DeFi 揭秘：金钱和价值的实验

DeFi 存在于广泛的创新和去中心化领域。 在任何人都可以将他们的观点编入智能合约的环境中，实验在高风险协调游戏中进行了实战测试。 也许人类历史上最高风险的协调游戏是货币——特别是中央发行的货币以及管理它们的政府、组织、权力结构和政策。

DeFi 建立了一个强烈依赖旧货币游戏的系统。 通过依赖美元作为 DeFi 的储备货币，我们将自己与传统金融系统联系在一起。 迄今为止，DeFi 已与美元挂钩，价值超过 $100B。

DeFi 中这种增长和对稳定币的依赖似乎并没有放缓。 仅在 750 月份，就通过 USDT、USDC、DAI 和 BUSD 链上累计转移了超过 XNUMXB 美元的价值。 拿走这些与美元挂钩的稳定币，DeFi 将回到石器时代——没有明确的安全逃逸，不再有借贷市场（高度依赖稳定币），以及失去最喜欢的农业/流动性工具。

DeFi 亲爱的 DAI，MakerDAO 的稳定币历来由各种资产支持，主要是 ETH。 随着时间的推移，它增加了对美元的敞口，使用 USDC 和其他集中式稳定币作为在经济低迷时期保持钉住汇率的主要手段。 请注意如何进入 XNUMX 月份，MakerDAO 在其资产负债表中增加了大量 USDC。

美元曾经是布雷顿森林体系的主要参与者，以黄金为支撑货币，长期以来一直放弃美元与黄金的可兑换性，进入我们浮动利率法定货币的新范式。 在可塑的美联储货币政策的支配下，美元的政策决定和风险直接映射到 DeFi，因为它依赖于美元支持的稳定币。

货币政策： 中央银行实体为管理货币以实现一系列目标而采取的步骤——通胀目标、增长目标、就业目标等。

将 DeFi 与美元货币政策挂钩的一些风险包括：

• 监管压力： 使用美元权证受到管理美元的监管，特别是在 USDT 和 USDC 等强挂钩资产的情况下，每发行 1 个 USDT 或 USDC 就持有 1 美元。
• 通货膨胀： 2 年代平均每年约 2% 的 CPI（美联储目标为 2010%）。
• 外汇风险： 资产相对于欧元、人民币或其他参与者可能在当地使用的货币贬值的风险。
• 交易对手（中心化）风险： 在一个宣布重视去中心化的世界中，在美联储的情况下，强烈依赖小团体个人，或者在 Circle 和 Tether 的情况下，对小团体的强烈依赖与重视去中心化的主张形成鲜明对比。

摆脱对中央货币政策的依赖。

DeFi 中出现了一类新的货币，试图解决这些问题。 虽然我们可能无法摆脱对与美元挂钩的稳定币的依赖，但我们当然可以开始尝试替代方案。 通过足够的采用，这些替代品可以慢慢蚕食挂钩的稳定币。

其中一些替代方案完全放弃挂钩，将货币政策编入智能合约，并采用不同程度的社区治理和权力下放。 这些是货币政策和价值方面的全新实验。 在这篇文章中，我们将探索 Olympus DAO 的 OHM，这是一项关于金钱、信任和社区治理的实验。 这是一类新货币实验中的一个，因其在 45 月/ XNUMX 月市场低迷期间（自 XNUMX 月崩盘以来市值超过 XNUMX%）相对于更广泛的加密货币市场的强劲相对表现而备受关注。

请注意： 这些是实验 在货币政策中，应该这样对待——对 OHM 或类似资产的任何贸易/投资都承担着一系列令人难以置信的新风险和更高的风险。

奥林巴斯 DAO ($OHM)

OHM 是 DeFi 的一项新颖尝试，旨在创建一种不受法定挂钩束缚的储备货币，其崇高目标是将自己与主要的美元支持分开。

DAO 管理 OHM 的货币政策，OHM 是一种目前由资产国库支持的储备货币，最著名的是 DAI、FRAX、OHM-DAI SLP、OHM-FRAX LP 和来自 OHM-DAI SLP 的 SUSHI 奖励。

