Die Bitcoin-Märkte haben weiterhin zu kämpfen, wobei die Preise vom Wochenhoch von 44,659 $ nach unten gehandelt wurden und unter dem psychologischen Unterstützungsniveau von 40 $ bei 38,144 $ schlossen. Die Schwäche sowohl bei Bitcoin als auch bei den traditionellen Märkten spiegelt das anhaltende Risiko und die Unsicherheit wider, die mit den im März erwarteten Zinserhöhungen der Fed, der Angst vor einem Konflikt in der Ukraine sowie den wachsenden Unruhen in Kanada und anderswo verbunden sind.
Mit der Vertiefung des vorherrschenden Abwärtstrends ist auch mit einer Zunahme der Wahrscheinlichkeit eines nachhaltigeren Bärenmarkts zu rechnen, da die Tendenz zur Aktualität und das Ausmaß der Anlegerverluste die Stimmung belasten. Je länger die Anleger in ihrer Position unter Wasser sind und je weiter sie in einen nicht realisierten Verlust geraten, desto wahrscheinlicher werden diese gehaltenen Coins ausgegeben und verkauft.
Daher konzentrieren wir uns in diesem Newsletter auf die „potenzielle Verkaufsenergie“, die im Münzbestand verbleibt, vor allem auf das Angebotsvolumen, das mit einem nicht realisierten Verlust gehalten wird, und darauf, von wem es gehalten wird.
Übersetzungen
This Week On-Chain wird nun in übersetzt Spanisch, Italienisch, Chinesisch, Japanisch und Türkische.
Das Wochen-Onchain-Dashboard
Der Week Onchain Newsletter hat ein Live-Dashboard mit allen vorgestellten Charts finden Sie hier. Dieses Dashboard und alle abgedeckten Metriken werden in unserem Videobericht weiter untersucht, der jede Woche dienstags veröffentlicht wird. Besuchen und abonnieren Sie unsere Youtube Channel, und besuchen Sie unsere Videoportal für weitere Videoinhalte und Metrik-Tutorials.
Der Bärenmarktkanal
Eines der deutlichen Signale rückläufiger Bitcoin-Märkte ist ein Mangel an On-Chain-Aktivität. Dies kann mithilfe von Tools wie Active Addresses/Entities als Proxy für Benutzer oder über Blockspace-Nachfragemetriken wie Transaktionszahlen und On-Chain-Gebühren identifiziert werden, die ausgegeben werden, wenn Benutzer für die Aufnahme in den nächsten Block bieten.
Das folgende Diagramm zeigt die Anzahl der aktiven Entitäten, die das Bitcoin-Netzwerk in den letzten 5 Jahren genutzt haben.
- Bullenmärkte können eindeutig als Perioden wachsender Nachfrage von Benutzern identifiziert werden, typischerweise mit einer zunehmenden Anzahl aktiver Einheiten während jedes nachfolgenden Aufwärtsimpulses (Nettobenutzerwachstum).
- Bärenmärkte sind gekennzeichnet durch Perioden mit relativ geringer Netzaktivität und vermindertem Interesse seitens des Einzelhandels, die unten im roten Kanal markiert sind. Die untere Grenze dieses Kanals ist in der Vergangenheit nahezu linear gestiegen, was darauf hindeutet, dass der Pool zuverlässiger Bitcoin-Benutzer (die HODLer) langfristig immer noch wächst.
In dieser Woche liegt der Grad der On-Chain-Aktivität jedoch an der Untergrenze des Bärenmarktkanals, was kaum als Signal für erhöhtes Interesse und Nachfrage nach dem Vermögenswert interpretiert werden kann.
Diese Beobachtung wird durch die 30-Tage-Änderung der Adressen mit Guthaben ungleich Null gestützt. Obwohl es sich um ein relativ grobes Maß für die Nachfrage der Benutzerbasis handelt, werden Zeiten hoher Nachfrage und Angebotsakkumulation normalerweise von einer Zunahme der UTXO-Erstellung und einer Zunahme der Anzahl von Nicht-Null-Adressen (und umgekehrt) begleitet.
Während der Makrotrend bei der Erstellung von Adressen mit Guthaben ungleich Null aufwärts gerichtet ist, hat sich der Trend in den letzten 30 Tagen abgeschwächt. Dies ist darauf zurückzuführen, dass einige Anleger ihre Adressguthaben vollständig geleert haben. Im letzten Monat wurden rund 219 Adressen (0.54 % der Gesamtzahl) geleert, was eine zu beobachtende Metrik ist, falls dies der Beginn einer Periode von Nettoabflüssen von Benutzern aus dem Netzwerk ist (wie im Mai 2021 zu sehen war). .
Eine wahrscheinliche Ursache für dieses Ausgabeverhalten sind die finanziellen Kosten und der psychologische Schmerz, der mit dem Halten einer Unterwasserinvestition verbunden ist. Wir können in der folgenden Grafik sehen, dass der Anteil der On-Chain-Einheiten am Gewinn zwischen 65.78 % und 76.7 % des Netzwerks schwankt.
