Ринок біткойнів продовжує падати нижче, досягнувши 33,424 2021 доларів США в понеділок, що є найнижчою ціною з липня 82 року. На даний момент ціни перебували в стабільному спадному тренді протягом XNUMX днів, і негативні настрої зросли, особливо на ринках деривативів. Ставки фінансування для безстрокових свопів торгувалися на від’ємну територію, і ми спостерігали помітний розворот на ринках опціонів, де обсяги опціонів пут помітно зросли.
In наш попередній інформаційний бюлетень, ми дослідили переважаючу динаміку пропозиції та прибутковість мережі, яка, на нашу думку, нагадує класичного ведмедя біткойнів. У випуску цього тижня ми зосереджуємося на оцінці попиту, щоб охопити іншу сторону рівняння. Інструменти в ланцюжку можуть надати уявлення як про попит, так і пропозицію, і, враховуючи сформований прогноз макрозниження як фону, ми зараз прагнемо визначити, чи достатній базовий профіль попиту, щоб почати встановлення дна ринку.
У реальному часі
Цей тиждень On-chain зараз перекладається на іспанська, італійська, китайський та японський.
Інформаційна панель тижня Onchain
Інформаційний бюлетень Week Onchain містить живу інформаційну панель з усіма представленими діаграмами можна ознайомитися тут. Ця інформаційна панель і всі охоплені показники детальніше досліджуються в нашому відеозвіті, який виходить щовівторка щотижня. Заходьте та підписуйтесь на нашу Youtube Channel, та відвідайте наш Відеопортал для отримання додаткового відео-вмісту та навчальних посібників.
Негатив виходить на ринки похідних інструментів
Протягом 2021 року обсяги торгів на ф’ючерсних ринках макрозменшувалися, впавши більш ніж на 50% з 80 мільярдів доларів США на день у березні 2021 року до менш ніж 40 мільярдів доларів США на день у січні 2022 року. Як це зазвичай буває під час високої волатильності, цього тижня розпродаж до 33 тис. дол. США був зустрінутий значним зростанням обсягу торгів, досягнувши трохи менше 60 млрд дол. США на день.
Binance залишається домінуючою платформою, на якій розміщено левову частку ф’ючерсної торгівлі, що становить понад 52.5% усіх контрактів цього тижня.
Навіть при відносно низьких обсягах торгів відкритий інтерес до ф’ючерсів залишається надзвичайно високим, особливо для безстрокових свопів. Як відсоток від ринкової капіталізації біткойн, відкритий інтерес до безстрокових свопів (фіолетовий) коливається близько 1.3%, що є історично високим показником і часто є передвісником події зменшення заборгованості.
Відкритий інтерес на всіх ф’ючерсних ринках (включаючи безстрокові свопи) підвищується на 1.9% ринкової капіталізації (помаранчевий), однак це ближче до середини діапазону в типових значеннях. Це спостереження вказує на те, що переважна більшість поточного кредитного плеча на ф’ючерсах утримується трейдерами безстрокових контрактів (сильно зосередженими на Binance).
Завдяки цьому підвищеному кредитному плечу та актуальності ринків безстрокового свопу ми можемо дивитися на ставки фінансування, щоб отримати відчуття упередженості ринку та напряму, де левередж найбільше застосовується. Більшу частину січня ставки фінансування були негативними, що вказує на те, що на ринках безперервних свопів існує невелика коротка упередженість.
Подібний негатив спостерігається і на ринках опціонів, коли коефіцієнт пут/колл зріс до 59%, що є багатомісячним максимумом. Це вказує на те, що трейдери змінили свої переваги від дзвінків до покупки страхування від зниження, навіть коли ринок торгується до 6-місячних мінімумів.
З таким помітним зрушенням від довгого до короткого на ринках деривативів домінування ліквідації ф’ючерсів почало йти в бік коротких. З високою негативністю, підвищеним кредитним плечем і загальною короткостроковою упередженістю можна навести розумний аргумент для потенційного скорочення короткого заходу проти тренду в найближчій перспективі.