提醒一下，这些资产是：

• DAI：稳定币与美元软挂钩，由多种资产支持，主要是 ETH 和 USDC。
• FRAX：部分抵押、算法部分稳定的稳定币。
• LP：Uniswap 流动性头寸，SLP：Sushiswap 流动性头寸。

DAO 制定了一项规则，即财政部每拥有 1 个 DAI，只能发行 1 个 OHM。 如果交易价格低于 1 DAI，DAO 将回购并销毁 OHM。 这并不意味着 OHM 与 DAI/USD 挂钩。 OHM 以 DAI 的价值 + 市场溢价进行交易，并在 XNUMX 月 / XNUMX 月 DeFi 价格下跌中表现出令人难以置信的实力。

但资产的这种纯美元价值远不能说明全部情况。 目前在发行模式下，OHM 的通货膨胀足够高，以至于 甚至以美元计算购买绝对顶级的 OHM 买家也获利。 自 100,000 月上线以来，用于 Staking OHM 的 APY 平均超过 34,000%。 OHM 权益持有者的 APY 现在约为 40,000%，低于本周初的 100,000% 和 XNUMX 月初和前几个月的 >XNUMX%。

这APY怎么会这么高？ 回忆我们的 之前文章中对 APR 与 APY 的解释。 高 APR（没有复利的奖励）可以通过定期复利变成巨大的 APY。 OHM 有一种机制，可以自动将质押者组合在一起。

重要的是要意识到，如果 OHM 看到价格上涨并且质押者取消出售 OHM 的赌注，APY 就会上涨，并且卖出压力也会相应缓解。 这个反馈循环为保持抵押创造了强大的激励。

代币每 8 小时重新调整一次基准，并且抵押者按当前汇率收取 ~+0.52%。 这是约 570% 的 APR。 每次 rebase 复利的 APR 变成了当前的约 34,000%。

• 用户在公开市场上购买 OHM 或购买债券（稍后讨论）
• 用户质押 OHM 以获得 sOHM
• sOHM 会在每次 rebase 时自动复合，每天 3 次
• 用户可以坐在他们的 sOHM (3,3) 上，目前在每天 34,000 次的 rebase 中获得约 3%+ APY 或在借贷协议中使用该 sOHM，进行交易等。

请注意下图中 100 OHM 的增长。 平线是 APR，它看起来是平的，因为它显示 100 OHM 增长到超过 1,000 OHM，APR 为 600%，而 40,000% APY 增长到 39,000 OHM，每天 1 次 rebase。 由于 Staking 合约中内置了自动复利，Stakers 会自动收到 3% 的 APY，而不是 39,000% 的 APR。

APY 目前变化很大，可能会随着 OHM 质押数量和 DAO 的治理投票而发生变化。

请注意，DAO 有近期的未来计划，以开始摆脱这段大规模的代币通胀时期。 他们有短期降低 APY 的计划，但也增加了锁定期以提高奖励。 还有更多关于 DAO 管理货币政策创新力量的例子。 这种大规模的 APY 当然导致了代币的通货膨胀，但价格一直保持强劲，因此尽管资产价格下跌，但市值仍推高至历史高位。

请记住，每发行 1 个 OHM，国库中必须至少有一个 DAI，从而创建 1 DAI/OHM 的价格下限。

足够低的价格通缩导致足够的代币通胀导致利润。 这是采用率增加的标志，不出所料，随着时间的推移，持有者的数量继续增加。

考虑到 DAO 控制的每 1 个 DAI 只能发行 1 个 OHM，我们可以理解如何存在如此高的 APY/代币通胀。 因此，我们可以计算出 OHM 在当前的 APY 和 DAI 所有权下可以持续多长时间。 在 40,000% 的 APY 下，OHM 可以在 OHM 的数量等于国库中 DAI 的数量之前以国库的当前价值继续发行 180 天。 随着国库规模的增加，这条跑道继续保持不变或增加。

提醒一下，虽然 DAI 国库的无风险价值是 OHM 的价格下限，但 OHM 以一定的溢价进行交易。 这个溢价由市场决定。 目前，押注 DAO 及其金库的持续增长、流动性承诺、收益率预期以及该货币的其他优势具有很高的溢价。 未来的治理投票可以很容易地投票支持授予代币持有者/权益者的国库资产收益率的百分比，从而为溢价创造更多的激励。

