Der Bitcoin-Markt hat sich diese Woche stark erholt, was zu den Gewinnen des am Montagmorgen begonnenen Short Squeeze beigetragen hat. Der Markt eröffnete auf dem Wochentief von 35,326 US-Dollar und erreichte ein Tageshoch von 42,388 US-Dollar. Dies führte nach Monaten der Konsolidierung und mehreren erneuten Tests der 29 USD-Untergrenze zu einigen begrüßenswerten positiven Kursbewegungen.
In dieser Ausgabe bewerten wir, wie der Markt seit einiger Zeit auf dieses erste Set starker grüner Kerzen reagiert. Wir analysieren das Ausmaß der Gewinnmitnahmen und wie sich das Akkumulations- und Ausgabeverhalten in der Kette manifestiert.
Unglaube oder Bärenhilfe-Rallye?
Nach einer längeren Phase sehr negativer Stimmung und anhaltenden Preisbewegungen nach unten hat Bitcoin diese Woche mit Begeisterung hoch gehandelt. Eine Schlüsselfrage ist, ob dies eine Disbelief-Rallye (bei der jeder den neuen Aufwärtstrend anzweifelt) oder einfach eine bärische Erleichterungs-Rallye in einem Abwärtstrend in einem größeren Zeitrahmen ist.
Um mit unserer Bewertung zu beginnen, betrachten wir den realisierten Gewinn und Verlust in der Kette. Wir können sehen, dass nach einer langen Periode erhöhter Verluste, die von Mai bis Juli (pink) realisiert wurden, diese Woche über 2 Mrd. USD an Gewinnen in der Kette realisiert wurden (7-Tage-Median). Dies deutet darauf hin, dass es einen Teil des Marktes gibt, der seine profitablen Coins ausgegeben hat und möglicherweise Exit-Liquidität hat.
Die aSOPR-Metrik bietet einen Überblick über den realisierten Gewinn/Verlust des Gesamtmarktes und ignoriert Coins, die jünger als 1 Stunde sind. Wir können sehen, dass der Großteil der On-Chain-Ausgaben seit dem Ausverkauf im Mai Verluste realisiert hat. Jedes Mal, wenn sich der Preis erholte, gaben Händler ihre Münzen aus, sodass ein aSOPR-Wert von 1.0 als Widerstand fungierte.
In dieser Woche hat sich aSOPR deutlich erhöht, da Gewinne in der Kette realisiert wurden. Wichtige Beobachtungen, die Sie von hier aus im Auge behalten sollten, sind:
- aSOPR wird auf 1 zurückgesetzt und springt dann höher: Dies zeigt an, dass der Markt aufgehört hat, Gewinne zu realisieren (die Überzeugung bleibt bestehen) und den Verkaufsdruck absorbiert hat (Disbelief).
- aSOPR fällt unter 1 zurück und bleibt dort: Dies deutet darauf hin, dass der Markt wieder Verluste realisiert und den Druck auf der Verkaufsseite nicht absorbieren konnte (Bärische Erleichterung).
Wir haben festgestellt, dass ein gewisses Volumen an profitablen Coins in der Kette ausgegeben wurde. Wir können prüfen, von welchen Kohorten von Inhabern diese Münzen stammen könnten. Wenn wir alte Münzen (>1 Jahr) in den Altersbändern der ausgegebenen Ausgabe bewerten, können wir sehen, dass es vier verschiedene Phasen dieses Marktzyklus gab:
- Bullenmarktverteilung Ende 2020 bis zum ersten Quartal 1, da ältere Münzen immer schneller ausgegeben wurden.
- Top-Formation mit verlangsamter Verteilung von Februar bis Mai 2021.
- Kapitulation und Risikoabschaltung im Mai und Juni, als der Markt auf den beispiellosen FUD und einen Ausverkauf von 50 % auf 29 USD reagierte.
- Unglaube oder bärische Erleichterung bis Ende Juli, als der Markt diese Woche auf 29 USD und dann stark auf 42 USD notierte.
In einem idealen bullischen Szenario bleiben ältere Coins ziemlich ruhend, die Ausgaben werden niedrig bleiben oder sinken und die Überzeugung, sich zu halten, bleibt stark. Wenn ältere Coins anfangen, Geld auszugeben, aber die Preise weiter steigen, würde dies auf einen Aufwärtstrend hindeuten ungläubige Kundgebung möglicherweise im Spiel ist, und der Markt absorbiert das verbrauchte Angebot.
