Ринок біткойнів продовжує боротися з численними макросприятливими факторами, пов’язаними з посиленням політики ФРС, що очікується в березні, і тепер побоюваннями щодо потенційної ескалації конфлікту в Україні. На цьому тижні ринки деривативів біткойн визначилися з цією невизначеністю, а крива строкової структури ф’ючерсів вирівнялася до березня. Ф'ючерсні премії до кінця 2022 року є помітно низькими, торгуються лише на рівні 6% у річному обчисленні, і ринок віддає перевагу захисним опціонам пут.
У той же час динаміка поставок у мережі є надзвичайно стабільною, що свідчить про те, що інвестори готові подолати будь-який шторм попереду, вважаючи за краще використовувати похідні інструменти для хеджування ризиків. Загалом, це говорить про триваюче дозрівання ринку біткойн, оскільки ліквідність поглиблюється, і стають доступними більш комплексні інструменти управління ризиками. Це значно відрізняється від історичних ринкових циклів біткойн, де звільнення від ризику було можливим лише шляхом продажу монет на спотових ринках.
Навпаки, поточні спотові володіння та потоки в ланцюжку продовжують демонструвати конструктивні характеристики, а не масовий вихід, викликаний страхом чи панікою.
У реальному часі
Цей тиждень On-chain зараз перекладається на іспанська, італійська, китайський, японський та турецька.
Інформаційна панель тижня Onchain
Інформаційний бюлетень Week Onchain містить живу інформаційну панель з усіма представленими діаграмами можна ознайомитися тут. Ця інформаційна панель і всі охоплені показники детальніше досліджуються в нашому відеозвіті, який виходить щовівторка щотижня. Заходьте та підписуйтесь на нашу Youtube Channel, та відвідайте наш Відеопортал для отримання додаткового відео-вмісту та навчальних посібників.
Невизначеність Ціна в березневих підвищеннях ставок
У міру розвитку ринків деривативів біткойн і поглиблення ліквідності ми можемо отримувати все більш корисну інформацію з цін на ф’ючерси та опціони. На всіх біржах, які ми відстежуємо, термінова структура ф’ючерсів вирівнялася до березня, що збігається з очікуваним підвищенням ставок, запропонованим Федеральним резервом. Це говорить про явну невпевненість інвесторів щодо ширшого впливу на економіку від зниження курсу долара США, враховуючи попередні десятиліття м’якої монетарної політики.
Ф’ючерси, розраховані на кінець 2022 року, зараз торгуються з дуже скромною надбавкою в 6% річних, що означає, що ринок досить далекий від очікування дикого бичачого імпульсу найближчим часом.
Цього тижня також відбулося помітне зменшення кредитного плеча на ф’ючерсних ринках, але не в результаті сумнозвісного каскаду ліквідації, який привів так багато моментів у 2021 році. Схоже, що основним фактором є трейдери, які вирішили закрити свої ф’ючерсні позиції, а не вимушений продаж/продаж через ліквідацію та нестабільність цін. Ринок, схоже, припиняє ризики та зменшує кредитне плече у відповідь на безліч макроневизначеностей.
Загальний відкритий інтерес за ф’ючерсами зараз знизився з 2.0% до 1.76% ринкової капіталізації. Відносне кредитне плече такого розміру виявилося значно стабільнішим для ринку протягом 2021 року, і востаннє воно було досягнуто після події зняття кредитного плеча 4 грудня 21 року.
Ми також бачимо сильну перевагу захисту опціонів пут, оскільки коефіцієнт відкритого відсотка пут/колл продовжує зростати. Перехід від трейдерів, які віддають перевагу спекулятивним опціонам колл, до захисних опціонів пут є цілком очевидним після ATH у жовтні та листопаді 2021 року, що свідчить про новий режим настроїв інвесторів.
