Các công ty đầu tư có mô hình kinh doanh và hồ sơ rủi ro rất khác với các tổ chức tín dụng. Họ tạo điều kiện thuận lợi cho các dòng tiền tiết kiệm và đầu tư bằng cách cung cấp các dịch vụ chuyên nghiệp như tư vấn đầu tư, quản lý danh mục đầu tư, kinh doanh các công cụ tài chính và huy động vốn cho các công ty. Vì họ không chấp nhận tiền gửi hoặc cho vay nên nhìn chung họ không gặp phải rủi ro vỡ nợ, rút tiền gửi trong thời gian ngắn hoặc rút tiền ngân hàng, điều này có thể dẫn đến hiệu ứng dây chuyền có hệ thống.
Là một phần trong Kế hoạch hành động nhằm củng cố Liên minh thị trường vốn (CMU) tại Liên minh châu Âu, Ủy ban châu Âu (EC) đã đưa ra đề xuất về chế độ riêng cho các công ty đầu tư vào năm 2017. Điều này là do sự khác biệt cơ bản giữa các ngân hàng và các công ty đầu tư, EC đã không cho rằng việc áp dụng các yêu cầu tương tự đối với họ là hợp lý. Chế độ thận trọng trước đây của Quy định Yêu cầu Vốn và Chỉ thị Yêu cầu Vốn (CRR/CRD) được thiết kế chủ yếu cho các ngân hàng.
Cụ thể hơn, nó dựa trên các tiêu chuẩn Basel được thiết kế cho các ngân hàng quan trọng có hệ thống đang hoạt động trên toàn cầu với mục tiêu bảo vệ người gửi tiền và không tính đến tình hình cụ thể của các công ty đầu tư. Theo đó, chế độ trước đây yêu cầu hầu hết các công ty đầu tư phải tuân thủ các yêu cầu thận trọng được quy định trong CRD3 hoặc CRD4. Do các công ty đầu tư không phục vụ những người gửi tiền cần được bảo vệ, chế độ cũ không được thiết kế để tính đến những rủi ro mà các công ty đầu tư gây ra cho khách hàng của họ và thị trường mà họ hoạt động. Kết quả là, nó là một nguồn phức tạp quá mức và chi phí tuân thủ cho các công ty đầu tư.
Sau một quá trình tham vấn kéo dài, Nghị viện Châu Âu đã phê chuẩn chế độ thận trọng mới cho các công ty đầu tư vào tháng 2019 năm 2021. Khuôn khổ mới, bao gồm Quy định về Công ty Đầu tư (IFR) và Chỉ thị về Công ty Đầu tư (IFD), áp dụng cho Thị trường Công cụ Tài chính Các công ty đầu tư theo Chỉ thị (MiFID) trên khắp EU từ tháng XNUMX năm XNUMX. Điều này thể hiện một cải cách đáng kể trong khung pháp lý của EU đối với các công ty đầu tư vì chế độ thận trọng mới (“IFD/IFR”) đã được thiết kế dành riêng cho các công ty đầu tư và mô hình kinh doanh của họ ở tâm trí.
Chế độ mới đưa ra các yêu cầu phức tạp và nặng nề liên quan đến vốn, thanh khoản, quản lý rủi ro, thù lao, hợp nhất nhóm, công bố thông tin và báo cáo. Ngoài những thay đổi về yêu cầu vốn thông qua cách tiếp cận hệ số K mới và mức vốn ban đầu cần thiết để được cấp phép, chế độ này cũng áp dụng các yêu cầu về thanh khoản đối với các công ty đầu tư trên toàn diện. Nó cũng đi chệch khỏi phân loại dựa trên dịch vụ nghiêm ngặt theo MiFID II và đưa ra các chỉ số định lượng được gọi là hệ số K phản ánh các loại rủi ro mà chế độ thận trọng mới dự định giải quyết.
So với chế độ cũ, các quy tắc cụ thể được đặt ra trong chế độ mới phù hợp hơn với mô hình kinh doanh của các công ty đầu tư, đưa ra những thay đổi căn bản đối với hầu hết các công ty trong phạm vi. Mặc dù chế độ này có nhiều thiếu sót, đặc biệt là trong lĩnh vực rủi ro tài chính, nhưng nó thường được kỳ vọng sẽ hỗ trợ hoạt động tốt của thị trường vốn bằng cách cung cấp các yêu cầu thận trọng phù hợp và nhạy cảm với rủi ro hơn đối với các công ty đầu tư. Tác động đáng kể nhất của chế độ này là đối với các công ty tư vấn/thu xếp (“công ty BIPRU” và công ty “CAD miễn trừ”), những công ty có yêu cầu về vốn tăng đáng kể cũng như phải tuân thủ các quy tắc hợp nhất và thù lao thận trọng.
Do IFR có hiệu lực sau khi kết thúc giai đoạn chuyển tiếp đối với Vương quốc Anh (UK) rời khỏi EU, IFR không được áp dụng ở Vương quốc Anh. Tuy nhiên, Cơ quan quản lý tài chính (FCA) là động lực chính trong sự phát triển của IFR và từ lâu đã ủng hộ một chế độ thận trọng dành riêng cho các công ty đầu tư. Hơn nữa, nó đã tham gia rất nhiều vào các cuộc thảo luận chính sách ở cấp EU, trong khi các bên liên quan của Vương quốc Anh đã đóng góp đáng kể vào các quá trình tham vấn có liên quan. Do đó, mặc dù Vương quốc Anh rời EU vào tháng 2020 năm XNUMX, FCA đã áp dụng Chế độ thận trọng đối với các công ty đầu tư (IFPR), một chế độ tương tự về cơ bản. Mặc dù IFPR khá giống với IFR/IFD, nhưng nó bao gồm một số sửa đổi nhất định để tính đến các chi tiết cụ thể của nhiều công ty đầu tư ở Vương quốc Anh về số lượng và quy mô, cũng như bản chất của cấu trúc thị trường Vương quốc Anh và cách thức hoạt động của nó. hoạt động.
Sự khác biệt giữa chế độ phiên bản Vương quốc Anh với IFR/IFD làm tăng khả năng chênh lệch giá theo quy định có thể làm suy yếu tính hiệu quả của khuôn khổ mới, gây ra sân chơi không bình đẳng giữa các công ty đầu tư của Vương quốc Anh và EU, gây ra cuộc chạy đua xuống đáy và gây nguy hiểm sự ổn định của thị trường tài chính châu Âu.
Bất kể lý do và mức độ khác biệt giữa hai phiên bản là gì, bất kỳ sự khác biệt nào giữa hai phiên bản của EU và Vương quốc Anh về chế độ thận trọng mới đều đáng được điều tra, đặc biệt là cho đến nay Vương quốc Anh đại diện cho thị trường lớn nhất ở châu Âu với sự đa dạng. nhóm khoảng 3,600 công ty đầu tư ở Vương quốc Anh phục vụ người tiêu dùng với các sản phẩm bao gồm nơi làm việc hoặc lương hưu cá nhân, ISA đầu tư và nền tảng để giao dịch cổ phiếu.
