The Week On-chain (Uge 23, 2021)

Bitcoin-markedet har oplevet en relativt stille uge, både i prishandling og efterspørgsel efter on-chain-transaktioner og værdiafregning. Priserne har handlet inden for et snævert interval mellem et maksimum på $39,242 og ned til et ugentligt lavpunkt på $34,942.

I mellemtiden er on-chain aktivitet hos aktive brugere, afregnet volumen og transaktionsgebyrer, på tværs af både Bitcoin- og Ethereum-protokollerne, faldet tilbage til niveauer, der blev observeret i 2020 og begyndelsen af ​​2021. Mempool-overbelastning er stort set ryddet op, da markedet er fortsat usikkert omkring bullish eller bearish bias af den nuværende markedsstruktur.

Overbelastning rydder fuldstændigt

Et kendetegn ved tyremarkeder er en styrkende efterspørgsel efter on-chain-transaktioner, værdiafregning og presserende behov for inklusion i en kommende blok. Nettoresultatet er, at aktivitet, transaktionsvolumen og prioritetsgebyrer stiger højere. Dette er et resultat af både øget efterspørgsel fra investorer og incitamentet for ældre hænder til at bruge deres mønter til styrke til højere priser. Især denne uge er væksten i efterspørgslen på kæden aftaget markant, med en række målinger på kæden, der viser betydelige tilbagetrækninger.

Siden januar 2021 har antallet af aktive Bitcoin-adresser holdt et niveau på omkring 1.15 millioner adresser om dagen, sammenfaldende med 2017-toppen. Det skal bemærkes, at dette niveau i 2017 kun blev nået i et par dage, før det kollapsede med over 33 % under det første frasalg. Den nuværende cyklus fastholdt denne høje on-chain aktivitet i 5 måneder.

Under det seneste frasalg oplevede Bitcoin-netværket en reduktion i aktive adresser, et fald på 18 % fra de seneste højder til omkring 0.94 mio. Dette fald er omkring halvdelen af ​​reduktionen set i 2017, hvilket indikerer, at selvom aktiviteten er aftaget, er der mere efterspørgsel end efter tidligere makrotop-cyklus (eller måske er der længere tilbage...).

Antallet af aktive entiteter er på samme måde trukket tilbage og er gået tilbage fra et maksimum på 375 til omkring 250 unikke enheder i kæden. Dette er igen sammenfaldende med værdier observeret i slutningen af ​​2017 til begyndelsen af ​​2018, da interessen for aktivet aftager med faldende priser.

Den vigtigste forskel mellem 'enheder' og 'adresser' er vores brug af klyngealgoritmer til at fastslå, hvornår en enkelt enhed (såsom en børs, minearbejder eller en almindelig akkumulator) kan eje flere adresser, hvilket giver et mere præcist overblik over unikke 'brugere' '.

Det samlede USD-denominerede overførselsvolumen, der afregnes af Bitcoin-netværket, er trukket tilbage med hele 65% i de sidste to uger. Ændringsjusteret overførselsvolumen faldt fra over $43 mia./dag ned til $15 mia./dag. Igen er efterskælvet i 2017 den eneste hændelse af sammenlignelig skala, hvor afregnet volumen på kæden faldt med 80 % over en periode på omkring 3 måneder.

Bitcoin er ikke alene om at se dette fald i on-chain aktivitet. Ethereum USD-denomineret overførselsvolumen faldt med over 60 % i de sidste to uger. Det sammenlignelige fald i 2018 var langt mere ekstremt på -95%, men det er stadig uvist, om denne stilstand i efterspørgslen er midlertidig eller et tegn på ting, der skal komme.

Efterhånden som efterspørgslen efter on-chain-transaktioner falder, er det gennemsnitlige betalte transaktionsgebyr tilsvarende reduceret for begge netværk. All time high gennemsnitlige transaktionsgebyrer blev nået i april og maj, med kortsigtede spidser på over $60 for begge protokoller. Gennemsnitlige gebyrer for begge netværk er nu vendt tilbage til midten af ​​2020-niveauer på omkring $3.50 til $4.50.

Ud fra næsten alle on-chain-aktivitetsmålinger har den seneste måned været et historisk stort fald, der er gået hurtigt fra blomstrende on-chain-økonomier til ATH-priser, til næsten helt klare mempools og aftagende efterspørgsel efter transaktioner og afvikling.

---

Forsyningsdynamik

I løbet af den sidste måned er et samlet volumen på 160.7k BTC blevet brugt fra en illikvid tilstand tilbage til væskecirkulation. Dette giver en måling af mængden af ​​overheadforsyning, der er kommet ind på markedet igen efter at være blevet klassificeret som illikvid af vores analyser og heuristik (se flere detaljer i denne artikel).

Det, der er vigtigt at node, er, at denne 160.7k BTC repræsenterer kun 22% af forsyningen, der bevægede sig den anden retning, fra væske til illikvid, siden marts 2020. Det betyder, at af de 744k BTC, der blev trukket tilbage til kølelager (eller tilsvarende) i løbet af de sidste 14 måneder er 78 % af dem forblevet ubrugte på trods af denne seneste volatilitet.

