Hiệu suất từ năm 2022 đến nay là tồi tệ về mặt lịch sử, không chỉ đối với tài sản kỹ thuật số mà còn đối với hầu hết các loại tài sản. Chính sách tiền tệ thắt chặt trên toàn thế giới, sức mạnh tăng lên của đồng đô la Mỹ và sự sụt giảm trong việc định giá tài sản rủi ro đã kích hoạt một loạt các cuộc gọi ký quỹ, thanh lý nợ và xóa nợ.
Trong không gian tài sản kỹ thuật số, Ethereum vẫn là nền tảng hợp đồng thông minh lớn nhất, lưu trữ rất nhiều sản phẩm tài chính, đổi mới và tự động hóa, với các mức độ phân cấp khác nhau (thường được gọi là DeFi). Trong suốt chu kỳ thị trường tăng giá 2020-21, việc áp dụng các sản phẩm này bởi các tổ chức bán lẻ và các tổ chức đã làm tăng quá mức đòn bẩy trong lĩnh vực DeFi.
Khi thị trường gấu thịnh hành bắt đầu, giá của mã thông báo gốc Ethereum ETH đã giảm xuống mức thấp nhất là 1,030 đô la, giảm 75.2% so với mức cao nhất mọi thời đại là 4,808 đô la. Kết quả của cơn bão hoàn hảo này, toàn bộ hệ sinh thái Ethereum hiện đang trải qua một sự kiện giảm đòn bẩy lịch sử. Trong phần này, chúng ta sẽ khám phá một số tín hiệu cảnh báo sớm, quy mô của sự kiện xóa nợ và tác động của nó đối với lợi nhuận của nhà đầu tư ETH.
Phần này cũng có một liên kết Trang tổng quan trực tiếp có sẵn tại đây.
Nhu cầu giảm dần
Đã có những tín hiệu ban đầu cho thấy sự sụt giảm trong việc sử dụng Ethereum và nhu cầu mạng đang diễn ra sau ATH tháng 6. Cả số lượng giao dịch hàng ngày (màu hồng) và giá khí đốt trung bình được thanh toán (màu xanh lam) đều nằm trong sự sụt giảm vĩ mô gần XNUMX tháng. Điều này cho thấy rằng hoạt động tổng thể, nhu cầu và việc sử dụng chuỗi Ethereum đã giảm bớt.
Giá Gas Trung bình đã phục hồi nhẹ trong những tuần gần đây, tuy nhiên điều này có nhiều khả năng là kết quả của sự tắc nghẽn do các khoảng thời gian khối chậm lại (màu tím) khi quả bom khó khăn được đặt ra cho Hợp nhất sắp tới.
Biểu đồ dưới đây cho thấy sự thống trị bằng cách sử dụng gas cho các ứng dụng stablecoin (màu xanh lam) và DeFi (màu xanh lá cây). Chuyển tiền Stablecoin và giao thức DeFi hiện tương ứng chiếm 5.2% và 10.2% lượng sử dụng khí Ethereum hiện tại. Sự thống trị trong việc sử dụng này đã giảm dần kể từ mức cao nhất của thị trường vào tháng 2021 năm 11.4, nơi Stablecoin và DeFi chiếm lần lượt 33.4% và XNUMX% lượng gas sử dụng.
Điều này một phần là do sự bùng nổ của NFT trong nửa cuối năm 2021, nhưng cũng là dấu hiệu cho thấy nhu cầu đang giảm.
Trong toàn bộ lĩnh vực NFT, tỷ trọng khí đốt tương đối được chi cho các giao dịch NFT đã đạt đỉnh vào nửa cuối năm 2021, nhưng kể từ đó đã giảm từ mức cao 46.0% được thiết lập vào đầu tháng 2022 năm 19.6, xuống chỉ còn 2021% hiện nay. Giao dịch NFT nổi lên thành một giao dịch bùng nổ trong suốt giai đoạn 22-20, duy trì tới XNUMX% tổng lượng gas sử dụng cho đến thời điểm này.