Tại Vương quốc Anh, chế độ mới áp dụng cho tất cả các công ty đầu tư MiFID bao gồm các công ty đầu tư IFPRU, công ty BIPRU, công ty CAD được miễn trừ và Công ty đầu tư quản lý danh mục đầu tư tập thể (CPMI). Các công ty này cung cấp một loạt các dịch vụ và hoạt động cho các nhà đầu tư trên thị trường tài chính, rất cần thiết cho hoạt động của thị trường tài chính và bao gồm, trong số những dịch vụ khác, nhận và truyền lệnh, cung cấp tư vấn đầu tư, quản lý danh mục đầu tư tùy ý và giao dịch trên tài khoản riêng. Chính quyền Vương quốc Anh dán nhãn cho các công ty đầu tư quan trọng về mặt hệ thống là “các công ty đầu tư được PRA chỉ định” và chịu sự giám sát của Cơ quan quản lý thận trọng (PRA).
Ngoại trừ Vương quốc Anh hiện là một quốc gia không thuộc EU, có khoảng 4,500 công ty đầu tư ở EU, hầu hết là các công ty vừa và nhỏ với mô hình kinh doanh không phức tạp. Phần lớn các công ty đầu tư này tập trung vào việc đưa ra lời khuyên đầu tư, nhận, truyền và thực hiện các lệnh cũng như quản lý danh mục đầu tư. Cùng với Chỉ thị dành cho các nhà quản lý quỹ đầu tư thay thế (AIFMD) và Cam kết đầu tư tập thể vào các công ty chứng khoán có thể chuyển nhượng (UCITS) thực hiện các hoạt động và dịch vụ MiFID, tổng số công ty đầu tư ở EU vượt quá 5,700 công ty.
Ở một số quốc gia, các công ty đầu tư chủ yếu vận hành cơ sở giao dịch đa phương, trong khi những quốc gia khác chỉ thực hiện các giao dịch trên tài khoản của chính họ và không nắm giữ tiền của khách hàng hoặc chứng khoán của khách hàng bên ngoài. Ngoài sự thống trị tuyệt đối của các công ty đầu tư có trụ sở tại Vương quốc Anh trong tất cả các loại dịch vụ được cung cấp, đối với phần lớn các công ty còn lại, các khu vực pháp lý chính ở Châu Âu là Đức, Hà Lan, Síp và Pháp.
Một số lượng đáng kể các công ty đầu tư lớn có tầm quan trọng hệ thống tiếp tục đặt trụ sở tại Vương quốc Anh bất chấp việc nước này rời khỏi EU. Tuy nhiên, hầu hết các công ty đầu tư có trụ sở tại Vương quốc Anh đã chuyển một số bộ phận hoạt động của họ sang các quốc gia thành viên EU để duy trì khả năng tiếp cận thị trường EU sau Brexit. Các công ty này kiểm soát khoảng 80% tổng tài sản của các công ty đầu tư ở EU.
Khi hoàn thiện IFPR, cách tiếp cận cơ bản của FCA nhất quán với chế độ EU, IFPR xem xét các chi tiết cụ thể của thị trường Vương quốc Anh. Chế độ hợp lý hóa và đơn giản hóa các yêu cầu thận trọng đối với các công ty đầu tư do FCA quản lý đơn lẻ ở Vương quốc Anh. Mặc dù IFPR khác với IFR/IFD ở một số khía cạnh chính, đặc biệt là về phạm vi của chế độ và việc áp dụng tính tương xứng, FCA kỳ vọng IFPR sẽ đạt được các kết quả thận trọng tổng thể giống như IFD và IFR.
Phân loại doanh nghiệp
IFR/IFD đã giới thiệu một hệ thống phân loại mới cho các công ty đầu tư, dựa trên các hoạt động, tầm quan trọng hệ thống, quy mô và mối liên hệ của họ. Khuôn khổ của Vương quốc Anh khác với các quy tắc của EU vì các công ty đầu tư có hệ thống của Vương quốc Anh không bắt buộc phải được ủy quyền lại với tư cách là tổ chức tín dụng. Ngoài ra, các công ty đầu tư với tư cách là một nhóm không phải tuân theo CRD V hoặc bất kỳ cập nhật nào tiếp theo đối với chế độ ngân hàng của EU.
Mặt khác, theo phiên bản EU, các công ty đầu tư có hệ thống (Loại 1A) phải được ủy quyền lại thành tổ chức tín dụng theo CRR, ngoại trừ các đại lý trợ cấp hàng hóa và phát thải, cam kết đầu tư tập thể hoặc cam kết bảo hiểm. Danh mục này bao gồm các công ty đầu tư có hệ thống hoặc các công ty đầu tư có cùng loại rủi ro như các ngân hàng áp dụng CRR/CRD đầy đủ. Yêu cầu này áp dụng cho các công ty đáp ứng các tiêu chí nhất định.
Trong số những thay đổi khác, IFR sửa đổi định nghĩa về tổ chức tín dụng được quy định trong CRR, bao gồm các công ty đầu tư thực hiện một số hoạt động MiFID nhất định, cụ thể là giao dịch trên tài khoản của chính mình và bảo lãnh phát hành/đặt các công cụ tài chính trên cơ sở cam kết chắc chắn, đồng thời thời điểm mà (i) tổng giá trị tài sản hợp nhất bằng hoặc hơn 30 tỷ Euro; (ii) công ty là thành viên của một nhóm có ít nhất một công ty đầu tư khác cũng thực hiện các hoạt động MiFID nêu trên và mỗi công ty đầu tư riêng lẻ có tổng giá trị tài sản hợp nhất dưới 30 tỷ Euro; hoặc (iii) công ty có tổng giá trị tài sản dưới 30 tỷ Euro, nhưng là một phần của nhóm bao gồm một công ty đầu tư khác cũng thực hiện các hoạt động MiFID nêu trên với tổng giá trị tài sản hợp nhất bằng hoặc hơn hơn 30 tỷ €, trong đó cơ quan giám sát có liên quan quyết định yêu cầu công ty đầu tư đầu tiên cũng phải tuân theo CRR.
Tuy nhiên, một số công ty vẫn được ủy quyền theo MiFID nhưng phải tuân theo CRR, ngoại trừ các đại lý trợ cấp hàng hóa và phát thải, cam kết đầu tư tập thể hoặc cam kết bảo hiểm. Điều này có nghĩa là không bắt buộc phải được ủy quyền như một tổ chức tín dụng theo CRD. Theo IFR/IFD, các công ty đầu tư có tài sản ít nhất 15 tỷ Euro vẫn phải tuân theo khuôn khổ CRR/CRD giống như các ngân hàng. Các công ty này vẫn là công ty đầu tư và được gọi là Loại 1B.
Các tiêu chí để xác định các công ty Loại 1B bao gồm các công ty kinh doanh trên tài khoản của chính mình và bảo lãnh phát hành/đặt các công cụ tài chính trên cơ sở cam kết chắc chắn và/hoặc khi (i) tổng giá trị tài sản hợp nhất bằng hoặc hơn 15 tỷ Euro; (ii) công ty là thành viên của một nhóm mà ít nhất một công ty đầu tư khác cũng thực hiện bất kỳ hoạt động MiFID nào ở trên, mỗi công ty có tổng giá trị tài sản hợp nhất dưới 15 tỷ Euro, nhưng tổng giá trị của tài sản hợp nhất của các công ty đầu tư này bằng hoặc hơn 15 tỷ euro; hoặc cơ quan giám sát có liên quan yêu cầu công ty kiểm toán tuân thủ các yêu cầu thận trọng của CRD/CRR.
