З початку року 2022 рік був історично складним роком для цін на активи, коли акції, облігації та цифрові активи однаково відчували труднощі в умовах дедалі жорсткішої монетарної політики. Сили інфляції та скорочення ліквідності в економіці створили надзвичайний тиск на крипто-екосистему з надмірним кредитом. Значна частина останніх проблем пов’язана з використанням коштів із високим кредитом у поєднанні з реіпотекою застави, яка настає до сплати, як на мережевих, так і поза мережевих майданчиках.
У розпал цього, як Bitcoin, так і Ethereum торгувалися нижче ATH попереднього циклу, що є першим в історії. Згодом це занурило велику частину ринку в нереалізовані збитки, і всі інвестори 2021-22 років зараз під водою. У міру того, як настає цей фінансовий біль, дедалі більше інвесторів ліквідовують свої активи, фіксуючи рекордні реалізовані збитки.
У цій статті ми дослідимо величину та статистичні масштаби руйнування капіталу, які спостерігаються як для біткойна, так і для ефіру. Мета полягає в тому, щоб визначити, наскільки значним є розпродаж останніх подій, і провести порівняння з попередніми циклами як показник завданої шкоди.
Біткойн: просадка та тривалість
Для початку ми оцінимо масштаб і тривалість нинішнього падіння біткойна в порівнянні з ведмежими циклами 2015, 2018 і 2019 років. Ми також розглянемо два визначення ведмедя 2021-22 років, одне з яких починається 14 квітня 2021 року, а друге – 8 листопада 2021 року. Як у нас досліджено раніше, багато сигналів вказують на те, що перше є найбільш доцільним, оскільки розпродаж у травні 2021 року, здається, є справжньою причиною ведмежих настроїв, оскільки велика частка маргінальних покупців і продавців була витіснена з ринку.
Історично встановлювалися мінімуми ведмежого ринку з падінням BTC від -75% до -84% від ATH і тривалості від 260 днів у 2019-20 роках до 410 днів у 2015 році.
Оскільки поточне зниження сягає -73.3% нижче ATH за листопад 2021 року та триває від 227 до 435 днів, цей ведмежий ринок зараз твердо знаходиться в межах історичних норм і величини.
Коефіцієнт Майєра — це показник, отриманий з одного з найбільш широко використовуваних індикаторів у технічному аналізі; 200-денне просте ковзне середнє. 200d MA зазвичай використовується для сигналізації про розрив між технічним бичачим/ведмежим ринком.
- Коли ціни торгуються нижче 200DMA, його часто вважають a Ведмежий ринок.
- Коли ціни перевищують 200DMA, його часто вважають a бичачий ринок.
Протягом багатьох років макромасштабна цінова дія біткойна, як правило, дотримувалася цієї основи. Якщо ми візьмемо 200d MA як довгострокове середнє, множник Майєра (MM) фіксує відхилення ціни вище та нижче, щоб позначити умови перекупленості або перепроданості відповідно.
Вперше в історії цикл 2021-22 рр. зафіксував нижче значення ММ (0.487), ніж мінімум попереднього циклу (0.511). Лише 84 із 4160 торгових днів (2%) було зафіксовано значення ММ на закриття нижче 0.5. На діаграмі нижче показано ціновий діапазон, що відповідає значенню ММ 0.5 зеленим кольором, і скільки днів було витрачено нижче цього значення протягом історії.
Зміни фундаментальної вартості біткойна
Використовуючи онлайн-аналіз, ми можемо оцінити зміни в основних моделях оцінки біткойна на основі фактичних моделей утримання монет і витрат. Зокрема, зміни в базі сукупної вартості монети, оціненої через реалізовану ціну, можна використовувати для вимірювання екстремального відтоку капіталу та реалізованих збитків інвесторів.
- Реалізована ціна зросте оскільки інвестори витрачають накопичені монети за нижчими цінами, переоцінюючи їх вище. Це типово для ринків биків і фіксації прибутку.
- Реалізована ціна знизиться оскільки інвестори витрачають монети, накопичені за вищими цінами, оскільки вони усвідомлюють збитки та відображають чистий відтік капіталу. Це типово для ведмежих ринків і ринкових капітуляцій.
Моменти, коли спотові ціни торгуються нижче реалізованої ціни, є рідкістю, оскільки поточний ринок є лише втретє за останні шість років. Останніми двома подіями були криза COVID-2020 у березні 2018 року та капітуляція у листопаді XNUMX року, обидві з яких поклали дно цього циклу ведмежого ринку.
Спотові ціни наразі торгуються з дисконтом 11.3% до реалізованої ціни, що означає, що середній учасник ринку зараз знаходиться під водою.