Có thể mức đỉnh gần đây và sau đó giảm trong việc sử dụng khí NFT là dấu hiệu cho thấy sự thay đổi vĩ mô theo hướng phản ứng ngày càng tiêu cực của nhà đầu tư đối với sự biến động của thị trường.
Một quan sát tương tự có thể được thực hiện đối với khối lượng giao dịch NFT. Biểu đồ bên dưới cho thấy khối lượng giao dịch bằng ETH cho OpenSea (xanh lam) và LookingRare (cam), giữ khối lượng giao dịch hàng ngày từ 50k ETH đến 100k ETH mỗi ngày cho đến hết năm 2022. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch đã giảm mạnh sau tháng 22 năm nay, hiện chỉ nắm giữ hơn 24.2 nghìn ETH / ngày (khoảng $ 1,100 triệu / ngày @ $ XNUMX ETH).
Trên nhiều khía cạnh của hệ sinh thái Ethereum, hồ sơ nhu cầu đã suy yếu, với việc sử dụng ứng dụng nói chung giảm và tắc nghẽn mạng giảm bớt sau ATH tháng 2021 năm XNUMX và sự giảm nhiệt của thị trường NFT đang trở nên rõ ràng trong những tuần gần đây.
Tăng kích thước khi thư giãn
Một trong những số liệu phổ biến hơn trong hệ sinh thái DeFi là khái niệm Tổng giá trị đã khóa (TVL), cố gắng theo dõi giá trị bằng USD hoặc ETH của các mã thông báo được gửi trong nhiều giao thức DeFi. Chúng bao gồm thị trường tiền tệ, giao thức cho vay, nhóm thanh khoản trao đổi phi tập trung và nhiều hơn nữa.
Một cách sử dụng phổ biến của các giao thức DeFi là để có được đòn bẩy, thường là thông qua việc vay các stablecoin dựa trên USD để chống lại tài sản thế chấp bằng tiền điện tử. Trong nhiều trường hợp, đòn bẩy này sau đó được giao dịch và / hoặc gửi lại vào các giao thức DeFi, tạo ra một hình thức tái định vị trên chuỗi.
Với việc vốn ngày càng coi trọng việc định vị rủi ro, các giao thức TVL trong DeFi đã chứng kiến một sự thoái trào đáng kể. Đây là kết quả của hai cơ chế chính:
- Đòn bẩy và các vị thế vay đệ quy được tích lũy bởi thị trường trong quá trình tăng giá bị đóng lại, theo quyết định của riêng mình hoặc thông qua thanh lý.
- Giá trị của tài sản thế chấp tiền điện tử giảm xuống khi các mã thông báo bị khóa trong các giao thức DeFi được định giá lại thấp hơn, thường là do bên bán tạo ra ở điểm 1 ở trên.
TVL trên Ethereum đã giảm 124 tỷ đô la (60%) trong sáu tuần qua, khiến tổng số TVL giảm xuống còn 81 tỷ đô la. Trong suốt tháng 94 và tháng XNUMX, sự thư giãn này đã xảy ra trong hai giai đoạn, đầu tiên là - $ XNUMX tỷ trong sự sụp đổ của Dự án LUNAvà sau đó là $ 30 tỷ vào giữa tháng XNUMX.
Tính trên cơ sở 7 ngày, cả hai lần xuất hiện TVL gần đây này đều nổi bật là một trong số những lần xuất hiện đáng kể nhất trong 18 tháng qua. Đợt bán tháo gần đây đã khiến giá TVL giảm -27% trong một tuần.
Chỉ có hai sự kiện xóa trung bình quy mô lớn hơn theo số liệu này; lần đầu tiên là -46.0% liên quan đến sự sụp đổ LUNA gần đây và -37.5% trong đợt bán tháo từ ATH lúc bấy giờ được thiết lập vào tháng 2021 năm XNUMX.