Cơ quan giám sát được phép áp dụng khung CRR/CRD cho các công ty đầu tư quan trọng có hệ thống với tài sản trị giá ít nhất 5 tỷ Euro. Cụ thể hơn, IFD trao cho các cơ quan có thẩm quyền toàn quyền yêu cầu các công ty thực hiện bất kỳ hoạt động MiFID nào đã nói ở trên và có tổng giá trị tài sản hợp nhất không vượt quá 15 tỷ Euro để áp dụng CRR, tùy thuộc vào đánh giá rủi ro hệ thống. Là một ngoại lệ, một sự hạn chế được đưa ra theo IFR cho phép cơ quan có thẩm quyền tùy ý sử dụng trong trường hợp các công ty đầu tư thực hiện bất kỳ hoạt động MiFID nào ở trên để buộc họ phải tuân theo CRR, bất kể giá trị tài sản hợp nhất của họ là bao nhiêu, với điều kiện là chúng được bao gồm trong sự giám sát hợp nhất của một tổ chức tín dụng theo CRR.
Các công ty loại 2 phải tuân theo phạm vi đầy đủ của chế độ vì chúng bao gồm các công ty đầu tư phi hệ thống không thực hiện các hoạt động kinh doanh hoặc bảo lãnh phát hành trên tài khoản của chính mình. Mặt khác, khuôn khổ mới phân loại các công ty nhỏ và không có liên kết với nhau là công ty Loại 3, áp dụng các quy tắc ít nghiêm ngặt hơn tương xứng với mức độ rủi ro mà họ gây ra cho thị trường. Tuy nhiên, tất cả các công ty trong phạm vi được yêu cầu đo lường và báo cáo theo các ngưỡng mới.
Mặt khác, ở Vương quốc Anh, việc phân loại Hạng 1A không được thông qua và “chế độ chỉ định” đã tồn tại từ trước vẫn được giữ nguyên. Điều này có nghĩa là một số công ty đầu tư được coi là quan trọng về mặt hệ thống ở Vương quốc Anh được ủy quyền và quản lý bởi PRA. Phiên bản chế độ của Vương quốc Anh phân loại các công ty đầu tư có hệ thống là “các công ty đầu tư được PRA chỉ định” và tuân theo các quy định tương đương với CRR và Quy tắc PRA. Điều này có nghĩa là, trong khi ở EU, những công ty phải tuân theo các yêu cầu thận trọng của CRD/CRR được xác định dựa trên các ngưỡng quy mô nhất định và các kích hoạt MiFID nhất định, thì ở Vương quốc Anh, điều này tùy thuộc vào quyết định của PRA theo đánh giá của họ về tầm quan trọng mang tính hệ thống của các công ty, và không dựa trên bất kỳ ngưỡng định lượng hoặc tiêu chí định trước nào.
Trong khi IFR/IFD đưa ra tỷ lệ tương xứng trong đó các yêu cầu thận trọng mở rộng theo quy mô và độ phức tạp của công ty, thì phiên bản của Vương quốc Anh cung cấp tỷ lệ bổ sung cho các công ty đối với các công ty đầu tư nhỏ nhất và ít phức tạp nhất về mặt tính toán các yêu cầu thận trọng, cũng như công bố thông tin và quy chế đãi ngộ. FCA đã giới thiệu hai loại công ty đầu tư FCA rộng rãi, cụ thể là các công ty nhỏ và không liên kết với nhau (SNI) và các công ty không thuộc SNI. Theo đó, các yêu cầu thận trọng của họ được thiết kế để mở rộng theo quy mô và độ phức tạp của họ.
Các công ty được phân loại là SNI hoặc không, trong đó các công ty SNI tương ứng với các công ty Loại 2 theo phiên bản EU của chế độ mới. Theo IFPR, các công ty không thực hiện các hoạt động có khả năng gây hại cho khách hàng hoặc thị trường mà họ hoạt động và những công ty không thực hiện bất kỳ hoạt động nào ở quy mô có thể gây hại đáng kể cho khách hàng hoặc thị trường mà họ hoạt động được phân loại là SNI. Mặt khác, các công ty kinh doanh trên tài khoản của chính mình, dù là cho chính họ hay thay mặt cho khách hàng, và do đó có khả năng gây ra tác hại đặc biệt cho các thị trường giao dịch được phân loại là không phải SNI.
Tương tự như phiên bản EU, IFPR đưa ra các ngưỡng định lượng, ngoài yêu cầu rằng công ty đầu tư FCA không được phép tự mình xử lý, để đảm bảo rằng những công ty đầu tư có khả năng gây thiệt hại lớn hơn không lợi dụng yêu cầu ít nặng nhọc hơn. Các ngưỡng này được đánh giá trên cơ sở nhóm, có tính đến các hoạt động MiFID của các công ty có liên quan.
Theo IFPR, để được phân loại là SNI, một công ty đầu tư phải đáp ứng tất cả các tiêu chí định lượng được liệt kê trong Bảng 2 và không được phép tự giao dịch. Trên thực tế, điều này có nghĩa là, để được phân loại là SNI, một công ty không được nắm giữ tài sản hoặc tiền của khách hàng. Nó cũng phải đáp ứng các tiêu chí khác liên quan đến hoạt động và nằm dưới một số tài sản nhất định được quản lý, bảng cân đối kế toán, thu nhập và các ngưỡng khác. Chẳng hạn, tài sản thuộc quyền quản lý phải dưới 1.2 tỷ bảng Anh, quy mô bảng cân đối kế toán phải dưới 100 triệu bảng Anh và tổng doanh thu gộp hàng năm từ các dịch vụ đầu tư phải dưới 30 triệu bảng Anh. Hợp nhất nhóm cũng quan trọng vì các ngưỡng được áp dụng trên cơ sở nhóm. Các ngưỡng này nhất quán với các ngưỡng được thực hiện ở EU, trong đó các ngưỡng bằng số giống nhau nhưng được tính bằng đồng euro.
Thanh khoản
Để đảm bảo rằng các công ty đầu tư có đủ khả năng phục hồi trước những cú sốc thanh khoản đột ngột và có thể tiếp tục hoạt động hoặc thoát khỏi thị trường mà không bị gián đoạn, chế độ mới lần đầu tiên đưa ra các yêu cầu định lượng tối thiểu về thanh khoản đối với các công ty đầu tư. Theo đó, các công ty trong phạm vi được yêu cầu phải nắm giữ một lượng tài sản lưu động nhất định, chẳng hạn như rủi ro của ngân hàng trung ương, yêu cầu bồi thường của chính phủ quốc gia và trái phiếu có bảo đảm chất lượng cao, tương đương với ít nhất một phần ba số lượng FOR của họ. Theo chế độ trước đây, FOR chỉ được áp dụng cho một nhóm nhỏ các công ty đầu tư. IFR yêu cầu tất cả các công ty đầu tư tính toán CHO của họ. Các công ty trong phạm vi cũng được yêu cầu xem xét tính thanh khoản của họ như một phần của quy trình đánh giá rủi ro và an toàn vốn nội bộ (ICARA).