Det samlede antal adresser med en BTC-saldo, der ikke er nul, er faldet i løbet af maj og faldt med i alt 1.2 millioner adresser. I modsætning til transaktionsefterspørgsel og andre aktivitetsmålinger, som faldt 60%+, er faldet i adresser, der ikke er nul (som faktisk bruger alle ejede mønter) kun faldet med 3% fra ATH. Sammenlignet med toppen i 2017, hvor vi så næsten en fjerdedel af adresserne bruge deres mønter, er dette en relativt lille nettoændring.

Hvad det antyder er, at en del af markedet bruger deres fulde saldo fra ejede adresser, hvilket tyder på et skift i overbevisning for den del af markedet.

Vi kan sammenligne to versioner af Spent Output Profit Ratio (SOPR)-metrikken for at se, at et flertal af dem, der bruger deres mønter, a) realiserer tab og b) bliver brugt af kortsigtede indehavere. Nogle indledende punkter på SOPR for at fortolke det næste diagram:

• SOPR værdier angiver størrelsen af ​​profit (>1.0) eller tab (<1.0) realiseret af markedet. Større toppe/daler betyder større gevinster/tab realiseret.
• aSOPR variant betragter hele markedet. Det forbedrer signalet ved at bortfiltrere relætransaktioner med en levetid på <1 time, som ikke er økonomisk meningsfulde.
• STH-SOPR variantfiltre kun for brugte mønter, der er yngre end 155 dage, for at fange nye aktører på markedet og filtrere langsigtede indehavere fra.

Nedenstående skema sammenligner aSOPR (hele markedet minus relætransaktioner) til STH-SOPR (kun nye markedsdeltagere). Det, vi kan se, er, at begge er under 1.0, og dermed realiserer brugerne tab samlet på tværs af hele markedet. Bemærk dog, at STH-SOPR er et godt stykke under aSOPR. Dette indikerer, at omfanget af tab realiseret af nyere markedsdeltagere er meget større end markedet i gennemsnit. aSOPR-metrikken, der er tæt på 1.0, indikerer, at alle langsigtede indehavere, der realiserer et overskud, mere eller mindre opvejes af kortsigtede indehavere, der realiserer tab.

Udbuddet af langtidsholdere (LTH'er) er begyndt at accelerere opad. Tærsklen for LTH-status er UTXO'er, der er i dvale i 155 dage. Som sådan beskriver de næste diagrammer stort set investorer, der købte mellem slutningen af ​​2020 og 3. januar 2021, og som ikke har brugt deres mønter.

Efter en periode med LTH'er, der distribuerede mønter, da markedet steg fra $10k til $64k ATH, er nettoændringen i LTH-udbud nu i en fast optrend (HODLing-adfærd). Endnu en gang kan vi se, at denne fraktal ligner den sene 2017-tyr og begyndelsen af ​​2018-bjørnen. Denne fraktal beskriver bøjningspunktet, hvor LTH'er stopper med at bruge, begynder at akkumulere og hodle, hvad der nu betragtes som billige mønter.

LTH'er ejer nu 10.9 mio. BTC, som repræsenterer over 58% af den cirkulerende forsyning. Det er værd at bemærke, at LTH'er i dag ejer 2.3M mere BTC (+8% af cirkulerende forsyning) sammenlignet med LTH'erne ved 2017-toppen.

Dette fremhæver en intuitiv virkelighed; højere møntpriser kræver større kapitaltilstrømning for at opretholde tyremarkedstendenser. Det viser også, at distributionen af ​​færre mønter kan sætte i lokale/makromarkedstoppe, hvis efterspørgslen efter kapitaltilstrømning ikke er der.

DeFi-aktivitet sænker kæden

Nedgangen i on-chain aktivitet er naturligvis ikke begrænset til Bitcoin og Ethereum. Samlet on-chain aktivitet såsom overførselstal (øverst) og USD-værdi overført (nederst) for COMP, AAVE, UNI og YFI tokens er faldet markant i den sidste måned. Disse målinger er enkle, men rimeligt effektive som en måler på højt niveau for masseinvestor-sentiment og kan ses at kortlægge rimeligt godt pristendenser.

Endelig kan vi se, at antallet af daglige Uniswap-handelstransaktioner er faldet med 28% siden toppen i midten af ​​maj, hvilket tyder på en opbremsning i efterspørgslen efter tokens. Det daglige transaktionstal for Uniswap er vendt tilbage til sin langsigtede baseline på omkring 160 handler/dag, som har holdt sig siden september 2020 midt i 'DeFi Summer'.

Uge On-chain Dashboard

The Week On-chain Newsletter har nu en live dashboard for alle fremhævede diagrammer link..

---

Nyt Glassnode-indhold

DeFi afdækket: Eksperimentel

Vi har udgivet en ny indholdsserie med fokus på indsigt og analyser vedrørende den hurtigt voksende DeFi-sektor. Vores seneste stykke analyserer og udforsker en række nye, innovative og eksperimentelle udlånsprotokoller med fokus på incitamentsdesign, risici og muligheder.

Tjek den artiklen her og at tilmeld dig for mere DeFi-indsigt her.

Produktopdateringer

Metrik og aktiver

• Frigivet nye metrics: Delta Cap , Balanceret pris
• TradingSe udvidede symboler med børser og valutaer
• Akademiposter opdateret for SOPR, aSOPR og STH-SOPR

Nye videotutorials frigivet i Glassnode Studio til:

---

Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-23/