Stablecoin giảm giá
Kể từ đầu tháng 9.92, tổng số tiền đổi lại stablecoin đã đạt tổng cộng 13.0 tỷ đô la trong tổng dòng vốn chảy ra khỏi thị trường. USDT đã chứng kiến số tiền mua lại lớn nhất - $ 2.0 tỷ, tiếp theo là DAI với - $ XNUMX tỷ, khi các nhà đầu tư đóng đòn bẩy (hoặc được thanh lý) thu được thông qua các kho tiền của MakerDAO.
Thật thú vị, nguồn cung USDC đã tăng 5.0 tỷ đô la kể từ ngày 1 tháng XNUMX, báo hiệu một sự thay đổi có thể xảy ra trong thị trường ưa thích khỏi USDT và hướng tới USDC như một đồng ổn định được ưa chuộng.
Tổng vốn hóa của 4 stablecoin hàng đầu (USDT, USDC, BUSD và DAI) hiện cũng đã vượt qua mức vốn hóa thị trường Ethereum thêm 3.0 tỷ USD. Tổng vốn hóa của 4 stablecoin hàng đầu trước đây đã đứng đầu ở mức 50% Vốn hóa thị trường của Ethereum trong nhiều dịp trong suốt giai đoạn 2020-22, tuy nhiên đã chứng kiến sự đột phá cao hơn đáng kể vào tháng XNUMX và tháng XNUMX năm nay.
Đây là lần đầu tiên một sự kiện như vậy xảy ra và sự kiện này đưa ra ba nhận định về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số:
- Sự gia tăng mạnh mẽ của stablecoin USD với tư cách là đơn vị tài khoản và tài sản định giá.
- Nhu cầu thanh khoản bằng đồng đô la mạnh mẽ như thế nào trong những năm gần đây. Chúng tôi lưu ý rằng stablecoin hiện chiếm ba trong số sáu tài sản kỹ thuật số hàng đầu theo vốn hóa thị trường.
- Mức độ mất giá tuyệt đối của định giá hệ sinh thái Ethereum trong suốt năm 2022.
Lưu ý rằng không phải tất cả các stablecoin đều được lưu trữ trên Ethereum và một tập hợp con nhỏ hơn là vốn vay từ các giao thức DeFi. Tuy nhiên, sự kiện này nêu bật lý do tại sao việc xóa nợ hiện tại đang diễn ra, khi sự chênh lệch giữa giá trị của tài sản thế chấp tiền điện tử và đơn vị tài khoản cho nợ ký quỹ (USD stablecoin) ngày càng mở rộng.
Nghiên cứu Ethereum mới nhất: Lịch sử ngắn gọn của Etherverse
Bài nghiên cứu mới nhất của chúng tôi khám phá Etherverse từ góc độ thị phần được nắm bắt bởi các trường hợp sử dụng khác nhau liên quan đến các giao dịch trên chuỗi và mức tiêu thụ khí đốt.
Một mạng lưới dưới nước
Một trong những công cụ mạnh mẽ nhất trong phân tích chuỗi là khả năng tính Giá thực tế cho các ngành trên thị trường. Điều này cho phép ước tính cơ sở chi phí của các nhóm này bằng cách định giá từng đồng xu tại thời điểm nó di chuyển lần cuối giữa các ví.
Với giá giao ngay của ETH hiện đang giao dịch ở mức 1,212 đô la, thị trường tổng hợp hiện đang thấp hơn nhiều so với Giá thực tế là 1,730 đô la. Điều này có nghĩa là thị trường đang giữ mức lỗ trung bình chưa thực hiện là -30.0%.
