Synnax 重新构想 DeFi 世界的信用评级

信用评级机构（CRA）商业模式中的利益冲突在2008年金融危机中暴露无遗。

投资者和发行保荐人（银行）依靠三巨头（惠誉、穆迪投资者服务公司和标准普尔）的评级来确定债券发行人按时偿还资金的可能性。

借款人（通常是公司，但也可以是政府或多边机构）的信用评级会影响其债务的定价，尤其是在市场上交易的债券。像苹果这样的 3A 借款人的借款费用将低于投资级别较低的公司，而且远低于发行垃圾债券（又称高收益债券）的公司。

听起来不错，但模型中的问题取决于谁为评级付费。在理想的情况下，投资者将为独立评级支付费用，这将确保信用评级机构能够自由地给出诚实的意见。但资产管理行业决定宁愿节省费用，以换取可能受到损害的评级（大公司可以自己进行尽职调查）。因此，CRA 行业会向发行人收取一定费用，如果评级良好，发行人就会被激励为评级付费。

从理论上讲，这意味着只有实力雄厚的公司才会购买评级，但 2008 年次贷危机清楚地表明，信用评级机构乐于对一批捆绑式房地产贷款授予 AAA 评级，但事实证明这些贷款是有毒的。

DeFi 新模式

因为“每个人都在这样做”，所以没有人受到严重惩罚，而且这种模式仍然完好无损。它也基本上运作良好，因为只有非常大的公司才能负担得起评级。大约10%的上市公司有信用评级，而且这些公司都是非常知名、经过充分研究的公司。

区块链的颠覆性力量正在慢慢渗透到金融服务的更多角落。随着更多借贷协议的出现，并最终随着现实世界的代币化扎根，将会有许多实体寻求以数字资产的形式借款。

金融科技公司不断涌现，在 DeFi 领域提供信用评级。第一波科技企业尝试以 NFT 的形式进行评级。但现在，迪拜和香港的团队正在从 TradFi 的起点解决这个问题，并将这些模型转换为适合 DeFi 的模型。在此过程中，他们正在重新制定一套不同的激励措施，以使信用评级有所不同，并且他们说，信用评级会更好。

迪拜联合创始人兼首席执行官 Robert Alcorn 表示：“我们将提供比传统 CRA 更准确的前瞻性违约概率。”

Synnax 刚刚在种子前融资轮中筹集了 1 万美元，用于推出 DeFi CRA，目前正处于 Beta 测试模式，预计于夏季上线。

Alcorn 表示，这个想法源于他之前的初创公司 Clearpool，这是一个用于无抵押贷款的 DeFi 协议。他与香港数字资产托管机构 Hex Trust 的 Dario Capodici 和 Alessio Quaglini 合作推出了 Synnax。创始人拥有加密货币前国际银行固定收益领域的背景。

加密与透明

首席运营官 Capodici 表示，Synnax 的模型采用来自受评级公司的加密数据，并允许独立数据科学家网络使用他们自己的机器学习模型来得出多个评级。受评公司提供 API 来显示盈利能力和杠杆率等数据的实时更新，但数据科学家可能会将自己的数据源纳入他们的模型中，例如宏观信息或社交媒体情绪。

数据科学家网络可以产生数十甚至数百个不同的分数，以确定受评人按时偿还债务的可能性。 Synnax 将这些合并为一个单一的信用评级，该信用评级是公开的，但相关受评级公司的数据仍然保密。

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“我们汇总数据，并根据谁的模型最准确来权衡分析师，”卡波迪奇说。 “它提供单一视图，但基于数百种算法，并具有实时更新。这与传统的信用评级机构不同，传统的信用评级机构的评级是单个分析师或模型的观点，并且只有在公司发布最新财务报表时才会发生变化。”

这不仅会在最终聚合中倾斜更多权重，而且权重也会在费用模型中发挥作用。

收入流

Synnax 正在构建三个收入来源。首先，受评公司确实根据季度订阅付费。其次，用户（对冲基金、经纪人）付费订阅以了解幕后情况——评级本身背后的模型存在很多细微差别。第三，银行、承销商、贷方或金融科技公司可以购买数据来运行自己的模型，帮助他们为客户的 DeFi 债务定价。

钱也流向数据科学家。他们根据权重获得奖励，权重基于模型的预测能力、违约率以及其他指标，例如预测价差或交易量。

这是加密货币，数据科学家将通过 Synnax 治理代币 Synai 获得报酬，该代币尚未铸造。客户也将以这种形式支付服务费用。 Synnax 将运营一个金库，并设有在虚拟资产交易所交易 Synai 的折扣窗口。 Synnax 还将通过 Synai 奖励响应民意调查或参加构建新人工智能模型的竞赛的用户。

Synnax 以及整个 DeFi 世界不会削弱传统的 CRA 模式，该模式旨在为大型上市公司提供服务。创始人表示，它针对的是对基于区块链的融资感兴趣的私营公司。

但这两个世界可能会相互影响。

DeFi 对 TradFi 的影响

Alcorn 表示，他希望传统的 CRA 能够成为客户，利用 Synnax 数据来增强自己的工作。 Synnax 打算对大约 2,000 家公司进行评级，其中包括那些大型上市公司。即使这些公司不属于 DeFi 领域，这也将提供替代评级。

为了简单起见，Synnax 决定坚持使用 TradFi 评级系统（3A 及以下），但随着时间的推移，看看它的评级与传统 CRA 发布的评级有何不同或一致，将会很有趣。

DeFi 评级也会定期变化。如果受评公司变得更加透明，他们的分数将会提高。这意味着提供更多数据，并确保数据支持 API，而不是手动上传。这也将创造一种看待公司信誉的新方法。

如果现状商业模式中确实隐藏着偏见，那么混合定价模式可能会影响最终评级。

CRA 的这种模式还将影响投资银行和贷方发行债务的方式。这是来自对待数据的方式，以及对待资本的方式。

在 TradFi 中，承销银行的债务资本市场团队中有人员与客户合作，通过金融工程以及公司报告税务和账户的方式来提高客户的信用评级。这类事情在 DeFi 环境中不会有效，因为银行家（理论上）无法影响所有这些去中心化的数据科学家。

“数据科学家不会从表面上接受捏造的数据提交，”奥尔康说。

卡波迪奇补充说，TradFi 评级旨在最大限度地减少银行的资本费用。根据国际清算银行的规定，银行更喜欢收费业务，这些业务不会产生资本成本。但贷款确实如此。股票承销也是如此（因为股票短暂地出现在银行的资产负债表上）。

因此，银行只想为其最大的客户提供承销服务，并希望通过其他方式（交易银行、外汇、财富管理等）从这些客户那里产生大量收费收入。这就是为什么只有最大的公司才能获得信用评级的原因之一：小型和私营企业被排除在传统资本市场之外。

私人资本市场

然而，这些公司有可能在 DeFi 市场上借款，并且他们将能够获得负担得起的信用评级来支持其资金需求。

奥尔康表示，“我们预计私人信贷将迁移到链上，因为它的效率要高得多，同时我们也认为，当存在收益率差异时，数字资产资本有时会希望进行链下交易。”

种子前融资由 No Limits Holdings 牵头。其他投资者包括 Edessa Capital、Kenetic Capital、Bitscale、Ryze Capital、MH Ventures、Hex Trust、Moonvault、GameFi Ventures、Typhon Ventures、Ausvic Capital、Drops Ventures 和 Everstake Ventures。

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• Sumber: https://www.digfingroup.com/synnax/