Більше домінування пут/колл також є очевидним, якщо подивитися на розподіл відкритих відсотків за контрактом від 4 березня. Ринок чітко віддає перевагу путам зі страйком від $38 тис. до $40 тис., що в 2.5 рази перевищує відкритий інтерес, ніж страйки опціону колл з найбільшим обсягом, між $48 тис. і $50 тис.
Загалом, цінові сигнали, доступні на ринках деривативів, вказують на перевагу захисту, консервативного кредитного плеча та обережного підходу до грозових хмар на горизонті. Виходячи з цін як ф’ючерсів, так і опціонів, невизначеність в основному зосереджена на впливі підвищення ставки ФРС, яке очікується в березні. Далі ми розглянемо ефективність показників мережі, щоб поєднати ці спостереження з настроями інвесторів на спотових ринках.
Динаміка спотової пропозиції залишається стабільною
Як зазначалося вище, зниження ризиків інвесторів у попередніх ринкових циклах біткойн найкраще виражалося в продажу монет на спотових ринках, оскільки інвестори зменшували свій ризик. У цьому випадку ми зазвичай очікуємо період чистого надходження монет на біржі, явище, яке спостерігалося з травня по липень 2021 року.
Однак на поточному ринку ми продовжуємо спостерігати чистий відтік монет за нетривіальним темпом. На всіх біржах, які ми відстежуємо, BTC витікає з резервів у гаманці інвесторів зі швидкістю 42.9 тис. BTC на місяць. Ця тенденція чистого відтоку зберігається протягом приблизно 3 тижнів, підтримуючи поточний відскок ціни від нещодавнього мінімуму в 33.5 тисяч доларів.
Пропозиція довгострокових власників (LTH) продовжує тримати бічний тренд, загальна пропозиція становить близько 13.341 млн BTC. Майже завжди спостерігається постійний потік монет із статусом короткострокового власника до довгострокового. Таким чином, це вказує на те, що ступінь витрат LTH приблизно дорівнює і протилежна ступеню дозрівання монети.
Після жовтневого ATH LTH витратили лише 175 тисяч BTC в мережі, продемонструвавши надзвичайно стійку когорту ходлерів, незважаючи на переважаючу макросустрію.
Когорта короткострокових власників (STH, монети молодше ~155 днів) наразі утримує 18.85% пропозиції, яка знаходиться за межами валютних резервів (примітка: постачання LTH + постачання STH + біржовий баланс ~ Обіг).
7.20% з цих 18.85% нещодавно повернулися до нереалізованого прибутку під час зростання цін вище 44 тисяч доларів. Це вказує на те, що було витрачено 1.178 млн BTC (імовірно, що вони перейшли з рук в руки), оскільки ціни торгувалися від 33.5 тис. до 44.0 тис. дол. Іншими словами, 7.2% пропозиції монет, що зберігаються за межами бірж, було повторно накопичено за останні три тижні, що є ознакою базового попиту в поточному ціновому діапазоні.
Майнери також продовжують демонструвати інтригуючу перевагу накопиченню чи розподілу монет. На наведеній нижче діаграмі представлені дві різні когорти шахтарів, які мають різну поведінку у ставленні до видобутої продукції:
- BinancePool (синій) з середини 2020 року є потужним накопичувачем здобутих монет, накопичивши резерв у 33.2 тис. BTC. Проте протягом 2022 року майнери, пов’язані з BinancePool, витрачали напіврегулярні транші від 1.2 тис. до 1.6 тис. BTC.
- Усі інші майнери та пули (оранжевий) протягом 2020-21 років вони були набагато важчими дистриб’юторами, а сукупний баланс у жовтні-листопаді минулого року досяг багаторічних мінімумів близько 690 тис. BTC. З огляду на останні витрати BinancePool, ця когорта майнерів додала від 5 до 7 тисяч BTC до своїх сукупних резервів у 2022 році.
Загалом, баланси майнерів зростають у сукупності, однак наведена нижче діаграма демонструє, що більшість цього накопиченого запасу обумовлено майнерами, пов’язаними з BinancePool.
