Достаток ліквідності

Резюме:

• Капітал продовжує надходити в біткойн, реалізована межа піднялася до нового максимуму в 540 мільярдів доларів, а темпи припливу капіталу в актив тепер перевищують 79 мільярдів доларів на місяць.
• Передача капіталу від довгострокових власників назад до нового попиту прискорюється: понад 44% капіталу мережі тепер належать монетам віком менше 3 місяців.
• Фіксація прибутку продовжує домінувати в поведінці інвесторів, причому когорти довгострокових і короткострокових власників забирають фішки зі столу. Однак загальне домінування прибутку зміщується в бік довгострокових власників.

Наростаюча хвиля ліквідності

Цінова дія біткойна рішуче перевищила ATH попереднього циклу на початку березня, викликавши перехід до відкриття ціни. Як ми розповідали минулого тижня (WoC-13), це спонукало витратити значний обсяг пропозиції та зафіксувати прибуток.

Це призводить до того, що витрачені монети зазвичай переоцінюються з нижчої бази вартості до вищої. Оскільки ці монети переходять з рук в руки, ми також можемо вважати це ін’єкцією нового попиту та ліквідності в класі активів.

Цей механізм елегантно виражається показником Realized Cap, що відстежує кумулятивну ліквідність у доларах США, «збережену» в активі класу. Тепер реалізоване обмеження становить нове значення ATH у 540 мільярдів доларів США та зростає з безпрецедентною швидкістю понад 79 мільярдів доларів США на місяць.

Ми можемо розбити вікові діапазони реалізованого капіталу за допомогою метрики хвилі реалізованого капіталу HODL. Цей інструмент особливо корисний для визначення розподілу статків, деномінованих у доларах США, у різних вікових групах.

Якщо розділити монети віком до 3 місяців, ми побачимо різке зростання за останні місяці, коли ці нові інвестори зараз володіють ~44% сукупного капіталу мережі. Цей підйом молодих монет є прямим результатом того, що довгострокові власники витрачають свої монети за вищими цінами, щоб задовольнити хвилю притоку попиту.

Типовим для попередніх циклів біткойнів є те, що зростання нового попиту, як правило, супроводжується підвищеним апетитом до спекуляцій. Це, як правило, призводить до дедалі більшої волатильності ринків, що характерно для макрозростаючих трендів у попередніх циклах біткойнів.

90-денна реалізована волатильність майже подвоїлася з 28% до 55% з жовтня 2023 року, що ознаменувало точку, коли приплив реалізованої капіталізації почав прискорюватися.

Сплячий запас знову пробуджується

Після історичної обмеженості пропозиції (див WoC-46-2023), розбіжність між довгостроковими та короткостроковими пропозиціями власників почала скорочуватися. Оскільки ціни зростають, а нереалізовані прибутки інвесторів збільшуються, це спонукає довгострокових власників (LTH) розлучитися зі своїми активами.

Постачання LTH зменшилося на -900 тис. BTC з моменту піку в 14.91 млн. BTC, встановленого в грудні 2023 року, причому близько однієї третини цього (приблизно -286 тис. BTC) припадає на трастовий відтік GBTC.

І навпаки, пропозиція короткострокових власників зросла на +1.121 млн BTC, поглинувши тиск розподілу LTH, а також отримавши додаткові 121 тис. BTC на вторинному ринку через біржі.

Примітка. LTH і STH Supply відображаються тут на окремих осях Y для зручності візуалізації.

Ми можемо доповнити це спостереження, оцінивши співвідношення між довгостроковою та короткостроковою пропозицією власника. Знову помітне виражене зниження в усіх макрозростаючих трендах, оскільки домінуюча поведінка інвесторів переходить від довгострокового HODLing до розподілу, отримання прибутку та спекуляцій.

У наведеній нижче діаграмі пропозиція BTC розподілена за ланцюжковими витратами, а також за когортою довгострокових/короткострокових власників.

Ми бачимо, що приблизно 1.875 млн. BTC (9.5% від обігу) було придбано понад 60 тис. доларів США, причому більшість визначена когортою короткострокових власників 🔴. Це включатиме нових спотових покупців і приблизно 508 тис. BTC зараз зберігаються в спотових ETF США (без GBTC).

Ми можемо підкріпити вищезазначені спостереження за допомогою метрики Liveliness, яка описує сукупний баланс «часу витримки», що зберігається в запасі.

Жвавість переживає постійне зростання, що вказує на те, що в сукупності витрати довго неактивних монет випереджають накопичення «часу утримання» монетами з HODL. Це повторює тезу про те, що ринок перейшов до режиму, де витрати та отримання прибутку зараз є домінуючим ринковим механізмом.

Аналіз ринків — це завжди пошук балансу між попитом і пропозицією, причому кожна медаль має дві сторони. Наприклад, фіксація прибутку довгостроковими утримувачами є одночасно мірою тиску з боку продавців, але також і показником нового надходження попиту короткостроковими утримувачами.

Крім того, коли ринок торгується на рівні або поблизу нових ATH, монети, які приносять збиток, особливо ті з когорти STH, явно надходять від покупців, які придбали близько до «локального верху».