Umgekehrt könnten sich starke Anstiege der Ausgaben für ältere Münzen, insbesondere bei schwächer werdenden Preisen, näher an a . anlehnen Wiederaufnahme des Abwärtstrends. Dies würde darauf hindeuten, dass der Markt Schwierigkeiten hat, das verbrauchte Angebot zu absorbieren.
Die Realized Cap HODL-Wellen, gefiltert nach jungen Coins (<1 Woche), liefern uns die andere Seite dieser Gleichung. Typisches Verhalten eines Bullenmarktes ist, dass ältere Coins ausgegeben werden, um Gewinne mitzunehmen, neue Investoren sie kaufen und das Angebot an jungen Coins steigt. Schließlich kann der Markt kein weiteres Angebot aufnehmen und gerät in einen Bärenmarkt. Da Spekulanten gehen und sich intelligentes Geld ansammelt, nimmt die Population junger Münzen ab, da immer mehr in Kühlhäuser wandern.
Schließlich bricht das Angebot an jungen Münzen nach einem Kapitulationsereignis zusammen, und eine massive Akkumulation setzt sich durch. Sehr oft, wenn sich der Markt aus diesem Kapitulationstief erholt oder einen Bullenmarkt mit einer Reihe von Unglauben/Erleichterungskundgebungen (lila). Ältere Coins werden für die Rallye ausgegeben, um Exit-Liquidität zu nehmen, wodurch das Angebot an jungen Coins wieder erhöht wird.
Diese Woche haben wir einen bemerkenswerten Anstieg dieser jüngeren Münzen gesehen, der einem Kapitulationsboden ähnelt. In einem bullischen Szenario würde dies nachlassen (HODLing dominiert) und/oder der Preis bleibt trotzdem höher (Unglaube, Absorbieren der Sell-Side). In einem eher rückläufigen Szenario setzt dies einen Aufwärtstrend des „neuen jungen Münzangebots“ in Gang, was auf eine geschwächte Überzeugung hindeutet, den Vermögenswert von alten Hasen zu halten, und das liquide Angebot erhöht.
Schließlich gehen wir an der Ausgabenfront noch einmal auf die Bergleute ein, die in zwei Gruppen fallen:
- Offline-Miner von der Abwanderung aus China betroffen und mit hohen Kosten verbunden.
- Online-Miner die mit hoher Rentabilität arbeiten, da etwa die Hälfte der Konkurrenz offline ist.
Das Nettotransfervolumen von Minern zu Börsen erreichte Mitte bis Ende Juli bei weniger als 100 BTC/Tag. Diese Woche haben wir jedoch einen Anstieg auf etwa 300 BTC/Tag gesehen, was einem 3-fachen Anstieg gegenüber den Juli-Tiefs entspricht. Denken Sie daran, dass dies immer noch dem typischen Verhalten in den Jahren 2020 und 2021 entspricht. Es spiegelt die Widerstandsfähigkeit des Bitcoin-Mining-Marktes wider, bei dem die Hälfte der Miner den Verkaufsdruck notgedrungen erhöhen kann, während die andere Hälfte sich doppelt ansammeln kann die Rate.
Austauschvorrat sinkt
Bisher haben wir das Ausgabeverhalten als Reaktion auf positive Preisbewegungen untersucht. Jetzt werden wir eine These über den Angebotsfluss von Börsen zu On-Chain-Wallets aufbauen.
Die Metrik der Änderung der Nettoposition der Börse bildet die monatliche Rate der Münzen ab, die an allen Börsen ein- (grün) oder aus (rot) fließen. Diese Woche haben wir ein extrem großes Volumen an Coins aus den Börsen abfließen sehen, vergleichbar mit den Spitzenabflüssen im November 2020. Die Rate erreichte diese Woche über 100 BTC pro Monat an Abflüssen.
In Bezug auf den aggregierten Saldo, der noch an den Börsen gehalten wird, sind die Bestände nun auf die Tiefststände von 2021 von 13.2 % des zirkulierenden Angebots zurückgekehrt. Dies stellt ein nahezu vollständiges Retracement des beträchtlichen Zuflussvolumens dar, das während des Ausverkaufs im Mai beobachtet wurde.
Eine weitere interessante Dynamik in dieser Woche ist das Zusammenspiel zwischen Coinbase und Binance, den beiden nach Saldo größten Börsen. Coinbase verzeichnete den größten Teil des Jahres 2021 erhebliche Abflüsse, während Binance der größte Empfänger war.