Die Kehrseite dieser Beobachtung ist, dass mehr als ein Viertel aller Netzwerkeinheiten jetzt auf ihrer Position unter Wasser sind. Darüber hinaus haben etwa 10.9 % des Netzwerks eine Kostenbasis zwischen 33.5 und 44.6 $, wobei viele von ihnen in den letzten Wochen gekauft haben. Wenn es dem Markt nicht gelingt, einen nachhaltigen Aufwärtstrend zu etablieren, werden diese Nutzer statistisch am wahrscheinlichsten zu einer weiteren Quelle von Druck auf der Verkaufsseite, insbesondere wenn der Preis unter ihrer Kostenbasis gehandelt wird.
Lang- und kurzfristige Inhaberverluste steigen
Eines der wichtigsten Instrumente, die wir verwenden, um die Wahrscheinlichkeit einzuschätzen, dass eine Münze ausgegeben (und vermutlich verkauft) wird, ist die Lebensdauer, definiert als die Zeit seit der letzten Bewegung der Münze in der Kette. Statistisch gesehen ist es umso wahrscheinlicher, dass eine Münze ruht, je länger sie ruht.
Dies führt zu unserer Definition von langfristigen (> 155 Tage, blau) und kurzfristigen (< 155 Tage, rot) Inhabern, die eine Darstellung von Münzen sind, die eine niedrige und hohe Wahrscheinlichkeit haben, ausgegeben und verkauft zu werden, bzw.
Mithilfe dieser Kohorten können wir die Verteilung der Preise aufschlüsseln, wohin jede Münze im Angebot zuletzt bewegt wurde. Wir tun dies, um die Preisniveaus zu bewerten, die mit einer großen Gruppe von Anlegerkostenbasis verbunden sind. Was auffällt, ist die hohe Konzentration des Angebots von STHs zwischen 42 und 50 $.
Da die Preise derzeit unterhalb des unteren Endes dieser Spanne gehandelt werden und neben der schwindenden Aktivität auf der Kette, stellen die Coins, die von diesem preisempfindlichen Kohortenmarkt gehalten werden, eine wahrscheinliche Quelle für Druck auf der Verkaufsseite dar, sofern sie nicht durch einen entsprechenden Nachfragezufluss ausgeglichen werden.
Neuer Inhalt: Short-Term Holder Shake-out
Falls Sie es verpasst haben, unsere neueste Videoanalyse versucht zu isolieren, welche On-Chain-Kohorten die wahrscheinlichste Quelle für Druck auf der Verkaufsseite im aktuellen Umfeld sind. Wir analysieren insbesondere Short-Term Holder anhand von Angebotsdynamik und Ausgabeverhalten.
Als Indikator dafür, wie unter Wasser kurzfristige Inhaber sind, können wir den STH-realisierten Preis (Gesamtkostenbasis) berechnen, indem wir den Preis durch das STH-MVRV-Verhältnis dividieren (Ergebnis in Blau). Dies deutet darauf hin, dass STHs eine durchschnittliche On-Chain-Kostenbasis von 47.2 $ haben, was zum Zeitpunkt des Schreibens (BTC-Preis 38.1 $) einem durchschnittlichen nicht realisierten Verlust von -19.3 % entspricht.
Darüber hinaus wird der realisierte STH-Preis derzeit über dem gehandelt Preis der Lebendigkeit (38.6 USD), was einer Schätzung des „HODLer Fair Value“ entspricht. Sowohl in den Bärenmärkten 2013-14 als auch 2018, in denen STHs Coins deutlich über dieser Schätzung des beizulegenden Zeitwerts halten, hat dies signalisiert, dass der Abwärtstrend noch etwas Zeit hat, um eine Preisuntergrenze wiederherzustellen.
Die STH-NUPL-Metrik stellt das Ausmaß der Verluste dieser kurzfristigen Inhaber im Verhältnis zur Bitcoin-Marktkapitalisierung dar. Hier können wir sehen, dass STHs insgesamt seit dem 4. Dezember 2021 unter Wasser sind. Die gesamten nicht realisierten Verluste der STHs betragen derzeit 17.9 % der Marktkapitalisierung von Bitcoin.
Bei den jüngsten Preistiefs von 33.5 $ erreichte STH-NUPL -39.2 %, ein Niveau extrem schlechter Rentabilität des Angebots und ein Niveau, das außerhalb der tiefsten Ausverkäufe während Bärenmärkten selten überschritten wird. STHs halten Münzen seit über 2 Monaten mit Verlust, was als Zeichen der Widerstandsfähigkeit angesehen werden könnte, aber auch als wahrscheinliche Quelle für Overhead-Widerstand angesehen werden sollte.