Враховуючи це як контекст, ми можемо використовувати кілька потужних мережевих показників для порівняння подій отримання прибутків і збитків цих двох ключових, але принципово протилежних когорт ринку (LTH і STH). Ми будемо використовувати набір із трьох основних показників:

• Реалізований прибуток і збиток – Це загальна зміна вартості витрачених монет від їх початкової вартості до спотової ціни, коли вони були переміщені.
• Коефіцієнти реалізованого прибутку/збитку – які коливаються навколо рівноважного значення 1 у логарифмічній шкалі та є ідеальним інструментом для визначення точок перегину ринку. Прикладом є те, що реалізовані збитки експоненціально прискорюються під час висхідних трендів, збільшуючись від «невеликих» до «щось значущі» (що вказує на те, що найбільші місцеві/глобальні покупці, які потрапили в пастку, починають панікувати, витрачаючи гроші).
• Коефіцієнт ризику продавця – це співвідношення між загальним реалізованим прибутком + реалізованим збитком, поділеним на реалізовану межу. Іншими словами, цей показник описує співвідношення між загальною зміною вартості монети (заважаюча сила) та загальним розміром ринку (об’єкт, що переміщується).

Починаючи з короткострокових власників, ми бачимо, що їх співвідношення прибутків і збитків залишається в межах режиму домінування прибутку, при цьому фіксація прибутку перевищує збитки в 50 разів. Регулярні повторні перевірки рівня рівноваги 1.0 свідчать про те, що прибутки поглинаються, і інвестори, як правило, захищають свою основу витрат під час корекцій.

Ми також бачимо, що реалізовані збитки STH різко зростають під час падінь, оскільки місцеві найбільші покупці панічно витрачають гроші на очікування, що ринок може знизитися. Величина реалізованого збитку також зростає з кожною наступною корекцією, що свідчить про зростання обсягу та розміру найбільших покупців для кожної ноги вище.

Далі ми оцінимо коефіцієнт ризику продавця для STH, щоб оцінити відносний масштаб їхніх подій отримання прибутку чи збитку.

• Високі значення вказують на те, що STH витрачають монети з великим прибутком або збитком порівняно з їхньою основою витрат, і ринку, ймовірно, потрібно знову знайти рівновагу (зазвичай після мінливого руху ціни).
• Низькі значення вказують на те, що більшість витрачених монет близькі до своєї бази беззбитковості, що свідчить про досягнення певного рівня рівноваги та вичерпання «прибутків і збитків» у поточному ціновому діапазоні (зазвичай описує середовище з низькою волатильністю).

Після підйому вище 70 тис. доларів коефіцієнт ризику STH Sell-Side Risk Ratio значно зріс, що зазвичай відбувається навколо точок перегину ринку (глобального та локального). Загалом це означає, що нова рівновага ще не сформувалася, і показник різко коригується, коли ринок коригується та консолідується.

Переходячи до нашої оцінки LTH, ми бачимо, що їх співвідношення реалізованих прибутків і збитків стало експоненціальним і вертикальним. За визначенням, це результат відсутності LTH у Loss, коли ринок лише нещодавно перевищив останні цикли ATH. Це додатково підживлюється вищезгаданим зростанням отримання прибутку LTH.

Хоча дуже корисно відстежувати реалізовані збитки STH під час висхідних трендів, більш корисно відстежувати реалізований прибуток LTH, оскільки це є ключовим компонентом тиску розподілу. Щоб проілюструвати цю тезу, ми бачимо, що реалізовані збитки LTH скоротилися лише до 3,500 доларів США на день у порівнянні зі 114 мільйонами доларів США STH під час нещодавньої корекції.

Оскільки реалізований прибуток LTH прискорюється, їх коефіцієнт ризику на стороні продажу почав зростати, особливо з жовтня 2023 року. Цей показник добре зростає відповідно до історичних перепадів ATH, що свідчить про те, що тиск розподілу та отримання прибутку когортою LTH подібні до попередніх циклів. на відносній основі.

Висновки

У широкому спектрі мережевих інструментів і показників ми бачимо явну зміну моделей поведінки інвесторів. Довгострокові власники вже глибоко ввійшли в свій цикл розподілу, отримують прибуток і відновлюють сплячу пропозицію, щоб задовольнити новий попит за вищими цінами.

Використовуючи когорти в ланцюжку, ми також можемо розробити набір інструментів і індикаторів для визначення локальних і глобальних точок перегину, використовуючи, зокрема, показники прибутку/збитку. Комбінація когорт LTH і STH, а також поведінка щодо отримання прибутків/збитків, дає відносно безпрецедентний погляд на психологію інвесторів, настрої та потоки капіталу.

Відмова від відповідальності: цей звіт не містить інвестиційних порад. Всі дані надаються виключно в інформаційних та освітніх цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно ґрунтуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.

Представлені біржові баланси отримані з повної бази даних адресних міток Glassnode, які накопичуються як за допомогою офіційно опублікованої інформації про обмін, так і за допомогою власних алгоритмів кластеризації. Хоча ми прагнемо забезпечити максимальну точність у представленні балансів обміну, важливо зазначити, що ці цифри не завжди можуть охоплювати всі резерви біржі, особливо коли біржі утримуються від розкриття своїх офіційних адрес. Ми закликаємо користувачів бути обережними та обачними під час використання цих показників. Glassnode не несе відповідальності за будь-які розбіжності чи потенційні неточності. Прочитайте наше Повідомлення про прозорість під час використання даних обміну.

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
• ПлатонЕСГ. вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
• PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
• джерело: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/