Потім ми можемо отримати коефіцієнт MVRV, який є осцилятором, що порівнює ринкову вартість із реалізованою вартістю у співвідношенні. Це дозволяє нам візуалізувати великі відхилення від цього середнього.
На діаграмі нижче показано сині зони, де спотові ціни торгуються нижче реалізованих цін. На ці події припадає 604 із 4160 щоденних закриття, що еквівалентно лише 13.9% торгових днів.
Батько реалізованої ціни — це реалізована межа, яка розраховується як підсумовування всіх обсягів монет (BTC), помножених на мітку ціни під час останньої транзакції. Цей показник дає нам уявлення про внутрішню цінність, що зберігається в мережі.
30-денна зміна позиції реалізованої межі (Z-показник) дозволяє нам переглядати відносний щомісячний приплив/відтік капіталу в актив BTC на статистичній основі. За цим показником біткойн зараз переживає найбільший відтік капіталу в історії, досягнувши -2.73 стандартного відхилення (SD) від середнього значення. Це на одне ціле SD більше, ніж наступні найбільші події, які відбулися наприкінці ведмежого ринку 2018 року та знову під час розпродажу в березні 2020 року.
Блокування втрат
Далі ми оцінюємо величину цих втрат як показник того, як учасники мережі відреагували на роки невизначеності та фінансових труднощів.
Показник чистого реалізованого прибутку/збитку відображає режим чистого потоку капіталу, спричинений тим, що інвестори витрачають свої монети в будь-який день. Нещодавній обвал цін до 20 тисяч доларів супроводжувався найбільшим денним реалізованим збитком у доларах США в історії. Інвестори разом втратили -4.234 мільярда доларів за один день, що на 22.5% більше від попереднього рекорду в 3.457 мільярда доларів, встановленого в середині 2021 року.
У міру того, як ринок біткойнів з часом розвивається, величина потенційних втрат (або прибутків), деномінованих у доларах США, природно зростатиме разом із зростанням мережі. Однак, навіть на відносній основі, це не мінімізує серйозність цього чистого збитку в понад 4 мільярди доларів.
Вимірюючи чистий реалізований прибуток/збиток в одиницях BTC, який фактично нормалізується для розміру ринку, поточна просадка фіксує реалізовані збитки, еквівалентні -98,566 0.52 BTC на день (2011% від обігу). Було лише два зареєстровані торгові дні з більшими зареєстрованими реалізованими збитками, виявлені на ведмежому ринку 2020 року, і в березні XNUMX року.
Зараз ми встановили дві концепції:
- Спотові ціни на біткойн торгуються значно нижче реалізованої ціни, що вказує на те, що середній ринковий інвестор не володіє своїми активами.
- Актуальна поведінка щодо витрат призвела до надзвичайних та історично значних чистих збитків.
Після цього ми можемо взяти співвідношення між фактичними витратами та реалізованою межею. Це фактично фіксує нормалізоване уявлення про приплив і відтік капіталу відносно розміру ринку.
Поточні показники вказують на негативне відхилення від середнього значення -0.93 SD. Лише 150 днів закрилися на нижчому значенні, що відображає лише 3.86% історії торгів біткойна. Це додає ще один доказ того, наскільки серйозним був ведмідь 2022 року.
Нарешті, ми оцінимо співвідношення між обсягом переказів у збитках та обсягом переказів у прибутку на середньомісячній основі. Обсяг переказу – це просто обсяг монет, переміщених у мережі за будь-який день.
Команда Збій, мотивований LUNA у травні 2022 року відношення обсягу збитків до прибутку досягло 2.3-кратного множника. Це вказує на те, що було здійснено у 2.3 рази більше обсягу збитків порівняно з обсягом прибутку. Історично склалося так, що такі ринки односторонніх транзакцій є рідкісним явищем, і з таким різким відсотком обсягу в біді це говорить про значну капітуляцію інвесторів.
Підсумовуючи ведмежий ринок біткойнів у 2021-22 рр. (поки що), у нас є така статистика та спостереження:
- Ціни впали на -73.3% нижче ATH, що збігається з верхньою межею попередніх мінімумів ведмежого ринку.
- Тривалість від початку до низу становить від 227 до 435 днів, залежно від того, де, як визначено, почався ведмежий ринок.
- Відхилення нижче 200-денної MA настільки велике, що лише 2% торгових днів були гіршими.
- Ринок спостерігав найбільше місячне зниження реалізованої капіталізації в історії на основі статистичних даних.
- Це підтверджується поведінкою витрат, яка зафіксувала як абсолютні, так і відносні втрати, які є настільки великими, що лише 3.5% торгових днів спостерігалися більші відтоки капіталу.