Der Trend für Binance scheint ins Stocken geraten zu sein und sich umzukehren, mit einem Gesamtabfluss von etwa 37.5k BTC in dieser Woche. Die Coinbase-Salden erreichten im Juni ein Plateau, sahen Mitte Juli eine große Einzahlung von rund 30 BTC und diese Woche einen Abfluss von 31 BTC. Damit wurden alle Zuflüsse seit Mitte Mai weitgehend abgewickelt. Insgesamt könnte dies der Beginn einer weiteren Ära der Netto-Devisenabflüsse sein und ist ein Trend, den man beobachten sollte.
Makrostimmung
Um einen Makroüberblick über die Lieferdynamik in der Kette zu bieten, können wir die Liveliness-Metrik sowohl in Standard- als auch in entitätsbereinigter Form konsultieren. Lebendigkeit hat folgende Eigenschaften:
- Aufwärtstrends wenn mehr Münztage zerstört als geschaffen werden (alte Münzausgaben)
- Abwärtstrends wenn Akkumulation und Ruhe vorherrschen (HODLing)
- Entitätsanpassung korrigiert interne, selbst ausgegebene oder nicht wirtschaftliche Transaktionen
In der unten stehenden Grafik können wir sehen, dass der Markt fast unmittelbar nach dem Ausverkauf im Mai zur Makroakkumulation zurückgekehrt ist. Vor kurzem sprang die Standardmetrik für die Lebendigkeit deutlich höher, was darauf hindeutet, dass ein potenziell großes Volumen an alten Münzen ausgegeben wurde. Die an die Entität angepasste Version sieht jedoch nicht dasselbe Ereignis, was darauf hindeutet, dass diese Coins als „intern“ eingestuft werden und wahrscheinlich eine Umordnung einer Cold Wallet der Börse darstellen.
Daher scheint es, dass HODLing und Akkumulation der wahrscheinlichste dominierende Trend auf dem On-Chain-Markt ist.
Die Realized Cap HODL-Wellen erzählen eine ähnliche Geschichte mit einem deutlichen Aufwärtstrend bei der Münzreifung für Münzen, die älter als 3 Monate sind. Dies hat ähnliche Merkmale wie die Akkumulation nach einem Blow-Off-Top, obwohl 2021 von einer höheren HODLed-Basis (~25 %) kommt als 2018 (~15 %). Progressive Spitzen dieser Bänder würden einen Hinweis auf das Volumen der fälligen Münzen geben (höhere Spitzen sind bullischer und umgekehrt).
Denken Sie daran, dass die Akkumulation und die Reifung der Münzen zwar bullisch sind, wie dies am Markt 2018-20 zu beobachten war, es jedoch einige Zeit dauern kann, bis sich ein vollständiger bullischer Impuls entwickelt.
Wir können uns auch die Bestände von On-Chain-Entitäten ansehen, die als Cluster von Adressen mit demselben Eigentümer definiert sind. Einer der aggressivsten Akkumulatoren seit Mai sind die Kohorten von Garnelen zu Krabben mit < 10 BTC. Diese kleinen Besitzer besitzen nun ein Allzeithoch von 13.8% des gesamten Münzangebots, wobei sich der Trend der Akkumulation ab Mai deutlich beschleunigt. Besonders hervorzuheben ist die 1 bis 10 BTC-Kohorte (unten hellgrün), die sich seit Januar verteilt hat und zur Akkumulation zurückgekehrt ist.
Als letzte Schlussbemerkung ist die historisch niedrige Aktivität in der Kette nach wie vor gering. Die aktuelle unternehmensbereinigte Transaktionszahl liegt weiterhin um 38 % unter dem Höchststand im Februar und umfasst derzeit 200 Transaktionen täglich. Während die Aktivitäten in der Kette oft auf positive Preisbewegungen folgen können, entsprechen die aktuellen Niveaus dem Kapitulationstief von 2018-19.
Allerdings steigt das Transaktionsvolumen in dieser Woche um 94 % von den Tiefstständen von 4.7 Mrd. USD/Tag auf rund 9.1 Mrd. USD/Tag. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach On-Chain-Blockspace derzeit wahrscheinlich von weniger, aber größeren Transaktionen dominiert wird, und ist eine interessante Kombination von Indikatoren, die es wert ist, im Auge zu behalten.
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