılı genel olarak vadeli işlem piyasalarının yıllık bazda %6'yı aşan oranlar getirdiğini gördü; bu oranlar ABD hazine oranlarından daha yüksektir.

Ağustos ayındaki satışlar, kalıcı fonlama oranlarının %7.5+'dan %+2.5'e düşmesiyle bu uzun eğilimi önemli ölçüde azalttı. Fonlama oranları bu hafta kısa süreli sıkışmalar sırasında yükselişe geçmiş olsa da nispeten düşük kaldı; bu da yükselişin yalnızca kısmen kaldıraçlı spekülasyondan kaynaklanabileceğini gösteriyor.

Ancak opsiyon piyasaları spekülatif sermayenin hedefi olmaya devam ediyor. Alım opsiyonlarına olan açık ilgi 4.3 milyar dolar artarak %80 artarak toplamda 9.7 milyar doların üzerine çıktı. Bu, tüccarların ve yatırımcıların uzun vadeli risk için tercih edilen araç olarak opsiyon piyasalarını kullanmaya devam ettiğini gösteriyor. Bu, opsiyon piyasalarının artık vadeli işlemlerle karşılaştırılabilir ölçekte olduğu Bitcoin piyasa yapısında nispeten yeni bir gelişmedir (bkz. WoC 32).

Temel Maliyet Temel Düzeylerinin Çıkarılması

Bu haftaki ralli sadece birkaç uzun vadeli teknik analiz fiyat seviyesini temizlemekle kalmadı, aynı zamanda iki önemli zincir içi maliyet bazlı modelin üzerinde bir temel buldu. Analistler bu 'maliyet esaslı' modelleri, psikolojik öneme sahip bölgeleri ve dolayısıyla yatırımcı davranışının değişebileceği bir alanı yansıttıkları için teknik seviyelere benzer şekilde değerlendirebilirler.

Cointime Economics ile birlikte geliştirilen son araştırmamızda ARK-YatırımOrtalama yatırımcı maliyet esaslı modeli için ideal bir aday olarak Gerçek Piyasa Ortalama Fiyatını oluşturduk. Bu model şu anda 29.78 bin dolardan işlem görüyor ve tarihsel olarak Bitcoin piyasasının yarı yarıya bu seviyenin üstünde ve yarısının altında işlem gördüğünü gördü.

Piyasanın 2020-22 döngüsünün orta noktasını temizlemesiyle (bkz. 28), Gerçek Piyasa Ortalama Fiyatının üzerinde işlem yapmanın yanı sıra, bu, ortalama aktif BTC yatırımcısını tekrar gerçekleşmemiş bir kâra sokar.

Kısa Vadeli Sahiplerin (STH) maliyet temeli de artık dikiz aynasında 28 bin dolar seviyesinde yer alıyor ve bu da ortalama yeni yatırımcının ortalama +%20 kâr elde etmesini sağlıyor. Aşağıdaki grafik STH-MVRV Oranını göstermektedir; burada kırmızı, piyasanın STH maliyet bazının altında işlem gördüğü dönemleri, yeşil ise bunun üzerinde işlem yaptığını gösterir.

2021-22'de STH-MVRV'nin -%20 veya daha fazla nispeten derin düzeltmelere ulaştığı örnekleri görebiliriz. Ağustos ayındaki satışlar -%10 gibi düşük bir seviyeye ulaşmış olsa da, MVRV'deki bu düşüşün ne kadar sığ olduğu dikkate değer; bu da son düzeltmenin kayda değer bir destek bulduğunu ve bu haftaki yükselişin habercisi olduğunu gösteriyor.

MVRV, Kısa Vadeli Sahipler tarafından tutulan madeni paraların kârlılığını (harcanmamış arz) tanımlarken, STH'ler tarafından harcanan madeni paraların kârlılığını (harcanmış arz) açıklayan SOPR adı verilen bir kardeş göstergesine sahiptir.

STH kohortu tarafından işlem gören kripto paraların ortalama satın alma fiyatını belirlemek için benzer şekilde 'Harcanan Maliyet Esasını' hesaplayabiliriz. Yani harcanan coinlerin 'geldiği' fiyatı değerlendiriyoruz.

2021-22 ile karşılaştırıldığında nispeten sığ bir SOPR düşüşü ve bu hafta pozitif bölgeye geri dönüş ile MVRV'ye benzer bir model görüyoruz. Bu, yatırımcıların 2022 ayı piyasasında olduğu gibi aynı derecede panik ve korku ifade etmediklerini gösteriyor, bu da yatırımcı dayanıklılığının bir başka işareti.

Bu iki maliyet esaslı modeli bir araya getirirsek, Kısa Vadeli Sahiplerin güveninin eğilimini izleyen bir osilatör oluşturabiliriz (daha detaylı bir şekilde incelenmiştir). 38).

