Bitcoin piyasası bu hafta düşük volatilite konsolidasyonunu sürdürüyor; fiyatlar en yüksek 34,564 dolar ile en düşük 31,125 dolar arasında işlem görüyor. Piyasa, önemli bir zincir içi destek bölgesinin en düşük seviyelerini test ederken, işlem faaliyeti durgun kalmaya devam ediyor ve HODLing davranışı dikkate değer bir esneklik gösteriyor.
Son derece bölünmüş bir piyasamız var ve hemen köşede volatilitenin artması muhtemel bir piyasa var. Bu nedenle, bu haftaki baskıda hem Boğa hem de Ayı vakalarını piyasa ve zincir üstü ölçümlerin bir kombinasyonunu kullanarak inceliyoruz.
Sahneyi hazırlamak
Analizimize başlamak için, fiyatlandırma grupları genelinde zincir içi hacim profili sunan UTXO Gerçekleşen Fiyat Dağıtımı metriğiyle başlayacağız. Önemli hacim kümelerinin ortaya çıktığı bölgeler, bu fiyatlarla çok sayıda madeni paranın el değiştirdiğini gösterebilir ve dolayısıyla maliyet bazında yoğunlaşmayı temsil edebilir.
31.0 bin dolar ile 34.3 bin dolar arasında, dolaşımdaki arzın %10.5'ine (1.973 milyon BTC) eşdeğer madeni para hacmi işlem gördü ve 50 bin dolar ile 60 bin dolar aralığında kurulan önceki yüksek hacimli düğümü geride bıraktı. Bununla birlikte, piyasa bu destek düğümünün alt ucunda işlem görüyor ve 18.8 bin dolara kadar nispeten az sayıda zincir içi destek seviyesi var.
Bitcoin İçin Düşüş Durumu
Daha yüksek değerlemelere ulaşmak ve bu değerleri sürdürmek için gerekli sermaye girişi kaynağı olmaya devam eden kurumsal talep akışlarını dikkate alarak düşüş durumumuza başlayacağız. Bu hafta ilgi odağında, Temmuz ayının geri kalanında yaklaşık 31.9 bin GBTC hissesinin kilidini açacak olan Grayscale GBTC ürününün performansı olacak.
GBTC piyasa fiyatı geçen hafta -%11.0 ile -%15.3 arasında değişen kayda değer bir indirimle işlem görmeye devam etti. İndirim, NAV'a göre -%21.3'lük mutlak en düşük seviyeden toparlanırken, herhangi bir önemli ve kalıcı indirim, talebin cansız olduğunu gösteriyor ve aynı zamanda sermayeyi spot BTC piyasalarından uzaklaştırabilir.
Purpose ETF'de de Mayıs ve Haziran aylarındaki nispeten güçlü talep döneminin ardından bu hafta net girişlerde bir yavaşlama görüldü. Hafta, Mayıs ortasından bu yana -90.76 BTC'lik en büyük net çıkışla kapandı. GBTC ürününe benzer şekilde bu durum, düzenlemeye tabi ürünlerde kurumsal talebin nispeten zayıf kaldığını gösteriyor.
Kurumsal talep tarafında son olarak, tezgah üstü varlıklar, son iki hafta içinde 1,780 BTC civarında net giriş gördü ve bu, Kasım 2020'den bu yana mevcut olan yapısal çıkış eğiliminin tersine hareket etti. Bu net girişin sadece bir artış mı olduğu henüz bilinmiyor. kısa vadeli etki veya arz ve talep dengesinde bir tersine dönüşün erken işaretleri.
Bellek havuzlarının temizlenmesi ve işlem hacimlerinin düşmeye devam etmesi nedeniyle zincir içi faaliyetler bu hafta son derece sessiz kalıyor. Bellek havuzu boşaldıkça ortalama blok boyutu %15'ten %20'ye düşerek 1.103 milyon bayta düştü.
Bu, Bitcoin blok alanı ve zincir üstü yerleşime olan talebin düşük olduğunu, çıkarılan blokların dolu olmadığını ve ağın kullanımının nispeten düşük olduğunu gösteriyor.
Varlık tarafından düzeltilmiş zincir üstü hacim (14 günlük EMA bazında) Nisan ayındaki yüksek seviyelere göre %65.8 düşüş gösterdi. Bitcoin ağı, 5.3 zirvesinde yer alan 15.5 milyar dolarlık günlük hacme kıyasla şu anda günde 2021 milyar dolar ödüyor. Bu, değer uzlaşmasına yönelik nispeten düşük talebin devam ettiğini gösteriyor.
