The Week Onchain 通讯（1 年第 2022 周）
祝我们所有的读者新年快乐，Glassnode 团队希望您在假期度过一个安全愉快的假期。 另外，祝比特币生日快乐。 十三年前，中本聪挖出了第一个比特币区块，并将以下消息作为时间戳编码到 coinbase 交易中：
纽约时报03 / Jan / 2009总理濒临银行第二轮救助
随着 2021 年的结束，比特币市场的活动也随之减少，交易量疲软，价格或多或少横盘整理。 自 51,654 月下旬以来，价格继续在同一区间内交易，在 46,197 美元的高点和本周 XNUMX 美元的低点之间反弹。
在许多链上指标中，尽管供应动态中存在适度看涨的基调，但普遍缺乏活动。 代币继续迁移到流动性越来越差且处于休眠状态的钱包中，而投资者的盈利能力和周期性指标则描绘了一幅更加悲观的图景。 随着牛市和熊市信号的平衡，我们对 2022 年初的预期可能会继续横向盘整。
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链上活动仍然乏善可陈
我们将在本时事通讯中评估的第一套指标与发生在链上的活动相关联。 一般来说，看涨势头通常伴随着对区块空间的需求增加，因为硬币被购买、出售并转移给新的所有者。 相反，看跌趋势通常会看到新钱包减少、交易需求减少和网络利用率降低。
具有非零余额的钱包地址数量是可用于评估比特币长期需求的指标。 在过去一年中，网络中总共增加了 7.462 万个非零余额钱包，同比增长 23.2%。 自 1.415 月 ATH 以来增加了 18.9 万，占年度总数的 XNUMX%。
目前 39.6 万个非零地址的 ATH 比 40 年牛市结束时设定的峰值高出 2017%，这表明用户群在过去五年中一直在持续增长。
从日常活跃度来看，我们可以看到活跃的链上实体数量终于突破了 275 万/天。下图以红色突出显示了一个可观察且不断上升的“熊市通道”。这表明，在价格低迷和相对兴趣较低的时期，网络用户仍然持续增长。
2017 年和 2020-21 年的牛市都因相对于该渠道的链上活动明显更多而脱颖而出。然而，目前的走势似乎更类似于2019年XNUMX月至XNUMX月发生的“小牛市”。这两个时期的相似之处在于，它们都经历了深度调整和广泛的投降事件，但随后的反弹无法产生足够的动力全面的牛市。
2019 年的涨势最终进入了长达 2020 个月的横盘向下交易区间，直到 XNUMX 年 XNUMX 月最终投降。
交易数量描绘了类似的情况，2017 年和 2020-21 年的牛市明显脱颖而出，高峰时每天交易超过 300 万笔。 2019 年 2021 月至 XNUMX 月与 XNUMX 年 XNUMX 月以来的当前市场之间再次存在相似之处。在这两种情况下，最初的活动爆发都支持了价格上涨，但未能维持任何有意义的势头，交易数量和价格都出现了滚动。
在对比特币区块空间的需求进一步扩大之前，可以合理地预期价格走势将有些平静，并且可能在宏观范围内横盘整理。
值得注意的是 2019 年和 2021-22 年期间市场结构的潜在差异。 由于 PlusToken 庞氏骗局，2019 年 XNUMX 月至 XNUMX 月的反弹主要与大量现货 BTC 需求有关，再加上由于交易淡化期货市场走势而导致的多次空头挤压。 当前市场最好被描述为在大量积累之后从 XNUMX 月和 XNUMX 月的低点强劲反弹。 由于宏观经济不确定性和通胀担忧悄悄进入市场，贸易公司寻求锁定年终利润，因此在经历了非常强劲的 XNUMX 月之后，这一反弹被抛售。
基础供应仍然具有建设性
看跌市场的标志之一实际上是供应动态的建设性基调。 虽然上述链上活动表明零售和市场游客的需求相当低迷，但硬币休眠仍然令人印象深刻，并且更聪明、更耐心的资金积累的迹象仍然保持不变。
2020 年 1 月是 2021 年第一季度非常强劲的价格表现的启动点，因为比特币打破了上一个周期 20 万美元的 ATH，并在 64 月达到超过 XNUMX 万美元。