Nếu chúng ta xem xét cụ thể về những người gửi tiền ETH 2.0, chúng ta có thể đo lường trực tiếp giá trị của các mã thông báo ETH tại thời điểm chúng được gửi vì chúng không thể bị hủy bỏ. Trên cơ sở này, những người gửi tiền ETH 2.0 có cơ sở chi phí giá thực tế cao hơn nhiều ở mức 2,400 đô la và do đó đang chịu mức lỗ trung bình chưa thực hiện là -49.5%.
Điều đáng chú ý là một số khoản tiền gửi này sẽ được kết hợp với các công cụ phái sinh đặt cọc thanh khoản như Lido's stETH, cho phép các nhà đầu tư cá nhân bán tài sản mà không ảnh hưởng đến giá thực tế của các khoản tiền gửi ban đầu.
Phần trăm Nguồn cung (màu xanh lam) và Địa chỉ (màu hồng) trong Lợi nhuận là hai số liệu trên chuỗi cấp cao để đánh giá mức độ khó khăn tài chính hiện tại trên thị trường Ethereum so với các chu kỳ trong quá khứ. Lợi nhuận của mạng hiện đã đạt mức thấp nhất kể từ tháng 2020 năm XNUMX, khi thị trường đang phục hồi sau sự cố COVID.
Khả năng sinh lời của nguồn cung cấp và địa chỉ đều cho thấy khoảng một nửa số người nắm giữ Ethereum đang ở dưới nước đối với số tiền mà họ nắm giữ. Lưu ý rằng mức thấp nhất của thị trường gấu trong năm 2018, 2019 và 2020 đã đạt được mức sinh lời kém với 23% nguồn cung và chỉ 2.8% địa chỉ có lãi. Điều này có lẽ vẽ ra một con đường hơi khốc liệt phía trước nếu các mức tương tự đạt được trong chu kỳ này.
Chúng tôi cũng có thể điều tra tổng lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện của những Người nắm giữ Ethereum dài hạn, là những người đã giữ tiền của họ trong ~ 5 tháng và ít có khả năng chi tiêu nhất trên cơ sở thống kê.
Chỉ số Lợi nhuận / Lỗ ròng chưa thực hiện (LTH-NUPL) của Người nắm giữ dài hạn cho thấy khả năng sinh lời hiện tại của nhóm này đã giảm xuống mức hòa vốn trong quá khứ, để hiện giữ khoản lỗ chưa thực hiện bằng 23% Giá trị vốn hóa thị trường. Điều này có nghĩa là trung bình, ngay cả những nhà đầu tư ETH mạnh nhất và có thời hạn dài nhất cũng đang ở dưới nước đối với các vị trí của họ. Trường hợp cuối cùng của điều này là vào tháng 2018 năm 64, trước khi đầu tư thậm chí còn sâu hơn, khi giá giảm 230% từ $ 84 xuống còn $ XNUMX.
Khoá lỗ
Với cơ sở chủ sở hữu Ethereum đang nắm giữ những khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể như vậy, sau đó chúng ta có thể chuyển sang hành vi chi tiêu để quan sát mức độ lợi nhuận hoặc thua lỗ bị khóa bởi chi tiêu thực tế đang diễn ra.
Việc bán tháo thúc đẩy LUNA vào đầu tháng 2.85 vẫn là mức lỗ ròng thực tế cao nhất mọi thời đại đối với các nhà đầu tư Etheruem, với 2.16 tỷ đô la trong dòng vốn chảy ra trong một ngày. Mức giảm trung bình hiện tại đến gần thứ hai, đạt mức lỗ 14 tỷ đô la vào ngày XNUMX tháng XNUMX.
Cuối cùng, chúng ta có thể xem xét chỉ số lợi nhuận Giao dịch trên chuỗi Ethereum tương đối (SOPR), xem xét các chế độ mà lợi nhuận hoặc thua lỗ được thực hiện bởi thị trường tổng hợp.
