Der Bitcoin-Markt kehrte nach einem durch Angst ausgelösten Drawdown in einen gefügigeren Zustand zurück Woche 2. Anleger und Händler scheinen die makroökonomischen Möglichkeiten innerhalb dieses neuen inflationären Regimes zu verdauen, in das die Märkte eingetreten sind, zusammen mit einer zunehmend restriktiven Federal Reserve. Diese Änderung der Stimmung hat den Bitcoin-Markt kurzfristig erschüttert und droht, die Kontrolle über seine mittelfristigen Aussichten zu übernehmen.
Der Preis eröffnete die Woche bei 41,718 $, setzte kurzzeitig neue Korrekturtiefs auf 39,821 $, bevor er das psychologisch bedeutsame Niveau von 40 $ zurückeroberte. Der Rest der Preisbewegung der Woche war lebhafter und erreichte einen Höchststand von 44,252 $.
Der Newsletter dieser Woche behandelt die aktuelle Unsicherheit, die den Bitcoin-Markt überlagert, und die Psychologie seiner Teilnehmer, die versuchen, in den folgenden Bereichen wieder Fuß zu fassen:
- HODLer-Gewinne liegen auf historischen Schlüsselniveaus und die insgesamt beobachtbare Anlegerreaktion
- Vergrößern Sie die Angebotsdynamik und das Ausgabeverhalten von kurz- und langfristigen Inhabern und was dies mittel- bis langfristig über die Anlegerstimmung aussagt
- Derivataktivitäten und was sie über die kurzfristigen Erwartungen in Bezug auf die Preisentwicklung von Bitcoin implizieren können
Das Wochen-Onchain-Dashboard
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HODLers Profite unter Belagerung
Der Bitcoin-Preis wird derzeit nach unten gehandelt ~ 35% aus dem im November 2021 festgelegten ATH. Da sich der Drawdown verschlimmert, ist ein zunehmend bedeutendes Volumen des BTC-Angebots in einen nicht realisierten Verlust geraten. Ungefähr 5.7 Millionen BTC befinden sich jetzt unter Wasser (~30 % des zirkulierenden Angebots).
Während die Bären Druck auf die In-Profit-Kohorte von Inhabern ausüben, verteidigen die Bitcoin-Bullen ein historisch bedeutendes Niveau der Kennzahl „Prozent des Angebots im Gewinn“. Diese Größenordnung des „kopflastigen Angebots“ wurde in den letzten Jahren in zwei Fällen verteidigt:
- Mai 2020 - Juli 2020, die ruhige Erholungsphase nach der extremen Abwärtsbewegung von der Covid-bedingten Panik.
- Mai 2021 - Juli 2021, die unruhige und kumulative Periode nach einem historischen Entschuldungsereignis.
Die Reaktion von diesem Niveau wird wahrscheinlich einen Einblick in die mittelfristige Richtung des Bitcoin-Marktes geben. Eine weitere Schwäche könnte diese Unterwasserverkäufer dazu motivieren, endlich zu kapitulieren, während ein starker Aufwärtsimpuls die dringend benötigte psychologische Erleichterung bieten und mehr Münzen in einen nicht realisierten Gewinn zurückführen kann.
Wir können ein Verständnis für die marktweite Psychologie entwickeln, indem wir beobachten, wer sich von seinen Coins trennt und warum und wann diese Ausgaben stattfinden. Das Diagramm „Prozent des Transfervolumens im Gewinn“ zeigt den Anteil der in der Kette ausgegebenen Coins, die zuletzt zu niedrigeren Preisen bewegt wurden, als Maß für Makroangst und -gier.
- Prozentsatz des Transfervolumens im Gewinn > 65% signalisiert, dass eine große Menge an Coins gewinnbringend ausgegeben wird. Dies tritt historisch während bullischer Impulse auf, wenn die Inhaber die Marktstärke ausnutzen.
- Prozentsatz des Transfervolumens im Gewinn < 40 % signalisiert, dass das On-Chain-Volumen von Coins dominiert wird, die zu höheren Preisen erworben wurden. Dies tritt historisch bei Marktabwärtstrends und insbesondere bei Kapitulationsereignissen auf.
Der Ausverkauf in dieser Woche führte zu weniger als 40 % des ausgegebenen Volumens in Gewinn und erreichte Niveaus, die historisch mit Kapitulationsereignissen zusammenfallen. Frühere Fälle auf diesem Niveau gingen einer zinsbullischen Trendwende und einer Phase allgemeinen Risikoverhaltens voraus.