IFR/IFD cho phép một số công ty đầu tư không gặp rủi ro thanh khoản do quy mô hoặc bản chất hoạt động của họ được miễn các yêu cầu về thanh khoản tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan có thẩm quyền. Tuy nhiên, sự miễn trừ này phụ thuộc vào một số điều kiện nhất định. Ví dụ, cơ chế cho phép các cơ quan có thẩm quyền chỉ miễn trừ cho các công ty đầu tư đáp ứng các điều kiện đủ điều kiện là công ty đầu tư Loại 3. Ngoài ra, công ty phải được đưa vào diện giám sát trên cơ sở hợp nhất theo CRR hoặc IFR. Ngoài ra, công ty mẹ phải cam kết đảm bảo đủ thanh khoản trên cơ sở hợp nhất cho tất cả các công ty trong tập đoàn, bao gồm bất kỳ nhóm phụ nào được miễn trừ. Bên cạnh đó, sự di chuyển tự do của các quỹ giữa công ty mẹ và công ty đầu tư phải được đảm bảo về mặt pháp lý bằng các hợp đồng, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan giám sát.
Mặc dù đúng là các công ty đầu tư nhỏ và không liên kết với nhau không nắm giữ tài sản của khách hàng, nhưng mức độ thanh khoản đủ là cần thiết để đảm bảo rằng một công ty đầu tư duy trì đủ mức tài sản thanh khoản cho khả năng ngừng hoạt động có trật tự. EBA đã công bố các hướng dẫn vào năm 2022, nêu rõ các tiêu chí mà theo đó các cơ quan có thẩm quyền có thể miễn trừ các yêu cầu về thanh khoản cho các công ty đầu tư SNI. Các hướng dẫn xác định rằng việc miễn trừ phải dựa trên đánh giá về nhu cầu thanh khoản cũng như tính đến việc công ty đầu tư ngừng hoạt động một cách có trật tự. Để quyết định xem có nên miễn trừ các yêu cầu về thanh khoản cho một công ty đầu tư hay không, cơ quan có thẩm quyền cần thực hiện đánh giá tối thiểu theo hướng dẫn của EBA.
Tại Vương quốc Anh, IFPR áp dụng cách tiếp cận chặt chẽ hơn so với EU bằng cách yêu cầu SNI tuân thủ yêu cầu về tài sản thanh khoản cơ bản. IFPR áp dụng yêu cầu này cho tất cả các công ty đầu tư, làm mất hiệu lực mọi miễn trừ hoặc sửa đổi trong nội bộ nhóm hiện có được cấp theo BIPRU, để đảm bảo tất cả các công ty đầu tư luôn có một lượng tài sản lưu động tối thiểu để sử dụng trong trường hợp ngừng hoạt động. Do đó, FCA cho rằng tất cả các công ty đầu tư của FCA nên thận trọng nắm giữ một lượng tài sản thanh khoản cốt lõi tối thiểu để cho phép các công ty tài trợ cho các giai đoạn ban đầu của quá trình cắt giảm có trật tự.
Tương tự như vậy, FCA yêu cầu tất cả các công ty phải có quy trình nội bộ để giám sát và quản lý các yêu cầu thanh khoản của họ. Trên thực tế, điều này có nghĩa là các công ty đầu tư của Vương quốc Anh được yêu cầu nắm giữ một số loại tài sản lưu động nhất định với số lượng ít nhất bằng một phần ba yêu cầu chi phí cố định của họ, cộng với 1.6% của bất kỳ khoản bảo lãnh nào dành cho khách hàng, với việc cắt tóc áp dụng cho tài sản nhất định. Hơn nữa, định nghĩa nghiêm ngặt về tài sản thanh khoản của Vương quốc Anh có nghĩa là các công ty của Vương quốc Anh phải đáp ứng các quy tắc thanh khoản bằng tiền mặt hoặc tài sản có tính thanh khoản cao.
Thù lao
Nhằm mục đích đảm bảo rằng tất cả các công ty đầu tư đều có chính sách thù lao thúc đẩy quản lý rủi ro hiệu quả, chế độ thù lao theo IFR/IFD dựa trên các nguyên tắc thù lao cốt lõi giống như CRD, trong đó các công ty đầu tư phải tuân theo các yêu cầu về thù lao của CRR/CRD như tín dụng thể chế. Tuy nhiên, chế độ mới tạo ra các quy tắc thù lao tương ứng với quy mô và tính chất của các công ty, không khuyến khích việc chấp nhận rủi ro quá mức và thúc đẩy quản lý rủi ro hiệu quả.
Theo phiên bản chế độ của EU, các công ty Loại 1 phải tuân theo các yêu cầu về tiền công của CRD IV trong khi các công ty Loại 3 được miễn các yêu cầu về tiền công. Mặt khác, các công ty Loại 2 được yêu cầu áp dụng các yêu cầu cụ thể đối với Người chấp nhận rủi ro trọng yếu (MRT) của họ, bao gồm trả lương thay đổi bằng công cụ, hoãn lại một tỷ lệ trả thay đổi, malus và thu hồi. Họ cũng được yêu cầu tiết lộ công khai một số khía cạnh trong chính sách thù lao của mình và có thể cần thành lập một ủy ban thù lao.
Phiên bản của Vương quốc Anh dựa trên các điều khoản của IFD và thường phản ánh cấu trúc của các mã thù lao hiện có. Tuy nhiên, một số khía cạnh của quy tắc thù lao IFPR khác với phiên bản EU vì nó được điều chỉnh để phản ánh các đặc điểm của bối cảnh công ty đầu tư ở Vương quốc Anh như được hoàn thiện bởi tuyên bố chính sách (PS21/9) và công cụ pháp lý. Các quy tắc thù lao mới được quy định trong mã thù lao duy nhất của FCA “MIFIDPRU Remineration Code”.
Bộ luật lần đầu tiên đưa ra các yêu cầu về thù lao đối với hầu hết “các công ty CAD được miễn thuế”, đối với các công ty BIPRU, tác động sẽ phụ thuộc vào phân loại của công ty. Do đó, tác động lớn nhất là đối với các công ty đầu tư không thuộc SNI không bắt buộc phải áp dụng Bộ luật Thù lao BIPRU (SYSC 19C) và các công ty “được miễn CAD” được phân loại là các công ty không thuộc SNI theo chế độ IFPR.
Quy tắc mới giới thiệu một quy tắc thù lao duy nhất cho tất cả các công ty đầu tư FCA, yêu cầu họ phải có các chính sách và thông lệ thù lao được ghi lại rõ ràng đáp ứng các tiêu chuẩn tối thiểu. Ví dụ, họ được yêu cầu phân biệt rõ ràng giữa các tiêu chí được áp dụng để xác định thù lao cố định và thù lao biến đổi. Việc xác định những người chấp nhận rủi ro và các quy tắc chi trả, cũng đòi hỏi nỗ lực thực hiện đáng kể.