如前所述，所有国库资产（DAI、FRAX、OHM-DAI SLP、OHM-FRAX LP、OHM、SUSHI）的当前市值约为 30 万美元以上。 这使得 OHM 的市值为 175 亿美元，净资产值 (NAV) 的价格接近 6。由于发行量和价格目前高度波动，因此净资产值 (NAV) 的价格很容易扩大和收缩。

以纯粹的“无风险价值”或 DAI 和 FRAX 等稳定币的价值计算，国库目前持有 9.0 万美元。 在 450k OHM 的循环供应中，这意味着在达到价格下限之前可以发行 8.6M – 450k = 8.15M。

不可避免地，你现在应该问 DAO 如何获得其 DAI、FRAX 和流动性头寸？ DAO 建立了一个巧妙的绑定机制。 用户可以通过 DAI、FRAX、OHM-DAI SLP 或 OHM-FRAX LP 购买债券来接收 OHM。 这些债券可以以低于 OHM 的价格购买，连续行权并在 5 天后完全到期。

在某些时期，这些债券以高达 20% 的折扣 (ROI) 购买。 精明的交易者可以围绕这些债券制定积极的策略，使他们自己和 DAO 都受益。通常，他们在 2 天的归属期中浮动 8-5% 的折扣。 这对用户和协议来说是双赢的。 当协议增加其 DAI 和 FRAX 的国库+其在 OHM-DAI 和 OHM-FRAX 中的流动性时，用户收到（可能）打折的 OHM。

样本交易将查看债券的投资回报率是否大于 5 天的 OHM 质押率，因为债券在 5 天内连续归属。

除了持有超过 8 万美元的 DAI 和 FRAX 无风险价值外，该协议还控制了 Sushiswap 上超过 90% 的 OHM-DAI SLP 和 Uniswap 上超过 50% 的 OHM-FRAX。 在 Sushiswap 上，这在 SUSHI 奖励 + 费用中获得了 DAO 81% 的 APY，在 OHM-FRAX 池的纯 Uniswap 费用中获得了较低的 APY。

你可以想象未来，DAO 将继续积极管理和分配其资产负债表，以各种代币分配和策略支持 OHM。

像 OHM 这样的项目的有趣部分之一是，如何对其进行估值是有先例的。 银行股票等资产可以使用管理资产 (AUM) 和价格到 NAV 等指标，其中资产净值 (NAV) 描述资产负债表的总价值，而价格是股票的总价值。 在这种情况下，我们可以观察到诸如 OHM 国库（资产负债表）的无风险价值的 OHM 数量之类的事情。 在 DAO 资产的一定升值和持续持股的情况下，权益人的总持股可以变得“无风险”，这意味着他们的 OHM 的无风险价值超过了他们的原始投资 + 溢价。

该图表建立在许多假设之上，主要是 OHM 国库将继续增长。 DAO 的成员建立了这个模型，以了解在财政部不断增长的资产负债表的背景下利益相关者增长的情景。

当前和未来的挑战

“稳定币”的价格波动？

OHM 价格的波动使其稳定性受到质疑。 该资产当然不会声称是“稳定币”，而是一种储备资产。 也就是说，储备资产不应经历大幅波动。 目前项目处于发行阶段，不关心价格的稳定性。 一旦 OHM 退出其大规模 APY 的发行阶段并转向谨慎控制的货币政策和简单的国库增长模型，溢价很可能会转向更严格的交易。

对 DAI 的依赖和对美元的敞口

DAI 对 USDC 作为抵押品的强烈依赖使美元敞口可能与 DAO 的既定目标背道而驰。 如果 DAI 仍然是资产负债表上的主要资产，DAO 对美元的敞口会继续增加。 添加 FRAX 并继续在 SLP 中收集 SUSHI 奖励是朝着去中心化财政部资产的正确方向迈出的重要一步。 如果 DAO 认真对待与美元脱钩，他们可以想出聪明的方法来随着时间的推移继续稀释他们的 DAI 持有量。

智能合约风险

DAO 本身具有创新性，存在大量相关的智能合约风险。 此外，随着时间的推移，DAO 继续增加资产、头寸以及更多的第三方智能合约风险敞口。 随着国库的充分多样化，资产负债表上因智能合约风险而导致的任何单一损失都应该相对较小。