Оцінка попиту в мережі
Оцінка попиту ринку за допомогою он-ланцюжних інструментів є тонкою і вимагає розуміння учасників ринку та призначення витрачених обсягів монет (тобто вхід/вихід з бірж, вхід/вихід з гаманців HODLer тощо). Цього тижня ми зосередимося на попиті в трьох ключових сферах:
- Тенденції зростання та накопичення/розповсюдження гаманця.
- Потік коштів у/вихід валютних резервів.
- Використання мережі як рівня розрахунків для оцінки «справедливої вартості».
По-перше, ми розглянемо досить фундаментальний і простий показник, кількість ненульових балансів гаманця. Взагалі кажучи, коли мережа біткойн зазнає масового викиду інвесторів (наприклад, 2017 рік), інвестори витрачають багато UTXO зі своїх гаманців, депонують монети на біржах, які потім консолідують цю пропозицію в невелику кількість великих баланс гаманців.
Така чистка гаманця цілком очевидна після топу 2017 року, а менший злив можна побачити в травні минулого року. В обох випадках кількість ненульових адрес відновила тенденцію до зростання після того, як пил осяде, як правило, навколо середньої фази ведмежого ринку, яка наступила, коли покупці відновили накопичення.
На поточну траєкторію зростання ненульової кількості гаманців, здається, в основному не вплинули останні три місяці зниження цін, спортивної подібності з міні-ведмедем 2019 року та досягнення нового ATH у 40.16 млн адрес.
Гаманці роздрібного розміру, які зберігають < 1 BTC (креветки), також, здається, не збентежені цією корекцією, а пропозиція в цих гаманцях продовжує зростати. Швидкість зростання пропозиції для цієї когорти зазнала двох макрозбільшень, спочатку після березня 2020 року та знову після травня 2021 року. Враховуючи історію біткойна як масового явища, це говорить про зростаючий клас «sat stackers» і HODLers, які залишаються протягом усього ринкові умови.
Для подальшої класифікації пропозиції монет ми використовуємо групи, які називаються неліквідними, рідкими та високоліквідними, на основі моделей витрат гаманців (методологія тут). Якщо позначити як частку ринкової капіталізації, відсоток пропозиції неліквідів (синій) тепер досяг 76.2% від обороту, повернувшись до рівня грудня 2017 року. Ці монети зберігаються в гаманцях з незначною історією витрат і, таким чином, відображають когорту гаманців, які, ймовірно, перебувають у режимі накопичення.
- ведмежі періоди (червоні зони) такі як 2018 рік і травень-липень 2021 року перемежовуються значним зниженням пропозиції неліквідів. Це означає, що велика кількість монет було витрачено з холодного сховища, і згодом має бути поглинено новим попитом на стороні покупки.
- Бичачі періоди (зелені зони) наприклад, після березня 2020 року пропозиція неліквіду зазвичай зростає, оскільки відбувається накопичення, а попит поглинає продані монети.
Цікаво, що ціни на поточному ринку знижуються (нижча), в той час як пропозиція неліквіду має помітний підйом (бичачий). Тільки за цей тиждень понад 0.27% пропозиції (~51 тис. BTC) було переведено з ліквідного стану в неліквідний. На тлі макроспаду це викликає питання про те, чи діє бичача дивергенція пропозиції, подібна до травня-липня 2021 року.
Обмінні баланси є однією з найбільших складових показників ліквідності та високоліквідної пропозиції, і, отже, має сенс дивитися на вхідні та вихідні потоки, щоб підтвердити наведені вище спостереження. Зміна чистої позиції на біржі — це показник, який показує цей чистий місячний потік монет на (зелений) і позаду (червоний) бірж, які ми відстежуємо.
Цього тижня ми бачимо чистий відтік досить високого рівня зі ставками від 45 тис. до 59 тис. BTC на місяць. Це зливається зі збільшенням пропозиції неліквідів (~51 тис. BTC), що вказує на те, що деяка частина вилучених на біржі монет, можливо, була переміщена в холодніше сховище.
В результаті загальні валютні резерви знизилися до багаторічних мінімумів, досягнувши 13.27% від оборотної пропозиції. Важливо зазначити, що це дуже відрізняється від реакції ринку, яка спостерігалася під час зниження у травні-липні 2021 року:
- Обидва періоди зазнали зниження цін на понад 50% від ATH.
