Цього тижня ринок біткойнів пережив сильний прорив, торгуючись від мінімумів консолідації в 29,479 35,423 доларів США до максимуму в 38,677 XNUMX доларів у неділю. Хоча технічно це подія для інформаційного бюлетеня наступного тижня, на момент написання статті ціна біткойна різко різко зросла, досягнувши максимуму в XNUMX XNUMX доларів США рано вранці понеділка.
Цього тижня ми розглянемо як дані ринку деривативів, так і ланцюжків, щоб оцінити лідерство в цьому скороченні та створити основу для прибутковості ринку. Коли інвестори повертаються до прибутковості, виникає питання, чи почнуть вони витрачати ці монети на зміцнення ринку, якщо переконання тримати їх залишиться або воно ослабло.
Шорти стиснуті вище
Зі зростанням і зрілістю ринків похідних інструментів взаємодія між спотовими ринками та ринками кредитного плеча створює нову динаміку цього ринкового циклу, якої не було в минулому.
На початку тижня відкритий інтерес до ринків опціонів свідчив про очікувану волатильність. Відкритий інтерес за ціною страйку за один місяць (контракти на 27 серпня) демонструє значну перевагу страйкам, що знаходяться далеко за межами поточного діапазону консолідації. Страйк-ціни з найбільшою кількістю відкритих відсотків за 27 серпня на Deribit:
- $25 тис. для пут з 1,388 BTC у відкритих інтересах.
- $80 тис. за дзвінки з 1,513 BTC у відкритих інтересах.
Відкритий інтерес до безстрокових ф'ючерсних ринків залишався в основному незмінним протягом останніх двох місяців, коливаючись приблизно від 10 до 12 мільярдів доларів з травня. Проте протягом останнього тижня відкриті позики на безстрокові ф’ючерси зросли на значні 1.4 мільярда доларів разом із підвищенням ціни. Часто підвищений відкритий інтерес починає збільшувати ймовірність виникнення волатильного стиснення кредитного плеча.
Якщо ми оцінюємо обсяги, отримані від застави з маржею готівки, ми бачимо структурний висхідний тренд, який спостерігається з початку травня. Застава з маржею готівки – це ф’ючерсні позиції, які використовують заставу на основі готівки або її еквівалента (стейблкойнів). Загалом позиції з маржою за готівку є кращими для стабільності ринку, оскільки вони усувають рівень ризику, який присутній, коли домінують нестабільні ф’ючерси з маржою на криптовалюту.
Підтверджуючи цю тенденцію, ми бачимо, що відносне домінування крипто-маржинальних ф’ючерсних позицій зазнало структурного спаду за той самий період, впавши з 70% до 52.5%. Незважаючи на те, що кредитне плече в усіх формах, як відомо, посилює волатильність ринку, ці дві діаграми демонструють явне зниження кількості трейдерів, які беруть на себе ризиковані крипто-маржинальні позиції, що є чистою позитивною тенденцією для ринку. Це також додає ваги ризиковій природі поточної ринкової структури.
Щоб оцінити спрямованість ф’ючерсних ринків, ми можемо побачити, що безстрокові ставки фінансування продовжують торгуватися негативними. Це вказує на те, що чисте зміщення залишається коротким за біткойн. Цей показник, зокрема, допомагає нам визначити, що підвищення цін у понеділок, ймовірно, пов’язане із загальним коротким стисненням, при цьому ставки фінансування продовжують торгуватися на ще більш негативних рівнях, незважаючи на підвищення ціни на +30%.
Дійсно, під час ралі в понеділок за годину було ліквідовано майже 120 мільйонів доларів у шортах, що значною мірою підтверджує те, що коротке стиснення є основною рушійною силою.
Активність у мережі залишається тихою
На відміну від волатильності на спотових ринках і ринках деривативів, обсяг транзакцій і активність у мережі залишаються надзвичайно тихими. На основі 14-денної медіани скоригований обсяг транзакцій для біткойнів залишається низьким і становить близько 5 мільярдів доларів на день. Це залишається значним зниженням порівняно з 16 мільярдами доларів на день до травневого розпродажу.
Однак обсяги ще не впали настільки, як у 2017 році, коли обсяги мережі спостерігали повне відновлення, подальший ведмежий ринок і, зрештою, тривалу капітуляцію. Залишається з’ясувати, чи почнуть зростати обсяги в мережах у відповідь на нещодавню нестабільність цін.
Незважаючи на падіння обсягів мережевих транзакцій, порівнюючи з оцінкою мережі (ринковою капіталізацією) у коефіцієнті NVT, ми бачимо цікавий фрактал. Історично дуже низькі значення NVT вказують на те, що мережа недооцінена відносно обсягу транзакцій. Навпаки, вищі значення, як це спостерігалося в лютому 2021 року, вказують на відносно низькі обсяги транзакцій і можуть не виправдовувати поточну ринкову оцінку.