Das niedrige Niveau der profitablen Münzausgaben zeigt sich auch im Diagramm des realisierten Gewinns, das die Rentabilität der bewegten BTC auf USD-Basis zeigt. In-Profit-Inhaber zeigen eine bemerkenswerte Zurückhaltung, Coins auszugeben, mit konsistenten Werten für den realisierten Gewinn unten $1 Milliarde/Tag. Angesichts turbulenter und nicht überzeugender Preisaktionen signalisiert dies, dass diese Kohorte von Inhabern geduldig auf höhere Preise wartet, um ihren jeweiligen Vorrat auszugeben.
Das Steigen der realisierten Gewinne, insbesondere über die 1-Milliarde-Dollar-Marke und begleitet von einer positiven Preisentwicklung, signalisiert die Nachfrage nach Coins und ist eine Kennzahl, die in den kommenden Wochen im Auge behalten werden sollte.
In der Zwischenzeit bleiben die realisierten Verluste erhöht und tendieren nach oben, da Unterwasserhalter Münzen ausgeben, die bis Oktober und November in der Nähe der Marktspitze erworben wurden.
Im Durchschnitt sind die Werte der täglich realisierten Verluste ~750 Millionen Dollar/Tag, ein Verhalten, das mit den Kapitulationstiefs von Mai bis Juli 2021 vergleichbar ist. Die Beständigkeit von Großverlustrealisierungsereignissen weist auf Unbehagen auf dem Markt hin, spiegelt jedoch auch eine Schätzung der Nachfragezuflüsse wider, um diese ausgegebenen Coins zu absorbieren.
Anhaltende Perioden mit großen realisierten Verlusten lasten auf den Bullen, um eine ausreichende Unterstützung der Nachfrage nachzuweisen. Ein makroökonomischer Rückgang der realisierten Verlustwerte wäre ein ermutigenderes Signal für die Haussiers, da dies einen frühen Hinweis auf eine Erschöpfung auf der Verkaufsseite liefert.
Die Pattsituation zwischen Preisbewegungen, realisierten Gewinnen und realisierten Verlusten ist im 28-tägigen Market Realized Gradient (MRG) sichtbar, der die Dynamik der Marktkapitalisierung (spekulativer Wert) mit der realisierten Obergrenze (reale Kapitalzuflüsse) vergleicht.
- Positive Werte signalisieren, dass ein Aufwärtstrend intakt ist und die Aufwärtsdynamik an den Kassamärkten zunimmt.
- Negative Werte signalisieren, dass ein Bärentrend im Spiel ist und das Momentum die Bären begünstigt.
- Große Werte signalisieren, dass Bitcoin möglicherweise überkauft (positiv) oder überverkauft (negativ) ist, da die Marktbewertung von fundamentaleren Kapitalzuflüssen bzw. -abflüssen abweicht.
Der MRG-Trend und die Werte weisen darauf hin, dass sich die aktuellen Marktpreise einem Gleichgewichtspunkt mit Kapitalzuflüssen nähern, wobei sich eine einen Monat lange bullische Divergenz entwickelt. Ein fester Bruch über Null würde signalisieren, dass eine bullische Umkehr im Spiel ist, während ein Bruch darauf hindeuten würde, dass sich das Momentum nach unten beschleunigt.
Kohorten und Psychologie
Wir können auch die Psychologie und das Ausgabeverhalten von Short-Term Holders (STH) und Long-Term Holders (LTH) analysieren, indem wir uns die Änderungen ihrer jeweiligen realisierten Obergrenzen und Angebotsdynamiken ansehen.
Die folgende Kennzahl wird als Differenz zwischen der täglichen Veränderung der realisierten Obergrenzen für LTH und STH berechnet. Interpretation ist wie folgt:
- Negative Werte (rot) signalisieren, dass die realisierte STH-Obergrenze täglich stärker steigt als die realisierte LTH-Obergrenze. Dies tritt während Bull Runs auf, wenn langfristige Inhaber das Angebot an neue Inhaber verteilen.
- Positive Werte (grün) signalisieren, dass die realisierte LTH-Obergrenze täglich stärker steigt als die realisierte STH-Obergrenze, die während rückläufiger Akkumulationsmärkte auftritt, wenn die STH-Aktivität abnimmt und nicht ausgegebene Münzen in die LTH-Kohorte reifen.
Die Werte liegen derzeit nahe Null mit einem allgemeinen Aufwärtstrend, was auf eine nachlassende Verteilung durch LTHs, ein neues Gleichgewicht des Marktes und eine mögliche Umkehrung in Richtung Akkumulation hinweist. Beachten Sie jedoch, dass es in der Vergangenheit mehrere Monate gedauert hat, bis der Prozess der Herstellung eines ähnlichen Marktgleichgewichts und möglicher makroökonomischer Tiefpunkte gelöst war.
Die bescheidene Verteilung von Coins von LTHs zu STHs spiegelt sich in der Metrik Total Supply Held wider, da das Nettovolumen der von der STH-Kohorte gehaltenen Coins in den letzten Monaten gestiegen ist.