Yapılan işlem hacminin büyük çoğunluğunun zarar eden kripto paralar olduğu görülüyor. Gerçekleşen zarar ve kârların toplam değerini karşılaştırırsak, Mayıs ayındaki satıştan bu yana zararların (pembe) sürekli olarak kârlardan (yeşil) daha yüksek olduğunu görüyoruz.
Bu haftaki ortalama kayıplar günde 353 milyon dolar civarındaydı; bu, gerçekleşen 2.2 milyon dolarlık kardan 158 kat daha fazlaydı. Bu hacimler iki kapitülasyon olayından çok daha düşük olsa da (sırasıyla 1.60 Milyar Dolar ve 744 Milyon Dolar), bu durum su altında pozisyon sahibi yatırımcıların coinlerini harcamaya ve satmaya devam ettiğini gösteriyor.
Ayrıca, arzın ne kadarının ek satış tarafı baskısı olabileceğini ölçmek için madeni para arzının ne kadarının su altında kaldığını da değerlendirebiliriz.
Aşağıdaki grafik, dolaşımdaki arzın %6.2'üne eşdeğer olan yaklaşık 33 milyon BTC'nin şu anda gerçekleşmemiş bir kayıp tuttuğunu gösteriyor.
Son olarak, düşüş durumumuzu kapatmak için, yeni zincir içi varlıkların sayısının Şubat 28.6'de belirlenen yüksek seviyelere göre hâlâ %2021 oranında düşük olduğunu görebiliriz. Düşüş henüz 2017'deki patlamadan sonraki kadar şiddetli değil. Ancak bu ölçütün istikrar kazanıp kazanmayacağını veya daha da düşüp düşmeyeceğini zaman gösterecek.
Ayı Vakasının Özeti
- Piyasa, yüksek zincir içi hacim kümesinin alt ucunda işlem görüyor 31.0 bin dolar ile 18.8 bin dolar arasında çok az maliyet temeli desteği var.
- GBTC indirimi devam ediyor, Purpose ETF girişleri ve OTC masası girişleri düşüyor zayıf kurumsal talep.
- Zincir içi aktivite (hacim ve varlıklar) önemli ölçüde düşüşte yükseklerden. Değer aktarımı için Bitcoin ağının kullanılması talebin düşük olduğunu gösteriyor.
- Zincir üzerinde kayıplar yaşanmaya devam ediyor ve toplam 6.2 milyon tutar şu anda gerçekleşmemiş zararda tutuluyor. Bu madeni paralar genel direnç ve satış baskısı oluşturabilir.
Bitcoin için Boğa Durumu
Acil talep ve ağ kullanımı açısından nispeten kasvetli bir tablo çizdikten sonra, özellikle uzun menzilli göstergeler ve arz ölçümleri olmak üzere birçok zincir üstü ölçümde olumlu işaretler var.
Başlamak için fikrine dönelim zincir üstü varlıklarkaynağı olan bir konu son zamanlarda biraz kafa karışıklığı. Tanımlıyoruz:
Bir Varlık ilişkili adreslerin benzersiz bir zincir içi kümesi olarak. Bir adres kümesi etkileşim halindeyse ve tek bir sahibi önermek için buluşsal yöntem gösteriyorsa, bunlar tek bir varlık olarak sınıflandırılacaktır.
Aşağıdaki grafik, zincir üstü varlıklar için bütünsel bir tablo çizen üç metriği sunmaktadır:
- Gönderen Varlıklar (yeşil) genellikle UTXO yıkımıyla ilişkilendirilir. Çoğu cüzdan, harcama sırasında tek kullanımlık adresleri zorunlu kılar ve bu da genellikle varlık sayısını azaltır. Şu anda, daha az UTXO harcaması ve HODLing tercihini gösteren daha az harcama yapan varlık görüyoruz.
- Alıcı Varlıklar (pembe) UTXO'nun oluşturulması, yeni sahipler ve yeni birikimle ilişkili olarak bunun tersi de geçerlidir. Haziran ve Temmuz aylarında alıcı kuruluşlarda güçlü bir büyüme görüldü.
- Net Varlık Büyümesi (mavi) 'Yok edilmiş' ve 'yaratılmış' varlıklar arasındaki farkı alır. 'Yok edilen varlıklar'ın azaldığı ve 'yaratılan varlıkların' arttığı göz önüne alındığında, pozitif bir toplam Net Büyüme elde ediyoruz.
Özetlemek gerekirse: daha fazla HODLing ve daha az harcama; muhtemelen dolar maliyeti ortalama tarzı birikimine benzer bir ortamı yansıtıyor.