Ми також можемо досліджувати великі гаманці, які часто називають китами, щоб побачити, чи є в грі чисте накопичення або розподіл. Однак важливо зазначити, що інтерпретація «китових запасів» вимагає дуже нюансованого підходу до аналізу та рідко є настільки прямолінійною, як спостереження за змінами в сукупній когорті гаманців.
На наведеній нижче діаграмі представлені дві криві, що відображають баланси гаманців у мільйонах доларів США.
- Постачання у юридичних осіб із 100-1 тис. BTC (чирок)
- Постачання у юридичних осіб з 1k-10k BTC (темно-синій)
Те, що ми бачимо, — це майже рівна і протилежна зміна загального обсягу пропозиції в цих двох когортах протягом 2021 року. Оскільки пропозиція, що зберігається у когортах 1-10 тис., зменшилася на 520 тис. BTC, пропозиція у 100-1 тис. когорт зросла на 488 тис. BTC. Більш детальний аналіз дозволить виявити, чи були ці монети куплені, продані чи просто переконфігуровані на більшу кількість UTXO меншої вартості.
Проте в сукупності протягом 2021-22 років це залишає чисту суму -32 тис. BTC, які перейшли з цих когорт гаманців. Ймовірно, це невеликий обсяг монет, якщо він розподілений на річний процес перерозподілу, а також відносно поточного місячного курсу обміну (42.9 тис. BTC/міс).
Підсумовуючи цього тижня, здається, що інвестори зменшують заборгованість та використовують ринки деривативів, щоб хеджувати ризики та купувати захист від зниження, пильним поглядом на підвищення ставки ФРС, що очікується в березні. Тим часом загальна динаміка постачання в ланцюжку, схоже, знаходиться у формі рівноваги. Як довгострокові, так і короткострокові поставки власників обмежені діапазоном, баланси майнерів залишаються незмінними до трохи вищих за останні кілька тижнів, а пропозиція китів (100-10 тис. гаманців BTC) не змінюється з грудня.
На відміну від попередніх циклів біткойн, продаж спотових активів не є найкращою стратегією зниження ризику. Це відображає все більш зрілий ринок із зростаючим набором похідних інструментів, доступних для ризик-менеджерів.
Щотижнева функція: нові показники пропозиції біткойнів
Оскільки динаміка ринку біткойнів з часом змінюється, аналітики повинні звертати увагу на зростаючий набір «місць», де біткойн може бути заблокованим і надходити/виходити. У розділі нижче представлено низку нових показників, доступних у Glassnode Studio для відстеження різних концентрацій пропозиції біткойнів.
Зараз у Канаді торгуються три Bitcoin ETF:
- Bitcoin Fund QBTC.U (оранжевий)
- Призначення Bitcoin ETF (фіолетовий)
- Coinshares BTCQ.U (рожевий)
У сукупності ці ETF зараз містять 62,628 0.33 BTC, що становить 47.6% від загального обсягу, при цьому цільовий ETF становить XNUMX% від загального обсягу.
Обгортання біткойна в wBTC для використання в екосистемі Ethereum користується вражаюче високим попитом, оскільки зараз поглинає 271,167 1.43 BTC, що становить понад 140% оборотної пропозиції. З початку 2021 року пропозиція wBTC зросла на 158.2%, збільшившись на XNUMX тис. BTC.
Нарешті, оскільки тривалі процедури реабілітації Mt Gox тривають, метрики, що відображають баланс монет, які зберігаються у довіреного особи Mt Gox Нобуакі Кобаяші, тепер опубліковані. Після серії траншів продажу в 2017-18 роках загальний залишок монет, які контролюються опікуном Mt Gox, наразі становить 137,890 0.72 BTC, що дорівнює XNUMX% від оборотної пропозиції. Цей показник буде реагувати, якщо будь-яка з монет, що зберігаються, буде витрачена та переміщена Довіреною особою.
