Thị trường Bitcoin tiếp tục củng cố mức độ biến động thấp trong tuần này, với giá giao dịch giữa mức cao nhất là 34,564 USD và mức thấp là 31,125 USD. Khi thị trường kiểm tra mức thấp của vùng hỗ trợ quan trọng trên chuỗi, hoạt động giao dịch vẫn bị suy giảm và hành vi HODLing cho thấy khả năng phục hồi đáng chú ý.
Chúng ta có một thị trường cực kỳ chia rẽ và một thị trường có khả năng biến động sẽ gia tăng sắp xảy ra. Do đó, trong ấn bản tuần này, chúng tôi khám phá cả trường hợp Bò và Gấu bằng cách sử dụng kết hợp các số liệu thị trường và trên chuỗi.
Sắp đặt sân khấu
Để bắt đầu phân tích, chúng tôi sẽ bắt đầu với số liệu Phân phối giá thực tế UTXO, số liệu này trình bày hồ sơ khối lượng trên chuỗi trên các nhóm định giá. Các khu vực nơi phát sinh các cụm khối lượng đáng kể có thể chỉ ra rằng một số lượng lớn tiền xu đã được trao tay ở mức giá đó và do đó thể hiện sự tập trung của cơ sở chi phí.
Trong khoảng từ 31.0 nghìn đô la đến 34.3 nghìn đô la, khối lượng tiền xu tương đương 10.5% nguồn cung lưu thông (1.973 triệu BTC) đã được giao dịch, vượt xa nút khối lượng cao trước đó được thiết lập trong phạm vi 50 nghìn đô la – 60 nghìn đô la. Tuy nhiên, thị trường đang giao dịch ở mức thấp hơn của nút hỗ trợ này và tương đối ít mức hỗ trợ trên chuỗi dưới mức 18.8 nghìn đô la.
Trường hợp giảm giá đối với Bitcoin
Chúng tôi sẽ bắt đầu trường hợp giảm giá của mình bằng cách xem xét các dòng cầu thể chế tiếp tục là nguồn vốn cần thiết để đạt được và duy trì mức định giá cao hơn. Tâm điểm chú ý trong tuần này sẽ là màn trình diễn của sản phẩm GBTC Grayscale với khoảng 31.9 nghìn cổ phiếu GBTC được mở khóa trong thời gian còn lại của tháng Bảy.
Giá thị trường GBTC tiếp tục giao dịch ở mức giảm đáng chú ý vào tuần trước, dao động từ -11.0% đến -15.3%. Mặc dù mức chiết khấu đã phục hồi từ mức thấp tuyệt đối -21.3% đối với NAV, nhưng bất kỳ mức chiết khấu đáng kể và dai dẳng nào cũng cho thấy nhu cầu mờ nhạt và cũng có thể thu hút vốn khỏi thị trường BTC giao ngay.
Mục đích ETF cũng chứng kiến dòng vốn vào ròng chậm lại trong tuần này, sau khoảng thời gian nhu cầu tương đối mạnh trong suốt tháng 90.76 và tháng XNUMX. Tuần kết thúc với dòng tiền ròng lớn nhất -XNUMX BTC kể từ giữa tháng XNUMX. Tương tự như sản phẩm GBTC, điều này cho thấy nhu cầu của tổ chức vẫn còn tương đối yếu đối với các sản phẩm được quản lý này.
Cuối cùng về phía nhu cầu tổ chức, lượng nắm giữ trên bàn OTC đã chứng kiến dòng tiền vào ròng khoảng 1,780 BTC trong hai tuần qua, đi ngược lại xu hướng cấu trúc của dòng tiền ra kể từ tháng 2020 năm XNUMX. Vẫn còn phải xem liệu dòng tiền vào ròng này chỉ là một tác động ngắn hạn hoặc những dấu hiệu ban đầu của sự đảo chiều trong cán cân cung cầu.
Hoạt động trên chuỗi vẫn cực kỳ im ắng trong tuần này với việc thanh toán bù trừ của các mempool và khối lượng giao dịch tiếp tục giảm. Khi mempool trống, kích thước khối trung bình đã giảm từ 15% đến 20%, xuống còn 1.103M byte.
Điều này cho thấy rằng nhu cầu về không gian khối Bitcoin và thanh toán trên chuỗi thấp, các khối được khai thác chưa đầy và mức độ sử dụng mạng tương đối thấp.
Khối lượng trên chuỗi được điều chỉnh theo thực thể (cơ sở EMA 14 ngày) vẫn giảm 65.8% so với mức cao trong tháng Tư. Mạng Bitcoin hiện đang giải quyết 5.3 tỷ USD/ngày so với 15.5 tỷ USD về khối lượng hàng ngày đạt mức cao nhất năm 2021. Điều này chứng tỏ nhu cầu thanh toán giá trị tương đối thấp vẫn còn.