Das Angebot dieser Kohorte liegt bei ~3 Millionen BTC, ein relatives historisches Tief und ein Niveau, das einen Übergang in einen von HODLern dominierten Markt bedeutet. Dies ist seit dem Deleveraging Event im Mai 2021 in Kraft. Niedrige STH-Angebotsniveaus sind typisch für rückläufige Trends, da alte Münzen inaktiv bleiben und jüngere Münzen langsam von Käufern mit hoher Überzeugung angesammelt werden.
Als nächstes wenden wir uns den realisierten Obergrenzen-HODL-Wellen zu, die die Aufschlüsselung der realisierten Obergrenze nach Münzalter und Kostenbasis widerspiegeln. Das folgende Diagramm wurde nach Coins gefiltert, die jünger als 3 Monate sind, um die Kräfte, die innerhalb der Kohorte der Inhaber kürzerer Laufzeiten im Spiel sind, weiter hervorzuheben.
Im Allgemeinen sprechen niedrigere Werte in dieser Kennzahl für einen rückläufigen Trend, bei dem alte Coins ruhen und junge Coins allmählich angesammelt und vom Markt genommen werden.
Derzeit werden rund 40 % der realisierten Obergrenze in Münzen gehalten, die weniger als 3 Monate alt sind und im Besitz von Käufern sind, die nahe der Marktspitze oder während der aktuellen Korrektur einsteigen. Die 1-3-Millionen-Band breitet sich aus, und eine konstruktive Sichtweise würde dazu führen, dass diese Münzen weiter in die 3-Millionen-Bandbreite reifen, was zu einem Nettorückgang bei jungen Münzen führen würde. Eine eher rückläufige Beobachtung wäre, wenn ältere Coins ausgegeben werden, was dazu führt, dass diese Bänder anschwellen und einen zusätzlichen Zufluss von Liquidität bedeuten, der absorbiert werden muss.
Derivate Feuerwerk am Horizont
Inmitten des Abwärtsdrucks auf die Rentabilität von Bitcoin-Inhabern, aber dennoch günstiger mittel- bis langfristiger Angebotsdynamik, bleiben die Futures-Märkte ein Pulverfass für kurzfristige Volatilität mit Perpetual Futures Open Interest bei ~250 BTC – ein historisch erhöhtes Niveau.
Seit April 2021 hat sich dies mit großen Kursbewegungen gepaart, da das Risiko für einen kurzen oder langen Druck zunimmt, was in marktweiten Deleveraging-Ereignissen behoben wird.
Neben dem hohen Open Interest bewegten sich die Finanzierungsraten diese Woche in den negativen Bereich, was darauf hindeutet, dass Short-Positionen zunehmend nach Leverage hungerten. Da die Märkte für ewige Swaps unter die Kassapreise gedrückt wurden, fügt dies eine weitere Neigung zu einem potenziellen Überangebot an Short-Positionen in unmittelbarer Nähe des aktuellen Preises hinzu.
Zusätzlich zu großen ausstehenden offenen Zinsen und negativen Finanzierungsraten sinkt das Handelsvolumen weiter und liegt derzeit bei etwa 30 Mrd. USD pro Tag. Dies fällt mit den Niveaus im Dezember 2020 zusammen und spiegelt einen deutlichen Rückgang gegenüber den Bullenmarkthöchstständen von 2021 wider, die deutlich über 70 Mrd. $/Tag erreichten. Sollte ein Deleveraging-Ereignis eintreten, können geringere Handelsvolumina die Auswirkungen verstärken.
Da Open Interest weiterhin für eine große Bewegung Gebühren verlangt, die Finanzierungssätze sinken und das Futures-Volumen schrumpft, setzt Crypto-Margined Open Interest seinen Abwärtstrend gegenüber Cash-Margined Open Interest fort.
Nur mit 40% von Open Interest in Crypto-Margined-Produkten und in einem überzeugenden Abwärtstrend seit Mai 2021, Cash-Margined Futures-Daten werden zu einem immer stärkeren Signal und verdienen die Aufmerksamkeit von mehr Marktteilnehmern. Beachten Sie, dass dieser Trend in erster Linie durch eine relative Verringerung der Kryptomarge an den Börsen Binance, Bybit, Huobi und OKEx getrieben wird.
Zusammenfassend gibt es Hinweise darauf, dass der Markt innerhalb einer breiteren rückläufigen Marktstruktur eine Art Preis- und Momentumgleichgewicht erreicht. Bitcoin-Bären haben sicherlich die Oberhand, jedoch treten bei einer Reihe von On-Chain-Metriken und -Indikatoren bescheidene bullische Divergenzen auf. In Verbindung mit einem erhöhten zukünftigen Open Interest und einer Tendenz, die ein starker Short-Markt zu sein scheint, bleibt das Risiko einer Entschuldung nach oben bestehen.