- Співвідношення між обсягом переказів у збитках та прибутку досягло історично високих рівнів, що є синонімом глибоко скрутної бази інвесторів.
Тепер ми можемо остаточно стверджувати, що ведмежий ринок біткойнів у 2021-22 роках є одним із, якщо не найзначнішим в історії, як за гостротою, глибиною, так і за величиною відтоку капіталу та збитків, понесених інвесторами.
Стан Ethereum
Ціна другого за величиною цифрового активу, ефіру (ETH), навряд чи залишилася неушкодженою, оскільки вона також опустилася нижче ATH за цикл 2018 року в 1.4 тисячі доларів. Завдяки тому, що обидва основні цифрові активи торгуються нижче нестабільних циклів ATH, ми можемо швидко розвіяти будь-які тропи щодо ATH, що забезпечує «непроникний» рівень підтримки.
Як і біткойн, усі інвестори, які придбали Ethereum у 2021-22 роках, зараз мають нереалізовані збитки. Як ми обговорювали в нашому нещодавнє дослідженнязначну частину цього недоліку спричинило масштабне зменшення боргу в екосистемі DeFi.
Порівняння швидкості зміни ринкової капіталізації Ethereum і Bitcoin дозволяє нам порівняти відносну ефективність і домінування двох основних активів.
- Домінуючий режим біткойнів (високі значення) вказує на домінування BTC, а висхідний тренд вказує на загальну ротацію капіталу на користь BTC.
- Домінуючий режим Ethereum (низькі значення) вказує на домінування ETH, а спадний тренд вказує на загальну ротацію капіталу на користь ETH, що часто супроводжується випередженням на кривій ризику цифрових активів.
Домінування Ethereum помітно впало з ATH у листопаді 2021 року, і воно близьке до точки перелому, яка історично передувала довгостроковому періоду перевищення продуктивності біткойнів. Це підкреслює сукупний стан загальних настроїв щодо ризику на ринку, де ETH нижчий від BTC, і обидва, як правило, нижчі від долара США.
Цікава метрика, яку вперше запропонував Пермабулл Ніно описує значення, отримане Ethereum на байт блокчейну. Будучи провідною платформою смарт-контрактів і розміщуючи динамічну екосистему додатків, випливає, що значення, отримане на байт збережених даних, теоретично має збільшуватися з покращенням мережевих ефектів (і навпаки).
Зараз Ethereum зберігає 0.30 доларів США за байт. Це лише вдвічі вище ніж нижня межа в $2/байт, яка історично збігалася з пізньою стадією ведмежих ринків і ринковими мінімумами. На жаль, це означає, що можливе подальше зниження на -0.15%, якщо історія повториться. Однак це передбачає відсутність фундаментальних покращень у захопленні вартості мережею Ethereum. У 50 році не існувало DeFi, NFT і більшої частини сучасної інфраструктури.
ETH також торгується значно нижче 200-денної ковзної середньої, а множник Майєра досягає 0.37. Це означає, що на останніх мінімумах ETH торгувався з дисконтом 63% до 200DMA. Лише 1.4% торгових днів коли-небудь спостерігали більші відхилення в бік зниження.
Індекс Mayer Multiple 0.6 представляє рівень відхилення в бік зниження, приблизно 10% усіх торгових днів ETH знаходяться нижче цього рівня. На ведмежому ринку 2018 року ETH провів 187 днів нижче цього діапазону під час найгіршого цінового руху. На поточному ринку ETH торгувався нижче цього діапазону з початку червня, і зараз знаходиться нижче цього діапазону протягом 29 днів.
Тепер ми можемо реалізувати структуру, подібну до тієї, яку ми використовували для біткойнів, щоб оцінити реалізовану межу Etheruem і, таким чином, порівняти масштаби ведмежих ринків біткойна та Ethereum. Коефіцієнт MVRV Ethereum зараз досягає негативних відхилень, значно нижчих за рівноважний, наразі сигналізуючи про те, що ринок має загальний нереалізований збиток -33%.
Ціни Ethereum провели 37.5% свого торгового терміну в подібному режимі за реалізованою ціною, що є різким порівнянням з біткойнами (13.9%). Ймовірно, це є відображенням історичного перевищення ефективності BTC під час ведмежих ринків, оскільки інвестори тягнуть капітал вище кривої ризику, що призводить до більш тривалих періодів торгівлі ETH нижче базових витрат інвесторів.
Поточний мінімум циклу MVRV становить 0.60, і лише за 277 днів в історії було зареєстровано нижче значення, що еквівалентно 11% історії торгів.
