Die Woche Onchain (Woche 50, 2021)

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Die Woche Onchain (Woche 50, 2021)

Der Bitcoin-Markt hat versucht, nach turbulenten und volatilen Zeiten wieder Fuß zu fassen Entschuldungsereignis letzte Woche. Die Bitcoin-Preise waren weitgehend spannengebunden, eröffneten bei 49,368 $ und handelten zwischen einem Hoch von 51,900 $ und einem Tief von 46,942 $.

Nach einer erheblichen Marktvolatilität wie dem Deleveraging-Ereignis der letzten Woche ist es wertvoll, die breite Anlegerreaktion, Änderungen im Ausgabeverhalten und der Stimmung sowie neue aufkommende Trends zu bewerten, die in On-Chain- und Derivatdaten zu beobachten sind. Um dieses Ziel zu erreichen, wird der Newsletter dieser Woche Vergleiche zwischen dem jüngsten Schuldenabbau und der von Mai bis Juli erlebten Marktstruktur anstellen.

Die Erörterung der oben genannten Punkte zielt darauf ab, den Kontext zum aktuellen Stand der Bitcoin-Märkte zu schaffen und zu zeigen, wo wir uns im Bitcoin-Akkumulations- und -Verteilungsspiel befinden.

Die Woche Onchain (Woche 50, 2021) — Live-Chart

Wochen-On-Chain-Dashboard

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Gewinn- und Verlustrealisierung

Nach großen Preisrückgängen ist es für einige Inhaber natürlich, Verluste zu realisieren, aus Angst, dass dem Markt weitere Abwärtsbewegungen bevorstehen, oder auch unter der Kostenbasis des Inhabers kapitulieren.

Wir beobachten derzeit eine Beschleunigung der realisierten Verluste bei den Inhabern mit einem Trend nach oben $ 1 Billion täglich zweimal während dieser Korrektur. Während realisierte Verluste nur direkt zeigen, dass die Unterwasserversorgung vorhanden ist verbraucht, Wir gehen normalerweise davon aus, dass dies eine Obergrenze für den neuen Verkaufsdruck widerspiegelt, wenn Münzen wieder in den flüssigen Umlauf gelangen.

Wenn wir den aktuellen Schuldenabbau mit dem im Mai vergleichen, sehen wir:

Mai-Juli 2021 Drawdown zeigt eine Verlangsamung der realisierten Verluste nach dem anfänglichen Kapitulationsereignis, da Top-Käufer Coins zum Verkauf an Börsen transferierten.
Drawdown von Okt. bis Dez. 2021 zeigt eine Beschleunigung der realisierten Verluste, was auf einen triggerfreundlicheren und vorsichtigeren Ansatz des Marktes hindeutet, was möglicherweise auf eine Nervosität vor weiteren Abwärtsbewegungen hindeutet.

Ein wesentlicher Unterschied zwischen diesen beiden Ereignissen ist jedoch in den Börsennettoflüssen und den Auswirkungen auf die gesamten Börsenbilanzen zu sehen. Von Mai bis Juli verzeichneten die Börsen über einen Zeitraum von drei Monaten einen enormen Zufluss von rund +168 BTC im Netz. In der aktuellen Okt-Dez-Korrektur haben wir gesehen, dass insgesamt 49 BTC aus den Börsen flossen, was einen ziemlichen Kontrast darstellt.

Wenn wir uns die Nettoflussvolumina (auf 7D-EMA-Basis) ansehen, können wir sehen, dass sich der aktuelle Markt fest in einem Regime von Nettoabflüssen befindet, wobei 3 bis 5 BTC an täglichen Abflüssen üblich sind. Insgesamt werden zwar mit Sicherheit erhebliche Verluste in der Kette realisiert, sie stoßen jedoch auf eine erhebliche und wohl überwältigende Nachfrage.

Wir können auch die Marktdynamik anhand des 28-tägigen Market Realized Gradient (MRG) betrachten. Dieses Tool misst die relative Dynamik zwischen Preisbewegungen (Market Cap) und Kapitalflüssen in der Kette (Realized Cap). Hohe oder fallende Werte waren in der Vergangenheit ein Signal zur Vorsicht, und niedrige oder steigende Werte waren in der Vergangenheit ein Signal für einen risikofreudigeren Ansatz.

Aktuelle MRG-Werte zeigen Bitcoin in einem überverkauften Zustand mit historisch niedrigen MRG-Werten. Die Kennzahl muss sich jedoch noch vollständig einpendeln und ein Plateau bilden, was darauf hindeutet, dass Preis- und Kapitalströme beide immer noch versuchen, ein gesundes Gleichgewicht wiederherzustellen. Eine frühe Bestätigung würde bei einem technischen Durchbruch nach oben gefunden werden, und eine vollständige Bestätigung mit einem Durchbruch zurück über die Nullgrenze.