Quy tắc bao gồm các yêu cầu về thù lao “cơ bản”, “tiêu chuẩn” và “nâng cao” tùy thuộc vào việc công ty được phân loại tương ứng là SNI, không phải SNI hay công ty lớn không thuộc SNI. Điều này có nghĩa là, vì mục đích trả thù lao, các tổ chức phi SNI được chia thành các tổ chức phi SNI nhỏ và tổ chức phi SNI lớn. Là một điểm khác biệt lớn so với phiên bản EU, các công ty SNI chỉ phải tuân theo các yêu cầu về thù lao cơ bản theo Bộ luật mới. Tại EU, IFD không áp dụng các yêu cầu về thù lao tương tự đối với các công ty tương đương được thành lập tại EU. Thay vào đó, các công ty EU này vẫn phải tuân theo các nguyên tắc trả công do MiFID II thực hiện.
Điều này có nghĩa là các công ty đầu tư không thuộc SNI phải đáp ứng các yêu cầu cơ bản và tiêu chuẩn về thù lao được quy định trong IFD, ngoại trừ việc áp dụng chế độ hoãn lại và thành lập một ủy ban thù lao. Đối với những người không phải SNI lớn, các yêu cầu về thù lao nâng cao sẽ được áp dụng. Chúng bao gồm các yêu cầu để thiết lập chính sách thù lao, xác định MRT, chỉ định tỷ lệ trả cố định so với trả thay đổi, áp dụng malus và thu hồi, áp dụng hoãn lại và thành lập ủy ban thù lao. Một công ty không thuộc SNI không vượt quá ngưỡng tài chính sẽ phải tuân theo các yêu cầu về thù lao cơ bản và một số yêu cầu bổ sung nhất định (“yêu cầu về thù lao tiêu chuẩn”). Đối với các công ty không thuộc SNI vượt quá ngưỡng tài chính, một số quy tắc bổ sung như hoãn trả thù lao thay đổi, thanh toán bằng công cụ, thời gian giữ lại và một số quy tắc liên quan đến trợ cấp hưu trí tùy ý được áp dụng. (“yêu cầu thù lao mở rộng”).
Các công ty đầu tư không thuộc SNI trong một nhóm công ty đầu tư phải áp dụng các yêu cầu về thù lao IFD trên cơ sở riêng lẻ và hợp nhất khi áp dụng hợp nhất thận trọng hoặc trên cơ sở cá nhân khi cơ quan có thẩm quyền cho phép công ty đầu tư áp dụng GCT. Mặt khác, SNI được miễn các yêu cầu về thù lao của IFD trên cơ sở cá nhân, ngoại trừ yêu cầu thiết lập chính sách thù lao.
Các yêu cầu về thù lao cũng không áp dụng cho nhóm công ty đầu tư có các công ty đầu tư SNI nhưng không có công ty đầu tư không thuộc SNI. Tuy nhiên, khi một công ty đầu tư SNI là một phần của nhóm công ty đầu tư bao gồm một công ty đầu tư không thuộc SNI và nhóm đó phải tuân thủ hợp nhất thận trọng, thì công ty đầu tư SNI sẽ áp dụng các yêu cầu về thù lao của IFD như một phần của việc hợp nhất. Hơn nữa, nếu một nhóm công ty đầu tư bao gồm các công ty đầu tư vẫn được ủy quyền theo MiFID nhưng tuân theo các yêu cầu thận trọng của CRD/CRR, thì họ phải áp dụng các yêu cầu thù lao CRD trên cơ sở cá nhân và hợp nhất. Mặt khác, các công ty đầu tư không thuộc SNI trong cùng một nhóm được yêu cầu áp dụng các yêu cầu về thù lao của IFD trên cả cơ sở riêng lẻ và hợp nhất.
Hợp nhất Prudential
Hợp nhất thận trọng yêu cầu một công ty đầu tư là một phần của nhóm xem xét và quản lý rủi ro mà công ty có thể gặp phải do là thành viên của nhóm đó. Về nguyên tắc, các công ty đầu tư phải tuân thủ các yêu cầu quy định riêng lẻ. Tuy nhiên, dưới hình thức hợp nhất thận trọng, những yêu cầu đó cũng được áp dụng trên cơ sở vị thế của “nhóm hợp nhất” rộng lớn hơn của công ty. Từ góc độ ổn định tài chính, giám sát hợp nhất được coi là một bổ sung rất quan trọng cho giám sát đơn lẻ của các công ty đầu tư.
Mặc dù phạm vi và thành phần của một nhóm hợp nhất theo cơ chế mới được xác định theo cách rất giống với quy định trong CRR, cơ chế trước đây đưa ra khái niệm “nhóm công ty đầu tư”, không bao gồm các tổ chức tín dụng. Theo chế độ mới, các nhóm công ty đầu tư có thể được hợp nhất một cách thận trọng theo cách tương tự như quy trình trong CRR. Tuy nhiên, không giống như trường hợp của CRR, hợp nhất thận trọng IFR áp dụng các yêu cầu quy định trực tiếp đối với các cam kết của công ty mẹ trong phạm vi để họ phải đáp ứng các nghĩa vụ quy định.
Về bản chất, hợp nhất thận trọng coi toàn bộ nhóm công ty đầu tư là một công ty đầu tư, mà các yêu cầu liên quan được áp dụng trên cơ sở vị thế của nhóm hợp nhất rộng hơn. Trong trường hợp các nhóm công ty đầu tư có ít nhất một công ty đầu tư của EU và không có tổ chức tín dụng, chế độ hợp nhất được kích hoạt nếu có một thực thể hợp nhất có liên quan đứng đầu một nhóm công ty đầu tư của EU. Hơn nữa, theo chế độ mới, các nghĩa vụ trong trường hợp hợp nhất thận trọng thuộc về các công ty mẹ, bao gồm cả công ty đầu tư mà nó là công ty mẹ, chứ không phải công ty đầu tư.
Do đó, các cam kết của công ty mẹ có thể không được kiểm soát theo cách khác được yêu cầu phải đáp ứng các nghĩa vụ pháp lý. Ngoài ra, các yêu cầu về quỹ riêng hợp nhất được xác định trên cơ sở yêu cầu tối thiểu cố định hợp nhất, yêu cầu chi phí chung cố định hợp nhất và yêu cầu hệ số K hợp nhất. Hơn nữa, ngoài các yêu cầu về quỹ riêng hợp nhất, hợp nhất thận trọng cũng bao gồm các quy định về thanh khoản, rủi ro tập trung, công bố thông tin và báo cáo.
Cơ chế này không áp dụng cho một nhóm công ty đầu tư bao gồm cả một tổ chức tín dụng vì điều này sẽ kích hoạt việc áp dụng hợp nhất thận trọng cho một nhóm ngân hàng bởi tổ chức tín dụng đó theo các điều khoản của CRD/CRR. Mục tiêu là để tránh nhu cầu hợp nhất hai lần đối với cùng một nhóm thực thể bởi cả công ty đầu tư theo IFR và tổ chức tín dụng theo CRR. Tuy nhiên, điều này không áp dụng khi có một công ty đầu tư tuân theo IFR và một công ty đầu tư khác tuân theo CRR nhưng không có tổ chức tín dụng nào trong cùng một nhóm, vốn vẫn đáp ứng định nghĩa về “nhóm công ty đầu tư”.