Коефіцієнт MVRV для депозитів ETH 2.0 також можна розрахувати на основі прайс-штампа, коли депозити були зроблені. Для порівняння, середня ціна за поставлений ETH становить 2.4 тисячі доларів, що більш ніж удвічі перевищує поточну спотову ціну. Таким чином, загальний нереалізований збиток ETH 2.0 Staker становить -55%, що на -22% гірше, ніж середній інвестор ETH.
Ми можемо завершити це дослідження, вивчивши місячну зміну реалізованої межі Ethereum, знову демонструючи чистий відтік капіталу з мережі. Тут ми бачимо, що нещодавня цінова дія в бік зниження перемежовується двома подіями капітуляції:
- Грудень 2021 р. – Подія щодо зменшення боргу на всьому ринку оскільки $5.4 млрд відкритих акцій ф'ючерсів було закрито на ліквідацію через побоювання щодо варіанту Omicron і початкового скорочення облігацій ФРС, що спричинило відтік капіталу приблизно на $11.6 млрд з Ethereum (див. нашу попередню статтю тут).
- Травень-червень 2022 року – колапс Luna та подальше зменшення боргу Ефекти другого порядку спричинили хвилі в усій екосистемі цифрових активів, що призвело до відтоку капіталу з ETH приблизно на 16.0 млрд доларів.
Остання подія являє собою зміну стандартного відхилення на -2.67 від середнього значення, і це, очевидно, найбільший місячний відтік від активу ETH в історії.
Прибутковість транзакцій Ethereum відображає середній прибуток (позитивний, зелений) або збиток (негативний, червоний), отриманий від усіх транзакцій цього дня.
Значне домінування реалізованих втрат може супроводжуватися падінням цін на ведмежих ринках. На поточному ринку середній транзактор ETH отримує -16.4% від витрачених монет. Така низька прибутковість транзакцій востаннє спостерігалася в глибинах ведмежого ринку в 2018 році, коли ETH торгувався за 84 долари.
Щоб підсумувати ведмежий ринок Ethereum 2021-22, ми маємо таку статистику:
- Ethereum зафіксував максимальне падіння на -79.5% від свого ATH, що помістило цей розпродаж у верхню межу попередніх рівнів ведмежого ринку.
- Домінування BTC керує серйозністю потоків капіталу, що історично сигналізує про подальше зниження ефективності ETH у наступні місяці.
- Значення Ethereum за байт вказує на погіршення ефективності використання капіталу та натякає на потенційне подальше зниження на 50%, якщо переглянути рівні 0.15 дол./байт. Більш раннє відновлення вказує на покращення механізмів захоплення вартості мережею Ethereum.
- За останні 6 місяців відбулися дві найбільші статистичні події руйнування капіталу в історії Ethereum, загальна вартість яких склала 27.6 мільярда доларів чистого відтоку від реалізованої капіталізації.
- MVRV як для ETH, так і для ETH 2.0 відчуває значне зниження, сигналізуючи про те, що середній власник ETH має значні нереалізовані збитки.
- Прибутковість транзакцій Ethereum продовжує падати на рівнях, які востаннє спостерігалися в січні 2019 року, коли інвестори відзначають середню втрату -16% у кожній транзакції.
Висновки
2022 рік був важким для цифрових активів. Цей конкретний ведмежий ринок дуже сильно вдарив як по біткойну, так і по ефіріуму. Багато мережевих і ринкових показників ефективності досягли історично та статистично значущих мінімумів.
У цій частині ми нормалізували багато показників, щоб пристосуватися до збільшення розміру ринку та потоків капіталу протягом років зрілості активів. Навіть за такої відносної та статистичної системи ми можемо значною мірою підтвердити серйозність ведмежого ринку 2022 року.
Різні дослідження, описані вище, висвітлюють величезну величину втрат інвесторів, масштаби знищення капіталу та події капітуляції, які спостерігаються протягом останніх кількох місяців. З огляду на велику тривалість і розмір переважаючого ведмежого ринку, 2022 рік можна обґрунтовано стверджувати як найбільш значний ведмежий ринок в історії цифрових активів.
- Слідкуйте за нами та звертайтесь Twitter.
- Приєднуйтесь до нашого Telegram канал.
- візит Форум Glassnode для тривалих дискусій та аналізу.
- Щоб переглянути показники мережі та графіки активності, відвідайте веб-сайт Студія Glassnode.
- Щоб отримати автоматичні сповіщення щодо основних показників мережі та активності на біржах, відвідайте наш сайт Сповіщення Glassnode Twitter.
Застереження: Цей звіт не містить жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише в інформаційних цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.