治理风险

任何激进的社区治理举措都会带来协调攻击的风险。 根据基金管理权力下放的真实程度，如果某一天有足够多的持有人群体选择做出有利于他们小群体的决策，他们就可以在这个方向上主导治理投票。

OHM 和非挂钩货币的未来

就目前而言，OHM 仍然是一种风险押注，即具有不断增长的国库、复合创新和充满热情的社区的非锚定货币在中期拥有足够的溢价，以保证持续增长和参与 3,3（买入 + 质押）。

如果执行得当，DeFi 的所有典型附加值都可能适用于 OHM 的未来+一些独特的附加值：

• 不受美元通胀、监管或货币压力影响的避险资产
• 以 OHM 为抵押和借款的稳健借贷市场

周二，OHM 被添加到其第一个贷款协议中。 Rari Capital 的 Fuse 添加了一个专用的 OHM 池，其中 DAI、FRAX、USDC 和 ETH 可用作借入和抵押。 一天之内，Rari's Fuse 上的 OHM 池吸引了 10 万美元以上的抵押品，使其成为第二大 Fuse 池。 用户可以借出 sOHM（质押的 OHM）以在将其用作抵押品的同时继续增加质押的 OHM。

• 所有主要 DEX 的流动性来源
• 可组合性的优势——利用债券、奖励、OHM 闪贷、治理、游戏化、合作伙伴关系等的独特方式。
• 自治的货币政策和编纂的问责制

OHM 是在不依赖与某些中央银行货币挂钩的情况下创建储备货币和稳定货币的新型尝试之一。 DAO 已设法确保 DAO 管理的资产负债表接近 30 万美元，无风险价值约 9 万美元，以及超过 4,000 名参与该协议的利益相关者。 在市场低迷的情况下，该国库继续显示出强劲增长，使总市值达到历史新高。

观察 DAO 将其不断增长的资产国库走向何方、分配其资金使 DAO 受益并为其储备货币 OHM 提供支持将是一件令人着迷的事情。 这种具有大量内置治理的去中心化货币实验的灵活性能否在竞争环境中蓬勃发展，还有待观察。 这 is an 实验 毕竟在货币政策方面。

发现阿尔法

这是我们的每周部分，简要讨论了前一周和即将到来的一周的一些最重要的发展。

尽管链上活动看跌，但随着 3 到 12 个月的开发周期取得成果，DeFi 的创新比以往任何时候都多。 每周都有越来越多的项目启动，重大更新被推送，重要的生态变化事件越来越近。

• Compound 发行了 Compound Treasury。 复合财政部将为机构提供固定利率 4% 的年利率，全部以美元计价。 一天后，Coinbase 宣布推出类似产品，回报率为 4%。
• 凯恩，由 Synthetix 发现 写了一篇关于 DAO 治理的有趣文章. 这标志着 DeFi 治理的一个迷人时期，激进的去中心化实验在领导力和效率方面面临着明显的权衡。
• KeeperDAO 发布了他们的 V2. 凭借全新的外观和新的重点，KeeperDAO 面向所有人的 MEV 计数器产品不断发展。
• Yearn 增加了对 Curve 的 Tripool 的支持. 该策略的收益率为 36%，已经吸引了 45 万美元以上。
• Rari Capital 的 Fuse 正在扩展到 Polygon. 被称为 Rake，他们的借贷产品扩展到 Polygon 标志着另一个备受推崇的项目找到了通往 Polygon 的道路，标志着 L2 发布（如 Optimism 和 Arbitrum）的更多规模领先。
• Opyn 推出了他们的开发工具包. 现代工具 - 看到越来越多的乐高积木被专门设计用于使用，这很酷。 在这种情况下，它是一个选项工具包。 许多项目已经慢慢意识到，他们可以通过为 DeFi 提供后端而不是专注于面向用户的产品来创造更多价值。
• Alchemix 准备重新启动 alETH，已从漏洞利用中返回了 50% 以上的 ETH. 大约一周前，Alchemix 要求从他们的漏洞中取回 ETH。 返还 ETH 的人将被列入 NFT 列表，每返还 1 个 ETH，将被列入 1 个 ALCX。 在筹集了超过 50% 的 ETH 之后，他们计划重新启动 alETH 池。

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资料来源：https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/