Die andere Seite der Onchain-Gleichung sind Investoren, die Gewinne realisieren, die meistens längerfristige Inhaber sind. Die Größenordnung der realisierten Gewinne ist in einem ähnlichen Rückgang wie in der ersten Hälfte des Jahres 2021, was darauf hindeutet, dass mit fortschreitender Korrektur weniger profitable Coins ausgegeben werden. Dies ist teilweise auf niedrigere Preise zurückzuführen, signalisiert aber auch, dass Inhaber von Gewinnbeteiligungen nicht so sehr daran interessiert sind, auf dem derzeitigen Niveau auszugeben.

Allerdings traten von Januar bis Mai rückläufige realisierte Gewinne neben einem Top-Preismuster auf, was auf eine schwächere Nachfrage im Laufe der Zeit hindeutet. Sinkende realisierte Gewinne während einer Korrektur, wie sie im Mai-Juli und derzeit zu beobachten war, deuten wahrscheinlich auf eine wiederkehrende Überzeugung hin und verringern den Wunsch, zu diesen Preisen zu veräußern.

Eine signifikante Rückkehr zu erhöhten Werten in dieser Kennzahl, insbesondere wenn sie von einer Kursschwäche begleitet wird, wäre jedoch Anlass zur Sorge, da dies wahrscheinlich auf eine Verschlechterung der Überzeugung unter der Kohorte der Gewinner und die Angst vor weiteren Abwärtsbewegungen hindeuten würde.

Die Folgen des Schuldenabbaus

Mit zunehmender Reife des Bitcoin-Marktes sind derivative Produkte zu einem immer relevanteren Einfluss auf die Preisentwicklung geworden. Nach einem Deleveraging-Ereignis ist es auch wichtig zu beurteilen, ob der Markt mehr Leverage hinzufügt, da Trader „long the dip“ sind, oder ob der Markt als Reaktion auf die Volatilität vorsichtig bleibt.

Dieser Einfluss der Futures-Märkte auf den Preis ist besonders dominant in Zeiten, in denen Futures Open Interest über das Niveau von 380 BTC klettert. Besonders besorgniserregend wird es nach einem starken Preisanstieg und dem längeren Zeitraum der realisierten Gewinne, die wir zuvor beobachtet haben:

Starke Hände und Händler übertragen Coins an neuere Inhaber, die eine höhere Kostenbasis haben und empfindlicher auf Volatilität reagieren.
High Futures Open Interest liefert Treibstoff für eine volatile, zukunftsorientierte Bewegung.

Diese Faktoren waren beide in den Mai- und November-Hochs vorherrschend, was zu einer Bereinigung des Futures Open Interest zurück auf ~340 BTC führte. Beachten Sie jedoch, dass Open Interest in der letzten Woche um etwa 5 BTC gestiegen ist. Eine Schlüsselkennzahl, die es von nun an zu beobachten gilt, ist, ob das Open Interest beginnt, aggressiv zu steigen. Dies würde auf eine höhere Wahrscheinlichkeit hinweisen, dass sich Liquidationsniveaus und Stop-Loss-Werte um die aktuelle Handelsspanne herum ansammeln, und auf erhöhte Erwartungen einer von Derivaten geleiteten Volatilität.

Die Finanzierungssätze für Perpetual Futures sind ein zentraler Datenpunkt für die Beurteilung der Richtungsneigung der Märkte. Funding Rates helfen, den Preis dieser Futures so nah wie möglich an den Spot-Bitcoin-Preis zu binden, indem sie:

Wenn Longs sich für Shorts auszahlen (grün). Perpetual Futures-Preis > Kassapreis
Wenn sich Shorts für Longs auszahlen (rot). Kassapreis > Perpetual Futures-Preis

Extreme Werte bei den Funding Rates haben in der Vergangenheit für Marktteilnehmer höchste Euphorie oder Elend signalisiert, die oft mit lokalen Markthochs bzw. -tiefs korrelieren. Vor dem Drawdown letzte Woche erlebten wir eine lokale Euphorie, die sich in dem großen relativen Anstieg der Funding Rates zeigte, fast genau am ATH des Marktes. Bei den Tiefstständen der Woche erlebten wir das Gegenteil, mit dem ersten Negativabdruck seit den 40-Dollar-Tiefstständen im Oktober.

Während einiges davon auf das Deleveraging-Ereignis zurückzuführen ist, das stattgefunden hat, sind zwei Dinge eine Überlegung wert:

Gehebelte Händler waren gezwungen, ihre Positionen zu schließen und Stop-Loss- und Liquidationsniveaus bis auf 45 $ (und an einigen Börsen sogar noch niedriger) auszuräumen.
Die Funding Raten sind derzeit nur leicht positiv und steigen nicht signifikant. Dies fügt weitere Beweise dafür hinzu, dass eine große Mehrheit der „übermäßigen“ Hebelwirkung vom Markt entfernt wurde. Ähnlich wie bei Open Interest ist dies eine Kennzahl, die es wert ist, im Auge behalten zu werden.

Das Futures-Volumen stieg während des Ereignisses ebenfalls stark an, was in der Vergangenheit bemerkenswerte Drehpunkte in der Preisbewegung geliefert hat. Beim letzten Impuls belief sich das Futures-Volumen insgesamt auf ~2 Millionen BTC.

