比特币市场又经历了一个充满挑战的一周，价格从每周开盘价 43,413 美元下跌至 34,407 美元的新低。 这使得相对于 49.9 月 ATH 的总回撤为 XNUMX%。
除了价格下跌之外，投资者本周还损失了超过 2.5 亿美元的链上净实现值。这些损失的大部分归因于短期持有者，他们似乎正在利用一切机会收回资金。
在本周的时事通讯中，我们将寻求评估损失，并确定长期熊市正在发挥作用的可能性。定义比特币熊市并不是一件容易的事，在本期中，我们试图以历史投资者行为和盈利模式为指导，为这场辩论增添一些色彩。
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调整熊的大小
在每周的低点，比特币价格仅略低于 ATH 的一半，总跌幅达到 49.9%。 这是自 2018-20 熊市以来第二次最严重的抛售，仅到 2021 年 54 月才黯然失色，当时市场从 XNUMX 月创下的高点下跌了 -XNUMX%。
由于多头现在坚定地处于不利地位，如此严重的回撤可能会在宏观范围内改变投资者的看法和情绪。 这种幅度的下跌明显高于 20 年和 40-2017 年牛市周期修正中的 -2020% 至 -21% 范围。
未实现净损益 (NUPL) 指标显示整体市场盈利能力占市值的比例。 NUPL 目前的交易价格为 0.325，这表明相当于 32.5% 的比特币市值被持有为未实现利润。
这与 0.75 月份设定的约 0.68 和去年 XNUMX 月设定的约 XNUMX 的高得多的盈利能力值形成鲜明对比。 从中可以看出几个迹象：
- 考虑到以前的周期，例如 低盈利能力是熊市早期到中期的典型特征（橙色）. 基于这一观察，人们也可以合理地辩称，熊市始于 2021 年 XNUMX 月。
- 与 2013 年和 2017 年的牛市不同，总体网络盈利能力实际上在 XNUMX 月至 XNUMX 月和 XNUMX 月至 XNUMX 月的最高点设定的 ATH 之间有所下降。 这是因为硬币在高位分配，提高了整体市场成本基础，从而创造了一个 该指标看跌背离.
衡量网络盈利能力的另一个指标是 MVRV 比率，在下面以 Z 分数表示，跟踪远离长期平均值的标准偏差。 MVRV 比率的计算方法是市值除以已实现的上限； 并且是识别投资者高盈利期和低盈利期的有用工具。
当前的 MVRV-Z 读数为 0.85，市场完全处于看跌市场所访问的区域内，并且注意到了看跌背离，类似于上面的 NUPL 指标。 一般来说，在以下情况下会达到如此低的 MVRV-Z 值：
- 牛市急剧回调（蓝色箭头），通常随后会反转至新高。
- 突破顶部后的早期熊市（粉红色箭头），随着市场的恐慌，投资者投降，也经常在强劲的救济反弹之前。
- 中后期熊市（红框） 其中 MVRV-Z 交易价格低于 0.85，表明一段时期的盈利能力非常差，情绪低落，投资者持续亏损。
按照这个指标，多头要么需要大幅上涨，否则概率有利于空头。 话虽如此，如果要以历史为指导，短期内也有可能出现缓解反弹。
最近开发的链上工具是 Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR) 多尔沙哈尔，他使用分母中的活跃度修改了已实现价格。它可以被认为是“霍德勒公允价值' 模型，旨在放大或折现已实现价格，如下所示：
- RTLR 将表明比特币的公允价值更高 当 HODLers 积累并保持硬币休眠时（公允价值 > 成本基础）。
- RTLR 将收敛到已实现价格 随着越来越多的 HODLers 清算和分配他们的代币（公允价值 = 成本基础）
在下图中，我们可以看到市场现在的交易价格低于 39.2 美元的 RTLR 价格，但高于 24.2 美元的已实现价格。 同样，这通常在早期到中期的熊市中观察到，这增加了上述观察的融合。
评估损害
我们现在已经确定，许多信号都指向了宏观规模的熊市趋势。 以此为开场白，我们现在转向投资者支出模式，在这一周期间，投资者放弃了链上的重大损失。
Net Realized Profit/Loss 指标跟踪市场范围内的利润，减去链上支出实现的损失。 这提供了流入和流出比特币网络的每日资金的衡量标准。
随着市场在周六跌至每周低点，实现了超过 2.5 亿美元的净亏损，投资者在亏本的情况下花费了代币。 这标志着这次缩编中最大的投降事件，几乎与 2.61 年 2021 月以来的 XNUMX 亿美元净亏损相当（在此处阅读我们对抛售的分析).