Trong số khối lượng giao dịch đang được giải quyết, phần lớn chiếm ưu thế dường như là các đồng tiền thua lỗ. Nếu so sánh tổng giá trị của khoản lỗ và lợi nhuận thực hiện, chúng ta thấy khoản lỗ (màu hồng) luôn lớn hơn lợi nhuận (màu xanh lá cây) kể từ đợt bán tháo vào tháng 5.
Khoản lỗ trung bình trong tuần này là khoảng 353 triệu USD mỗi ngày, lớn hơn 2.2 lần so với mức lợi nhuận thực tế là 158 triệu USD/ngày. Mặc dù khối lượng này thấp hơn nhiều so với hai sự kiện đầu hàng ($1.60 tỷ và $744 triệu tương ứng), điều này chứng tỏ rằng các nhà đầu tư nắm giữ các vị thế dưới nước tiếp tục chi tiêu và bán tiền của họ.
Chúng tôi cũng có thể đánh giá lượng nguồn cung tiền xu vẫn còn ở mức thấp để đánh giá lượng nguồn cung có thể trở thành áp lực bổ sung từ bên bán.
Biểu đồ bên dưới cho thấy khoảng 6.2 triệu BTC, tương đương 33% nguồn cung lưu hành hiện đang chịu một khoản lỗ chưa thực hiện.
Cuối cùng, để kết thúc trường hợp giảm giá của mình, chúng ta có thể thấy rằng số lượng thực thể mới trên chuỗi vẫn giảm 28.6% so với mức cao thiết lập vào tháng 2021 năm 2017. Mức giảm vẫn chưa nghiêm trọng như sau đợt bùng nổ năm XNUMX hàng đầu, tuy nhiên vẫn còn phải xem liệu số liệu này ổn định hay giảm thêm.
Tóm tắt trường hợp gấu
- Thị trường đang giao dịch ở mức thấp nhất của cụm khối lượng trên chuỗi cao với rất ít hỗ trợ cơ bản về chi phí từ $31.0k đến $18.8k.
- Việc giảm giá GBTC vẫn tiếp tục, cho thấy dòng vốn ETF mục đích và dòng vốn OTC đang giảm nhu cầu thể chế mờ nhạt.
- Hoạt động trên chuỗi (khối lượng và thực thể) vẫn giảm đáng kể từ những đỉnh cao. Việc sử dụng mạng Bitcoin để chuyển giá trị cho thấy nhu cầu thấp.
- Các khoản lỗ tiếp tục được ghi nhận trên chuỗi và tổng cộng 6.2 triệu USD hiện đang bị lỗ chưa thực hiện. Những đồng tiền này có thể hình thành mức kháng cự trên cao và áp lực bán.
Trường hợp tăng giá cho Bitcoin
Sau khi vẽ ra một bức tranh tương đối ảm đạm về nhu cầu trước mắt và việc sử dụng mạng, vẫn có những dấu hiệu tích cực trên nhiều số liệu trên chuỗi, đặc biệt là các chỉ số phạm vi dài hơn và số liệu cung cấp.
Để bắt đầu, hãy quay lại ý tưởng về thực thể trên chuỗi, một chủ đề là nguồn gốc của một số nhầm lẫn gần đây. Chúng tôi xác định:
Một thực thể như một cụm địa chỉ liên kết duy nhất trên chuỗi. Nếu một cụm địa chỉ tương tác và thể hiện phương pháp phỏng đoán để đề xuất một chủ sở hữu duy nhất thì chúng sẽ được phân loại thành một thực thể duy nhất.
Biểu đồ bên dưới trình bày ba số liệu cho thấy một bức tranh tổng thể về các thực thể trên chuỗi:
- Thực thể gửi (màu xanh lá cây) thường liên quan đến sự phá hủy UTXO. Hầu hết các ví đều thực thi địa chỉ sử dụng một lần khi chi tiêu, điều này thường làm giảm số lượng thực thể. Hiện tại, chúng tôi thấy ít thực thể chi tiêu hơn cho thấy mức chi tiêu UTXO ít hơn và ưu tiên HODLing hơn.
- Đối tượng nhận (màu hồng) ngược lại, liên quan đến việc tạo UTXO, chủ sở hữu mới và tích lũy mới. Tháng 6 và tháng 7 chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về số lượng đơn vị tiếp nhận.
- Tăng trưởng thực thể ròng (màu xanh) có sự khác biệt giữa các thực thể 'bị phá hủy' và 'được tạo'. Do 'các thực thể bị phá hủy' đang giảm dần và 'các thực thể được tạo ra' đang tăng lên, chúng ta có mức Tăng trưởng ròng tổng hợp dương.
Tóm lại: HODLing nhiều hơn và chi tiêu ít hơn; có khả năng phản ánh một môi trường tương tự như tích lũy kiểu chi phí trung bình bằng đô la.
