链周（23年第2021周）

比特币市场在价格走势以及对链上交易和价值结算的需求方面都经历了相对平静的一周。 价格在 39,242 美元的高点和 34,942 美元的每周低点之间窄幅波动。

与此同时，比特币和以太坊协议的活跃用户的链上活动、结算量和交易费用已回落至 2020 年和 2021 年初观察到的水平。 由于市场在看涨或当前市场结构的看跌偏见。

拥塞完全清除

牛市的一个特点是对链上交易、价值结算和即将加入即将到来的区块的紧迫性的需求不断增强。 最终结果是活动、交易量和优先费用飙升。 这是投资者需求增加的结果，也是老手以更高的价格花费他们的代币的动机。 尤其是本周，链上需求的增长明显放缓，一些链上指标出现明显回落。

自 2021 年 1.15 月以来，活跃比特币地址的数量一直保持在每天 2017 万个地址左右的水平，与 2017 年的峰值一致。 需要注意的是，在 33 年，这个水平只达到了几天，然后在第一次抛售中下跌了 5% 以上。 当前周期将这种高链上活动维持了 XNUMX 个月。

在最近的抛售中，比特币网络的活跃地址减少了，从最近的高点下降了 18% 至 0.94 万左右。 今年的下降幅度约为 2017 年下降幅度的一半，这表明虽然活动放缓，但与上一个周期宏观顶峰之后的需求相比，存在更多需求（或者可能还有进一步下降……）。

活跃实体的数量同样有所回落，从 375k 的高位回落到大约 250k 独特的链上实体。 这再次与 2017 年底至 2018 年初观察到的价值一致，因为随着价格下跌，对该资产的兴趣减弱。

“实体”和“地址”之间的主要区别在于我们使用聚类算法来确定单个实体（例如交易所、矿工或常规累加器）何时可能拥有多个地址，从而提供更准确的唯一“用户”视图'。

比特币网络结算的以美元计价的总转账量在过去两周内大幅下降了 65%。 变更调整后的转账量从超过 $43B/天下降到 $15B/天。 同样，2017 年的余震是唯一一次在大约 80 个月内链上结算量下降 3% 的类似规模的事件。

比特币并不是唯一一个看到链上活动下降的人。 以太坊美元计价的转账量在过去两周下降了 60% 以上。 2018 年的可比下降幅度要大得多，为 -95%，但这种需求的低迷是暂时的，还是未来的迹象还有待观察。

随着对链上交易的需求下降，两个网络支付的平均交易费用也同样减少。 60 月和 2020 月达到了历史最高的平均交易费用，两种协议的短期飙升均超过 3.50 美元。 两个网络的平均费用现已恢复到 4.50 年中期的 XNUMX 美元至 XNUMX 美元左右的水平。

从几乎所有的链上活动指标来看，最近一个月出现了历史性的大幅下降，从以 ATH 价格繁荣的链上经济迅速转变为几乎完全清空的内存池以及对交易和结算的需求减弱。

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供应动态

在过去的一个月里，总共有 160.7k BTC 已经从非流动状态返回到液体循环中。 这提供了在我们的分析和启发式方法归类为非流动性后重新进入市场的间接供应量的衡量标准（在本文中查看更多详细信息).

对节点而言重要的是，自 160.7 年 22 月以来，这 2020k BTC 仅占从流动到非流动的另一个方向移动的供应量的 744%。这意味着 14k BTC 被提取到冷库（或等效）在过去的 78 个月中，尽管最近出现波动，但其中 XNUMX% 的资金仍未使用。

整个 1.2 月，非零 BTC 余额的地址总数有所下降，总共减少了 60 万个地址。 与下降 3% 以上的交易需求和其他活动指标不同，非零地址（实际上花费了所有拥有的硬币）的下降仅比 ATH 下降了 2017%。 与 XNUMX 年的峰值相比，我们看到近四分之一的地址花费了他们的硬币，这是一个相对较小的净变化。

它确实表明，市场的某些部分正在从拥有的地址中花费全部余额，这表明该部分市场的信念发生了转变。

我们可以比较两个版本的 Spent Output Profit Ratio (SOPR) 指标，可以看到大多数花费代币的人 a) 实现了损失，b) 被短期持有者花费。 关于 SOPR 的一些初始点来解释下一张图表：

• SOPR 值表示市场实现的利润 (>1.0) 或损失 (<1.0) 的大小。 更大的高峰/低谷意味着更大的利润/损失。
• 索普 变体考虑了整个市场。 它确实通过过滤掉生命周期<1小时的中继交易来改善信号，这在经济上没有意义。
• STH-SOPR 变体过滤器仅针对使用时间小于 155 天的硬币进行过滤，以捕获市场新进入者，并过滤掉长期持有者。

下面的图表比较 索普 （整个市场减去中继交易）到 STH-SOPR （仅限新市场进入者）。 我们可以看到的是，两者都低于 1.0，因此消费者在整个市场上实现了总体损失。 但是，请注意 STH-SOPR 远低于 aSOPR。 这表明新进入者的损失幅度远大于市场平均水平。 aSOPR 指标接近 1.0 表明任何实现利润的长期持有者或多或少被短期持有者实现亏损所抵消。

长期持有者 (LTH) 持有的供应量开始加速上升。 LTH 状态的阈值是休眠 155 天的 UTXO。 因此，接下来的图表主要描述了在 2020 年末至 3 年 2021 月 XNUMX 日之间购买且尚未花费其代币的投资者。

经过一段时间的 LTH 分发代币后，随着市场从 10 万美元上涨到 64 万美元的 ATH，LTH 供应的净变化现在处于稳固的上升趋势（HODLing 行为）。 再一次，我们可以看到这个分形类似于 2017 年底的牛市和 2018 年初的熊市。 这个分形描述了 LTH 停止消费、开始重新积累和持有现在被认为是廉价代币的拐点。

LTH 现在拥有 10.9 万个 BTC，占流通供应量的 58% 以上。 值得注意的是，与 2.3 年峰值时的 LTH 相比，今天的 LTH 拥有 8 万个 BTC（+2017% 的流通供应量）。

这确实突出了一个直观的现实； 更高的硬币价格需要更多的资本流入来维持牛市趋势。 它还表明，如果没有资本流入需求，较少的代币分配可以进入本地/宏观市场。

DeFi 活动减慢链上

链上活动的放缓自然不仅限于比特币和以太坊。 上个月，COMP、AAVE、UNI 和 YFI 代币的总链上活动，例如转移计数（顶部）和转移的美元价值（底部）显着下降。 这些指标简单但相当有效，可以作为衡量大众投资者情绪的高级指标，并且可以很好地反映价格趋势。

最后，我们可以看到 Uniswap 的每日交易量自 28 月中旬达到峰值以来下降了 160%，这表明对代币的需求放缓。 Uniswap 的每日交易数量已恢复到自 2020 年 XNUMX 月在“DeFi 夏季”期间保持的约 XNUMX 万笔交易/天的长期基准。

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资料来源：https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-23/