Wenn wir uns beide Kohorten ansehen, können wir eine nahezu gleichmäßige Aufteilung des mit Verlust gehaltenen Angebots zwischen LTHs und STHs erkennen. Beachten Sie, dass die unten angegebenen Angebotsprozentsätze im Verhältnis zum Gesamtangebot stehen, das nicht in Devisenguthaben gehalten wird (als Sovereign Supply bezeichnet).
- Der STH-Versorgungsverlust beträgt derzeit 15.6 % der Sovereign Supply (2.56 Mio. BTC).
- Der Verlust des LTH-Angebots beträgt derzeit 13.1 % des Sovereign Supply (2.14 Mio. BTC).
Das Gesamtvolumen des Coin-Angebots, das in einem nicht realisierten Verlust gehalten wird, ist jetzt höher als im Zeitraum Mai bis Juli 2021, aber nur halb so schwerwiegend wie die schlimmste Phase der Baisse 2018 und der Flush-out im März 2020.
Nichtsdestotrotz befinden sich derzeit 28.7 % des Sovereign Supply unter Wasser (4.70 Mio. BTC), was den Bullen erneut Gegenwind bietet, um eine überzeugende Markterholung zu etablieren.
Wenn wir unseren Fokus auf die Langzeitinhaber verlagern, können wir die LTH-SOPR-Metrik überprüfen, um die Rentabilität von Münzen zu bewerten, die von dieser Kohorte in der Kette ausgegeben werden.
- Höhere LTH-SOPR-Werte weisen auf größere realisierte Gewinne hin, die typischerweise in der Nähe von Bullenmarktspitzen beobachtet werden.
- Niedrigere Werte von LTH-SOPR weisen auf eine verringerte Rentabilität der ausgegebenen Münzen hin, normalerweise das kombinierte Ergebnis einer rückläufigen Preisbewegung, und einer niedrigeren Gesamtkostenbasis für LTH (vor 155 Tagen betrug der Marktpreis ~ 40 USD).
Derzeit gibt LTH-SOPR einen relativ niedrigen Wert von 1.46 zurück, was darauf hindeutet, dass die Münzen, die von LTHs ausgegeben werden, insgesamt einen recht bescheidenen Gewinn von 46 % erzielen. Historisch gesehen sind sinkende LTH-SOPR-Werte charakteristisch für Makro-Seitwärtstrends bis hin zu rückläufigen Markttrends.
Wenn wir dieses Konzept von LTH-SOPR als „realisiertes Gewinnmultiplikator“ verwenden, können wir daher den LTH-Ausgabenpreis (rosa) schätzen. Dieses Modell spiegelt den Durchschnittspreis wider, zu dem die heute ausgegebenen LTH-Münzen in der Vergangenheit angesammelt wurden.
Dieses Modell wird derzeit bei 28.5 US-Dollar gehandelt, was sehr nahe der Mitte zwischen dem realisierten LTH-Preis (LTH-Kostenbasis) und dem Liveliness-Preis (HODLer „Fair Value“) liegt. Dieser Verhaltensstil weist erneut auf einen Mangel an makroökonomischer Richtung im Markt hin und war insbesondere während des Bärenmarktes 2019–20 zu beobachten.
Vielleicht lässt dies Raum für ein letztes Kapitulationsereignis, bei dem der ausgegebene LTH-Preis auf den realisierten LTH-Preis zurückfällt. Oder vielleicht führt der allgemeine Trend, dass LTHs ihr Kassamünzenangebot halten und Derivate zur Risikoabsicherung einsetzen, zu einer konstruktiveren Baisse, als wir sie in der Vergangenheit gesehen haben.
Zusammenfassung und Schlussfolgerungen
Insgesamt hat der Bitcoin-Markt zahlreiche rückläufige Gegenwinde im Spiel, die von sehr schwacher On-Chain-Aktivität (ein Stellvertreter für die Nachfrage) bis hin zu großen Mengen an mit Verlust gehaltenem Angebot (potenzielle Verkaufsseite) reichen. Mit insgesamt 4.70 Mio. BTC, die derzeit unter Wasser sind und 54.5 % davon von STHs gehalten werden, die sie statistisch gesehen eher ausgeben, haben die Bullen sicherlich ihre Arbeit zu tun.
Trotz des vorherrschenden Rückgangs, der seit über drei Monaten im Spiel ist, bleibt die zugrunde liegende Angebotsdynamik jedoch deutlich konstruktiver als frühere Bären. Wie in den letzten drei WoC-Ausgaben (Wochen 5, 6 und 7), scheinen Bitcoin-Anleger weitaus wahrscheinlicher zu halten (HODL) und Derivate zur Risikoabsicherung zu verwenden, anstatt Kassa zu verkaufen, um das Risiko zu reduzieren.
Es sieht nach einem Bärenmarkt aus. Aber denken Sie daran, dass längerfristig der Bär den folgenden Bullen schreibt.