Mặt khác, ở Vương quốc Anh, hợp nhất thận trọng được áp dụng khi đây là một nhóm công ty đầu tư bao gồm công ty mẹ, công ty con của Vương quốc Anh, công ty liên kết, công ty nắm giữ đầu tư hoặc công ty nắm giữ tài chính hỗn hợp. Để coi công ty mẹ ở Vương quốc Anh và tất cả các thực thể có liên quan trong tập đoàn là một công ty đầu tư FCA duy nhất và áp dụng một số yêu cầu nhất định khi họ áp dụng cho một công ty đầu tư FCA trên cơ sở cá nhân, ít nhất một thực thể phải là FCA công ty đầu tư, bất kể đó là công ty mẹ hay công ty con.
Công ty mẹ ở Vương quốc Anh có thể là một công ty cổ phần đầu tư hoặc một công ty cổ phần tài chính hỗn hợp. Tuy nhiên, một nhóm công ty đầu tư FCA không được phép bao gồm một tổ chức tín dụng của Vương quốc Anh. Nếu đúng như vậy, việc hợp nhất thận trọng của nhóm phải tuân theo CRR của Vương quốc Anh. Nếu một nhóm công ty đầu tư bao gồm cả công ty đầu tư được PRA chỉ định và công ty đầu tư FCA, thì nhóm có thể bị hợp nhất theo cả CRR của Vương quốc Anh và IFPR, yêu cầu công ty phải đáp ứng các yêu cầu hợp nhất theo cả hai chế độ.
Công ty mẹ bắt buộc phải được đưa vào nếu nó được thành lập tại Vương quốc Anh hoặc có trụ sở chính được đăng ký tại Vương quốc Anh để đảm bảo rằng các công ty mẹ hình thành các cấu trúc khác nhau được nắm bắt bằng cách hợp nhất. Những công ty liên kết không phải là công ty con cũng được coi là nhóm công ty đầu tư FCA, trừ khi công ty con hoặc công ty liên kết có liên quan là một tổ chức tín dụng của Vương quốc Anh.
Trái ngược với phương pháp hợp nhất thận trọng tiêu chuẩn, chế độ mới có thể cho phép các công ty đầu tư tính toán các yêu cầu về vốn cấp nhóm của họ dựa trên Kiểm tra vốn nhóm (GCT) nếu cấu trúc nhóm đủ đơn giản và với điều kiện là không có rủi ro đáng kể cho khách hàng hoặc đối với thị trường xuất phát từ toàn bộ nhóm công ty đầu tư mà nếu không sẽ yêu cầu giám sát trên cơ sở hợp nhất. Điều này phục vụ như một giải pháp thay thế cho việc hợp nhất thận trọng để đảm bảo cơ cấu vốn nhóm ổn định, ngăn chặn đòn bẩy quá mức và chuyển hướng trong các cấu trúc nhóm.
GCT cung cấp cho công ty bằng cách cứu trợ công ty khỏi một số yêu cầu hợp nhất thận trọng và phù hợp hơn trong trường hợp các nhóm công ty đầu tư tuân theo các điều khoản hợp nhất thận trọng. Tuy nhiên, nó không thể thay thế cho việc vốn hóa hợp lý các công ty mẹ. Giải pháp thay thế GCT chỉ khả dụng nếu nhóm công ty đầu tư có cấu trúc đủ đơn giản và không có rủi ro gây hại đáng kể cho người khác. Trong trường hợp có các cam kết liên quan trọng yếu trong một công ty đầu tư FCA, FCA không có khả năng cho phép tùy chọn GCT.
Vì vậy, những gì?
Môi trường pháp lý cho các công ty đầu tư ở châu Âu gần đây đã thay đổi đáng kể với việc triển khai IFR/IFD và sau đó là sự ra đời của phiên bản IFPR ở Anh. Hai phiên bản này của chế độ thận trọng mới dành cho các ngân hàng đầu tư châu Âu đã cùng nhau tạo ra các quy tắc tương xứng và nhạy cảm với rủi ro hơn cho các công ty đầu tư ở châu Âu. Do đó, nó đại diện cho một cải cách quan trọng trong khuôn khổ pháp lý của EU và đã có tác động đáng kể đến bối cảnh công ty đầu tư ở châu Âu.
Với quy mô của khu vực công ty đầu tư của Vương quốc Anh so với phần còn lại của châu Âu, bất kỳ sự khác biệt nào trong các quy định đều có thể dẫn đến chênh lệch giá theo quy định giữa các khu vực tài phán, cũng như tạo ra một sân chơi không bình đẳng cho một số công ty đầu tư về gánh nặng tuân thủ quy định và cạnh tranh . Như bài viết này đã xác định, các khung pháp lý khác nhau có thể nghiêng sân chơi về phía các công ty đầu tư của Vương quốc Anh hoặc EU tùy thuộc vào việc chúng ta có tập trung vào các quy tắc phân loại, thù lao hay thanh khoản hay không.
Điều này có ý nghĩa chính sách quan trọng vì cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa các công ty của EU và Vương quốc Anh trong tương lai có thể gây ra cuộc chạy đua xuống đáy như được đề xuất bởi quan điểm cạnh tranh về chênh lệch giá theo quy định, điều này có thể dẫn đến việc các công ty chuyển hoạt động từ lĩnh vực được quản lý chặt chẽ hơn sang lĩnh vực được quản lý chặt chẽ hơn. khu vực tài chính được quản lý nhẹ nhàng hơn tùy thuộc vào quy tắc nào mà họ thấy tốn kém hơn và khó tuân thủ hơn.
Thật vậy, chế độ Vương quốc Anh có khả năng khác với IFR/IFD do tình trạng độc lập của nó sau Brexit. Chẳng hạn, khi đặt ra thời hạn thực hiện IFPR, Vương quốc Anh đã cho các công ty của Vương quốc Anh thêm 6 tháng thời gian để tuân thủ khuôn khổ mới so với EU khiến sân chơi tạm thời nghiêng về phía các công ty của Vương quốc Anh. Điều này đánh dấu một cột mốc quan trọng có thể là dấu hiệu cho thấy sự khác biệt về quy định trong tương lai giữa Vương quốc Anh và EU.
Điều này đặt ra câu hỏi liệu các nhà chức trách Vương quốc Anh có sẵn sàng nới lỏng một số quy tắc nhất định theo IFPR trong tương lai hay không. Đây không phải là một câu hỏi mang tính giả thuyết vì các quy định của Vương quốc Anh đã được kỳ vọng sẽ dần chuyển từ hệ thống dựa trên quy tắc, quy định sang hệ thống dựa trên kết quả, nơi có nhiều phạm vi hơn để áp dụng phán quyết và diễn giải giám sát.
Mặc dù có vẻ như các cơ quan quản lý của Vương quốc Anh sẽ không khác biệt đáng kể so với các tiêu chuẩn quốc tế, nhưng tất nhiên họ có thể sử dụng quyền tự chủ hậu Brexit của mình để xem xét lại một số phần nhất định trong tương lai nhằm đảm bảo phù hợp hơn cho các ngân hàng và công ty đầu tư của Vương quốc Anh. Điều này có thể dẫn đến một khung pháp lý rời rạc cho các công ty đầu tư ở châu Âu và tạo ra các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá theo quy định. Các cơ quan quản lý của Vương quốc Anh nên cân nhắc cẩn thận những ưu và nhược điểm của việc chuyển hướng quá nhiều so với khuôn khổ của EU, lưu ý rằng điều này có thể làm giảm hiệu quả của chế độ thận trọng mới đối với các công ty đầu tư.
- Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
- PlatoAiStream. Thông minh dữ liệu Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
- Đúc kết tương lai với Adryenn Ashley. Truy cập Tại đây.
- Mua và bán cổ phần trong các công ty PRE-IPO với PREIPO®. Truy cập Tại đây.
- nguồn: https://www.finextra.com/blogposting/24225/in-what-aspects-do-the-uk-and-eu-investment-firm-prudential-regimes-diverge?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- : có
- :là
- :không phải
- :Ở đâu
- 1
- 1b
- 2017
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 500
- a
- ở trên
- Tuyệt đối
- Chấp nhận
- truy cập
- cho phù hợp
- Tài khoản
- Đạt được
- ngang qua
- Hoạt động
- hoạt động
- hoạt động
- Ngoài ra
- thêm vào
- địa chỉ
- sự đầy đủ
- con nuôi
- Lợi thế
- tư vấn
- Sau
- chống lại
- căn chỉnh
- Tất cả
- cho phép
- cho phép
- Đã
- Ngoài ra
- thay thế
- Mặc dù
- sửa đổi
- trong số
- số lượng
- an
- và
- hàng năm
- Một
- bất kì
- ngoài
- áp dụng
- Các Ứng Dụng
- áp dụng
- Đăng Nhập
- Nộp đơn
- phương pháp tiếp cận
- thích hợp
- thích hợp
- phê duyệt
- phê duyệt
- trao đổi chứng khóan
- cơ hội chênh lệch giá
- LÀ
- xung quanh
- bài viết
- AS
- các khía cạnh
- đánh giá
- thẩm định, lượng định, đánh giá
- Tài sản
- At
- Thẩm quyền
- ủy quyền
- ủy quyền
- ủy quyền
- có sẵn
- tránh
- xa
- Cân đối
- Cân đối kế toán
- Ngân hàng
- Ngân hàng
- Ngân hàng
- dựa
- Basel
- Baseline
- cơ bản
- cơ sở
- BE
- bởi vì
- trở nên
- được
- Lợi ích
- ngoài ra
- Hơn
- giữa
- lớn nhất
- Tỷ
- bảng
- Trái phiếu
- cả hai
- đáy
- Brexit
- rộng
- gánh nặng
- kinh doanh
- nhưng
- by
- tính toán
- đến
- CAN
- vốn
- Thị trường vốn
- yêu cầu về vốn
- viết hoa
- chụp
- Chụp
- cẩn thận
- mang
- trường hợp
- tiền mặt
- đố
- Phân loại
- Nguyên nhân
- gây ra
- trung tâm
- Ngân hàng Trung ương
- nhất định
- thách thức
- thay đổi
- Những thay đổi
- đặc điểm
- tuyên bố
- tốt nghiệp lớp XNUMX
- phân loại
- Hệ thống phân loại
- phân loại
- Phân loại
- trong sáng
- Rõ ràng
- khách hàng
- khách hàng
- mã
- Tập thể
- chung
- hoa hồng
- cam kết
- ủy ban
- hàng hóa
- Các công ty
- công ty
- so
- có thẩm quyền
- cạnh tranh
- Bổ sung
- phức tạp
- phức tạp
- tuân thủ
- bao gồm
- tập trung
- khái niệm
- điều kiện
- Tiến hành
- kết nối
- Nhược điểm
- Hãy xem xét
- đáng kể
- xem xét
- xem xét
- xem xét
- thích hợp
- củng cố
- hợp nhất
- Người tiêu dùng
- chứa
- chứa
- tiếp tục
- hợp đồng
- đóng góp
- điều khiển
- Trung tâm
- Chi phí
- có thể
- nước
- đất nước
- đất nước của
- Khóa học
- phủ
- tạo
- tạo ra
- tạo ra
- tín dụng
- tiêu chuẩn
- khách hàng
- Cộng Hòa Síp
- thời hạn
- nhiều
- xử lý
- Ưu đãi
- Tháng mười hai
- quyết định
- Mặc định
- xác định
- Denomina
- Tùy
- nạp tiền
- Người gửi tiền
- tiền gửi
- được chỉ định
- thiết kế
- Mặc dù
- Xác định
- xác định
- Phát triển
- sai lệch
- ĐÃ LÀM
- khác nhau
- sự khác biệt
- khác nhau
- trực tiếp
- tiết lộ
- công bố thông tin
- tùy ý
- tùy ý
- thảo luận
- Gián đoạn
- Phân ra
- Divergence
- khác nhau
- Chia
- do
- làm
- Sự thống trị
- tăng gấp đôi
- xuống
- trình điều khiển
- hai
- mỗi
- Thu nhập
- EBA
- EC
- Hiệu quả
- hiệu quả
- hiệu ứng
- nỗ lực
- hay
- phát thải
- cuối
- nâng cao
- đảm bảo
- đảm bảo
- thực thể
- thực thể
- Môi trường
- như nhau
- Tương đương
- bản chất
- thiết yếu
- thành lập
- thành lập
- thành lập
- EU
- Châu Âu
- Châu Âu
- Ủy ban châu Âu
- Nghị viện châu Âu
- union union
- Euro
- Sự kiện
- quá
- vượt quá
- vượt quá
- ngoại lệ
- thi hành
- miễn
- miễn
- hiện tại
- Ra
- dự kiến
- kỳ vọng
- tiếp xúc
- thêm
- ngoài
- thêm
- tạo điều kiện
- Cơ sở
- Ngã
- xa
- FCA
- lĩnh vực
- kết thúc
- tài chính
- Hành vi tài chính
- Cơ quan tài chính xử
- Công cụ tài chính
- Ngành tài chính
- ổn định tài chính
- Tìm kiếm
- tài chính
- Công ty
- hãng
- Tên
- lần đầu tiên
- phù hợp với
- cố định
- Chảy
- Tập trung
- Trong
- Buộc
- Cựu
- Ra
- phân mảnh
- Khung
- khung
- Nước pháp
- Miễn phí
- từ
- Full
- chức năng
- hoạt động
- quỹ
- quản lý quỹ
- cơ bản
- quỹ
- xa hơn
- Hơn nữa
- tương lai
- thiết bị
- nói chung
- Nước Đức
- được
- cho
- Toàn cầu
- Chính phủ
- dần dần
- cấp
- lớn hơn
- tổng
- Nhóm
- Các nhóm
- bảo đảm
- hướng dẫn
- có
- tay
- làm hại
- Có
- có
- cái đầu
- có trụ sở chính
- nặng nề
- vì thế
- Cao
- cao
- tài sản có tính thanh khoản cao
- tổ chức
- tổ chức
- Độ đáng tin của
- Tuy nhiên
- HTTPS
- i
- Xác định
- xác định
- xác định
- if
- IFR
- ii
- Va chạm
- thực hiện
- thực hiện
- hàm ý
- tầm quan trọng
- quan trọng
- in
- bao gồm
- bao gồm
- bao gồm
- Bao gồm
- Hợp nhất
- Tăng lên
- độc lập
- Các chỉ số
- hệ thống riêng biệt,
- Cá nhân
- ban đầu
- ví dụ
- thay vì
- Tổ chức giáo dục
- tổ chức
- cụ
- cụ
- bảo hiểm
- dự định
- tăng cường
- nội bộ
- Quốc Tế
- giải thích
- trong
- giới thiệu
- Giới thiệu
- giới thiệu
- Giới thiệu
- đầu tư
- ngân hàng đầu tư
- công ty đầu tư
- Các nhà đầu tư
- tham gia
- IT
- ITS
- chính nó
- Tháng một
- Nguy hiểm
- jpg
- tháng sáu
- thẩm quyền
- Key
- Vương quốc
- nổi tiếng
- Nhãn
- cảnh quan
- lớn
- lớn nhất
- dẫn
- ít nhất
- để lại
- trái
- Hợp pháp
- ít
- Cấp
- niveaux
- Tỉ lệ đòn bẩy
- nhẹ nhàng
- Lượt thích
- Có khả năng
- Dòng
- Chất lỏng
- Thanh khoản
- Liệt kê
- Các khoản cho vay
- dài
- thực hiện
- Chủ yếu
- duy trì
- chính
- Đa số
- làm cho
- quản lý
- quản lý
- Quản lý
- quản lý
- đánh dấu
- thị trường
- Cơ cấu thị trường
- thị trường
- vật liệu
- Vấn đề
- Có thể..