- $3
- 11
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 4k
- 67
- 84
- a
- МЕНЮ
- рахунки
- через
- дію
- діяльність
- рада
- проти
- ВСІ
- Усі транзакції
- дозволяє
- пліч-о-пліч
- аналіз
- додаток
- відповідний
- приблизно
- навколо
- стаття
- активи
- Активи
- Автоматизований
- середній
- основа
- Ринок ведмедів
- буття
- нижче
- між
- Мільярд
- Біткойн
- blockchain
- облігація
- Bonds
- border
- БТД
- бик
- розрахований
- капітал
- захоплення
- захвати
- викликаний
- викликаючи
- складні
- зміна
- більш дешевий
- стверджувати
- закрито
- закриття
- Монета
- Монети
- комбінований
- майбутній
- порівняний
- Умови
- Вважати
- триває
- контракт
- Core
- Відповідний
- з'єднаний
- Covid
- криза
- крипто
- Крипто-екосистема
- Поточний
- В даний час
- крива
- циклів
- щодня
- дані
- день
- Днів
- рішення
- рішення
- Defi
- Залежно
- описаний
- DID
- цифровий
- Цифровий актив
- Цифрові активи
- Знижка
- обговорення
- дисплеїв
- лихо
- проблемних
- Долар
- домінуючий
- керований
- під час
- кожен
- Рано
- економіка
- екосистема
- фактично
- ефекти
- ефективність
- встановлений
- ETH
- Ет 2.0
- Ефір
- Ефір (ETH)
- Ефіріума
- мережа ethereum
- Event
- Події
- Біржі
- зазнають
- обширний
- надзвичайний
- екстремальний
- страх
- Fed
- фінансовий
- твердо
- Перший
- перший раз
- потік
- після
- слідує
- знайдений
- Рамки
- від
- фундаментальний
- засоби
- далі
- Ф'ючерси
- Загальне
- Книга Буття
- Скловузол
- вага
- великий
- зелений
- Зростання
- Зростання
- має
- тут
- Високий
- вище
- Виділіть
- основний момент
- дуже
- історичний
- історичний
- історія
- утримувач
- проведення
- Авуари
- хостинг
- Як
- Однак
- HTTPS
- здійснювати
- поліпшений
- поліпшення
- поліпшення
- Augmenter
- збільшений
- вказувати
- інфляція
- інформація
- Інфраструктура
- інтерес
- дослідити
- інвестиції
- інвестор
- Інвестори
- IT
- великий
- більше
- найбільших
- провідний
- рівень
- рівні
- Ймовірно
- Ліквідація
- ліквідності
- замкнений
- довгостроковий
- втрати
- made
- основний
- березня
- Марш 2020
- ринок
- Ринкова капіталізація
- ринки
- вимір
- Метрика
- Моделі
- Грошові
- щомісячно
- місяців
- більше
- найбільш
- мотивовані
- рухатися
- переміщення
- множинний
- помножене
- негативний
- мережу
- мережу
- наступний
- NFT
- нормальний
- Помітний
- На ланцюжку
- відкрити
- порядок
- власний
- Біль
- Учасники
- приватність
- відсоток
- продуктивність
- period
- періодів
- частина
- розміщення
- платформа
- точка
- бідні
- положення
- позитивний
- це можливо
- потенціал
- представити
- тиск
- попередній
- price
- Прибуток
- рентабельність
- прибутку
- запропонований
- забезпечувати
- за умови
- забезпечує
- забезпечення
- придбано
- цілей
- досягати
- досяг
- читання
- реалізувати
- зрозумів,
- останній
- запис
- облік
- відновлення
- відображати
- відображення
- режим
- регіон
- повторювати
- звітом
- представляє
- дослідження
- відповідальний
- Risk
- шкала
- продавати
- настрій
- комплект
- значний
- означає
- аналогічний
- простий
- з
- один
- SIX
- Розмір
- розумний
- розумний контракт
- So
- Говорить
- витрачати
- Витрати
- Spot
- Стажування
- standard
- старт
- стан
- статистичний
- статистика
- Дослідження
- Вивчення
- Згодом
- поставка
- підтримка
- рівень підтримки
- Підтриманий
- синонімом
- взяття
- технічний
- Технічний Аналіз
- Команда
- через
- час
- торгувати
- торгові площі
- угода
- Transactions
- переклад
- Ubuntu
- Невизначеність
- при
- під водою
- одиниць
- us
- Американський долар
- USD
- Оцінка
- значення
- різний
- вібруючий
- вид
- обсяг
- Обсяги
- ВООЗ
- в
- вартість
- б
- рік
- років
- вашу