Để hỗ trợ quan sát này, chúng ta có thể thấy rằng sự thay đổi vị thế ròng trên sàn giao dịch đã quay trở lại dòng tiền ròng chảy ra sau một khoảng thời gian đáng kể của dòng tiền vào ròng. Các sàn giao dịch hiện đang chứng kiến tốc độ dòng tiền ròng khoảng 36.3 nghìn BTC mỗi tháng.
Những người khai thác cũng đang thể hiện khả năng phục hồi cao độ và mong muốn tích lũy, bất chấp những chi phí khổng lồ phát sinh khi Cuộc di cư vĩ đại tiếp diễn. Có thể áp lực bên bán bổ sung từ các công ty khai thác gặp khó khăn ngoại tuyến đang được bù đắp nhiều hơn bởi lợi nhuận phi thường của các công ty khai thác đang hoạt động còn lại.
Nếu chúng ta quan sát khối lượng cung được nắm giữ bởi 'bàn tay mạnh mẽ', chúng ta có thể thấy rằng HODLing dường như là chiến lược được ưa thích. Những người nắm giữ dài hạn hiện nắm giữ 75% nguồn cung đang lưu hành (lỗ 6%, lãi 69%).
Việc siết chặt tăng giá bắt đầu từ các thị trường tăng giá trước đây được kích hoạt bởi LTH nắm giữ 65% (2x 2013), 75% (2017) và 80% (2020) nguồn cung lưu hành.
Nếu tốc độ trưởng thành của xu hiện tại (14.75 nghìn BTC/ngày) vẫn tiếp tục, LTH sẽ nắm giữ 80% nguồn cung tiền trong khoảng 2 tháng (mặc dù điều này không có khả năng diễn ra khá rõ ràng, vì chúng tôi biết nhiều đồng xu từ tháng XNUMX đến nay). Có thể đã được chi tiêu và bán).
Số liệu Thay đổi nguồn cung thanh khoản hỗ trợ quan sát này sau sự đảo ngược đáng kể từ phân phối vào tháng 5 sang HODLing và tích lũy vào tháng 6-tháng 7.
Lưu ý, các giá trị dương (màu xanh lá cây) của số liệu này là kết quả của tình trạng tiền xu không hoạt động trên diện rộng (nhiều tiền kém thanh khoản hơn) với mức chi tiêu hạn chế. Ngược lại, giá trị âm xảy ra khi đồng tiền kém thanh khoản được đưa trở lại lưu thông thanh khoản.
Cuối cùng, để hoàn thiện trường hợp Bullish đối với Bitcoin, chúng tôi chuyển sang các làn sóng HODL vốn hóa thực tế cho thấy các chỉ số không thể nhầm lẫn về HODLing, sự trưởng thành của đồng tiền và bằng chứng khác về khả năng nguồn cung tiềm năng đang bị siết chặt. Có hai quan sát chính:
- Sự sụt giảm về mặt cấu trúc, trong nhiều tháng ở các nhóm tiền xu trẻ hơn (cam đỏ) điều này chỉ có thể xảy ra khi các đồng tiền non chiếm tỷ lệ nhỏ hơn trong 'giá trị thực tế'. Điều này xảy ra khi những đồng tiền non trưởng thành và già đi để trở thành những đồng tiền cũ hơn, điều này tạo ra;
- Sự sưng tấy của các dải đồng xu cũ (màu vàng, 3m-12m) khi khối lượng tiền được nắm giữ ở những người mạnh hơn này, độ tuổi được phân loại LTH sẽ tăng lên. Sự suy giảm của các dải này mà không có sự tăng trưởng tương ứng của dải lâu đời nhất tiếp theo sẽ bắt đầu làm mất hiệu lực của luận điểm này.
Tóm tắt trường hợp Bull
- Tăng trưởng thực thể ròng vẫn tích cực vì ít thực thể bị phá hủy hơn và nhiều thực thể được tạo ra hơn. Điều này giống với môi trường tích lũy kiểu 'chi phí trung bình bằng đô la'.
- Các sàn giao dịch đã chứng kiến dòng tiền chảy ra ròng sau một thời gian dài đổ vào kể từ giữa tháng Năm.
- Thợ mỏ đang tích lũy ròng cho thấy áp lực bán do Cuộc di cư lớn đang được giảm thiểu hoặc bù đắp bằng sự tích lũy của những người khai thác có lợi nhuận.
- Người sở hữu dài hạn và các HODLer của thị trường giá lên dường như không bị lay chuyển trước sự biến động và giá thấp hơn. Khối lượng tiền được giữ ở trạng thái kém thanh khoản tiếp tục tăng và nguồn cung tiềm năng đang đến từ mức cơ sở cao hơn nhiều so với đợt giảm giá 2018-19. Điều này thể hiện niềm tin đáng chú ý của những người nắm giữ BTC trước những biến động cực độ.
Bản tin theo chuỗi trong tuần hiện có bảng điều khiển trực tiếp cho tất cả các biểu đồ nổi bật