- có nghĩa
- đo
- Gặp gỡ
- hội viên
- thành viên
- phương pháp
- sự kiện quan trọng
- triệu
- tâm
- tối thiểu
- gương
- hỗn hợp
- mô hình
- Sửa đổi
- tiền
- Màn Hình
- tháng
- chi tiết
- hầu hết
- di chuyển
- phong trào
- nhiều
- đa phương
- phải
- cụ thể là
- quốc dân
- Thiên nhiên
- Cần
- cần thiết
- nhu cầu
- Nước Hà Lan
- Mới
- Không
- Để ý..
- tại
- con số
- nhiều
- Mục tiêu
- nghĩa vụ
- of
- cung cấp
- Office
- on
- ONE
- có thể
- mở
- hoạt động
- vận hành
- hoạt động
- Hoạt động
- Cơ hội
- Tùy chọn
- or
- gọi món
- đơn đặt hàng
- Nền tảng khác
- Khác
- nếu không thì
- ra
- kết quả
- tổng thể
- riêng
- Quốc hội
- một phần
- riêng
- đặc biệt
- các bộ phận
- Trả
- thanh toán
- lương hưu
- Nhà trọ
- Thực hiện
- thời gian
- kinh nguyệt
- vĩnh viễn
- cho phép
- riêng
- quan điểm
- Nơi
- nền tảng
- plato
- Thông tin dữ liệu Plato
- PlatoDữ liệu
- chơi
- thêm
- Chính sách
- điều luật
- danh mục đầu tư
- quản lý danh mục đầu tư
- danh mục đầu tư
- vị trí
- khả năng
- Bài đăng
- tiềm năng
- thực hành
- thực hành
- chủ yếu
- ngăn chặn
- chủ yếu
- nguyên tắc
- nguyên tắc
- thủ tục
- quá trình
- Quy trình
- Sản phẩm
- chuyên nghiệp
- Profiles
- thúc đẩy
- Thúc đẩy
- tỷ lệ
- đề nghị
- Ưu điểm
- bảo vệ
- bảo vệ
- cho
- cung cấp
- cung cấp
- cung cấp
- cung cấp
- Do tánh cẩn thận
- công khai
- công bố
- mục đích
- đủ điều kiện
- chất lượng
- định lượng
- câu hỏi
- Cuộc đua
- triệt để
- tăng giá
- nâng cao
- phạm vi
- hơn
- tỉ lệ
- lý do
- nhận
- gần đây
- tiếp nhận
- gọi
- phản ánh
- cải cách
- Bất kể
- chế độ
- các chế độ
- đăng ký
- quy định
- Quy định
- quy định
- Điều phối
- nhà quản lý
- có liên quan
- cứu trợ
- Đã di dời
- vẫn
- còn lại
- thù lao
- báo cáo
- Báo cáo
- đại diện cho
- yêu cầu
- cần phải
- yêu cầu
- Yêu cầu
- đòi hỏi
- khả năng phục hồi
- tôn trọng
- tương ứng
- REST của
- kết quả
- giữ
- doanh thu
- xem xét
- Nguy cơ
- đánh giá rủi ro
- quản lý rủi ro
- rủi ro
- quy tắc
- tương tự
- Tiết kiệm
- Quy mô
- phạm vi
- ngành
- Bảo mật
- Chứng khoán
- dường như
- phục vụ
- phục vụ
- DỊCH VỤ
- định
- thiết lập
- một số
- Hình dạng
- tấm
- VẬN CHUYỂN
- ngắn
- thiếu sót
- nên
- có ý nghĩa
- đáng kể
- tương tự
- Đơn giản
- duy nhất
- tình hình
- Kích thước máy
- nhỏ
- So
- một số
- nguồn
- riêng
- đặc biệt
- Tính ổn định
- ổn định
- giai đoạn
- các bên liên quan
- Tiêu chuẩn
- tiêu chuẩn
- Tuyên bố
- Bang
- Trạng thái
- ở lại
- Vẫn còn
- cổ phần
- CỔ PHIẾU
- Tăng cường
- Nghiêm ngặt
- chặt chẽ hơn
- cấu trúc
- Tiêu đề
- tiếp theo
- công ty con
- như vậy
- đột ngột
- đủ
- giám sát
- hỗ trợ
- hệ thống
- hệ thống
- rủi ro hệ thống
- bàn
- phù hợp
- Hãy
- mất
- dùng
- về
- thử nghiệm
- hơn
- việc này
- Sản phẩm
- Thủ đô
- Cơ quan quản lý tài chính (FCA)
- Tương lai
- Anh
- vương quốc Anh
- cung cấp their dịch
- Them
- tự
- sau đó
- Đó
- vì thế
- Kia là
- họ
- Thứ ba
- điều này
- những
- Thông qua
- thời gian
- thời gian
- đến
- bên nhau
- quá
- hàng đầu
- Tổng số:
- đối với
- giao dịch
- Giao dịch
- quá trình chuyển đổi
- kích hoạt
- được kích hoạt
- đúng
- hai
- loại
- UCITS
- Uk
- Dưới
- Phá hoại
- bảo lãnh phát hành
- công đoàn
- Kỳ
- Vương quốc Anh
- không giống
- Cập nhật
- trên
- sử dụng
- đã sử dụng
- giá trị
- khác nhau
- phiên bản
- rất
- là
- Đường..
- we
- cân
- TỐT
- là
- Điều gì
- khi nào
- liệu
- cái nào
- trong khi
- toàn bộ
- rộng hơn
- sẽ
- với
- RÚT TIỀN
- ở trong
- không có
- Nơi làm việc
- giá trị
- sẽ
- zephyrnet