Điều này cũng xác nhận rằng thị trường Ethereum có khả năng đã xác nhận chuyển đổi sang thị trường gấu vào tháng 2022 năm 2018 khi các khoản lỗ tương đối bắt đầu chi phối hành vi chi tiêu. Hành vi tương tự có thể được nhìn thấy vào tháng 2 năm 2020, trước khi thị trường giảm sâu mất gần XNUMX năm để phục hồi, đỉnh điểm là bán tháo vào tháng XNUMX năm XNUMX.
Lợi nhuận giao dịch hiện tại cho thấy rằng giao dịch ETH trung bình đang bị lỗ trung bình -13.5%. Mặc dù có ý nghĩa quan trọng, và ở quy mô trùng khớp với các thị trường gấu Ethereum trong quá khứ, mức này vẫn ở mức thấp so với mức lỗ từ -20% đến -22% được thực hiện ở mức thấp nhất của chu kỳ gấu năm 2018.
Tóm tắt và kết luận
Thị trường tăng giá 2020-21 về tài sản kỹ thuật số đã chứng kiến một lượng lớn đổi mới đáng kể và các sản phẩm mới được tung ra trên không gian DeFi, trong đó Ethereum tiếp tục dẫn đầu với tư cách là nền tảng cơ sở thống trị. Tuy nhiên, cùng với sự đổi mới và áp dụng, đã xuất hiện sự tích tụ của đòn bẩy, nợ ký quỹ và đầu cơ quá mức.
Với việc định giá thị trường sụp đổ cho đến năm 2022, giá trị của tài sản thế chấp tiền điện tử đã giảm đáng kể, tạo ra sự phân kỳ không bền vững so với vốn stablecoin đi vay bằng USD. Kết quả là sự xóa bỏ trung bình lớn trong lịch sử của không gian DeFi, với Tổng giá trị bị khóa giảm xuống - $ 124 tỷ chỉ trong sáu tuần (60%).
Nền tảng chủ sở hữu Ethereum hiện đang ở dưới nước vững chắc, với các khoản lỗ nặng chưa thực hiện trên các đồng HODLed và các khoản lỗ lớn trong lịch sử đã bị khóa trong những tuần gần đây. Điều này báo hiệu mức độ đau đớn tài chính cao đang tồn tại trong cơ sở nhà đầu tư, và mặc dù nghiêm trọng, nó vẫn chưa đạt đến mức cực thấp về khả năng sinh lời và giảm giá được thấy trong chu kỳ giảm năm 2018.
Nhìn chung, sự kiện xóa nợ đang diễn ra là rất đau đớn và giống như một dạng khủng hoảng tài chính nhỏ. Tuy nhiên, với nỗi đau này có cơ hội để xả quá mức đòn bẩy và cho phép xây dựng lại mặt khác lành mạnh hơn.
Ra mắt sản phẩm mới: Trang tổng quan hướng dẫn
Chúng tôi vui mừng phát hành bốn bảng điều khiển, hướng dẫn video và ghi chú bằng văn bản được thiết lập trước mới được thiết kế để giúp người dùng Glassnode khám phá và nâng cao kỹ năng về các khái niệm trên chuỗi, bắt đầu với Bitcoin.
- Hướng dẫn 1 – Điều hướng đỉnh và đáy thị trường
- Hướng dẫn 2 – Giới thiệu về Hoạt động trên chuỗi
- Hướng dẫn 3 – Nguyên tắc cơ bản về khai thác Bitcoin
- Hướng dẫn 4 – Giới thiệu về Động lực cung ứng
- Theo dõi chúng tôi và liên hệ với Twitter
- Tham gia của chúng tôi Telegram kênh
- Truy cập Diễn đàn Glassnode cho các cuộc thảo luận và phân tích dài.
- Để biết các chỉ số trực tuyến và biểu đồ hoạt động, hãy truy cập Studio Glassnode
- Để có cảnh báo tự động về các chỉ số cốt lõi trên chuỗi và hoạt động trên các sàn giao dịch, hãy truy cập Cảnh báo Glassnode Twitter