链周（20年第2021周）

本周，由于市场对埃隆·马斯克（Elon Musk）发布的一系列推文做出反应，比特币价格已下跌超过26.1％，该推文表达了对工作量证明采矿的功耗的担忧。 市场本周以高点59,463美元开盘，随后随着Twitter传奇的展开而下跌至43,963美元。

Elon的推文范围从 能源消耗的负外部性，声称 狗狗币速度提高10倍，区块更大 是一个可行的选择。 不幸的是，这导致了市场上的广泛混乱，尽管对于许多比特币HODLer来说，这只是办公室的另一天。

在链上，我们可以观察到明显的反应分歧，新进入市场的人恐慌性抛售并实现亏损，而长期徘徊者似乎相对不受该消息的影响。 有许多供求动态类似于2017年的宏观最高点，但是具有独特的差异，这将挑战多头和空头的信念。

调整校正

首先，我们将评估与2017年和2021年牛市相比的修正规模。 目前的修正价比28月63.6日设定的$ 13万的ATH低2017％以上。 这是当前牛市的最深修正，但与XNUMX年牛市期间的五次重大回调相一致。

就牛市持续时间而言，2021年主要牛市（频繁设定新的ATH）已经运行了约200天，与2017年全年牛市相比相对较短。

当前获利的实体的数量提供了对水下市场的洞察力的洞察力。 我们可以观察到，这种修正导致超过23％的链上实体（唯一的独立钱包）亏损，而自2016年以来只有三个上升期。请注意，所有这些可比的回调都相对相关极端事件：

• 在经历了两年的熊市之后，2016年第一次难以置信的反弹从谷底回落。
• 2019年，难以置信的反弹首次退出1.5年的熊市，主要是受到杠杆卖空者的挤压。
• 在2020月12日COVID抛售后全球不确定性之后，XNUMX年合并。

新进入者恐慌性抛售

较新的市场进入者已经惊慌失措，并意识到他们的代币损失惨重，aSOPR和STH-SOPR再次跌至1.0以下。 这两个指标都考虑了硬币在链上移动所实现的获利程度，较高的值表示有利润的硬币在移动，而值小于1.0则表示大多数硬币最后以较高的价格移动。

aSOPR指标考虑了整个市场，同时还过滤掉了寿命少于1小时（通常是临时啤酒花，因此在经济上不重要）的所有硬币。 STH-SOPR仅过滤155天以下的硬币，因此代表了在当前牛市周期内购买硬币的实体。

两项指标均已降至1.0以下，这表明在链上已实现了总损失，这在STH-SOPR中最为明显。 这是此调整期间STH-SOPR的第二个主要跌幅，低于1.0，表明新持有人普遍出现恐慌性抛售。

持有非零BTC余额的地址总数也从最近的历史最高水平2.8万个地址回落了-38.7％。 在此更正过程中，总共有1.1万个地址用光了他们所持有的所有硬币，这再次证明了目前正在进行恐慌性出售。

如果我们观察短期持有人（STH）持有的总供应的周期性模式，我们还可以看到恐慌性抛售的模式正在发挥作用，类似于2017年宏观峰值时观察到的那种情况。 该图显示的是，在新持有者拥有总供应量的较大比例（即，较弱的新手持有的最大硬币供应量）时，比特币市场往往会发现一个局部或宏观高峰。

但是，必须注意的是，在STH拥有的硬币中，当前的峰值无论在硬币数量上还是在流通供应中所占的百分比都大大低于2017年。 最近，新持有人的硬币达到了流通量的28％（5.3万BTC），比9年的最高水平减少了2017％。

鉴于比特币的交易市值要大得多，这可能反映了要获得市值规模所需要的大量资本流入。 这也可能表明，在牛市周期中，这可能是更大的时间框架回落，因为弱手屈服，而较强的手则建议其积累更便宜的硬币。

交换流动力学

为支持我们对恐慌性抛售的观察，总的交易所BTC流入量创下了新的高点，在最近一次的下行修正开始时，观察到的净流入量为27.5万BTC。 规模仅与2020年2019月的抛售以及PlusToken庞氏骗局在XNUMX年的分配相比。

但是，如果将这一观察结果分解为两个最大的交易所Binance和Coinbase，则可以看到两个不同的现实。

币安在很大程度上吸引了非美国实体，是散户投机者和投资者的首选场所，并且是净流入量中最大份额的接收者。 还可以看出，流入和流出的数量在过去几个月中都在增加，这表明币安用户宏观情绪波动。 这进一步表明最近的资金流入可能是由新的市场进入者（恐慌卖方）推动的，也可能是由于资本向其他加密资产的轮换所致。

相反，自从突破上一个周期20万美元的ATH以来，Coinbase几乎已经看到BTC的净流出，这一趋势在本周一直持续着。 Coinbase是美国机构积累的首选场所，并且鉴于典型的每日提款规模（每天10万至20k BTC），这表明较大的买家在此修正期间仍处于活跃的积累中。

长期持有人正在购买此浸

在几乎完全反对新进入者的恐慌性抛售的情况下，长期持有者似乎在买入逢低买入并积累了更便宜的硬币。 尽管在此更正过程中非零地址的数量有所减少，但自最近的低点以来，累积的地址数量已增加了1.1％。 累积地址定义为具有至少两次传入交易但从未花费过任何硬币的地址。

同样，长期持有人（LTH）持有的供应已返回到累积模式，该模式再次类似于2017年的宏观顶部。 该图表在很大程度上反映了在2020年末/ 2021年5月购买硬币并没有用掉硬币的买家。 随着LTH的供应开始增加，这表明成熟度超过休眠XNUMX个月的硬币数量超过了用于实现利润的旧硬币数量。

当前LTH拥有的供应量比2.4年的峰值高出8万BTC（占流通供应的2017％）。 这表明大量硬币已经移至并留在流动性较差的冷库中，并且这种趋势仍在继续。

总体而言，比特币市场处于历史性的重大调整中。 有强烈的信号表明，短期持有人在恐慌性抛售中处于领先地位，但是长期持有者正在介入购买这种下跌，他们的信心在很大程度上没有动摇。 至少可以说PoW能源消耗的叙述有细微差别，接下来将是对整个比特币市场信念的考验。

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资料来源：https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-20-2021/