在过去 7 天期间，已实现损失的总和现已超过 7.57 亿美元，再次与过去 12 个月的重大投降事件类似。 从下图中可以看出，大型已实现亏损事件通常与当地市场低点相关，因为购买近期顶部的投资者投降，而强势的手和交易员推动市场进入缓解反弹。
但请注意，自 XNUMX 月初以来，当前的回撤已经出现持续且不断增加的损失，这表明这次修正是一次特别痛苦的修正。
短期痛苦……为了长期收益？
查看实现大部分损失的投资者的横截面，我们可以确定它主要是短期持有人 (STH) 群体。 当硬币小于约 155 天时，硬币被认为归 STH 所有，并且在统计上更有可能在面临波动时被使用。
STH-SOPR 指标在整个下跌过程中在 1.0 处遇到阻力后，本周加速下跌。从心理上讲，这表明最近的买家正在以或低于成本基础的价格退出，以“收回资金”，从而造成卖方压力和阻力。较低的值表明 STH 承受了更大的损失，在这种情况下，STH 是不成比例的顶级买家。
评估供应动态，我们可以看到短期持有者目前拥有大约 18.3% 的代币供应（不包括交易所持有的代币）。 下图中的浅红色区域代表目前处于亏损状态的比例，截至本周，几乎整个 STH 供应都处于水下。
这再次造成了心理障碍，即已经最有可能被花费和出售的代币现在也持有未实现的损失，这进一步增加了出售的机会。
有趣的是，STH 供应仍接近多年低点，这表明他们的对手，长期持有人 (LTH)，他们似乎对如此严重的回撤毫不担心。
LTH 供应的比例实际上已经恢复到适度的上升趋势，这表明该群体普遍不愿意清算。 面对看起来像熊市的情况，LTH 代币被牢牢地存放在冷库中，这仍然是一个建设性的基调。
与 STH 一样，LTH 队列并非没有财务痛苦，本周 LTH 持有的 6.04% 供应中有 81.7% 陷入未实现的亏损。 这是自 2020 年 XNUMX 月抛售以来亏损的最大 LTH 供应量。
最后，为了结束我们本周的分析，我们强调 1 年以上的代币总交易量自 59.3 月以来一直在显着上升。 超过 1% 的循环供应现已休眠超过 5.8 年，在过去三个月中增加了 XNUMX% 的循环供应。
这些代币反映了在 2020 年 2021 月至 XNUMX 年 XNUMX 月之间在牛市周期的早期和更令人兴奋的阶段期间最后一次在链上移动的代币。 虽然通常认为成熟代币的上涨和大部分是有建设性的，但它再次与熊市相似，当时只剩下 HODLers 和耐心的累积者。
总结
熊市很难在比特币中定义，因为鉴于波动性，传统的 20% 回撤指标几乎每个周二都会触发熊市。 因此，我们将投资者心理和盈利能力视为衡量可能的和实际的卖方活动的指标。
我们本周发现的是重大的已实现亏损、大幅回撤、回归 HODLer 主导的增持，以及顶级买家抓住任何机会拿回他们的钱。 如果它长得像熊，走路也像熊，那它很可能是熊。 但就像过去两年的许多事情一样……这次会有所不同吗？
这是我们将在未来几周继续探索的问题。 回头见。
调查 21 月 XNUMX 日的抛售
在本视频分析中，我们同时使用链上和链下衍生品指标来识别和解释推动近期价格下行的机制。 当市场抛售时，我们可以使用这些工具来调查哪些代币持有者正在消费，以及期货市场是否正在发生杠杆冲销。