Obwohl diese Summe des Futures-Volumens erheblich ist, bleibt sie im Vergleich zu den Drawdowns im Mai und September 2021 relativ gering. Darüber hinaus ist es Teil eines seit Mai festgestellten stetigen Rückgangs des Gesamtvolumens.

Dies erscheint kontraintuitiv, da sich der Preis für ATHs seitdem mehr als verdoppelt hat und Preiserhöhungen eine angemessene Kombination mit einem erhöhten Handelsvolumen zu sein scheinen. Beachten Sie auch, dass die Volumina auf USD-Basis gegenüber Anfang 2021 ebenfalls zurückgegangen sind, es also nicht darauf ankommt, dass höhere Preise weniger gehandelten BTC entsprechen.

Diese Änderung könnte daher eine Kombination sein aus:

Futures-Händler haben nach dem historischen Rückgang im Mai 2021 eine geringere Risikobereitschaft.
Händler, die ihre Gelder zu anderen Märkten wie Altcoins bringen.
Eine Ansicht, dass sich die Bitcoin-Märkte tatsächlich immer noch in einer längerfristigen Makrokonsolidierung befinden und die Aufwertung, Volatilität und sich schnell ändernden globalen Ereignisse seit dieser Zeit im letzten Jahr verdauen.

Nach einem Deleveraging-Ereignis ist es typisch, dass die Spotmärkte (und damit die On-Chain-Daten) als dominante treibende Funktion für die Diktierung von Preisbewegungen zurückkehren. Ein nützliches Instrument zur Identifizierung dieses Übergangs zwischen der von Derivaten geführten und der von Spot/Onchain geführten Marktstruktur ist die Betrachtung des Perpetual Futures Open Interest als Anteil der Bitcoin-Marktkapitalisierung:

Hohe Werte (>1.3 %) signalisieren die Dominanz von Derivaten
Niedrige Werte (<1.1 %) signalisieren Spot-Dominanz

Obwohl diese Werte nicht auf historisch niedrige Niveaus wie im Mai zurückgekehrt sind, sind sie auf viel gesündere Niveaus zurückgekehrt, die zuvor während des gesamten Endes des Jahres 2021 von 30 $ auf 60 $+ gesehen wurden. Dies unterstützt weiter, dass ein bedeutsames Deleveraging-Ereignis stattgefunden hat und der Markt mit Vorsicht zu reagieren scheint, anstatt erneut nach oben zu hebeln.

Abschließend werden wir mit der Rentabilität der Anleger abschließen. Wir können den nicht realisierten Nettogewinn/-verlust (NUPL) als Maßstab dafür verwenden, wann zusätzliche Verkaufsseiten aktiviert werden könnten, falls die Bitcoin-Preise nachlassen oder weiter fallen sollten. Das historische Schlachtfeld für Bullen und Bären liegt bei einer netzwerkweiten Rentabilität von 50 %, was bedeutet, dass die Hälfte der Bitcoin-Marktkapitalisierung als nicht realisierter Gewinn gehalten wird.

In Bärentrends Diese Zone bietet Widerstand, da die Inhaber zunehmend bereit sind, ihre Positionen bei moderaten Gewinnen zu reduzieren, wie die Preisbewegungen von Mai bis Juli zeigen.
In Bullentrends Diese Zone bietet Unterstützung von Inhabern, die ihre profitablen Positionen ausbauen möchten, wie von August bis November zu sehen ist.

Laut diesem Diagramm scheint der aktuelle Kursrückgang einer Korrektur innerhalb eines größeren Aufwärtstrends zu ähneln – ein starker Kontrast zum Mai, als NUPL die 50 %-Marke sauber durchbrach. Der Übergang zwischen diesem Bereich markiert jedoch den Unterschied zwischen Glaubensverweigerung (grüne Färbung) und Optimismus-Angst (gelbe Färbung), eine angemessene Beschreibung für die derzeitige Stimmung der Inhaber.

Während sich der Bitcoin-Markt konsolidiert, scheint es, dass die Derivatemärkte im Vergleich zu den Kassamärkten mehr in den Hintergrund getreten sind und ein bedeutsames Deleveraging-Ereignis eingetreten ist. Es gibt Anzeichen dafür, dass die Überzeugung der Spot-Investoren zurückkehrt, und die Nachfrage bleibt hoch, aber der Markt befindet sich immer noch auf einem wichtigen Niveau psychologischer Unterstützung, wie aus der NUPL-Kennzahl hervorgeht. Es ist möglich, dass diese Handelsspanne die Bullen-Bären-Linie im Sand definiert, und ein Hauptrisiko besteht darin, ob ein möglicher Übergang in weniger günstige Bedingungen eintritt, falls sie sich nicht halten sollte.

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Haftungsausschluss: Dieser Bericht enthält keine Anlageberatung. Alle Daten werden nur zu Informationszwecken bereitgestellt. Keine Anlageentscheidung basiert auf den hier bereitgestellten Informationen und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.

Quelle: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2021/

Zeitstempel: 13. Dezember 2021

Zeitstempel: Jan 24, 2022

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