- Травень-липень 2021 року побачив понад 164 тис. BTC (0.84% обігу) в мережі надходження на біржі, поряд з а зниження пропозиції неліквіду дорівнює 1.5% оборотного запасу.
- Поточна просадка бачив валютні баланси зменшуються на 42.9 тис. BTC (0.28% обігу) з листопада ATH, тоді як яПропозиція рідини зросла на 0.86% оборотної пропозиції.
Незважаючи на еквівалентні просадки, тенденції валютних резервів і ліквідності монет мають протилежні напрямки. Нинішнє середовище має помітно більш бичачий відтінок поглинання пропозиції, і набагато менше монет, які витрачаються і продаються в страху.
Мережева утиліта на підйомі
Біткойн — це багато речей для багатьох людей, і одна з них — це рівень розрахунків для вартості. Теоретично, чим більшу цінність біткойн фіксує як мережа, тим більше корисності обслуговується, і тим вище повинна оцінюватися мережа, і навпаки.
Пік падіння в 2017 році ознаменувався вибухом обсягів розрахунків, які перевищили 10 мільярдів доларів на день. За цим швидко послідувало настільки ж неймовірне зниження на 80% до 2 мільярдів доларів на день, і все це всього за кілька місяців. Фаза манії настала і пішла із задоволенням.
Ринок з жовтня 2020 року дуже змінився.
Під час обох вищезгаданих просадок 50%+ обсяги розрахунків значно знизилися з піків. Проте мінімальна вартість продовжувала зростати навіть під час ведмежих тенденцій (червоні зони). Це говорить про більш стійку і навіть зростаючу корисність біткойна, оскільки ринкова капіталізація, база власників і збережена вартість збільшуються.
Починаючи з жовтня 2020 року, розмір цих обсягів розрахунків безперечно змінився, від роздрібних транзакцій (<100 тис. доларів) до цінностей із високим капіталом та інституційного розміру (>1 мільйон доларів США).
Трансакції розміром понад 10 млн доларів зараз переважають на 45% обсягу розрахунків, тоді як розміри > 1 млн доларів переважають понад 70% (на основі юридичної особи). Трансакції великого розміру підтримували це підвищене домінування протягом 2021 року і фактично досягли піку в ході цієї корекції.
Нарешті, ми можемо побудувати модель неявного ціноутворення, використовуючи коефіцієнт NVT, який відображає обсяг мережевих розрахунків (корисність) до неявної ціни (методологія Віллі Ву). Наразі ринкова ціна торгується між швидшою 28-денною (зелений) і повільнішою 90-денною (рожевий) ціновими моделями NVT, що, ймовірно, наразі ставить біткойн у зону «справедливої вартості».
Взявши співвідношення, 90-денна ціна NVT дає «Преміум NVT», який зараз торгується на мінімумах, які історично вважаються недооціненими. Попередні випадки, коли обсяги розрахунків були такими високими порівняно з ринковою капіталізацією, передували сильним бичачим імпульсам на ведмежих ринках або на макроринкових мінімумах, таких як грудень 2018 року та березень 2020 року.
Підсумки
У нашому попередньому звіті, ми дослідили поточну динаміку пропозиції та визначили, що вони характерні для більшості історичних ведмежих ринків біткойн. Цього тижня ми змінили швидкість, щоб розглянути основну сторону рівняння попиту, яка виявляє помітну різницю між поточною структурою ринку та останнім ведмежим періодом у травні-липні 2021 року.
Хоча обидва зазнали падіння ціни на 50%+, на поточному ринку, схоже, є стійкий і наполегливий клас HODLers, які, здається, накопичуються через дощ, град або світло. Обсяги розрахунків у ланцюжку знизилися з максимумів, однак зростають порівняно з ринковою оцінкою, що свідчить про те, що біткойн тепер ближче до «справедливої вартості», ніж до вершини циклу.
Тим часом, ринки деривативів, схоже, роблять ставку на подальше зниження. У контексті макро-ведмедя це викликає питання; чи запізнився ринок із хеджуванням ризику, чи це пов’язано з корекцією вгору, щоб витрусити цей пік негативного кредитного плеча?