Görebildiğimiz şey, Ocak ayından bu yana (fiyatların ~16 bin dolar olduğu zaman) en olumsuz değere ulaştıktan sonra yatırımcı güveninin nötr seviyeye geri döndüğü, yani harcama yapan STH'lerin HODLing yapanlarla benzer bir maliyet temeline sahip olduğu anlamına geliyor. Ayrıca bu maliyet esaslı modellerin olumlu bir şekilde çaprazlanmasının eşiğindeyiz.

Uzun Vadeli Yatırımcılar Nasıl Tepki Verdi?

Ele alacağımız son soru, uzun vadeli yatırımcıların bu yükselişe nasıl tepki verdiği ve toplam konumlarının nasıl değiştiğidir.

Piyasanın yılbaşından bu yana en yüksek seviyelerine yaklaşmasıyla birlikte, arzın önemli bir kısmı artık "zararda" tutulma durumundan "karda" durumuna geri döndü. Kârdaki arz yüzdesi, toplam dolaşımdaki arzın %4.7'üne eşdeğer olan devasa bir 24 milyon BTC kadar arttı. Bu, el değiştiren ve maliyet esası 27 bin ila 35 bin dolar arasında olan madeni paraların hacmi hakkında bilgi sağlıyor.

Arzın %81'inin kârda olmasıyla birlikte piyasa artık olumlu bir gidişata geri döndü ve bu ölçüm artık bu ölçüm için uzun vadeli ortalamanın üzerinde (yeşil renkle gösterilmiştir).

Uzun Vadeli Sahipler grubu için, bu haftaki yükselişten etkileyici bir şekilde etkilenmemiş görünüyorlar ve toplam varlıklarının tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 14.899 milyon BTC'ye kırıldığını görüyorlar. Bu metriğin devam eden yükselişi, 155 günlük elde tutma eşiğinde harcanan miktardan daha büyük bir arz hacminin olgunlaştığını gösteriyor.

LTH Arzının yaklaşık %29.6'sı zararda tutuluyor; bu, 2022'nin en düşük seviyelerinden bu yana güçlü piyasa yükseliş eğilimi göz önüne alındığında, bu ölçüt için aslında tarihsel olarak yüksek bir rakam. Bu, 2015 sonu ve 2019 başı ile Mart 2020 dip seviyesine benzer.

Bu, LTH kohortunun önceki döngülerle karşılaştırıldığında daha sert ve kararlı bir kohort olabileceğini düşündürmektedir.

Son olarak, Canlandırılmış Arz metriğinin Z-Score (2 yıllık dönem) dönüşümüne bakacağız. 1 yıldan daha uzun süre tutulan kripto paraların önceki 2 yıla kıyasla istatistiksel olarak anlamlı bir oranda harcandığı dönemleri (yarım yarılanma döngüsü) arıyoruz.

Yüksek harcama dönemleri (yeşil) genellikle maksimum kar elde etme (yükseliş trendleri) veya panik satışı (düşüş trendleri) ile ilişkilidir. Ancak bugün, bu ölçüm, negatif z-skor okumasıyla, bu haftaki olaylara tepki olarak minimum miktarda yeniden canlanan arzın göstergesi olan bir madeni para hareketsizliği rejiminde kaldığımızı gösteriyor.

Özet ve sonuçlar

Bitcoin fiyatları yeni yılın en yüksek seviyelerine ulaştı, döngü ortası fiyat seviyesi olan 30 bin doların üzerine çıktı ve 35 bin dolara kadar hızlandı. Piyasa, 200 günlük ortalama, 200 haftalık ortalama (her ikisi de teknik), Gerçek Piyasa Ortalama Fiyatı ve Kısa Vadeli Sahip maliyet esası (her ikisi de zincir üzerinde) dahil olmak üzere birçok önemli fiyat seviyesinin üzerine çıkmak için yeterli gücü buldu.

Arzın ve yatırımcıların önemli bir kısmı artık kendilerini 28 bin dolar civarındaki ortalama başabaş fiyatının üzerinde buluyor. Bu, 2023 yükseliş trendinin yeniden başlamasının temelini oluşturuyor. En azından piyasa, toplam yatırımcı psikolojisinin sabitleneceği birkaç önemli seviyeyi aştı ve bu da takip eden haftaların takip edilmesini önemli hale getirdi.

---

Feragatname: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamaz. Tüm veriler yalnızca bilgi ve eğitim amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanarak hiçbir yatırım kararı verilemez ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

---

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• PlatoData.Network Dikey Üretken Yapay Zeka. Kendine güç ver. Buradan Erişin.
• PlatoAiStream. Web3 Zekası. Bilgi Genişletildi. Buradan Erişin.
• PlatoESG. karbon, temiz teknoloji, Enerji, Çevre, Güneş, Atık Yönetimi. Buradan Erişin.
• PlatoSağlık. Biyoteknoloji ve Klinik Araştırmalar Zekası. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-43-2023/