Bu gözlemi destekler nitelikte, önemli bir net giriş döneminden sonra borsa net pozisyon değişiminin tekrar net çıkışa döndüğünü görüyoruz. Borsalarda şu anda ayda yaklaşık 36.3 bin BTC civarında net çıkış görülüyor.
Büyük Göç devam ederken ortaya çıkan olağanüstü maliyetlere rağmen madenciler aynı zamanda aşırı bir dayanıklılık ve biriktirme arzusu da gösteriyorlar. Çevrimdışı sıkıntılı madencilerden kaynaklanan ek satış baskısının, kalan operasyonel madencilerin olağanüstü kârlılığıyla fazlasıyla dengelenmesi mümkündür.
'Güçlü ellerin' elindeki arz hacmini gözlemlersek, HODLing'in tercih edilen strateji olduğunu görebiliriz. Uzun Vadeli Sahipler şu anda dolaşımdaki arzın %75'ini elinde tutuyor (%6 zarar, %69 kâr).
Boğa piyasalarının ardından başlayan yükseliş eğilimi, tarihsel olarak dolaşımdaki arzın %65'ini (2x 2013), %75'ini (2017) ve %80'ini (2020) elinde tutan LTH'ler tarafından tetiklendi.
Mevcut madeni para olgunlaşma oranı (14.75 bin BTC/gün) devam ederse, LTH'ler yaklaşık 80 ay içinde madeni para arzının %2'ini elinde tutacaktır (her ne kadar Mars'tan birçok madeni para bildiğimiz için bunun o kadar temiz bir şekilde oynaması pek mümkün olmasa da) Mayıs harcandı ve satıldı).
Likit Olmayan Arz Değişimi metriği, Mayıs ayındaki dağıtımdan Haziran-Temmuz aylarındaki HODLing ve birikime doğru dramatik bir geri dönüşün ardından bu gözlemi desteklemektedir.
Bu metriğin pozitif değerlerinin (yeşil), sınırlı harcama ile yaygın madeni para hareketsizliğinin (daha fazla likit olmayan madeni para) bir sonucu olduğunu unutmayın. Tersine, likit olmayan madeni paralar tekrar likit dolaşıma harcandığında negatif değerler ortaya çıkar.
Son olarak, Bitcoin'in Boğa Piyasası durumunu tamamlamak için, HODLing'in, kripto para olgunlaşmasının açık göstergelerini ve olası bir arz sıkışıklığı olasılığına dair ek kanıtları gösteren Gerçekleşen Emisyon HODL dalgalarına dönüyoruz. İki temel gözlem vardır:
- Genç madeni para gruplarında yapısal, birkaç aylık düşüşler (kırmızı portakal) bu ancak genç madeni paraların 'gerçekleşmiş değerin' daha küçük bir kısmını oluşturması durumunda gerçekleşebilir. Bu, genç madeni paralar olgunlaştığında ve yaşlanıp eski madeni paralara dönüştüğünde meydana gelir;
- Eski para bantlarının şişmesi (sarı, 3m-12m) Bu güçlü ellerde tutulan madeni paraların hacmi arttıkça, LTH olarak sınıflandırılan yaş aralıkları da büyüyor. Bu bantlarda bir sonraki en eski bantta buna karşılık gelen bir büyüme olmaksızın bir düşüş, bu tezi geçersiz kılmaya başlayacaktır.
Boğa Vakasının Özeti
- Net Varlık büyümesi Daha az varlık yok edildikçe ve daha fazlası yaratıldıkça olumlu kalır. Bu, 'dolar maliyeti ortalaması' tarzı bir birikim ortamına benziyor.
- Borsalarda net çıkış görüldü Mayıs ortasından bu yana uzun süren giriş döneminin ardından.
- Madenciler net birikimde Büyük göçten kaynaklanan satış baskısının, kârlı madencilerin birikimiyle hafifletildiğini veya dengelendiğini öne sürüyor.
- Uzun vadeli sahipleri ve boğa piyasası HODLer'ları volatilite ve düşük fiyatlardan etkilenmemiş görünüyor. Likit olmayan durumda tutulan madeni paraların hacmi artmaya devam ediyor ve potansiyel arz sıkışıklığı, 2018-19 ayına göre çok daha yüksek bir tabandan geliyor. Bu, BTC sahiplerinin aşırı dalgalanmalara karşı olağanüstü inançlarını gösteriyor.
Week On-Chain Newsletter'da artık bir tüm öne çıkan grafikler için canlı kontrol paneli