如果我们查看供应最后活跃的 1y+ 指标，我们可以看到 2020 年末积累的大部分代币至今仍未使用。 自 2021 年 682 月以来，已有超过 1 万个 BTC 迁移到 3.3 年以上年龄段，占流通币供应量的 57%。 现在超过 1% 的代币供应超过 51.5 年，相当于 2019 年 XNUMX 月看涨冲动时的 XNUMX%。
鉴于 2021 年的波动性，看到如此加速和自始至终持有大量代币是非常了不起的。
在 XNUMX 月和 XNUMX 月的双 ATH 之后，长期持有人 (LTH) 的供应在经过一段非常温和的分配期后也趋于稳定。 这意味着 LTH 已经放缓了他们的支出，并且更有可能成为 HODLers，甚至是这些价格的买家。 这为市场信念提供了另一种建设性观点。
自 150 月以来，LTH 已花费约 1.11k BTC，仅占其总持有余额的 2021%。 鉴于这段时间的急剧和持续修正，支出放缓是值得注意的。 请注意，这也是在 2.42 年的大规模增持阶段之后，22.1 月之后净有超过 XNUMX 万 BTC 迁移到 LTH 钱包，余额增长 XNUMX%。
我们还可以将代币流动性评估为当前代币供应动态的更直接衡量标准，例如市场是在积累（流动性更强）还是分配（流动性更强）。
在 Supply Last Active 和 Long-Term Holder Supply 指标使用时间作为主要输入（币龄或寿命）的情况下，我们的 Liquid 和 Illiquid 指标使用钱包支出启发式（在这里查看我们的方法)。 当硬币被转移到没有消费历史的钱包时，它将被归类为非流动性（例如，HODLer 执行美元成本平均策略）。 相反，经常消费的钱包（例如日内交易者或交易所热钱包）将被归类为流动性或高度流动性。
我们可以在下面看到，在 2021 年的最后几个月，即使价格有所调整，Liquid 的代币也加速流入 Illiquid 钱包。 到 50 月，代币以 100 万到 XNUMX 万比特币/月的速度转移到流动性越来越差的钱包中，反映出更广泛积累的可能性更高。
在网上，我们可以看到非流动性供应（蓝色）加速走高，代价是流动性和高流动性供应（粉红色）的总和。 非流动代币现在占总供应量的 76%，可以看出与价格有明显的相关性。 与看跌至中性的价格走势相比，目前的情况确实表明似乎具有建设性的链上供应动态之间存在分歧。
最后，在长期宏观趋势方面，我们可以看到 Liveliness 指标的融合。 活跃度反映了币日创造的相对增长，以及流通币供应中销毁的币日。 在创造更多硬币日的地方，会有更多的休眠和HODLing，并且活跃度将趋于降低（蓝色）。 相反，分配，特别是由老手，将看到更多的硬币日被破坏而不是创造，活跃度将趋于更高（粉红色）。
即使价格正确，活跃度似乎也处于强劲的下降趋势中。 这是典型的看跌市场和积累时期，这进一步增加了对 看跌带有看涨的底色。
短期持有人的痛苦
尽管更耐心的智能货币的供应动态似乎具有建设性，但仍有很大一部分市场目前处于水下。 虽然长期持有人似乎越来越相信，但价格低于其对应的短期持有人的链上成本基础。 这些是最有可能造成卖方压力并影响市场复苏的代币。
已实现价格是一种衡量每枚代币上次在链上花费时的价值的指标，反映了比特币中的“存储价值”以及成本基础的估计。下图显示了三个群组的实际价格：
- 短期持有人（粉红色）： 目前交易价格为 51.4 万美元，这意味着这群人的投资总体上处于水下，并且最有可能造成卖方阻力。
- 综合市场（橙色）： 整个市场的实现价格目前为 24.4 美元。 一般而言，已实现价格提供可靠的价格支撑和熊市底部，尽管价格达到这一水平显然并不理想。
- 长期持有人（蓝色）： 目前交易价格为 17.7 万美元，此前由于 1 年上半年以较高价格积累的代币仍未使用，因此大幅上涨。 这个指标可以被认为是对 LTH 的视觉观察，随着时间的推移，比特币的估值更高。
对于短期持有者队列，STH-MVRV 指标显示当前水下疼痛相对于过去看跌期的幅度。 STH-MVRV 目前的交易价格低于 1.0，不幸的是，自 2017 年以来，这一事件很少有短暂的时间。 2018 年、2019 年和 2021 年年中的看跌期都看到 STH 持续在水下，STH-MVRV 值为 1 作为阻力。
从心理上讲，这代表新买家“收回了自己的钱”，因此 51.4 美元是值得关注的关键水平。