Оскільки на початку тижня ціни впали до мінімумів у 29 тисяч доларів, EA-NVT припустив, що мережа біткойн була відносно перепродана порівняно з обсягами розрахунків у мережі. Це коротке стискання підштовхнуло EA-NVT вище. Якщо обсяги в ланцюжку не зростуть на підтримку цих підвищених цін, це може означати, що зростання не має фундаментальних рушійних сил і буде ознакою обережності.
Примітка: як об’єм у ланцюжку, так і діаграми NVT відображаються як скориговані за сутністю. Це фільтрує лише економічно значущі транзакції, видаляючи власні витрати, керування гаманцем та інші внутрішні перекази.
Стосовно сутностей ми можемо побачити більш конструктивний сплеск в сутностях-одержувачах (тих, хто бере на себе зберігання монет), тоді як сутності-відправники (ті, що витрачають монети) залишаються відносно незмінними. Це рання зміна тенденції, яка вказуватиме на більш позитивне середовище типу накопичення, якщо воно збережеться. Це підкреслює, що з обсягу транзакцій розумна частина виглядає як накопичення, і відносно незначна частина є суб’єктами, які виходять з мережі.
Загалом активність у ланцюжку залишається дещо ведмежою і продовжує бути тихою. Можливо, у цьому випадку використання мережі Bitcoin відстає від цін. В ідеалі відновлена волатильність і конструктивна цінова дія викликають попит на блок-простір. Якщо ні, це може свідчити про те, що в найближчі тижні потрібна більш обережна структура.
Рентабельність мережі
Щоб завершити наш аналіз за тиждень, ми оцінимо сукупну прибутковість ринку відносно реалізованої ціни. Реалізована ціна є одним із основних показників, які лежать в основі аналізу в мережі. Він розраховується шляхом оцінки всіх монет за ціною, коли вони були востаннє переміщені, і, таким чином, являє собою сукупну «вартісну основу» пропозиції монет в обігу.
Реалізована ціна зараз торгується на рівні 19.3 тис. доларів США, що загалом збігається з останніми циклами ATH. Оскільки ціна закриття цього тижня становить 35.4 тисячі доларів, це означає, що сукупний ринок наразі має нереалізований прибуток у розмірі близько 83%.
У контексті минулих ринкових циклів ми можемо використовувати коефіцієнт MVRV, щоб порівняти ринкову капіталізацію (спотова оцінка) з реалізованою капіталізацією (основа вартості в ланцюжку). Тут ми бачимо, що коефіцієнт MVRV торгується в зоні, яка історично досягається за трьох обставин:
- Ранній бичачий цикл (3x) де ціни досягли макроекономічного дна, а накопичувачі розумних грошей повернулися до помітного рівня прибутку.
- Середній цикл (2x) де інвестори побачили, що їхні нереалізовані прибутки різко скоротилися після вершини циклу, але до остаточної капітуляції.
- Подвійний насос (1x) на ринку 2013 року, де потрясіння в середині циклу поставило достатньо інвесторів у офсайд, перш ніж швидко повернутися до потужного роздуву.
На цьому етапі ще належить побачити, чи зможе ринок змінити макротенденцію та підтвердити відновлення бичачого ринку. Якщо так, це буде нагадувати ринок «подвійних насосів» 2013 року. Якщо ні, ймовірність бути фракталом середнього ведмедя може зрости.
Дивлячись на MVRV для когорти короткострокових власників (STH), ми бачимо, що вони наразі тримають монети зі значними нереалізованими втратами. STH-MVRV рідко торгується за таких умов перепроданості, оскільки майже всі історичні випадки супроводжуються значним зростанням ціни. Тим не менш, ці фрактали зазвичай трапляються лише на ведмежих ринках, зазначаючи, що це включає останню подію капітуляції, яка починає макрозростання.
Ми також можемо дослідити обсяг пропозиції, який повернувся до прибутковості під час короткого стиснення. Це дає нам оцінку обсягу монет, яка базується на вартості в мережі в діапазоні консолідації від 29 до 38 тисяч доларів США. Від тижневого мінімуму (29 тис. дол. США) до найвищого рівня (38.4 тис. дол. США на момент написання статті) понад 2.1 млн BTC повернулися до прибутковості. Це становить об'єм, еквівалентний 11.2% циркулюючої пропозиції.
Нарешті, ми перевіряємо, чи є якісь ознаки того, що старі прибуткові монети витрачаються в ланцюжку, щоб скористатися сильним ринком для ліквідності на виході. Що було б відносно ведмежим, так це побачити значне збільшення витрат на старі монети (>1 року) під час цього ралі допомоги, як це спостерігалося в 2018 році після падіння верхньої точки.
Поки що ми не бачили такої поведінки. Якщо загальне бездіяльність старих монет збережеться, це означає, що переконання в HODL залишаються відносно сильними та сприяють більш конструктивному погляду на ринкову структуру, що рухається вперед. І навпаки, масове витрачання старих монет вказуватиме на те, що злив неліквідних монет повертається до ліквідної пропозиції та більш ведмежий прогноз у майбутньому.
Інтернет-бюлетень "Тиждень" тепер має жива інформаційна панель для всіх представлених діаграм